零售行業(yè)：新式茶飲深度報告，爆紅的新式茶飲，同質(zhì)競爭or產(chǎn)品創(chuàng)新？-20190317-招商證券-21頁

1、敬請閱讀末頁的重要說明 證券研究報告 證券研究報告 | 行業(yè)深度報告 行業(yè)深度報告 可選消費 可選消費 | 零售 零售 推薦 推薦（維持） （維持） 爆紅的新式茶飲，同質(zhì)競爭or產(chǎn)品創(chuàng)新？ 爆紅的新式茶飲，同質(zhì)競爭or產(chǎn)品創(chuàng)新？ 2019 年03 月17 日 新式茶飲深度報告 新式茶飲深度報告 上證指數(shù) 上證指數(shù) 3022 行業(yè)規(guī)模 行業(yè)規(guī)模 占比% 股票家數(shù)（只） 66 1.8 總市值（億元） 6097 1.1 流通

2、市值 （億元）4437 1.0 行業(yè)指數(shù) 行業(yè)指數(shù) % 1m 6m 12m 絕對表現(xiàn) 7.7 5.8 -18.2 相對表現(xiàn) -1.1 -8.3 -9.0 資料來源：貝格數(shù)據(jù)、招商證券 相關報告 相關報告 1、《菜市場草根調(diào)研報告之二—低 線城市—菜場與超市共舞，生存好于 一線》2019-03-06 2、《菜市場草根調(diào)研報告之一—一 線城市：客流下降，韌性生存》 2019-02-13 3、《產(chǎn)業(yè)觀察系列—誼品生鮮：厚

3、積薄發(fā)“煙火氣”》2019-01-30 寧浮潔 寧浮潔 ningfujie@cmschina.com.cn S1090518090002 研究助理 王凌霄 王凌霄 wanglingxiao@cmschina.com.cn 在國內(nèi)消費升級的背景下， 在國內(nèi)消費升級的背景下，2017 年以來， 各類新式茶飲品牌陸續(xù)進入同業(yè)賽道并 年以來， 各類新式茶飲品牌陸續(xù)進入同業(yè)賽道并快速爆紅，茶飲市場開啟了以鮮果茶、奶蓋茶為代表的新一輪變革。然

4、而“網(wǎng)紅” 快速爆紅，茶飲市場開啟了以鮮果茶、奶蓋茶為代表的新一輪變革。然而“網(wǎng)紅”熱度是否培育出一個真正長期發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，本文會通過對新式茶飲品牌的深入跟 熱度是否培育出一個真正長期發(fā)展的產(chǎn)業(yè)，本文會通過對新式茶飲品牌的深入跟蹤研究，分析新式茶飲這一賽道和不同品牌發(fā)展的優(yōu)劣勢，詳細拆解盈利模型探 蹤研究，分析新式茶飲這一賽道和不同品牌發(fā)展的優(yōu)劣勢，詳細拆解盈利模型探討新式茶飲企業(yè)的核心競爭力。 討新式茶飲企業(yè)的核心競爭力。 ? 從星巴克

5、的成功之路看新式茶飲的發(fā)展。 從星巴克的成功之路看新式茶飲的發(fā)展。作為全球飲品巨頭，星巴克的體驗式經(jīng)營策略使其快速發(fā)展為咖啡店業(yè)態(tài)的領導廠商。西方的咖啡消費習慣和國內(nèi)的茶飲習慣有共通之處，但國內(nèi)連鎖化經(jīng)營的茶飲品牌才剛剛起步。頭部茶飲品牌可以借鑒星巴克成功發(fā)展的經(jīng)營理念， 打造高品牌價值競爭壁壘，推進飲品創(chuàng)新和門店擴張，拓寬盈利渠道。 ? 隨著消費升級，新式茶飲市場規(guī)模迅速擴大。 隨著消費升級，新式茶飲市場規(guī)模迅速擴大。奶茶飲品經(jīng)歷了沖

6、泡到瓶裝到現(xiàn)調(diào)的演變歷程，在一批頭部明星品牌的帶動下，新式奶茶門店的開設近年來實現(xiàn)了爆發(fā)式增長，2018 年一年內(nèi)增幅達 74%。細分線級來看，一線城市奶茶店的數(shù)量已經(jīng)逐漸趨于飽和狀態(tài)，2018 年二季度較上年同期門店凈增數(shù)下降 29%。與此同時，低線城市的消費品市場基數(shù)大、增速快，蘊含著巨大的潛力和機遇。 ? 新式茶飲的市場空間廣闊，目前仍處于集中性較低與品牌初步分化階段 新式茶飲的市場空間廣闊，目前仍處于集中性較低與品牌初步分化階段

7、。茶飲門店本身進入門檻不高，隨著頭部茶飲品牌的擴張發(fā)展，其品牌效應正顯著增強。新式茶飲目前供給充足及同質(zhì)化嚴重的問題使得未來會迎來一波行業(yè)出清。喜茶、奈雪的茶和樂樂茶等品牌目前初具規(guī)模，也贏得資本的青睞，但互相之間定位仍有一定的模糊性，未來還需要在差異化方面繼續(xù)探索。 ? 成熟新式茶飲門店盈利能力可觀，但依賴持續(xù)高客流。 成熟新式茶飲門店盈利能力可觀，但依賴持續(xù)高客流。通過草根和產(chǎn)業(yè)調(diào)研我們拆解新式茶飲門店盈利模型， 成熟門店前臺凈利率

