基于三方博弈的薪酬契約與會計信息質(zhì)量 (1)

1、ModemAccounting探索論壇基于三方博弈的薪酬契約與會計信息質(zhì)量程亞瓊王麗麗(中國人民大學(xué)，北京100872；中國電力工程有限公司，北京100048)【摘要】當(dāng)前不合理的三方薪酬契約，是導(dǎo)致高管拋售股票行為的重要原因。契約的執(zhí)行引發(fā)了高管強(qiáng)烈的盈余管理動機(jī)。進(jìn)一步造成利潤操縱，導(dǎo)致會計信息嚴(yán)重失真。本文解析創(chuàng)業(yè)板高管拋售行為后提出，應(yīng)改進(jìn)政府在三方契約的角色，使相應(yīng)的法律成為高管薪酬契約切實履行的保障?！娟P(guān)鍵詞】三方薪酬契約博

2、弈會計信息我國的創(chuàng)業(yè)板市場終于于2009年10月正式上市。創(chuàng)業(yè)板的目的主要是扶持中小企業(yè)，為風(fēng)險投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點，就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，其有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機(jī)會。目前在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成長性，但往往成立時間較短，規(guī)模較小，業(yè)績也不突出，但有很大的成長空間。然而。據(jù)不完全統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)板成立至今已有近百名高管辭職。其中，首批登陸創(chuàng)業(yè)板的28家公司共有19

3、名高管辭職。為什么在創(chuàng)業(yè)板市場上，在短時間內(nèi)會出現(xiàn)如此密集的高管辭職呢在辭職半年拋售解禁期滿后，我們從市場上的密集拋售原公司股票的行為，找到了答案——高管辭職的最終目的是為了出售持有的原公司股票。從其辭職起，經(jīng)歷的解禁期滿、個股拋售到個人財富劇增的過程，成為不少高管的路徑選擇。減持潮引發(fā)了市場對公司經(jīng)營穩(wěn)定的擔(dān)心，也引發(fā)了監(jiān)管層的關(guān)注。2010年11月，深交所正式公布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員買賣本公司股票

4、行為的通知：》中，專門對于高管離職人員的股份減持出臺了詳細(xì)的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板lPO上市首日起6個月內(nèi)申報離職的董事、監(jiān)事、高管人員自離職之日起18個月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓其直接持有的創(chuàng)業(yè)板公司股份。在IPO上市后的7至12個月之間申報離職的董事、監(jiān)事、高管人員。其離職后的12個月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓直接持有的公司股份。這是證監(jiān)會出臺的一個彌補(bǔ)政策，但在新的解禁期期滿之后，還會發(fā)生類似的拋售潮嗎不禁讓人產(chǎn)生新的擔(dān)心。高管以辭職的方式來規(guī)避監(jiān)管拋售股票，“理性人”

5、的財富最大化和“現(xiàn)金為王”一定是最直接和最重要的原因。高管的持續(xù)大額拋售股票，對創(chuàng)業(yè)板的傷害是兩方面的：影響投資者信心；高管離職公司可能面l臨著更大的經(jīng)營風(fēng)險。對創(chuàng)業(yè)板市場如此大的影響，我們不能只從上市公司本身的角度去考慮原因，而要從制度上去尋找答案。一、薪酬契約與博弈論薪酬契約基于委托代理理論，是解決公司內(nèi)部代理問題的重要機(jī)制。在現(xiàn)代公司治理框架下，股東是企業(yè)的所有者，是委托人；高管是受托管理企業(yè)的。股東和高管形成委托代理關(guān)系。委托方

6、的目標(biāo)是企業(yè)價值最大化。而高管作為理性個人其目標(biāo)是個人利益最大化，目標(biāo)不一致和信息不對稱必然產(chǎn)生道德風(fēng)險和逆向選擇。為了降低信息不對稱，減少代理成本，用以協(xié)調(diào)高管和股東利益，優(yōu)化委托代理關(guān)系的薪酬契約應(yīng)運(yùn)而生。薪酬契約通常包括基本工資、獎金、紅利、股票、保險及退休計劃等，其中基本工資、現(xiàn)金紅利及股票薪酬是主要的三種薪酬形式。工資的金額一般不高，紅利大多反映短期經(jīng)營績效，根據(jù)當(dāng)期盈余或股票市場報酬給予高管；股票薪酬多為長期經(jīng)營績效激勵，根

