我國上市公司股票期權(quán)激勵機制實施環(huán)境淺析

1、我國上市公司股票期權(quán)激勵機制實施環(huán)境淺析錢瑾(安徽大學工商管理學院230039)摘要：股票期權(quán)作為一種激勵制度，在西方發(fā)達國家的企業(yè)實施多年取得了顯著效果。近年來，我國各項政策制度的完善在很大程度上改善了股票期權(quán)激勵機制的實施環(huán)境。因此，本文主要對我國上市公司現(xiàn)階段實施股票期權(quán)激勵機制的有利環(huán)境和不利環(huán)境進行比較分析，最后提出相關(guān)建議。關(guān)鍵詞：股票期權(quán)激勵機制實施環(huán)境作為一種有效的長期激勵機制，股票期權(quán)激勵成為我國政府和公司密切關(guān)注的熱

2、點問題?，F(xiàn)今公司法和證券法的修改、證監(jiān)會一系列的政策出臺和股權(quán)分置改革的進行，為我國上市公司實施股票期權(quán)激勵提供了一個良好的法律環(huán)境和市場環(huán)境，為我國開展股票期權(quán)激勵提供了一個很好的契機。但目前我國仍存在制約股票期權(quán)激勵機制實施的各種因素，因此需要我們在不斷的探索中逐步完善各項制度，為此激勵機制的有效發(fā)揮創(chuàng)造有利環(huán)境。一、我國上市公司股票期權(quán)激勵機制實施環(huán)境中的有利條件過去上市公司普遍缺乏股票期權(quán)激勵的計劃，主要原因是由于中國一直缺乏相

3、配套的法律和市場環(huán)境。伴隨著股權(quán)分置改革和一系列政策法規(guī)的出臺，不少上市公司紛紛推出了股權(quán)激勵方案。2005年，有5家公司開始試水股票期權(quán)激勵，2006年，42家公告了股票期權(quán)激勵的預(yù)案。截至2008年2月推出股票期權(quán)激勵方案的上市公司共達68家。這取決于我國股票期權(quán)激勵機制實施環(huán)境得到極大改善。(一)資本市場有效性增強2005年9月4日中國證券監(jiān)督管理委員會頒布實施《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法》，該法規(guī)定通過非流通股股東和流通股股東

4、之間的利益平衡協(xié)商機制，逐步將占公司絕大部分的非流通股轉(zhuǎn)化稱為流通股，以消除A股市場股份轉(zhuǎn)讓的制度性差異，最終達到同股同價，保護廣大投資者合法利益的目的。股權(quán)分置改革是一項完善市場基礎(chǔ)制度和運行機制的改革，其意義不僅在于解決歷史問題，更在于為資本市場其他各項改革和制度創(chuàng)新創(chuàng)造條件。股權(quán)分置改革工作的全面展開，將逐步增強證券市場的有效性，為上市公司實施股票期權(quán)激勵構(gòu)筑良好的市場基礎(chǔ)。(二)相關(guān)政策法規(guī)出臺1、新《公司法》明確規(guī)定，股份有限

5、公司可以回購本公司已發(fā)行股份總額5％的股份用于獎勵公司員工，所收購的股份應(yīng)當在一年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。并允許公司高層管理人員于公司上市一年后轉(zhuǎn)讓股份以獲取收益，這為我國上市公司實施股票期權(quán)激勵機制提供了法律依據(jù)。。22005年12月31日證監(jiān)會正式頒布了《上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行)》，對準允條件、股權(quán)激勵計劃、股票激勵的對象、股票來源、標的股票數(shù)量限制、禁止條款、實施程序與信息披露進行了具體規(guī)定，同時明確“已完成股權(quán)分置改革的上市公司。

6、可遵照本辦法的要求實施股權(quán)激勵，建立健全激勵與約束機制”。對上市公司股權(quán)激勵辦法做出了細致規(guī)定，使股票期權(quán)激勵機制有了具體的實施依據(jù)。3財政部、國家稅務(wù)總局發(fā)布了關(guān)于個人股票期權(quán)所得征收個人所得稅問題的通知》(財稅[2005】35號文)，對企業(yè)員工參與企業(yè)股票期權(quán)計劃如何征收個人所得稅在稅收政策上首次進行了明確規(guī)定：①授予日，員工獲得的股票期權(quán)免征個人所得稅；②行權(quán)日將其購買股票實際支付的買價低于行權(quán)日該股票收盤價的差額，按“工資、薪金

