影響ST公司殼價值因素的實證研究.pdf_第1頁
已閱讀1頁,還剩52頁未讀 繼續(xù)免費閱讀

下載本文檔

版權(quán)說明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請進(jìn)行舉報或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡介

1、ST(Special Treatment)制度是我國資本市場特有的形式,所以ST公司就成了證券市場上特殊的群體。不論是財務(wù)狀況的改變,還是資產(chǎn)重組的題材,ST公司的一舉一動都引起了市場對其的無限預(yù)期,使得這類公司倍受關(guān)注,其股票價格的波動遠(yuǎn)大于整個市場的平均波動幅度,有些個股甚至一路狂升,連續(xù)數(shù)日以漲停告收。ST公司股票過度活躍的市場表現(xiàn),其中蘊含的風(fēng)險是不言而喻的,這與管理層當(dāng)初設(shè)立ST制度以減少市場投機成分的初衷相違背。制度的安排改

2、變了這些殼公司的投資預(yù)期,進(jìn)而影響了市場股票的價格。這些殼資源能夠進(jìn)行交易,意味著有其特定的價值,價值的確定便成了資本運作的關(guān)鍵。鑒于已有文獻(xiàn)對殼價值多是基于理論上的分析,對殼價值及影響殼價值的因素缺乏實證性研究,同時為了使殼資源的定價能夠更趨于合理化,本文直接選取1998-2007年被特別處理的上市公司作為樣本,而不將其等同于財務(wù)困境。對上市公司進(jìn)入ST行列之后殼價值的影響因素進(jìn)行研究,既采用了統(tǒng)計方法,但又不僅僅停留在財務(wù)數(shù)據(jù)本身,

3、將證券市場對殼價值的影響也納入考查范疇。 本文分六個部分來對ST公司殼價值的影響因素進(jìn)行研究: 第一部分,引言,依次交待了我國這樣一種特殊的制度背景,形成了殼資源的稀缺性,引起市場對其極度青睞,嚴(yán)重扭曲了殼價值本身,影響到市場資源的有效配置。因而對其影響因素的研究有著很強的現(xiàn)實意義。同時也交待了本文的寫作思路和特點,為后文的寫作提供一個總體框架。 第二部分,文獻(xiàn)綜述,由于研究對象的特殊性,將已有研究成果分為國內(nèi)國

4、外分別進(jìn)行梳理,得出,上市公司被ST的原因、ST公司財務(wù)預(yù)警研究、ST公司治理研究、ST公告市場反應(yīng)和ST公司的出路研究是國內(nèi)外研究的熱點,具體到上市公司被ST之后作為殼資源價值的研究較少,這正是本文將要研究的重點。 第三部分,影響殼價值因素的理論分析。在此首先對ST公司的相關(guān)概念及殼資源的內(nèi)涵及其價值的形成作一理論性的分析。由于上市公司被ST說明財務(wù)狀況不佳,因而本部分只選取財務(wù)風(fēng)險對殼價值的影響進(jìn)行理論分析。最后從ST公司治

5、理、證券市場兩方面闡述了對殼價值的影響。在前面影響因素分析的基礎(chǔ)上,選取有代表性的指標(biāo)構(gòu)建了影響殼價值的指標(biāo)體系,為下文的實證研究作鋪墊。 第四部分,實證研究。本部分詳細(xì)介紹了樣本的選擇、數(shù)據(jù)的來源。運用描述性統(tǒng)計方法從ST公司的數(shù)量、行業(yè)分布、ST公司的年齡逐一進(jìn)行了分析。得出具有行業(yè)壟斷性或資源性行業(yè)的殼價值要優(yōu)于其它行業(yè)的殼價值,隨著我國資本市場年齡的增加,ST公司的年齡也在不斷增長??紤]到所選指標(biāo)具有相關(guān)性,同時為排除回

6、歸分析中的共線性問題,對所選指標(biāo)進(jìn)行了相關(guān)性分析,得出本文所選指標(biāo)對殼價值具有一定的解釋力,盈利能力、短期償債能力、審計意見與殼價值正相關(guān),而資產(chǎn)負(fù)債率、關(guān)聯(lián)交易則會弱化殼價值,呈負(fù)相關(guān)。并運用主成分分析法提取出11個主成分因子,其中股權(quán)結(jié)構(gòu)中第一大股東持股比例對公司治理產(chǎn)生了負(fù)作用,說明在殼公司中確實存在大股東的“隧道挖掘”行為,而二、三大股東卻對第一大股東的這種行為有抑制作用。償債能力中的流動比率的增大有助于減輕殼公司的債務(wù)負(fù)擔(dān),而

7、資產(chǎn)負(fù)債率越高,則殼公司的償債能力越弱,說明在ST公司中出現(xiàn)更多的是流動性不足并非長期的資不抵債。將上述11個主成分作為自變量對殼價值進(jìn)行回歸,得出殼公司自身財務(wù)狀況仍是決定殼價值的主要因素,但非財務(wù)指標(biāo)(公司治理、證券市場因素)也包含了影響殼價值的信息量,他們的引入有助于提高殼價值的預(yù)測能力。 第五部分,相關(guān)政策及建議。本部分在實證的基礎(chǔ)上,從ST公司自身、重組雙方的互補性兩方面提出了有助于殼價值提升的建議,并從市場監(jiān)管角度討

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無特殊說明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁內(nèi)容里面會有圖紙預(yù)覽,若沒有圖紙預(yù)覽就沒有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 眾賞文庫僅提供信息存儲空間,僅對用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護處理,對用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

評論

0/150

提交評論