金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理研究

1、風(fēng)險(xiǎn)管理IRISKMANAGEMENT金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理研究河南財(cái)經(jīng)學(xué)院頓朝暉一、金融衍生工具應(yīng)用現(xiàn)狀分析(一)金融衍生工具介紹金融衍生工具(derivativefinancialinstruments)是從即期外匯交易、股票、債券等傳統(tǒng)有價(jià)證券的現(xiàn)貨買賣以及從股票價(jià)格指數(shù)、有效匯率指數(shù)、商品價(jià)格指數(shù)等綜合性價(jià)格參考指標(biāo)中派生出來(lái)的各種投資工具或交易手段的總稱。目前，國(guó)際上大多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和金融學(xué)家認(rèn)為，金融衍生工具的最基本形式有期權(quán)、期

2、貨、遠(yuǎn)期、和互換四種。我國(guó)的金融衍生工具產(chǎn)生時(shí)間稍晚，于1991年才正式推出?，F(xiàn)在我國(guó)金融市場(chǎng)上運(yùn)作的主要金融衍生工具有：股票權(quán)證、交易性開放式指數(shù)基金和利率互換。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)的金融衍生工具發(fā)展日益蓬勃，基礎(chǔ)市場(chǎng)總量達(dá)到一定規(guī)模，但相對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)講，已經(jīng)明落后。(二)金融衍生工具計(jì)量與確認(rèn)具體如下：(1)金融衍生工具初始計(jì)量。我國(guó)新企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則規(guī)定，企業(yè)初始確認(rèn)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量。同時(shí)，對(duì)于以公允價(jià)值計(jì)量且

3、其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，相關(guān)交易費(fèi)用應(yīng)當(dāng)直接計(jì)人當(dāng)期損益，否則將會(huì)導(dǎo)致后續(xù)計(jì)量產(chǎn)生的新賬面價(jià)值與公允價(jià)值不相等。對(duì)于金融資產(chǎn)，如果交易費(fèi)用不重要，可以作為金融資產(chǎn)初始人賬價(jià)值的一部分；否則單獨(dú)核算。而對(duì)于金融負(fù)債，則應(yīng)作為當(dāng)期費(fèi)用或分期攤銷至以后各期。(2)金融衍生工具后續(xù)計(jì)量。金融衍生工具交易從合同簽訂到最后核算，都需經(jīng)歷一個(gè)持有過(guò)程，它的價(jià)值在這一時(shí)間區(qū)間內(nèi)不斷波動(dòng)，如何計(jì)量后續(xù)過(guò)程金融衍生工具的價(jià)值是最關(guān)鍵的問(wèn)題。

4、我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則按照“公允價(jià)值對(duì)金融資產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量”、“持有至到期投資以及借款和應(yīng)收款項(xiàng)”、“按攤余成本對(duì)金融負(fù)債進(jìn)行后續(xù)計(jì)量”、“以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)人當(dāng)期損益的金融負(fù)債按公允價(jià)值計(jì)量”，對(duì)于預(yù)計(jì)長(zhǎng)期持有至到期的金融衍生工具，可視為管理層意圖決定在財(cái)務(wù)報(bào)表日以初始確認(rèn)時(shí)的公允價(jià)值入賬，不進(jìn)行后續(xù)確認(rèn)和計(jì)量，這很類似于歷史成本計(jì)量屬性。對(duì)于不構(gòu)成套期關(guān)系組成部分的金融資產(chǎn)或負(fù)債的公允價(jià)值變動(dòng)后要調(diào)整其賬面價(jià)值，對(duì)由于重新計(jì)量至公允價(jià)

