淺析我國金融工具的創(chuàng)新

1、188JournalofHanMedicalCollegeJune2001Vol14No.3社會科學(xué)淺析我國金融工具的創(chuàng)新王科(東北財(cái)經(jīng)大學(xué)研究生部2000級大連116025)【中圖法分類號】F830.2【文獻(xiàn)標(biāo)識碼】A【關(guān)鍵詞】金融改革金融工具創(chuàng)新席卷全球的金融創(chuàng)新，猶如一場革命正影響我們的經(jīng)濟(jì)和社會生活。在我國深化金融改革，擴(kuò)大金融開放，逐步使我國金融業(yè)符合國際慣例的進(jìn)程中，在研究如何動員我國大量的金融資源，促進(jìn)儲蓄向投資轉(zhuǎn)化的思路

2、中，金融工具及其衍生交易發(fā)展的命題被擺在決策者面前，需要我們認(rèn)真研究總結(jié)。1金融工其創(chuàng)新的必要性金融工具的創(chuàng)新就是從傳統(tǒng)的基礎(chǔ)金融工具，伴隨技術(shù)滲透而衍生發(fā)展出來新的金融工具。這種創(chuàng)新主要是通過對金融工具的收益、風(fēng)險(xiǎn)、流動性、可交易性、數(shù)量大小、期限長短、權(quán)利義務(wù)等不同特征的解捆和重新配套形成的。其核心是衍生金融工具，其主要形式是期貨、期權(quán)、貨幣互換、利率互換。金融工具創(chuàng)新是金融創(chuàng)新全球化的必然結(jié)果。從20世紀(jì)50年代開始，特別是進(jìn)人7

3、0年代以后，隨著新技術(shù)革命的出現(xiàn)，特別是電腦、電訊工業(yè)的技術(shù)和設(shè)備成果在金融業(yè)上的應(yīng)用，伴著70年代的通貨膨脹和利率匯率的反復(fù)無常的波動，以及經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展帶來的財(cái)富迅速增長，在西方金融體系和金融市場上出現(xiàn)了一系列以新型化、自由化、多樣化為特征的新事物即金融創(chuàng)新。全球化的金融創(chuàng)新不僅帶來了金融體系的偉大變革，金融市場的蓬勃發(fā)展，更引起了金融工具創(chuàng)新的多樣化。在這種金融創(chuàng)新全球化的趨勢下，我國改革以來資金供求情況的變化為我國金融工具創(chuàng)新提供

4、了前提條件。改革以來，我國的資金供求發(fā)生了重大變化:一方面在經(jīng)濟(jì)增長過程中預(yù)算外資金、企業(yè)資金、居民資金和公眾資金大幅度增加，形成國內(nèi)資金供求的豐富來源另一方面，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，各經(jīng)濟(jì)單位對資金需求十分旺盛，對資金融通的需要多種多樣。在我國市場金融工具種類少、數(shù)量小、性能差、質(zhì)量低的狀況下，積極的進(jìn)行創(chuàng)新是必要的。2我國金融工具創(chuàng)新取得重大進(jìn)展隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融深化程度的提高，我國金融工具在逐步的向國際通用型和標(biāo)準(zhǔn)化方向靠攏，為

5、我國金融走向世界創(chuàng)造條件。2.1我國改革以來，金融工具創(chuàng)新的回顧:改革開放以來，尤其是近年來與我國整體金融工具創(chuàng)新機(jī)制相適應(yīng)，在金融工具的創(chuàng)新面主要有:(1)各商業(yè)銀行普遍開發(fā)了銀行卡[文章編號]1008一3073(2001)03一0188一03業(yè)務(wù)。改革以來，為了方便結(jié)算和支付，全國性商業(yè)銀行先后發(fā)行了牡丹卡、長城卡、金穗卡、龍卡、太平洋卡等并形成系列。不僅全國性商業(yè)銀行如此，各區(qū)域性商業(yè)銀行也不甘落后，浦東發(fā)展銀行有東方卡、招商銀行

