上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題與對(duì)策

1、上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題與對(duì)策第1頁(yè)共10頁(yè)1上市公司資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀和問(wèn)題企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種資本來(lái)源的構(gòu)成與比例關(guān)系。它闡述了企業(yè)負(fù)債、企業(yè)價(jià)值和資本成本之間的關(guān)系。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論是基于實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化或股東財(cái)富最大化的目標(biāo)，著重研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債務(wù)資本與權(quán)益資本構(gòu)成比例的變動(dòng)對(duì)企業(yè)總價(jià)值的影響。1.1企業(yè)融資方式不合理，股權(quán)融資偏好嚴(yán)重近年來(lái)，我國(guó)上市公司內(nèi)部融資平均比例不到5%，上市公司過(guò)于依賴(lài)外部融資。而在外部

2、融資中，上市公司過(guò)度偏好股權(quán)融資，通過(guò)配股方式的融資占相當(dāng)比例。從每年的配股情況來(lái)看，基本上只要符合規(guī)定，達(dá)到配股資格的上市公司都會(huì)申請(qǐng)配股。根據(jù)新優(yōu)序融資理論，企業(yè)融資方式的選擇順序是先內(nèi)部融資，也就是利用留存收益籌資，其次選擇債務(wù)融資，最后才是外部股權(quán)融資。偏好股權(quán)融資是我國(guó)上市公司最明顯的特征，其結(jié)果是資產(chǎn)負(fù)債率低，呈逐年下降趨勢(shì)。中國(guó)股票市場(chǎng)歷史較短，市場(chǎng)基本處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)大部分時(shí)間處于高估狀態(tài)，企業(yè)只將股票所

3、需支付的紅利視為股票籌資的資本成本，目前上市公司股權(quán)融資的發(fā)行成本大約在32%左右，低于銀行貸款的融資成本。由此可見(jiàn)，股權(quán)融資偏好的產(chǎn)生是很合理的。由于股票比債券風(fēng)險(xiǎn)大，投機(jī)性強(qiáng)，因此必然帶來(lái)市場(chǎng)的波動(dòng)。因?yàn)椴粌H導(dǎo)致了公司資本運(yùn)營(yíng)效率的低下，而且導(dǎo)致了公司各方面利益關(guān)系的扭曲與失衡，妨礙了公司改革的進(jìn)一步深化，這樣便會(huì)危及到整個(gè)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。資料表明，2008年度我國(guó)上市公司的長(zhǎng)期負(fù)債融資僅占資金來(lái)源的3341%，股權(quán)融資卻高達(dá)6

4、659%[1]。表11112008年度上市公司資金來(lái)源情況年度上市公司資金來(lái)源情況融資方式形式金額（億元）比重（%）應(yīng)付債券181.58.9長(zhǎng)期負(fù)債長(zhǎng)期借款等499.824.51上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問(wèn)題與對(duì)策第3頁(yè)共10頁(yè)而長(zhǎng)期貸款的風(fēng)險(xiǎn)又較大，使得融資機(jī)構(gòu)并不偏好長(zhǎng)期貸款[3]。因此我國(guó)上市公司的債源主要是銀行借貸，通過(guò)債券等其它方式籌集的資金比例很小。1.3融資順序逆差，嚴(yán)重依賴(lài)外源融資根據(jù)西方優(yōu)序融資理論企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，先內(nèi)部