光通信行業(yè)深度報(bào)告光電子產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從“芯”開(kāi)始

1、敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明感謝付東對(duì)本次報(bào)告的特殊貢獻(xiàn)證券證券研究報(bào)告研究報(bào)告|行業(yè)行業(yè)專(zhuān)題專(zhuān)題報(bào)告報(bào)告通信通信|通信通信設(shè)備設(shè)備推薦推薦（維持維持）光電子產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從“芯”開(kāi)始光電子產(chǎn)業(yè)升級(jí)，從“芯”開(kāi)始2016年09月27日光通信光通信行業(yè)行業(yè)深度深度報(bào)告報(bào)告上證指數(shù)上證指數(shù)2980行業(yè)規(guī)模行業(yè)規(guī)模占比%股票家數(shù)（只）702.4總市值（億元）84371.8流通市值（億元）61251.7行業(yè)指數(shù)行業(yè)指數(shù)%1m6m12m絕對(duì)表現(xiàn)0.08.8

2、17.4相對(duì)表現(xiàn)2.07.617.0資料來(lái)源：貝格數(shù)據(jù)、招商證券相關(guān)報(bào)告相關(guān)報(bào)告1、《烽火通信（600498）—從“光通信專(zhuān)家”到“信息化專(zhuān)家”》201609182、《光通信下半年機(jī)會(huì)深度解析：光纖量?jī)r(jià)齊升促景氣持續(xù)，云計(jì)算及產(chǎn)業(yè)升級(jí)現(xiàn)全新機(jī)遇—通信行業(yè)專(zhuān)題點(diǎn)評(píng)》201608113、《光通信投資機(jī)會(huì)解析（第一彈）：漲價(jià)預(yù)期帶來(lái)光纖光纜短期機(jī)會(huì)，推薦細(xì)分行業(yè)龍頭和次新—通信行業(yè)市場(chǎng)快評(píng)》20160310本報(bào)告是業(yè)內(nèi)首篇對(duì)光通信上游光芯片、

3、器件、模組進(jìn)行系統(tǒng)性研究的報(bào)告。行業(yè)景氣受益光纖到戶(hù)、數(shù)據(jù)中心、5G等諸方需求驅(qū)動(dòng)，我國(guó)光通信產(chǎn)業(yè)雖整體實(shí)力領(lǐng)先，但發(fā)展極不均衡，上游核心器件、高端芯片缺失，成為“阿喀琉斯之踵”。可以預(yù)見(jiàn)的是，后續(xù)政策配套和產(chǎn)業(yè)基金扶持力度將會(huì)加大，帶來(lái)我國(guó)光芯片、核心器件的戰(zhàn)略地位提升，未來(lái)產(chǎn)業(yè)升級(jí)和進(jìn)口替代將為上游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)數(shù)倍增長(zhǎng)空間。?多因素疊加多因素疊加驅(qū)動(dòng)驅(qū)動(dòng)光通信光通信景氣景氣持續(xù)持續(xù)，然我國(guó)然我國(guó)產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)業(yè)鏈極不均衡不均衡。光通信已成現(xiàn)代

4、通信業(yè)支柱，流量爆發(fā)、光纖到戶(hù)、數(shù)據(jù)中心、4.5G5G等多因素疊加，行業(yè)景氣度持續(xù)。但產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展極不均衡，2015年我國(guó)光纖產(chǎn)能占全球55%，光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備占比45%，但上游光器件、模組占比不足10%，且集中在中低端，高端器件和芯片缺失，暴露我國(guó)光通信產(chǎn)業(yè)短板。?光模塊需求快速增長(zhǎng)，光芯片能力成為制約。光模塊需求快速增長(zhǎng)，光芯片能力成為制約。光模塊廣泛應(yīng)用于通信和數(shù)通領(lǐng)域，數(shù)據(jù)中心和5G成為未來(lái)35年需求增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力。光芯片占據(jù)光模塊價(jià)值