5、值形成的利得或損失，種、質(zhì)量和價(jià)格的因素，內(nèi)部控制制度不健全，尤其是信用管理和應(yīng)收賬款管理制度缺乏或執(zhí)行力不強(qiáng)。防范和控制資金回收風(fēng)險(xiǎn)的基本思路包括事前資金回收風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、事中資金回收風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、事后資金回收風(fēng)險(xiǎn)處理。其中，事前的資金回收風(fēng)險(xiǎn)防范主要有：一是加強(qiáng)客戶資信管理。企業(yè)需要在五個(gè)方面強(qiáng)化客戶資信管理，即：客戶信息的搜集和資信調(diào)查；客戶資信檔案的建立與管理；客戶信用分析管理；客戶資信評(píng)級(jí)管理；客戶群的經(jīng)常性監(jiān)督與檢查。二是建立賒銷審

6、批制度和銷售責(zé)任制度。在企業(yè)內(nèi)部必須沒立賒銷審批制度。建立應(yīng)收賬款的回籠和銷售人員的業(yè)績(jī)掛鉤的銷售責(zé)任制度。對(duì)應(yīng)收賬款的回收規(guī)定誰(shuí)經(jīng)辦，誰(shuí)負(fù)責(zé)。三是加強(qiáng)合同的管理和審查。對(duì)合同雙方簽約者身份合法性進(jìn)行審查；對(duì)銷售合同條款的審查，主要是合同標(biāo)的是否完整、正確，價(jià)格和結(jié)算方式是否合理，違約責(zé)任是否明確；對(duì)銷售合同履行的審查，主要是判斷雙方履行合同的能力。四是健全內(nèi)部控制制度。具體體現(xiàn)為：應(yīng)收賬款總量控制制度，銷售分類賬管理與應(yīng)收賬款賬齡監(jiān)控

7、制度，貨款回收管理制度，債權(quán)管理制度。事中資金回收風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控主要包括：一是加強(qiáng)內(nèi)部授信管理制度。具體為：賒銷業(yè)務(wù)預(yù)算與報(bào)告制度，客戶信用申請(qǐng)制度，信用限額審核制度，交易決策的信用審批制度。二是合理利用折扣手段，促進(jìn)貨款的及時(shí)回籠。折扣有兩種，一種是商業(yè)折扣，另一種是現(xiàn)金折扣。三是建立“壞帳準(zhǔn)備金”制度，分散企業(yè)資金風(fēng)險(xiǎn)。事后資金回收風(fēng)險(xiǎn)管理主要是當(dāng)資金回收風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生后，視客戶的具體情況采取債轉(zhuǎn)股、進(jìn)入司法程序、壞賬處理等方式處理。四、收益分

8、配風(fēng)險(xiǎn)收益分配是企業(yè)一次財(cái)務(wù)活動(dòng)的最后一個(gè)環(huán)節(jié)，是企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)成果對(duì)投資者的分配，包含稅前利潤(rùn)分配、利潤(rùn)總額的分配和稅后利潤(rùn)分配。稅后利潤(rùn)的分配是收益分配的核心，也是本文論述的內(nèi)容。由于各種主客觀原因使收益分配可能給企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)帶來(lái)不利影響，從而就產(chǎn)生收益分配風(fēng)險(xiǎn)，其表現(xiàn)形式為：一是無(wú)法及時(shí)籌集投資所需資金的風(fēng)險(xiǎn)；二是虛盈實(shí)虧，過(guò)度分配的風(fēng)險(xiǎn)；三是企業(yè)過(guò)度發(fā)放盈余或選擇以現(xiàn)金形式發(fā)放盈余，會(huì)影響企業(yè)的流動(dòng)資金，加大不能到期償還

9、債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)的償債能力；四是股價(jià)下跌、影響企業(yè)再籌資的風(fēng)險(xiǎn)；五是股東、員工積極性降低的風(fēng)險(xiǎn)。收益分配一方面受客觀環(huán)境變化的制約，另一方面受人們認(rèn)識(shí)能力的約束，其風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在：一是收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)，這是指由于客觀因素的影響和會(huì)計(jì)方法的不當(dāng)，有可能少計(jì)成本，多計(jì)收益，使企業(yè)提前納稅，所確定的可分配利潤(rùn)也偏高；二是收益對(duì)投資者分配的時(shí)間、形式和金額的把握不當(dāng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。防范和控制收益分配風(fēng)險(xiǎn)的基本思路有事前收益分配風(fēng)險(xiǎn)防范、事中收益