6、有一卡通等，銀行卡種類繁多，功能多樣，規(guī)模越來越大，成為結(jié)算的重要工具和支付的重要手段。(2)發(fā)行了各類債券，開拓了債券市場。70年代末開始的經(jīng)濟(jì)體制改革，使國民收人分配格局發(fā)生巨大變化，社會資金的分配趨向分散化，政府集中的資金相對減少，據(jù)此我國政府于1981年開始政府債券的發(fā)行，以后又根據(jù)金融改革、企業(yè)改革的要求，逐步發(fā)行了金融債券，企業(yè)債券和國庫券以外的其他政府債券。(3)發(fā)行了各類股票，開拓了股票市場。從1984年上海飛樂音響公司

7、和延中實(shí)業(yè)公司發(fā)行股票以來，我國股票市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，并由一級市場走向二級市場，由不規(guī)范走向規(guī)范?，F(xiàn)在，我國股票市場規(guī)范不斷擴(kuò)大，上市公司不斷增加，通過發(fā)行股票的籌資規(guī)模也不斷擴(kuò)大。在證券法出臺以后，股票的發(fā)行、交易更向國際化、規(guī)范化、正式化發(fā)展。(4)各種新金融工具開始萌芽并有一定的發(fā)展。主要是銀行承兌匯票開始出現(xiàn)，可轉(zhuǎn)讓大額存單以形成一定規(guī)模，各種形式的人壽保險(xiǎn)單也伴隨保險(xiǎn)市場的開拓而不斷增加。尤其是國債市場經(jīng)歷了國債期貨的實(shí)驗(yàn)，各

8、種形式規(guī)范不規(guī)范的投資基金也有一定的發(fā)展。在此期間，各家銀行與金融工具創(chuàng)新相聯(lián)系的服務(wù)項(xiàng)目和內(nèi)容不斷發(fā)展。(5)隨著中國市場化程度的提高，企業(yè)融資形式的多樣化，對金融工具的創(chuàng)新的要求愈來愈迫切。為增強(qiáng)我國資本市場的雙向投資功能，適應(yīng)資本市場國際化要求，我國資本市場正醞釀逐步推出指數(shù)期貨、股票期權(quán)、外匯期貨和期權(quán)等金融衍生工具。另外，隨著利率市場化的進(jìn)程，利率互換、遠(yuǎn)期利率協(xié)議等其他衍生工具引人我國金融市場也是遲早的事。2.2我國金融工具

9、創(chuàng)新的主要特點(diǎn):(1)創(chuàng)新的范圍廣，但獨(dú)創(chuàng)較少。我國改革以來，創(chuàng)新的工具多達(dá)70多種，范圍涉及金融業(yè)的各個層次。但從國外吸收過來的工具占85%左右。還有相當(dāng)一部分是繼承我國民間信貸傳統(tǒng)工具，由我國自創(chuàng)的工具則只是極少數(shù)。(2)創(chuàng)新的動因受到扭曲。金融創(chuàng)新，其主要動因是為了追求盈利性、安全性和流動性，創(chuàng)新必然力圖規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、增加效益。但由于我國各面銀行體制還不完善，多用行政手段推銷金融工具，許多金.190.Journa叢泣HanMedica

10、lCollegeJune2001Vol14No.3股東優(yōu)先權(quán)之可能，因而比一般的債券更有吸引力。4.1.3完善網(wǎng)絡(luò)，積極發(fā)展銀行卡。銀行卡在我國雖已有一定的發(fā)展，但其使用則仍較少，究其原因，可以說是多方面的。一是信用卡之間不相融通，互不授信，難以形成網(wǎng)絡(luò)二是信用卡存取網(wǎng)點(diǎn)極少，使用不夠方便三是特約商戶不普遍，且操作效率低，商家被動使用。但是，在現(xiàn)代社會，如果不很好的普及信用卡業(yè)務(wù)，仍然停留在現(xiàn)金交易時(shí)代，不僅與現(xiàn)代人的生活節(jié)奏不相適應(yīng)，