7、所得”計算繳納個人所得稅；③股票轉(zhuǎn)讓時的資本利得免交個人所得稅。2006年國家稅務(wù)總局又發(fā)布了《關(guān)于個人股票期權(quán)所得繳納個人所得稅有關(guān)問題的補充通知》(國稅函[20061906號)，對如何征收個人所得稅問題又進一步細化。4我國財政部2006年2月頒布了新企業(yè)會計準則，其中：(企業(yè)會計準則第11號——股份支付》和《企業(yè)會計準則第22號一一金融工具確認和計量》初步解決了股份支付的會計處理問題。二、我國上市公司股票期權(quán)激勵機制實施環(huán)境中的障礙

8、和困難雖然現(xiàn)今股票期權(quán)激勵開展得如火如荼，但就目前我國實際條件而言，充分有效實行股票期權(quán)制度仍存在著諸多障礙和困難：(一)市場方面股票期權(quán)制度的實施效果，對市場環(huán)境的完善程度有著很高的依賴度。市場環(huán)境主要包括股票市場、經(jīng)理人市場、中介機構(gòu)和市場的公平競爭程度等。我國的市場經(jīng)濟新機制尚在形成過程中仍不成熟，這決定了股票期權(quán)制度的實施難免遇到種種困難。1、股票市場：股票期權(quán)激勵機制在于通過股票市場將公司的經(jīng)營業(yè)績與公司的管理人員的努力工作聯(lián)

9、系起來，而公司的管3公益性。公共財政只能以滿足社會公共需要為己任，追求公益目標，一般不直接從事市場活動和追逐利潤。如果公共財政追逐利潤目標，它就有可能憑借其擁有的特殊政治權(quán)力凌駕于其他經(jīng)濟主體之上，就有可能運用自己的特權(quán)在具體的經(jīng)濟活動中影響公平競爭，直接干擾乃至破壞經(jīng)濟的正常運行，破壞正常的市場秩序，打亂市場與政府分工的基本規(guī)則；財政資金也會因用于牟取利潤項目而使公共需要領(lǐng)域投入不足。4法治性。公共財政要把公共管理的原則貫穿于財政工作

10、的始終，以法制為基礎(chǔ)，管理要規(guī)范和透明。市場經(jīng)濟是法治經(jīng)濟。一方面，政府的財政活動必須在法律法規(guī)的約束規(guī)范下進行；另一方面，通過法律法規(guī)形式，依靠法律法規(guī)的強制保障手段，社會公眾得以真正決定、約束、規(guī)范和監(jiān)督政府的財政活動，確保其符合公眾的根本利益。公共財政模式是與市場經(jīng)濟緊密地連在一起的。黨的十四大確立了我國經(jīng)濟體制改革的目標是建立社會主義市場經(jīng)濟體制，這就決定了必須建立公共財政。十五屆五中全會和十六屆三中全會將建立和健全公共財政體制

11、，作為建立和完善社會主義市場經(jīng)濟體制的一項重要任務(wù)。我們在依法治國和經(jīng)濟全球化的新形勢下，積極穩(wěn)妥地建設(shè)公共財政體制，既是財政運行模式與國際接軌的需要，也是推動建設(shè)社會主義政治文明的要求。口18現(xiàn)代企業(yè)教育MODERNENTERPRISEEDUCATION萬方數(shù)據(jù)EE融徑:罰我國上市公司股票期權(quán)激勵機制實施環(huán)境淺析錢珊(安徽大學工商管輟學院230039)摘要:股票期權(quán)作為一種激勵制度，在西方發(fā)達閣家的企業(yè)實施多年取得了顯著效果。近年來，

12、我國各項政策制度的完善在很大程度上改善了股票期權(quán)激勵機制的實施環(huán)境。因此，本文主要對我國上市公司現(xiàn)階段實施股票期權(quán)激勵機制的有利環(huán)境和不利環(huán)境進行比較分析，最后提出相關(guān)建議。關(guān)鍵詞:股票期權(quán)激勵機制實施環(huán)境作為一種有效的長期激勵機制，股票期權(quán)激勵成為我國政府和公司密切關(guān)掛的熱點問題?，F(xiàn)今公司法和證券法的修改、證監(jiān)會…系列的政策出臺和股權(quán)分置改革的進行，為我國上市公司實施股票期權(quán)激勵提供了…個良好的法律環(huán)境相市場環(huán)境，為我國開展股票期權(quán)激