10、分配風(fēng)險(xiǎn)控制和事后收益分配風(fēng)險(xiǎn)處理。事前收益分配風(fēng)險(xiǎn)防范主要包括：一是兼顧利益相關(guān)者之間的平衡制訂科學(xué)合理的分配政策；二是充分考慮企業(yè)籌資活動(dòng)的時(shí)間，合理確認(rèn)收益分配的時(shí)間，確保企業(yè)現(xiàn)金流的暢通；三是處理好與企業(yè)留存之間的比例關(guān)系，正確確定收益分配的額度；四是合理選擇分配方式，充分調(diào)動(dòng)各方積極性。事中收益分配風(fēng)險(xiǎn)控制包括對(duì)分配政策的執(zhí)行情況進(jìn)行有效的監(jiān)督和控制和關(guān)注收益分配過(guò)程中的信號(hào)傳遞作用。事后收益分配風(fēng)險(xiǎn)的處理包括注意做好與股東員

11、工等員工相關(guān)利益者的協(xié)調(diào)溝通和兼顧相關(guān)利益者的長(zhǎng)期利益和短期利益。參考文獻(xiàn)：[1]任元明、何雪峰：《財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)防與診斷》，《上海會(huì)計(jì)》2003年第2期。(編輯向玉章)財(cái)務(wù)通孔綜合20lo年第6期(中l(wèi)風(fēng)險(xiǎn)管理lRISKMANAGEMENT應(yīng)計(jì)人當(dāng)期的凈利潤(rùn)或虧損。二、金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)分析(一)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)1994年國(guó)際證券事務(wù)委員會(huì)及巴塞爾委員會(huì)對(duì)金融衍生工具涉及的風(fēng)險(xiǎn)分為六類，即市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)陛風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)

12、和法律風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因?yàn)榛A(chǔ)金融工具價(jià)格發(fā)生變化，從而給金融衍生工具交易商帶來(lái)?yè)p失的一種風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指金融衍生工具交易中，合約對(duì)方出現(xiàn)違約所引起的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)即金融衍生工具合約持有者無(wú)法在市場(chǎng)上找到出售或平倉(cāng)的機(jī)會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)。操作風(fēng)險(xiǎn)指因?yàn)榻灰字黧w的內(nèi)部控制制度不嚴(yán)格，監(jiān)控不到位，或由于人為錯(cuò)誤、溝通不良、未經(jīng)授權(quán)或者系統(tǒng)故障給投資者造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。法律風(fēng)險(xiǎn)是由于金融創(chuàng)新的連續(xù)不斷，導(dǎo)致法律滯后，使某些金融衍生工具的合法性難以得

13、到保證，以及一些金融機(jī)構(gòu)法律意識(shí)淡薄，故意游走在法律監(jiān)管的設(shè)計(jì)薄弱環(huán)節(jié)，而使交易者的權(quán)益得不到法律的有效保護(hù)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)是指交易對(duì)手無(wú)法按時(shí)付款或交貨多造成的風(fēng)險(xiǎn)。另外，近年來(lái)，在金融衍生工具被設(shè)計(jì)得日趨復(fù)雜的過(guò)程中，人們發(fā)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)商們利用大眾的無(wú)知和消息不對(duì)稱性牟利的動(dòng)機(jī)很強(qiáng)，金融界稱之為“道德風(fēng)險(xiǎn)”。(二)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)成因分析主要有三點(diǎn)：一是由于金融衍生工具自身的特點(diǎn)而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，主要包括不確定性、高杠桿性能、投資主體差別

