法國公開要約收購制度最新改革以2006 年 公開要約收購法 為中心

1、法國公開要約收購制度的最新改革法國公開要約收購制度的最新改革——以2006年《公開要約收購法》為中心年《公開要約收購法》為中心陳剛施鵬鵬（重慶重慶大學(xué)法學(xué)院400044；法國馬賽第三大學(xué)法學(xué)院13100）摘要摘要：2006年3月31日，依歐盟轉(zhuǎn)化《要約收購指令》之要求，法國頒布了《公開要約收購法》，對現(xiàn)有的公開要約收購制度進(jìn)行了多方位、深層次的改革。從宏觀上看，此次改革主要涉及四個方面，即金融證券管理局監(jiān)管范圍的改革、強(qiáng)制要約收購制度的

2、改革、要約透明機(jī)制的改革以及反要約收購防御措施的改革。盡管改革的效果仍有待評估，但法國在此次改革中所體現(xiàn)的提高歐盟范圍內(nèi)企業(yè)競爭力的決心和表率作用無疑為歐盟經(jīng)濟(jì)一體化注入新的活力。關(guān)鍵詞：關(guān)鍵詞：公開要約收購；證券市場監(jiān)管；強(qiáng)制要約收購；要約透明機(jī)制；反要約收購預(yù)防措施Abstract:AccdingtotheEU’srequestoftransfmingtheDirectiveontakeoverbidsintothenational

3、lawsFrancehaspromulgatedtheLawontakeoverbidsrefmingextensivelythoughlyitsownsystemoftakeoverbids.Thisrefmmostlyinvolvesfouraspectsinamacroscopicview:refmofregulationscopebyAMFrefmofcompellingtakeoverbidsrefmoftransparenc

4、esystemoftakeoverbidsrefmofdefensivemesuresagainsttakeoverbids.ThoughtheaffectsofthisrefmarestillunderevaluationFrancehasshoweditswillactiveroleinenhancingthecompetitionabilityofEUenterprisesbythisrefmwhichhasimmittednew

5、energyintotheEUeconomicintegrity.KeyWds:TakeoverbidsRegulationofsecuritiesmarketCompellingtakeoverbidsTransparencesystemoftakeoverbidsDefensivemesuresagainsttakeoverbids作者簡介：作者簡介：陳剛（1965——），男，安徽合肥人，重慶大學(xué)法學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師。主要研究方向

6、：訴訟法、經(jīng)濟(jì)公法與比較法。施鵬鵬（1980——），男，福建晉江人，法國馬賽第三大學(xué)博士研究生，西南政法大學(xué)歐盟法研究所研究員。主要研究方向：訴訟法、經(jīng)濟(jì)公法與比較法。改革動因：《歐洲議會和歐盟理事會要約收購指令》的轉(zhuǎn)化改革動因：《歐洲議會和歐盟理事會要約收購指令》的轉(zhuǎn)化2004年4月21日，歐盟理事會在經(jīng)過數(shù)十年“馬拉松”式的立法征程后最終正式表決通過了《歐洲議會和歐盟理事會要約收購指令》，為各成員國整合上市公司收購制度提供了規(guī)范的藍(lán)

7、本。依照指令之規(guī)定（第21條），各成員國必須在2006年5月20日之前將指令轉(zhuǎn)化為國內(nèi)法予以適用。因此，法國的公開要約收購制度改革便是在這一背景下展開。2006年3月31日，法國頒布了第2006387號關(guān)于公開要約收購的法律（以下簡稱《公開要約收購法》）①，依照《要約收購指令》之要求對《貨幣與金融法典》的相關(guān)條款進(jìn)行了多方面、深層次的修改。從宏觀上看，此次改革主要涉及四個方面，即金融證券管理局（以下簡稱AMF）監(jiān)管范圍（對公開要約收購）