13、勵提供了…個很好的契機。但目前我國仍存在制的股票期權(quán)激勵機制實施的各種因素，因此需要我們在不斷的探索中選步完善各項制度，為此激勵機制的有效發(fā)揮創(chuàng)造有利環(huán)境。一、我國上市公司股票期權(quán)激勵機制實施環(huán)境中的有利條件過去上市公司普遍缺乏股票期權(quán)激勵的計劃，主要原因是由于中國…直缺乏相配套的法律和市場環(huán)境。伴隨著股權(quán)分置改革和…系列政策法規(guī)的出臺，不少上市公司紛紛推出了股權(quán)激勵方案。2005年，有5家公司開始試水股票期權(quán)激勵，2006年，42家公

14、告了股票期權(quán)激勵的預(yù)案。截至2008年2月推出股票期權(quán)激勵方案的上市公司共達68家。這取決于我國股巢期儀激勵機制實施環(huán)境得到極大改善。(…)資本市場有效性增強2005年9月4日中國證券監(jiān)督管理委員會頒布實施《上市公司股權(quán)分置改革管理辦法)，該法規(guī)定通過非流通股股東和流通股股東之間的利益平衡協(xié)商機制，逐步將占公司絕大部分的非流通股轉(zhuǎn)化稱為流通股，以消除A股市場股份轉(zhuǎn)讓的制度性蔬異，最終達到間股向價，保護廣大投資者合法利益的目的。股權(quán)分提改

15、革是一項完善市場基礎(chǔ)制度和運行機制的改革，其意義不僅在于解決歷史問跑，!在于為資本市場其他各項改革和制度創(chuàng)新創(chuàng)造條件。股權(quán)分置改革工作的全面展開，將逐步增強證券市場的有效性，為上市公司實施股票期權(quán)激勵構(gòu)筑良好的市場基礎(chǔ)。(二)相關(guān)政策法規(guī)出臺1、新《公司法》明確規(guī)定，股份有限公司可以回購本公司已發(fā)行股份總額5%的股份用于獎勵公司員工，所收購的股份應(yīng)當在…年內(nèi)轉(zhuǎn)讓給職工。并允許公司高層管理人員于公司上市一年后轉(zhuǎn)讓股份以獲取收益，這為我國上

16、市公司實施股票期權(quán)激勵機制提供了法律依據(jù)。3公益性。公共財政只能以滿足社會公共需要為己任，迫求公益目標，…般不直接從事市場活動和遙遠利潤。如果公共財政迫遠利潤目標，它就有可能憑借其擁有的特殊政治權(quán)力凌駕于其他經(jīng)濟主體之上，就有可能運用自己的特權(quán)在具體的經(jīng)濟活動中.影響公平競爭，直接干擾乃至破壞經(jīng)濟的正常運行，破壞正常的市場秩序，打亂市場與政府分工的基本規(guī)則財政資金也會因用于牟取利潤項目而使公共需要領(lǐng)域投入不足。4.法治性。公共財政要把公

17、共管理的原則1貫穿于財政工作的始終，以法制為慕礎(chǔ)，管現(xiàn)要規(guī)稅和透明。市場經(jīng)濟是法治經(jīng)濟。一方面，政府的財政活動必須在法律法規(guī)的約束規(guī)拖下進行另2.2∞5年12月31日證監(jiān)會正式頒布了上市公司股權(quán)激勵管理辦法(試行))，對準允條件、股權(quán)激勵計劃、股票激勵的對象、股票來源、標的股票數(shù)量限制、禁止條款、實施程序與倍息披露進行了具體規(guī)定.同時明確“已完成股權(quán)分置改革的上市公司，可遵照本辦法的要求實施股權(quán)激勵，建立健全激勵與約束機制“。對上市公司

18、股權(quán)激勵辦法做出了細致規(guī)定，使股票期權(quán)激勵機制有了具體的實施依據(jù)。3.財政部、回家稅務(wù)總局發(fā)布了關(guān)于個人股票期權(quán)所得征收個人所得稅問題的通知)(財稅[2005]35號文)，對企業(yè)員工參與企業(yè)股票期權(quán)計劃如何征收個人所得稅在稅收政策上首次進行了明確規(guī)定:①授予日，員工獲得的股票期權(quán)免征個人所得稅②行權(quán)日將其購買股察實際支付的買價低于行權(quán)日該股票收盤價的差額，按“工資、薪金所得“計算繳納個人所得稅@股票轉(zhuǎn)讓時的資本利得免交個人所得稅。200