14、性和雙方信息披露與合約執(zhí)行的非對(duì)稱性。二是金融衍生工具的外部因素，包括現(xiàn)代技術(shù)推動(dòng)了金融衍生工具交易的高膨脹，金融衍生工具市場(chǎng)的投機(jī)比重高，風(fēng)險(xiǎn)的波動(dòng)性，投資者在全球范圍內(nèi)追逐高收益和高流動(dòng)性，并由此實(shí)現(xiàn)投資的分散化。三是企業(yè)與投機(jī)機(jī)構(gòu)在投資金融衍生工具時(shí)出現(xiàn)了管理問(wèn)題。包括：管理層對(duì)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)不足，風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)淡?。粌?nèi)部控制薄弱，對(duì)交易員缺乏有效的監(jiān)督；過(guò)度的激勵(lì)機(jī)制激發(fā)了交易員的冒險(xiǎn)精神，增大了交易風(fēng)險(xiǎn)。(三)風(fēng)險(xiǎn)后果與危害

15、在2O世紀(jì)90年代，國(guó)際上出現(xiàn)了諸如英國(guó)巴林銀行、日本住友商事、美國(guó)長(zhǎng)期資本管理公司等許多令人觸目驚心的在衍生品市場(chǎng)上慘敗的案例。21世紀(jì)以來(lái)，國(guó)內(nèi)的許多企業(yè)或者出于投機(jī)的目的、或者出于避險(xiǎn)的初衷，開始進(jìn)入金融衍生品市場(chǎng)。結(jié)果也出現(xiàn)了許多觸目驚心的慘敗案例。由此看來(lái)，金融衍生工具交易潛伏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)性。其風(fēng)險(xiǎn)足以對(duì)微觀層面的企業(yè)造成極大的危害性，甚至造成公司的破產(chǎn)。其產(chǎn)生的負(fù)面影響也會(huì)對(duì)整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)不良后果，甚至?xí)鹫麄€(gè)社會(huì)局勢(shì)的

16、動(dòng)蕩。所以國(guó)際社會(huì)、政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和企業(yè)交易主體應(yīng)從各個(gè)方面采取行動(dòng)對(duì)金融衍生工具帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控和管理。三、金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理(一)金融衍生工具企業(yè)內(nèi)部監(jiān)管作為交易主體(企業(yè))對(duì)金融衍生工具交易的風(fēng)險(xiǎn)管理，是整個(gè)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)。良好的企業(yè)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控微觀體系，應(yīng)在現(xiàn)有的會(huì)計(jì)內(nèi)控制度基礎(chǔ)上，建立企業(yè)金融衍生工具業(yè)務(wù)的內(nèi)部控制規(guī)則和業(yè)務(wù)指南，增加相關(guān)的內(nèi)控條目，包括：(1)建立機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理框架與風(fēng)險(xiǎn)管理體系。一個(gè)健全

17、的衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)包括三項(xiàng)內(nèi)容：董事會(huì)和高級(jí)管理層的適當(dāng)監(jiān)管；將謹(jǐn)慎的風(fēng)險(xiǎn)限額、健全的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法和信息系統(tǒng)、持續(xù)不斷的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督和頻繁的管理報(bào)告有機(jī)結(jié)合在一起的適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程；全面的內(nèi)部控制和稽核程序。(2)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理內(nèi)部控制，健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度體系。一是要財(cái)佘通孔綜合2010年第6期(中)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制和建立合理的授權(quán)和責(zé)任分離制度。二是按照業(yè)務(wù)工作程序和授權(quán)，健全完善各種金融衍生工具交易的審批手續(xù)。三是強(qiáng)化內(nèi)部稽核，完善

18、檢查監(jiān)督手段。四是利用現(xiàn)代化工具和方法隨時(shí)監(jiān)測(cè)、分析、評(píng)估、衡量風(fēng)險(xiǎn)并控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)要借助計(jì)算機(jī)系統(tǒng)建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警警報(bào)系統(tǒng)并建立風(fēng)險(xiǎn)限制額度。(3)建立合適的風(fēng)險(xiǎn)管理激勵(lì)機(jī)制。將員工的獎(jiǎng)賞與其風(fēng)險(xiǎn)管理績(jī)效掛鉤，合適的激勵(lì)措施是風(fēng)險(xiǎn)管理有效展開的重要保證。(4)倡導(dǎo)建立有助于金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理防范的企業(yè)文化，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。交易主體的風(fēng)險(xiǎn)管理文化是指對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度以及在風(fēng)險(xiǎn)管理方面采取的常規(guī)性制度和指導(dǎo)原則，它是企業(yè)文化的重要組成部分