5、鏈中主要部分，高端光模塊中芯片占比高達(dá)70%，芯片能力決定產(chǎn)業(yè)鏈地位及盈利能力。我國(guó)高端光芯片受制制備能力，目前短距離10G光芯片已成熟，但長(zhǎng)距離10G25G光芯片仍待突破。?硅光子技術(shù)引發(fā)硅光子技術(shù)引發(fā)光電子行業(yè)變革光電子行業(yè)變革，是未來(lái)未來(lái)集成電路集成電路和光電子和光電子融合方向。融合方向。隨著微處理芯片由單核、單線程向片內(nèi)多核網(wǎng)絡(luò)體系發(fā)展，光互連替代電互聯(lián)成為趨勢(shì)，硅光子技術(shù)能夠極大縮減信息在器件之間的傳輸時(shí)間，并大幅提升傳輸速率

6、。而光電子芯片則可通過(guò)硅光子技術(shù)大幅節(jié)省成本。近年巨頭搶灘布局硅光，包括華為、思科等系統(tǒng)集成商，Intel等集成電路企業(yè)，以及Acacia、Luxtera、光迅科技等光電子企業(yè)，我們預(yù)計(jì)硅光子市場(chǎng)有望在2018年迎來(lái)爆發(fā)。?高端光芯片高端光芯片成我國(guó)光通信成我國(guó)光通信“阿喀琉斯之踵阿喀琉斯之踵”，產(chǎn)業(yè)升級(jí)勢(shì)在必行。，產(chǎn)業(yè)升級(jí)勢(shì)在必行。高端芯片缺失使我國(guó)主設(shè)備商對(duì)外依賴(lài)嚴(yán)重，而中興、華為頻遭美國(guó)調(diào)查使供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)浮出水面。我們判斷，后續(xù)受益

7、政策及產(chǎn)業(yè)基金扶持、設(shè)備商縱向一體化布局，以及光器件芯片企業(yè)研發(fā)加大及外延布局，產(chǎn)業(yè)升級(jí)和進(jìn)口替代將帶來(lái)數(shù)倍增長(zhǎng)空間。?投資建議：投資建議：重點(diǎn)看好三類(lèi)企業(yè)：1）產(chǎn)業(yè)配套完善，綜合能力突出，如光迅科技、海信寬帶；2）細(xì)分市場(chǎng)卡位，如天孚通信、中際裝備；3）打造縱向一體化能力的光通信主設(shè)備商，如烽火通信、中興通訊。?強(qiáng)烈推薦：強(qiáng)烈推薦：光迅科技、烽火通信、中興通訊、天孚通信光迅科技、烽火通信、中興通訊、天孚通信；建議關(guān)注：；建議關(guān)注：新易

8、盛、中新易盛、中際裝備、際裝備、特發(fā)信息特發(fā)信息。?風(fēng)險(xiǎn)提示：光通信行業(yè)景氣度下降、數(shù)據(jù)中心建設(shè)放緩、國(guó)產(chǎn)芯片研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)提示：光通信行業(yè)景氣度下降、數(shù)據(jù)中心建設(shè)放緩、國(guó)產(chǎn)芯片研發(fā)不及預(yù)期周炎周炎075582853775zhouyan3@.cnS1090513070008王林王林01057601716wanglin10@.cnS1090514080005研究助理余俊余俊yujun@.cn重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)重點(diǎn)公司主要財(cái)務(wù)指標(biāo)資料來(lái)

9、源：公司數(shù)據(jù)、招商證券股價(jià)股價(jià)15EPS16EPS17EPS16PE17PEPB評(píng)級(jí)評(píng)級(jí)光迅科技83.851.161.622.2751.836.96.4強(qiáng)烈推薦A烽火通信28.800.640.861.1633.524.84.3強(qiáng)烈推薦A中興通訊14.750.770.931.1615.912.82.0強(qiáng)烈推薦A中際裝備12.350.030.460.5526.722.66.3強(qiáng)烈推薦A天孚通信38.800.560.670.8857.944.