19、6年國家稅務(wù)總局又發(fā)布了關(guān)于個人股票期權(quán)所得繳納個人所得稅有關(guān)問題的補充通知)(國稅函[2006]906號)，對如何征收個人所得稅問翩義進一步細化。4.我國財政部2ω6年2月頒布了新企業(yè)會計準則，其中:企業(yè)會汁準則第11號一一股份支付》和《企業(yè)會計準則第22號一…金融工具確認和計最初步解決了股份支付的會計處理問題。二、我國上市公司股票期權(quán)激勵機制實施環(huán)境中的障礙和因難雖然現(xiàn)今股票期權(quán)激勵開展得如火如荼，翻就目前我闊實際條件而富，充分有效

20、實行股票期權(quán)制度仍存在著諸多障礙和回難:(一)市場方面股票期權(quán)制度的實施效果，對市場環(huán)境的完善程度有著很高的依賴度。市場環(huán)境主要包括股藕市場、經(jīng)理人市場、中介機構(gòu)和市場的公平競爭程度等。我國的市場經(jīng)濟新機制尚在形成過程中仍不成熟，這決定了股票期權(quán)制度的實施難免遇到種種困難。l、股票市場:股巢期權(quán)激勵機制在于通過股票市場將公司的經(jīng)營業(yè)績與公司的管理人員的努力工作聯(lián)系起來，而公司的管一方面，通過法律法規(guī)形式，依靠法律法規(guī)的強制保障手段，社會

21、公眾得以真正決燒、約束、規(guī)施和監(jiān)督政府的財政活動，確保其符合公眾的根本利益。公共財政模式是與市場經(jīng)濟緊密地連在一起的。黨的十四大確立了我國經(jīng)濟體制改革的目標是建立社會主義市場經(jīng)濟體制，這就決定了必須建立公共財政。十五屆五中全會和十六屆三中金會將建立和健會公共財政體制，作為建覺和完善社會主義市場經(jīng)濟體制的一項重要任務(wù)。我們在依法治國和經(jīng)濟全球化的新形勢下，積極穩(wěn)妥地建設(shè)公共財政體制，既是財政運行模式與國際接軌的需要，也是推動建設(shè)社會主義政

22、治文明的要求?？?18現(xiàn)代企業(yè)教商MODERNENTE問PRISEEDUCA丁ION～2塑!生：Q旦：工塑理人員則通過股票期權(quán)獲得收益。股票期權(quán)制度中，行權(quán)價的確定、授予股份數(shù)量的權(quán)衡、經(jīng)理人員的業(yè)績考核、期權(quán)股份的變現(xiàn)等等都與股市狀況密切相關(guān)。一個成熟程度和規(guī)范程度較高的股票市場，是實行股票期權(quán)制度的重要前提。目前來看，我國的股市尚屬弱勢有效市場或半強勢有效市場范疇，交易市場中投機性較高，許多股票的市價很難反映公司的實際業(yè)績和業(yè)務(wù)成長

23、性；另一方面，股市法規(guī)不健全，監(jiān)管不嚴格，中介機構(gòu)行為不規(guī)范，“坐莊”操縱股價等現(xiàn)象時有發(fā)生。在這種條件下，實施股票期權(quán)制度，很容易誘發(fā)經(jīng)理人員新的道德風險。2、經(jīng)理人市場：股票期權(quán)的激勵對象，主要針對的是公司的經(jīng)理人員。要實施股票期權(quán)制度，首先必須解決公司經(jīng)理人員的篩選和聘任問題，這在客觀上要求有一個經(jīng)理人市場與之相配合，以評估經(jīng)理候選人能力和人力資本價值，強化就職的競爭壓力，促進經(jīng)理人員的流動及合理配置等。但是，我國的經(jīng)理人市場剛剛

24、起步，很不成熟很不完善，因而企業(yè)無處選擇合適的經(jīng)理人才，難以對在職的經(jīng)理人員形成有效監(jiān)督。(二)法律法規(guī)方面股票期權(quán)制度的實施，需要有相應(yīng)的法律法規(guī)保障，減少實踐中不規(guī)范性。目前我國現(xiàn)行的法律法規(guī)制度正在不斷完善之中，但仍然存在一些問題，具體表現(xiàn)在：1、稅收政策：股票期權(quán)涉及的稅收政策包括兩個方面：一是就受益人而言，其行權(quán)收益和出售股票收益如何征繳個人所得稅；二是就公司而言，該行權(quán)收益能否計入企業(yè)成本費用，在企業(yè)所得稅前抵扣。前一個問題