11、且?guī)順O大的不方便。對于國家來說，過多的依靠紙幣來維系整個流通，不僅成本高，且風(fēng)險(xiǎn)比較大，而對個人來說，攜帶大量紙幣和頻繁使用紙幣有較大的風(fēng)險(xiǎn)。因此，從有利于廣泛充分地動員居民資金，加速金融業(yè)電子化步伐的提高，從推進(jìn)現(xiàn)代金融服務(wù)的高度加快銀行的發(fā)展和推廣工作。發(fā)展銀行卡業(yè)務(wù)，需要做的事很多，至少應(yīng)包括:第一，完善銀行卡自身網(wǎng)絡(luò)，建立以中央銀行為龍頭的銀行卡相互授信網(wǎng)絡(luò)第二，加快銀行卡運(yùn)作的技術(shù)水平問題，提高銀行卡的使用效率第三，增加銀行

12、卡ATM網(wǎng)點(diǎn)和工作站，真正做到一卡在手，走遍世界第三，逐步將銀行卡從城市走向城鎮(zhèn)，并進(jìn)一步向多功能方向發(fā)展第五，不斷擴(kuò)大銀行卡功能，使之從消費(fèi)、購物、旅游、交通到就醫(yī)、上學(xué)等方面都有發(fā)展。4.1.4改進(jìn)銀行結(jié)算工具，推出“金支票?！叭币豢ā弊鳛楝F(xiàn)代流行的結(jié)算工具已被廣泛的使用在市場經(jīng)濟(jì)條件下，由于企業(yè)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)管理不同，企業(yè)應(yīng)該具有不同的信譽(yù)等級和結(jié)算待遇。一個長期良好經(jīng)營，財(cái)務(wù)制度完善的企業(yè)同一家剛成立不久、經(jīng)營狀況尚未充分反映

13、，財(cái)務(wù)制度尚不規(guī)范的企業(yè)，其對外交往的信譽(yù)是大不相同的，但按現(xiàn)在的制度，企業(yè)使用同一種支票使人無法區(qū)分其信譽(yù)高低，所以銀行結(jié)算一律收妥人帳，這無形中滯還了資金運(yùn)轉(zhuǎn)速度，同時(shí)這也給企業(yè)業(yè)務(wù)拓展，與新客戶進(jìn)行結(jié)算帶來不便。借鑒現(xiàn)代信用卡中的普通卡和金卡先例，可否根據(jù)企業(yè)經(jīng)營狀況不同推出“金支票”作為一種新的結(jié)算工具。金支票代表了信譽(yù)良好制度嚴(yán)密規(guī)范的企業(yè)在結(jié)算中的身份，代表銀行對其結(jié)算往來及財(cái)務(wù)制度的認(rèn)可。金支票具有如下特點(diǎn):第一，金支票得

14、到社會的認(rèn)同或權(quán)威機(jī)構(gòu)給予一定的法律地位第二，金支票具有完全的支付能力第三，金支票在外觀上與普通支票明顯的不同，并具有相當(dāng)高的防偽性。在我國，盡快推出支票為結(jié)算工具，至少有如下好處:一是體現(xiàn)出市場經(jīng)濟(jì)條件下不同企業(yè)應(yīng)具有不同的金融服務(wù)待遇，不僅體現(xiàn)在信貸領(lǐng)域，也體現(xiàn)在結(jié)算領(lǐng)域二是可以支持一部分企業(yè)尤其是國有以創(chuàng)名牌、建信譽(yù)為導(dǎo)向開展業(yè)務(wù)經(jīng)營活動三是有利于金支票持有企業(yè)盡快實(shí)行交易，免遭退票之苦四是有利于加速企業(yè)資金周轉(zhuǎn)，加速社會資金周轉(zhuǎn)