10、110.2強(qiáng)烈推薦A特發(fā)信息30.590.330.690.9044.534.06.0審慎推薦A201001020304050Sep15Jan16May16Aug16(%)通信設(shè)備滬深300行業(yè)研究行業(yè)研究敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明Page3圖表目錄圖1：電磁波譜及光纖通信的工作波長(zhǎng)................................................................................7

11、圖2：非波分復(fù)用系統(tǒng)和波分復(fù)用系統(tǒng)對(duì)比圖.....................................................................8圖3：光通信系統(tǒng)構(gòu)成.........................................................................................................9圖4：光通信系統(tǒng)實(shí)現(xiàn)電路..

12、................................................................................................9圖5：光纜線路長(zhǎng)度每年增量以及總量的同比增長(zhǎng)率........................................................10圖6：中國(guó)手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模...............................

13、....................................................................11圖7：移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)接入流量計(jì)同比增長(zhǎng)率..........................................................................11圖8：OTN在城域傳輸網(wǎng)中的應(yīng)用........................................

14、...........................................11圖9：全球?qū)拵в脩?hù)總數(shù)（單位：百萬(wàn)）..........................................................................13圖10：不同寬帶接入技術(shù)占比...................................................................

15、.......................13圖11：全球IDC市場(chǎng)規(guī)模（億美元）...............................................................................13圖12：中國(guó)IDC市場(chǎng)規(guī)模（億元）...............................................................................

16、...13圖13：2019年全球通信網(wǎng)絡(luò)流量分布.............................................................................14圖14：交換機(jī)交換機(jī)，服務(wù)器交換機(jī)速率不斷提升.......................................................14圖15：數(shù)據(jù)中心光互聯(lián)鏈路框圖......................

17、................................................................15圖16：全球數(shù)據(jù)中心內(nèi)部光模塊需求（百萬(wàn)個(gè)）.............................................................15圖17：三大運(yùn)營(yíng)商4G基站總數(shù)（萬(wàn)個(gè)）..................................................

18、.......................16圖18：不同技術(shù)下單基站光模塊的需求............................................................................17圖19：光通信產(chǎn)業(yè)鏈.........................................................................................

19、................18圖20：2013年全球光通信各細(xì)分行業(yè)占比......................................................................18圖21：20112015年全球光纖需求量（百萬(wàn)芯公里）......................................................19圖22：光纖光纜產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)利潤(rùn)占比.......

20、.................................................................20圖23：我國(guó)進(jìn)口光棒和國(guó)產(chǎn)光棒用量對(duì)比圖（噸）.........................................................20圖24：中國(guó)光傳輸設(shè)備行業(yè)銷(xiāo)售收入（億元）..................................................

21、...............20圖25：中國(guó)光傳輸設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)規(guī)模（億元）.................................................................20圖26：2014~2015年全球光網(wǎng)絡(luò)設(shè)備供應(yīng)商市場(chǎng)市場(chǎng)份額占比......................................21圖27：全球光器件市場(chǎng)規(guī)模及同比增長(zhǎng)率（百萬(wàn)美元）..................

22、................................21圖28：2015年全球前十大器件廠商市場(chǎng)份額...................................................................22圖29：近年來(lái)全球光通信行業(yè)主要并購(gòu)重組事件時(shí)間軸..................................................23圖30：光通信設(shè)備廠商自研發(fā)核心芯片

23、，向行業(yè)上游延伸...............................................24圖31：光器件在光通信設(shè)備的成本占比............................................................................26圖32：光芯片占光器件模塊的主要成本，越高端占比越高.........................................

24、.....26圖33：光芯片產(chǎn)業(yè)鏈圖.....................................................................................................26圖34：激光器芯片外延結(jié)構(gòu)示意圖...................................................................................

25、27圖35：光發(fā)射芯片制備工藝簡(jiǎn)圖......................................................................................27圖36：FB激光器芯片的典型制備工藝簡(jiǎn)圖......................................................................28圖37：TO型激光器外形及其封裝結(jié)構(gòu).....