25、已經(jīng)初步在新的稅法修訂中得到解決，但我國目前對企業(yè)為實施股票期權(quán)計劃而發(fā)生的股票期權(quán)支出(價差補貼或折扣)，能否在企業(yè)所得稅稅前扣除方面還沒有專門的規(guī)定。2、會計制度和會計準則：在股票期權(quán)的價值評估和會計處理方面尚不完善；在信息披露方面也缺乏相應(yīng)制度和監(jiān)管，從而使上市公司財務(wù)信息錯位，損害股東利益。這些問題的存在無疑會影響到股票期權(quán)制度的有效實施，成為推廣股票期權(quán)制度的障礙。(三)公司治理結(jié)構(gòu)方面公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度，直接影響著股票期

26、權(quán)制度的實施。對我國的上市公司來說，主要存在以下方面：1、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)：我國大多數(shù)上市公司以國有企業(yè)轉(zhuǎn)制為基礎(chǔ)而形成，在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)方面，國有股所占比重相當高。由于國有股本身產(chǎn)權(quán)不清，同時又有多種變形(如“國有法人股”、國企“法人股”等)，所以，在實踐中，對股票期權(quán)制度的實施，有一系列難以操作的問題。例如，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，可能遇到“國有資產(chǎn)流失”的政策障礙；在行權(quán)價的一部分資金由股東利潤支付時，可能遇到“分割國有資產(chǎn)收益”的政策阻力；在經(jīng)理人員行

27、權(quán)中，可能遇到“降低國有股比重”的政策問題，等等。這些帶有一定“政治性”的問題，使得合理實施股票期權(quán)激勵機制相當困難。2、組織結(jié)構(gòu)：上市公司的組織結(jié)構(gòu)主要指股東會議、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理人員之間對公司控制權(quán)進行分配的組織關(guān)系。在國有控股條件下，股東會議在很大程度上成為國有股東“自家會議”，董事會成員和監(jiān)事會成員基本都是國有股代表，經(jīng)理人員也主要為國有股代表或受國有股東控制的人員。同時，有關(guān)“國有控股企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)(包括董事、監(jiān)事和經(jīng)理等)應(yīng)

28、由組織部門考查任免”的政策，更是強化了這種“自家人”性質(zhì)。在政府部門較為“放權(quán)”的場合，經(jīng)理人員既是股東代表又身兼董事長、董事、監(jiān)事等職，公司的實際控制權(quán)掌握在他們手中。在這種格局中實行股票期權(quán)制度，難免發(fā)生授予主體和授予對象合一、業(yè)績考核指標“自我”確定、“自我”考核、“自我”激勵等現(xiàn)象，結(jié)果是股票期權(quán)制度的激勵作用難以真正落實，甚至可能演變?yōu)橐恍┤饲滞虈匈Y產(chǎn)的合法途徑。學術(shù)理論現(xiàn)代衾等一3、業(yè)績考核評價體系：目前我國的上市公司中，

29、絕大多數(shù)沒有比較科學合理的考核評價體系。行政干預(yù)、業(yè)績考核過多、領(lǐng)導(dǎo)說了算、考核指標短期化等是存在的主要問題?，F(xiàn)有財務(wù)指標體系不能客觀公正反映公司的業(yè)績。年凈資產(chǎn)收益率是股權(quán)激勵方案中最常使用的業(yè)績考核標準。但公司凈利潤中可能含有非常性損益的影響。目前上市公司業(yè)績考核體系采用中財務(wù)指標和非財務(wù)指標相結(jié)合的并不廣泛。三、完菩我國上市公司股票期權(quán)激勵機制實施環(huán)境的建議針對上述問題，我國需要在借鑒國外成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，立足本國國情，從以下幾方

