銀河證券-醫(yī)藥行業(yè)2010年報告：醫(yī)保體系建設(shè)驅(qū)動市場擴(kuò)容和成長，醫(yī)改持續(xù)深化-091231

1、.cn請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分2010年醫(yī)藥行業(yè)年度報告年醫(yī)藥行業(yè)年度報告2009年12月31日行業(yè)深度報告行業(yè)深度報告醫(yī)保體系建設(shè)驅(qū)動市場擴(kuò)容和成長醫(yī)保體系建設(shè)驅(qū)動市場擴(kuò)容和成長醫(yī)改持續(xù)深化促進(jìn)格局調(diào)整與分化醫(yī)改持續(xù)深化促進(jìn)格局調(diào)整與分化推薦推薦維持評級維持評級核心觀點：核心觀點：分析師分析師李鷹鵬?：liyingpeng@.cn?：（8610）66568483相關(guān)研究相關(guān)研究?政府投入持續(xù)增加（尤其是醫(yī)保體系建設(shè)）是市場擴(kuò)容和

2、行業(yè)成長政府投入持續(xù)增加（尤其是醫(yī)保體系建設(shè)）是市場擴(kuò)容和行業(yè)成長的最大動力。的最大動力。（1）8500億投入尚未完成，醫(yī)保投入占比最大；（2）2010年醫(yī)保覆蓋面超過90%，全民醫(yī)保初步實現(xiàn)；新農(nóng)合籌資額將增加50%，保障水平大幅提高；（3）報銷比例和范圍將逐步擴(kuò)大；（4）預(yù)計2010年醫(yī)保因素將增加醫(yī)療費用1400億元。?醫(yī)改推進(jìn)到新階段，行業(yè)格局調(diào)整和分化趨勢將逐步顯現(xiàn)。醫(yī)改推進(jìn)到新階段，行業(yè)格局調(diào)整和分化趨勢將逐步顯現(xiàn)。?藥品三

3、大銷售終端增速繼續(xù)分化。藥品三大銷售終端增速繼續(xù)分化。預(yù)計20092011年，綜合醫(yī)院、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)、藥店三大終端的藥品銷售復(fù)合增速分別為20.88%、25.41%、15%，基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)份額將明顯上升。?醫(yī)改新政驅(qū)動行業(yè)格局變化加劇。醫(yī)改新政驅(qū)動行業(yè)格局變化加劇。醫(yī)改推進(jìn)到新階段，基本藥物、價格、流通、轉(zhuǎn)診、公立醫(yī)院等方面的改革逐步出臺、實施或試點，影響日益明顯，行業(yè)格局變化將加劇，預(yù)計優(yōu)質(zhì)公司將受益。?行業(yè)整體估值合理，個股將維持分化

4、局面。行業(yè)整體估值合理，個股將維持分化局面。（1）2010年預(yù)測市盈率和溢價水平顯示行業(yè)估值水平合理；（2）個股估值分化將較為明顯，醫(yī)改受益程度和成長性不同及重組等因素對估值分化起重要作用。?維持行業(yè)“推薦”評級。維持行業(yè)“推薦”評級。行業(yè)及重點公司全年預(yù)期收益率為正的概率很大，維持“推薦”評級。建議投資者抓住以下3條投資主線：1、繼續(xù)以成長和估值為核心，重點關(guān)注高端?？朴盟帯⒌玫结t(yī)患認(rèn)可的獨家品種生產(chǎn)商；戰(zhàn)略性看好直接受益于醫(yī)改擴(kuò)容和

5、整合加速，估值有望提升的醫(yī)藥商業(yè)龍頭；關(guān)注成長性被市場低估，估值較低的品牌普藥生產(chǎn)商；2、關(guān)注重組并購主題，重點關(guān)注國藥集團(tuán)、上藥、華潤、通用、廣藥、北京醫(yī)藥、太極等國資主導(dǎo)的企業(yè)；3、努力把握交易性機(jī)會。重點是H1N1流感、基本藥物目錄（擴(kuò)展版和地方增補品種）以及個別原料藥漲價。12009年中期報告：行業(yè)持續(xù)成長，估值溢價降低，戰(zhàn)略性配置醫(yī)藥板塊時機(jī)已到2009.06.3022009年年度報告：支付能力提升猶可持續(xù)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)用藥繁榮可

6、期2008.11.1232008年下半年報告：尋找受益于醫(yī)改擴(kuò)容和集中度提升的優(yōu)秀公司2008.06.2642007年4季度報告：滿足需要方能成就價值2007.10.08需要關(guān)注的重點公司需要關(guān)注的重點公司EPS（元）（元）PE（X）股票代碼股票代碼股票名稱股票名稱2009E2010E2011E2009E2010E2011E0911凈利潤凈利潤C(jī)AGRROE2009E合理估值區(qū)合理估值區(qū)間（元）間（元）600276恒瑞醫(yī)藥1.081.3

7、31.6648.639.631.634.66%24.40%53.2062.13行業(yè)深度研究報告行業(yè)深度研究報告醫(yī)藥行業(yè)醫(yī)藥行業(yè)請務(wù)必閱讀正文后的免責(zé)聲明部分分析師簡介分析師簡介李鷹鵬醫(yī)藥行業(yè)分析師中國醫(yī)科大學(xué)醫(yī)學(xué)學(xué)士，北京大學(xué)光華管理學(xué)院MBA。曾就職于中國醫(yī)學(xué)科學(xué)院阜外心血管病醫(yī)院等醫(yī)療機(jī)構(gòu)，歷任醫(yī)師、主治醫(yī)師、處長助理，擁有7年臨床工作經(jīng)驗和3年醫(yī)院管理經(jīng)驗。2007年加入銀河證券研究所，目前負(fù)責(zé)醫(yī)藥行業(yè)研究。在上海證券報、朝陽永續(xù)