8、的改革、強(qiáng)制要約收購制度的改革、要約透明機(jī)制的改革以及反要約收購防御措施的改革。二、對于在非管制市場上交易之金融工具公開要約收購的管制依《公開要約收購法》第1條第4款（即《貨幣與金融法典》新的第L4331條第4款）之規(guī)定，AMF對管制市場公開要約收購行為的監(jiān)管權(quán)擴(kuò)及適用于非管制市場，但有兩點(diǎn)例外：其一，AMF得依一般條例所規(guī)定的條件行使監(jiān)管權(quán)，因此，強(qiáng)制要約行為不在監(jiān)管之列；其二，適用于管制市場的規(guī)定并非強(qiáng)制適用于非管制市場，市場管理者

9、享有選擇適用的權(quán)力。因此，一些規(guī)定可能僅僅適用于某些非管制市場，而不適用于其它一些非管制市場；強(qiáng)制要約收購制度的改革強(qiáng)制要約收購制度的改革《公開要約收購法》第2條（《貨幣與金融法典》新的第L4333條）及第5條（《貨幣與金融法典》新的第L4334條）對強(qiáng)制要約制度進(jìn)行了多方位、深層次的改革。新法律明確規(guī)定，住所地在法國且公司股份在歐盟其它成員國或歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)其它成員國管制市場上交易的公司也可成為強(qiáng)制要約的對象。因此，強(qiáng)制要約既可能涉及依法

10、國法設(shè)立且股份在法國管制市場上交易的公司，也可能涉及依法國法設(shè)立但股份在歐盟其它成員國或歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)其它成員國管制市場上交易的公司①。改革主要涉及三個方面：即要約價格（leprixdel’offre）改革、提交要約計劃義務(wù)的例外設(shè)定以及強(qiáng)制收購制度改革。一、要約價格改革《公開要約收購法》第2條（《貨幣與金融法典》第L4333條第2款）對強(qiáng)制要約的價格作出了明確的規(guī)定，“所提議之價格應(yīng)至少等同于要約者在要約提出前十二個月內(nèi)《商法典》第L23

11、310條意義上單獨(dú)或聯(lián)合所支付的最高價格”。同時，法律還授權(quán)“AMF在一般條例所規(guī)定的情況下可依一般條例所確定之標(biāo)準(zhǔn)要求或授權(quán)修改所提議之價格”。這里的“一般條例所規(guī)定的情況”包括購買者與出售者協(xié)議確定最高價格、股份的市場價格被操縱、一般或特定的市場價格受到特別事件的影響以及困難企業(yè)救助等等；“一般條例所確定之標(biāo)準(zhǔn)”則包括一定時期內(nèi)的市場平均價格、公司清算的價格以及金融分析中所一般使用的客觀評估標(biāo)準(zhǔn)等等。需要特別指出的是，上述規(guī)定僅僅針

12、對《貨幣與金融法典》第L4333條第1款所規(guī)定的強(qiáng)制要約，而不針對其它類型的任意要約，但AMF一般條例另有規(guī)定的不在此列。二、提交要約計劃義務(wù)的例外設(shè)定《貨幣與金融法典》第L4333條第1款規(guī)定了強(qiáng)制要約中收購人提交要約計劃的義務(wù)，“所有自然人或法人依AMF一般條例所規(guī)定之條件單獨(dú)或聯(lián)合、直接或間接持有《商法典》第L23310條意義上、在法國管制市場上交易之公司的部分資本或有表決權(quán)的股份，如果上述人員擬獲得該公司具有決定數(shù)量的公司股份，

13、則有義務(wù)立即告知董事會并提交公開要約報告。如果上述人員并未提交公開要約報告，則除原先所持有的部分資本或有表決權(quán)的股份外，其它股份將被剝奪表決權(quán)”。這一規(guī)定略顯絕對，且與AMF一般條例存在某些沖突。因此，《公開要約收購法》第2條第2款（《貨幣與金融法典》第L4333條第）增設(shè)了例外性規(guī)定，“職權(quán)機(jī)構(gòu)可依AMF一般條例所規(guī)定之條件設(shè)定（要約收購者）提交要約計劃義務(wù)的例外”。三、強(qiáng)制收購（leretraitobligatoire）制度改革依《