15、速度。4.2金融工具創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)及防范措施:在金融工具的使用和創(chuàng)新過程中，存在著各種風(fēng)險(xiǎn):由于價(jià)格、指、合同證券利率等逆向運(yùn)動引起的市場風(fēng)險(xiǎn)因市場缺乏交易對手而使投資者無法平倉的流動性風(fēng)險(xiǎn)結(jié)算是發(fā)生的交易方有可能收不到任何種類資產(chǎn)和資金的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)等等。在這里僅就金融工具創(chuàng)新的核心一金融衍生工具的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析和探討。從當(dāng)前情況看，金融衍生工具的投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)已遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于避險(xiǎn)功能。其成因來自以下兩個方面:一是價(jià)格波動的隨機(jī)性。價(jià)格是簽約雙方最敏感

16、、最關(guān)心的焦點(diǎn)，除供求關(guān)系是未來價(jià)格的基本決定因素外，未來價(jià)格還受來自政治、經(jīng)濟(jì)政策、金融貨幣、人們心理以及人為操縱等眾多因素影響，其變動具有隨機(jī)性二是雙方信息披露與合約執(zhí)行的非對稱性。在金融衍生工具的交易中，大量信息都以表外形式存在，不能在合約中得到充分的披露，這勢必影響雙方掌握真實(shí)的、全面的情況。由于金融衍生工具成百上千，其性質(zhì)和風(fēng)險(xiǎn)也不僅相同，應(yīng)針對性的采取防范風(fēng)險(xiǎn)的措施:(i)加強(qiáng)對金融衍生工具交易所的進(jìn)出程序、交易秩序和競爭秩

17、序的評價(jià)，對不符合法律法規(guī)要求的秩序混亂狀態(tài)以及對不符合要求的各種表現(xiàn)的秩序矯正狀態(tài)，管理機(jī)構(gòu)應(yīng)采取強(qiáng)制性監(jiān)督手段，如取消交易價(jià)格等，以降低投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)程度。(2)為防止價(jià)格暴跌暴漲，應(yīng)進(jìn)一步規(guī)定漲跌停板制，控制每日價(jià)格波動限額，蕩平基差同時(shí)針對交易風(fēng)險(xiǎn)交易狀況，由主管部門定期補(bǔ)充和修改價(jià)格方面不同限制范圍的指令內(nèi)容，如市場委托單、限價(jià)委托單等有關(guān)價(jià)格的規(guī)定。(3)增強(qiáng)對金融衍生工具信息的披露，如應(yīng)規(guī)定最低售價(jià)披露內(nèi)容，特別是對投機(jī)風(fēng)險(xiǎn)率較

18、大的金融衍生工具要采用附表形式增加與風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的信息披露，以減少簽約雙方有信息非對稱性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。(4)重視金融衍生工具的創(chuàng)新，指定更科學(xué)更新穎的“游戲規(guī)則”。如為防止更改合約或不履行合約帶來的風(fēng)險(xiǎn)可考慮遠(yuǎn)期合約型衍生產(chǎn)品，即參與者一旦簽定了一項(xiàng)合約，在不發(fā)生意外情況下，按照簽約者的意愿對雙方形成約束，構(gòu)成雙方特定的權(quán)利和義務(wù)，并在截止日期前得以履行，這樣在合約到期前即使出現(xiàn)標(biāo)的價(jià)格朝有利于自己的方向波動時(shí)，雙方都不得反悔或更改合約，從而

19、不得不坐失本可得到的價(jià)格收益。4.3政府和銀行在金融工具創(chuàng)新過程中的作法:政府和銀行是進(jìn)行金融工具創(chuàng)新的策劃者和實(shí)際執(zhí)行者，在金融工具創(chuàng)新中，政府應(yīng)發(fā)揮自己的行政特長，為金融工具創(chuàng)新掃清障礙，而銀行則應(yīng)發(fā)揮自己業(yè)務(wù)特長，加大金融工具創(chuàng)新的力度，加快金融工具創(chuàng)新的速度和進(jìn)度。政府的具體作法有:(1)不宜過多壓制，應(yīng)因勢利導(dǎo)、揚(yáng)長避短(2)加強(qiáng)金融管理和立法，不再放松管制(3)加強(qiáng)金融當(dāng)局的應(yīng)變性，不斷調(diào)整策略，改變手段。銀行在進(jìn)行金融工具