基于實(shí)物期權(quán)的CDM碳減排項(xiàng)目?jī)r(jià)值研究.pdf

1、從2005年開(kāi)始實(shí)施的清潔發(fā)展機(jī)制(Clean Development Mechanism,CDM),是國(guó)際碳排放權(quán)市場(chǎng)中開(kāi)發(fā)新能源、轉(zhuǎn)換能源類型和提高能源效率的杠桿。發(fā)達(dá)國(guó)家通過(guò)這一機(jī)制對(duì)發(fā)展中國(guó)家進(jìn)行節(jié)能減排項(xiàng)目的投資和技術(shù)轉(zhuǎn)讓,換取自身所需的碳減排額度。中國(guó)作為CDM項(xiàng)目市場(chǎng)中最重要的賣(mài)方,占有市場(chǎng)84％的原始核證碳減排量(pCERs)交易份額。CDM項(xiàng)目真實(shí)價(jià)值的評(píng)估,不僅關(guān)系到中國(guó)CDM項(xiàng)目市場(chǎng)的發(fā)展,還對(duì)中國(guó)參與國(guó)際項(xiàng)目合作

2、中所涉及的核證減排量(CERs)價(jià)格的商定具有重要意義。
　　 本文在此背景下,首先介紹了國(guó)際碳排放權(quán)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)及發(fā)展?fàn)顩r,分析了當(dāng)今國(guó)際CDM項(xiàng)目市場(chǎng)的現(xiàn)狀及中國(guó)面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。然后詳細(xì)介紹了傳統(tǒng)的用于資本項(xiàng)目評(píng)價(jià)的折現(xiàn)現(xiàn)金流法(Discount Cash Flow,DCF)及其他一些處理項(xiàng)目不確定性和復(fù)雜性的方法。由于CDM項(xiàng)目獨(dú)具的戰(zhàn)略性和復(fù)雜性,傳統(tǒng)的折現(xiàn)現(xiàn)金流法在對(duì)CDM項(xiàng)目進(jìn)行價(jià)值評(píng)價(jià)時(shí)存在著很大的局限性,其靜態(tài)的

3、凈現(xiàn)值(Net Present Value,NPV)結(jié)果很可能將導(dǎo)致項(xiàng)目的戰(zhàn)略性和成長(zhǎng)性被忽略,導(dǎo)致投資者做出錯(cuò)誤的決策。
　　 由此,本文就CDM項(xiàng)目真實(shí)價(jià)值評(píng)價(jià)問(wèn)題引入了實(shí)物期權(quán)框架,分析了CDM項(xiàng)目中包含的不確定性因素和各種期權(quán)類型,然后建立了基于多階段投資項(xiàng)目的復(fù)合實(shí)物期權(quán)模型。文章的案例部分通過(guò)分析CDM運(yùn)作機(jī)制和中國(guó)CDM風(fēng)電項(xiàng)目背景,論證了實(shí)物期權(quán)方法運(yùn)用在CDM項(xiàng)目?jī)r(jià)值評(píng)價(jià)中的合理性,并通過(guò)一個(gè)簡(jiǎn)單的例子模擬了多