30、面進行改革措施，為股票期權(quán)激勵機制在我國的進一步發(fā)展提供良好的實施環(huán)境，從而保證股票期權(quán)激勵機制有效發(fā)揮，完善我國公司治理。(一)培養(yǎng)有效穩(wěn)定的資本市場。我國需要加快證券市場的建設(shè)，強化信息披露，禁止幕后交易和操縱股價，政府要依法加強監(jiān)督，發(fā)現(xiàn)違法行為要堅決依法予以嚴厲打擊，使公司的股票價格能夠真實的反映其經(jīng)營信息和經(jīng)營者的經(jīng)營成果。(二)修訂法律法規(guī)，建立配套法律體系。在現(xiàn)有政策法規(guī)的基礎(chǔ)上繼續(xù)探索股票期權(quán)激勵機制有效實施的法律環(huán)境，

31、完善公司法、稅收政策、會計準則和會計制度等，建立健全和股票期權(quán)激勵機制實施相配套的法律體系。(三)加快建立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)。股票期權(quán)對企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)提出了更高的要求，加快國有企業(yè)的改革，充分發(fā)揮董事會、監(jiān)事會和股東大會的功能，使關(guān)系法律化、信息透明化。充分發(fā)揮獨立董事的作用，提高管理層在投資者及社會公眾心目中的權(quán)威性。同時建立科學合理的業(yè)績考核體系。(四)培育發(fā)展有競爭力的職業(yè)經(jīng)理人市場。股票期權(quán)激勵制度是對企業(yè)經(jīng)營者收入分配制度

32、的一項改革創(chuàng)新，但如果不對企業(yè)經(jīng)營者的組織選拔制度進行配套改革，最終將難以真正建立符合社會主義市場經(jīng)濟要求的企業(yè)經(jīng)營者激勵約束機制。因此，針對我國經(jīng)理人市場匱乏的狀況，要盡快形成一種公平。具有競爭性的企業(yè)家經(jīng)理人員篩選、淘汰機制，逐步廢除經(jīng)營者由行政機關(guān)任命的制度，以保證具有企業(yè)家頭腦的人能夠成為企業(yè)的決策者，同時要建立健全企業(yè)家脫穎而出的機制，按照公開、平等、競爭、擇優(yōu)的原則，促使優(yōu)秀經(jīng)理人隊伍的形成和健康成長。(五)完善外部監(jiān)督機制

33、。目前我國一些外部監(jiān)督組織如會計，審計事務(wù)所和評估機構(gòu)的獨立性較差，不能切實履行其外部監(jiān)督職能，應(yīng)加大對企業(yè)財務(wù)監(jiān)督力度，建立國有資產(chǎn)管理部門向國有控股公司和國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、控股公司和經(jīng)營公司向下屬國企派駐財務(wù)總監(jiān)的制度，對企業(yè)經(jīng)營活動進行監(jiān)督，對出資者負責，在對經(jīng)理人員的業(yè)績進行正確評價的基礎(chǔ)上，再給予股票股權(quán)獎勵，保障股票期權(quán)激勵機制的有效發(fā)揮。注：本文系安徽大學研究生創(chuàng)新項目“新環(huán)境下股票期權(quán)激勵之際在我國上市公司的應(yīng)用研究”的

34、研究成果之一，碩士項目編號：20073059。參考文獻：【1]1昊敬璉股票期權(quán)與公司治理D】經(jīng)濟管理文摘，2002，(12)【2】財政部企業(yè)會計準則2006[M】經(jīng)濟科學出版社，2006【3】3鄧清，何靚淺談股權(quán)分置改革中的股權(quán)激勵問題IJ]商業(yè)視角2005，(12)【4】鄭芬蕓股票期權(quán)激勵計劃在中國的實踐與思考，經(jīng)濟師，2005(5)口現(xiàn)代企業(yè)教育MODERNENTERPRISEEDUCATION119萬方數(shù)據(jù)2008年.05月下期理

35、人員則通過股票期權(quán)獲得收益。股票期權(quán)制度巾，行權(quán)價的確定、授予股份數(shù)量的權(quán)衡、經(jīng)理人員的業(yè)績考核、期權(quán)股份的變現(xiàn)等等都與股市狀況密切相關(guān)?！瓊€成熟程度和規(guī)阻程度較高的股票市場，是實行股票期權(quán)制度的重要前撼。目前來看，我國的股市尚屬弱勢有效市場或半強勢有效市場蔽疇，交易市場中投機性較高，許多股票的市價很難反映公司的實際業(yè)績和業(yè)務(wù)成長性另一方面，股市法規(guī)不健全，監(jiān)管不嚴格，中介機構(gòu)行為不規(guī)袍坐莊“操縱股價等現(xiàn)象時有發(fā)生。在這種條件下，實施股