19、。(二)金融衍生工具外部管理策略在越來(lái)越多的創(chuàng)新工具交易的今天，如果說(shuō)交易主體內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)管理是整個(gè)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)的話，那么企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)管理便是建立在這一基礎(chǔ)之上的更高層次的風(fēng)險(xiǎn)管理形式。(1)營(yíng)造良好市場(chǎng)環(huán)境，構(gòu)建有序市場(chǎng)機(jī)制。發(fā)展金融衍生市場(chǎng)，必須深刻地認(rèn)識(shí)到風(fēng)險(xiǎn)管理的重要性，風(fēng)險(xiǎn)管理是金融衍生市場(chǎng)的興衰成敗的決定性因素，欲求市場(chǎng)健康發(fā)展，根本大計(jì)在于形成一個(gè)有序的市場(chǎng)機(jī)制，這是金融衍生市場(chǎng)發(fā)展的共同經(jīng)驗(yàn)。(2)建立健全金

20、融衍生工具信息披露制度。從信息披露的角度看，針對(duì)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)具有隱蔽性這一特點(diǎn)，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則首要的任務(wù)就是將金融衍生工具交易表內(nèi)化，使之能在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)予以披露和記載，通過(guò)發(fā)掘和加強(qiáng)市場(chǎng)的基礎(chǔ)性作用，達(dá)到抑制盲目投機(jī)、避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。(3)嚴(yán)格實(shí)行“市場(chǎng)準(zhǔn)人”制度，對(duì)交易主體加強(qiáng)監(jiān)管。金融衍生工具的市場(chǎng)管理對(duì)象主要是對(duì)會(huì)員實(shí)行嚴(yán)格管理，重點(diǎn)內(nèi)容是資產(chǎn)控制與保證金管理。(4)實(shí)行法制化管理，制定相關(guān)法律法規(guī)。受外部因素影響而形成的

21、風(fēng)險(xiǎn)，不僅從整體上影響到金融衍生工具的穩(wěn)定和發(fā)展，而且會(huì)影響到社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定和發(fā)展。這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)僅靠市場(chǎng)管理難以實(shí)現(xiàn)，必須加強(qiáng)國(guó)家的法制化建設(shè)。而且，各國(guó)的金融衍生工具市場(chǎng)一般都是按照自律化原則高度組織起來(lái)的，為了實(shí)行自行管理，在組織結(jié)構(gòu)上、市場(chǎng)紀(jì)律、運(yùn)作規(guī)則等各個(gè)方面均采取了一整套措施。但是難免有管理者脫離自律目標(biāo)而謀取個(gè)人利益，從而影響了公平競(jìng)爭(zhēng)，也損害了投資者的合法權(quán)益。因此，必須有規(guī)范的法律體系作保障。(5)完善金融衍生工具信

22、用擔(dān)保體系。良好的信用擔(dān)保體系是金融衍生市場(chǎng)的保證，也是消除其危機(jī)的關(guān)鍵，因此我國(guó)監(jiān)管當(dāng)局需要制定并執(zhí)行嚴(yán)格的保證金制度。首先，交易所通過(guò)對(duì)保證金的管理，可以行之有效地控制金融衍生工具的數(shù)量、規(guī)模。交易所保證金可以分為資格保證金、交易保證金和追加保證金。這三種保證金構(gòu)成抵御風(fēng)險(xiǎn)的三道防線。其次，適當(dāng)提高保證金的比例。再次，制定差別的保證金制度。最后，交易所可根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和市場(chǎng)波動(dòng)情況適當(dāng)調(diào)節(jié)保證金水平，以此平衡交易，減少損失。完善的