殼公司價值影響因素研究.pdf

1、本文所指的殼公司是指借殼上市過程已經(jīng)完成，已經(jīng)成功被非上市公司借殼的上市公司，而未完成借殼上市過程的，只能說是一種殼資源或者是潛在的殼公司。在前人對于殼公司價值的研究基礎(chǔ)之上，充分考慮殼公司的特點，通過查閱文獻和調(diào)研等方法尋找對殼公司價值有影響的因素。依據(jù)因素特點，將這些因素的特點將其分為外部因素和內(nèi)部因素，并且通過一定的統(tǒng)計方法對殼公司價值的影響因素進行實證分析，這些方法主要包括:主成分分析、獨立樣本T檢驗、單因素方差分析、相關(guān)分析、

2、回歸分析，最終找出了影響殼公司價值的主要因素和各個因素的影響程度。研究發(fā)現(xiàn):(1)影響殼公司價值的因素主要有是否為國有企業(yè)、第一大股東持股比例、每股凈資產(chǎn)，其中，是否為國有企業(yè)對它的影響最大，其次為第一大股東的持股比例，最后為每股凈資產(chǎn)。就變動方向而言，每股凈資產(chǎn)、第一大股東持股比例與殼公司價值呈正方向變動，國有殼公司的價值較低:每股凈資產(chǎn)越高，賣殼方在重組后可利用的資產(chǎn)就相對更多，凈資產(chǎn)也是交易定價的一個重要依據(jù);國有企業(yè)殼公司的價值

3、較低是因為為了避免國有資產(chǎn)的流失，借殼方在借殼時通常會受到很多限制，未來借殼成功后后續(xù)的融資過程可能受到的監(jiān)管力度也會更大，需求相對較小;第一大股東持股比例越高，借殼方的溝通成本會下降，同時一旦贏得大股東的支持后，后續(xù)的并購事宜進行的也會更加順利，這一切都會促使更多的借殼方選擇此類殼公司，需求的提高會促進其價值的提高。除此之外，受到每股凈資產(chǎn)的影響，審計意見也會間接影響殼公司價值。(2)GDP、原有融資渠道的變化、融資渠道的拓展、借殼監(jiān)

4、管政策、大盤指數(shù)、殼公司是否為ST公司、流通股比例、資產(chǎn)負(fù)債率、現(xiàn)金比率、凈資產(chǎn)收益率對殼公司價值影響不顯著。從需求角度來看，原有融資渠道的變化、融資渠道的拓展、借殼監(jiān)管政策、大盤指數(shù)對殼公司價值影響較小是因為上市有利于殼公司更好的融集資本，因此非上市公司無論這些條件如何變化，還是會愿意選擇借殼上市。而流通股比例并不是已成不變的，非上市公司在借殼后可以選擇增發(fā)股票的方式消除這一影響，現(xiàn)金比率對殼公司價值不顯著是因為殼公司通常會將上市公司