8、能達到 10-15%， 坪效達 8.4 萬/平，較為可觀。但凈利率對于日單量極度敏感，800 單左右是一個門店前臺的盈虧平衡點，這需要新式茶飲品牌能夠不斷的吸引消費者，滿足消費者的多樣化需求，因此企業(yè)的新品研發(fā)的能力和品牌的運營能力等是核心的競爭力。 ? 風險提示：業(yè)務發(fā)展不及預期，消費習慣改變。 風險提示：業(yè)務發(fā)展不及預期，消費習慣改變。 x -40-30-20-10010Mar/18 Jul/18 Oct/18 Feb/19(%)

9、零售 滬深300行業(yè)研究 行業(yè)研究 敬請閱讀末頁的重要說明 Page 3 （五）新式奶茶店盈利模型分析 ................................................................................. 19 （六）新式茶飲發(fā)展的展望： ...................................................................

10、.................. 20 圖表目錄 圖 1：2004-2018 年星巴克全球門店數(shù)量的變化 年星巴克全球門店數(shù)量的變化 .......................................................... 4 圖 2：星巴克上市后凈利潤及其增長情況 ：星巴克上市后凈利潤及其增長情況 ...................................................

11、.................. 5 圖 3：星巴克利潤率情況 ：星巴克利潤率情況 .............................................................................................. 5 圖 4：中國茶葉消費量（萬噸）及增長率 ：中國茶葉消費量（萬噸）及增長率 .........................................

12、............................ 6 圖 5：2012-2017 年香飄飄營業(yè)收入情況 年香飄飄營業(yè)收入情況 ..................................................................... 7 圖 6：國內(nèi)現(xiàn)制奶茶飲品的發(fā)展歷程 ：國內(nèi)現(xiàn)制奶茶飲品的發(fā)展歷程 ...............................................

13、............................. 7 圖 7：新式奶茶消費者性別分布情況 ：新式奶茶消費者性別分布情況 ............................................................................ 9 圖 8：新式奶茶消費者年齡分布情況 ：新式奶茶消費者年齡分布情況 ...........................................

14、................................. 9 圖 9：國內(nèi)綜合飲品店銷售額（億元） ：國內(nèi)綜合飲品店銷售額（億元） ........................................................................ 9 圖 10：全國現(xiàn)制茶飲門店數(shù)（萬） ：全國現(xiàn)制茶飲門店數(shù)（萬） .........................................

15、................................... 10 圖 11：各類城市新式茶飲店 ：各類城市新式茶飲店 2016 年三季度至 年三季度至 2018 年三季度的增長率 年三季度的增長率 ................... 11 圖 12：奶茶銷量增幅前十城市 ：奶茶銷量增幅前十城市 ................................................................

16、................... 11 圖 13：部分新式茶飲品牌的主要產(chǎn)品 ：部分新式茶飲品牌的主要產(chǎn)品 ........................................................................ 12 圖 14：消費者喝奶茶的場合 ：消費者喝奶茶的場合 ............................................................

17、........................... 13 圖 15：消費者偏好購買奶茶的形式 ：消費者偏好購買奶茶的形式 ............................................................................ 13 圖 16：喜茶的擴張 ：喜茶的擴張 ..........................................................

18、........................................... 14 圖 17：喜茶、奈雪的茶主要類型產(chǎn)品價格段 ：喜茶、奈雪的茶主要類型產(chǎn)品價格段 ............................................................. 16 圖 18：上海、深圳喜茶、奈雪的茶 ：上海、深圳喜茶、奈雪的茶 1Km 輻射范圍交叉面積 輻射范圍交叉面積 .............

19、........................ 17 圖 19：中國青年的城市分布 ：中國青年的城市分布 ....................................................................................... 18 圖 20：不同品牌奶茶全國門店數(shù)量及分布情況 ：不同品牌奶茶全國門店數(shù)量及分布情況 ................................

20、......................... 19 表 1：香飄飄市場份額約為 ：香飄飄市場份額約為 60% ................................................................................... 6 表 2：部分茶飲企業(yè)融資情況 ：部分茶飲企業(yè)融資情況 ................................................

21、....................................... 8 表 3：熱門城市的飲品排行榜 ：熱門城市的飲品排行榜 ..................................................................................... 13 表 4：2017 年購物中心關注餐飲品牌 年購物中心關注餐飲品牌 TOP50 茶飲品牌上榜 茶飲品牌上榜 .........

22、............................ 17 表 5：成熟頭部新式茶飲門店單店模型 ：成熟頭部新式茶飲門店單店模型 ...................................................................... 19 表 6：新式茶飲門店敏感性分析 ：新式茶飲門店敏感性分析 ..................................................