36、巢期權(quán)制度，很容易誘發(fā)經(jīng)理人員新的道德風險。2、經(jīng)理人市場:股票期權(quán)的激勵對象，主要針對的是公司的經(jīng)理人員。要實施股票期權(quán)制度，首先必須解決公司經(jīng)理人員的篩選和聘任問題，這在客觀上要求有…個經(jīng)理入市場與之相配合，以評估經(jīng)理候選人能力和人力資本價值，強化就職的寬爭壓力，促進經(jīng)理人員的流動及合理配震等。但是，我國的經(jīng)理人市場剛剛起步，很不成熟很不完善，因而企業(yè)無處選擇合適的經(jīng)理人才，難以對在職的經(jīng)理人員形成有效監(jiān)督。(二)法律法規(guī)方面股票期

37、權(quán)制度的實施，需要有相應(yīng)的法律法規(guī)保障，減少實踐中不規(guī)范性。目前我國現(xiàn)行的法律法規(guī)制度正在不斷完番之中，但仍然存在…些問題，具體表現(xiàn)在:1、稅收政策:股票期權(quán)涉及的稅收政策包括兩個方面:…是就受益人而霄，其行權(quán)收益和出售股票收益如何征繳個人所得稅二是就公司而窯，該行權(quán)收攝能否汁入企業(yè)成本費用，在企業(yè)所得稅前抵扣。前一個問題已經(jīng)初步在新的稅法修訂中得到解決，但我國目前對企業(yè)為實施股票期權(quán)計劃l而發(fā)生的股票期權(quán)支出(價差補貼或折擬)，能否在

38、企業(yè)所得稅稅前扣除方面還沒有專門的規(guī)定。2、會計制度和會計準則:在股罵罵期權(quán)的價值評估和會計處理方面尚不完善在信息披露方面也缺乏相應(yīng)制度和監(jiān)管，從而使上市公司財務(wù)信息錯位，損害股東利益。這些問題的存在無疑會影響到股票期權(quán)制度的有效實施，成為推廣股票期權(quán)制度的障礙。(三)公司治理結(jié)構(gòu)方面公司治理結(jié)構(gòu)的完善程度，直接影響著股票期權(quán)制度的實施。對我國的上市公司來說，主要存在以下方面:1、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu):我國大多數(shù)上市公司以國有企業(yè)轉(zhuǎn)制為基礎(chǔ)而形成，

39、在產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)方面，因有股所占比重相當高。由于固有股本身產(chǎn)權(quán)不滿，同時只有多種變形(如“國有法人股“、國企“法人股“等)，所以，在實踐中，對股票期權(quán)制度的實施，有…系列難以操作的問題。例如，在股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，可能遇到“國有資產(chǎn)流失“的政策障礙在行權(quán)價的…部分資金由股東利潤支付時，可能遇到“分割國有資產(chǎn)收益“的政策阻力在組理人員行權(quán)中，可能遇到“降低罔有股比盟“的政策問酶，等等。這些帶有一定“政治性“的問蝠，使得合理實施股票期權(quán)激勵機制相當困難。

40、2、組織結(jié)構(gòu):上市公司的組織結(jié)構(gòu)主要指股東會議、董事會、監(jiān)事會和經(jīng)理人員之間對公司控制權(quán)進行分配的組織關(guān)系。在國有控股條件下，股東會議在很大程度上成為固有股東“自家會議董事會成員和監(jiān)事會成員基本都是國有股代表，經(jīng)理人員也主要為國有股代表或受國有股東控制的人員。同時，有關(guān)“固有控股企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)(包括藏事、監(jiān)事和經(jīng)理等)JE.白細織部門考資任兔“的政策，更是強化了這種“自家人“性質(zhì)。在政府部門較為“放權(quán)“的場合，經(jīng)理人員既是股東代表義身兼1董

41、事低、滋事、監(jiān)察等幟，公司的實際控制權(quán)掌握在他們手中。在這種格局中，實行股泉期權(quán)制度，難免發(fā)生授予主體和授予對象含一、業(yè)績考核指標“自我“確定、“自我“考核、“自找“激勵等現(xiàn)象，結(jié)果是股票期權(quán)制度的激勵作用難以真正落實，甚至可能演變?yōu)椤┤饲滞虈匈Y產(chǎn)的合法途徑。?學術(shù)理論亂代32←3、業(yè)績考核評價體系:目前我國的上市公司中，絕大多數(shù)沒有比較科學合理的考核評價體系。行政干預(yù)、業(yè)績考核過多、領(lǐng)導(dǎo)說了算、考核指標短期化等是存在的3主要問題。

42、現(xiàn)有財務(wù)指標體系不能客觀公正反映公司的!lt績。年凈資產(chǎn)收益率是股權(quán)激勵方案中最常使用的業(yè)績考核標準，但公司凈利潤中可能含有非常性損茲的影響。目前上市公司業(yè)績考核體系采用中財務(wù)指標和非財務(wù)指標相結(jié)合的并不廣泛。黑、完善我隨上市公司股票期權(quán)激勵機制實施環(huán)境的建議針對上述問題，我國常要在借鑒國外成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，立足本國國惰，從以下幾方面進行改革措施，為股察期權(quán)激勵機制在我國的進…步發(fā)展提供良好的實施環(huán)境，從而保證股票期權(quán)激勵機制有效發(fā)揮，

43、究善我國公司治理。(一)培養(yǎng)有效穩(wěn)定的資本市場。我國需要加快證券市場的建設(shè)，強化借息披露，禁止幕后交易和操縱股價，政府要依法加強監(jiān)督，發(fā)現(xiàn)違法行為要堅決依法予以嚴厲打擊，使公詞的股琪價格能夠真實的反映其經(jīng)營信息和經(jīng)營者的經(jīng)營成果。(二)修訂法律法規(guī)，建立配套法律體系。在現(xiàn)有政策法規(guī)的基礎(chǔ)上繼續(xù)探索股票期權(quán)激勵機制有效實施的法律環(huán)境，完善公司法、稅收政策、會計準則和會計制度等，建立健全和股罵罵期權(quán)激勵機制實施相配套的法律體系。(三)加快建

44、立健全公司法人治理結(jié)構(gòu)。股票期權(quán)對企業(yè)法人治蝶結(jié)構(gòu)提出了更高的要求，加快固有企業(yè)的改革，咒分發(fā)撐擎事會、監(jiān)事會和股東大會的功能，使關(guān)系法律化、信息透明化，先分發(fā)揮獨立旗號模的作用，提高管理底在投資者及社會公眾心目中的權(quán)威性。同時建立科學合理的業(yè)績考核體系。(四)培育發(fā)展有競爭力的職必經(jīng)理人市場。股巢期權(quán)激勵制度是對企業(yè)經(jīng)營者收入分配制度的…項改革創(chuàng)新，但如果不對企業(yè)經(jīng)營者的組織選拔制度進行配套改革，最終將難以真正建立符合社會主義市場經(jīng)濟

45、要求的企業(yè)經(jīng)營者激勵約束機制。因此，針對我國經(jīng)理人市場匱乏的狀況，要盡快形成一種公平，具有競爭性的企業(yè)家經(jīng)理人員篩選、淘汰機制，逐步廢除經(jīng)營者自行政機關(guān)任命的制度，以保證具有企業(yè)家頭腦的人能夠成為企業(yè)的決策者，問時要建立健全企業(yè)家脫穎而出的機制，按照公開、平等、競爭、擇優(yōu)的原則，促使優(yōu)秀經(jīng)理人隊伍的形成和健康成長。(五)完善外部監(jiān)督機制。目前我國一些外部監(jiān)督組織如會計，審計事務(wù)所和評估機構(gòu)的獨立性較差，不能切實履行其外部監(jiān)督職能，JE.

46、加大對企業(yè)財務(wù)監(jiān)督力度，建立國有資產(chǎn)管理部門向國有控股公司和國有資產(chǎn)經(jīng)營公司、控股公司和絞營公司向下屬國企派t財務(wù)總膜的制度，對:!lt經(jīng)營活動進行監(jiān)督，對出資者負責，在對經(jīng)理人員的業(yè)績進行.E確評價的基礎(chǔ)上，再給予股票股權(quán)獎勵，保障股票期權(quán)激勵機制的有效發(fā)揮。注:本文系安徽大學研究生創(chuàng)新項目“新環(huán)境下股票期權(quán)激勵之際在我國上市公司的應(yīng)用研究“的研究成果之一，碩士項目編號:2C附73059Q參考文獻:[1]:關(guān)敬黯是.股1:期權(quán)與公司治