7、據(jù)企業(yè)業(yè)績賦予高管一定比例的股票，讓高管成為股東的一員，使利益目標(biāo)協(xié)同。博弈是多決策主體之間的行為，在其具有相互作用時，各主體根據(jù)所掌握信息及對自身能力的認(rèn)知作出有利于自己的決策。在普通薪酬契約中，股東和高管即為博弈的雙方，在動態(tài)中各自不斷調(diào)整自己的行為，在考慮對方行為預(yù)期的前提下，作出有利于自己的決策。由于創(chuàng)業(yè)板的高風(fēng)險特征，政府為了保護(hù)投資者和維護(hù)證券市場的穩(wěn)定而更多地介入對公司的監(jiān)管。如上文所述，對創(chuàng)業(yè)板公司高管減持的行為有詳細(xì)的

8、限定。在這種規(guī)定下政府的角色從宏觀監(jiān)管者擴(kuò)展為公司薪酬契約的第三方。創(chuàng)業(yè)板市場上的公司薪酬契約，由股東、高管、政府三方博弈形成。股東賦予高管一定份額的股票，期輥高管在實現(xiàn)個人財富最大化的同時，為公司的長遠(yuǎn)發(fā)展來付出最大努力。這種包含股權(quán)激勵的薪酬契約，是以高管持股為前提的政府考慮到高管持股20115新會計■萬方數(shù)據(jù)ModemAccounting掘綿U~峰基于三方i事弈的薪酬契約與會計信息質(zhì)量摘要當(dāng)前不合理的三方薪酬集約，是.lt斂高管拋

9、售股票行為的重要原劇。契約的執(zhí)行引發(fā)了高管強(qiáng)烈的盈余管搜動機(jī)，地叫步造成利潤操縱，4手放會計信息嚴(yán)熏火具。本義解析創(chuàng)業(yè)板高管拋售行為后提出，應(yīng)改進(jìn)政府在二乙方提約的角色，使相應(yīng)的法律成為高管薪酬架約切實履行的保障。關(guān)鍵詞]三方薪酬契約博葬會計信息我國的創(chuàng)業(yè)植市場終于于2(陽盼年10月正式上市。創(chuàng)業(yè)艇的目的主要是扶持中小企業(yè)，為風(fēng)險投資和創(chuàng)投企業(yè)建立正常的退出機(jī)制。創(chuàng)業(yè)般市場最大的特點，就是低門檻進(jìn)入，嚴(yán)要求運(yùn)作，其有助于有潛力的中小企業(yè)

10、擠得融資機(jī)會。目前，在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公詞大多從事高科技業(yè)務(wù)，具有較高的成位性，~段往往成立時間較髓，規(guī)模較小，業(yè)績也不費出，旦有很大的成空間。然而，據(jù)不完全統(tǒng)計，創(chuàng)業(yè)極成立至今已有近百名商管辭職。其中.酋批費陸創(chuàng)業(yè)版的28家公詞共有19名商管辭職。為什么在創(chuàng)業(yè)般市場上，在短時間內(nèi)會出現(xiàn)如此密集的商管辭職呢在辭職半年拋售解禁期滿后，戰(zhàn)們從市場上的密集拋售原公司股票的行為，找到了答靠一…商管辭職的最終目的是為了出售持有的原公司股琪。從其辭

11、職趟，維冊的解禁期滿、個股拋售到個人財富劇增的過程，成為不少商管的路徑選擇。喊持潮引發(fā)了市場對公司經(jīng)營晦定的擔(dān)心，也引發(fā)了監(jiān)管屁的關(guān)注。2010年11月，深究所正式公布的《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范創(chuàng)業(yè)板上市公司董事、監(jiān)事和高級管理人員買賣本公司股票行為的通知》中，專門對于商管離職人員的股份減持，出臺了詳細(xì)的規(guī)定，創(chuàng)業(yè)板IPO上市首日跑6個月內(nèi)申撤離職的青在粵、監(jiān)事、商管人員，自離職之日起18個月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓其商接持有的創(chuàng)業(yè)板公司股份。在IPO上市臘

12、的n距12個月之間申報劇職的董事、監(jiān)事、商管人員，其離職后的12個月內(nèi)不能轉(zhuǎn)讓1I接恃有的公司股份。這是證腦會出臺的一個彌補(bǔ)政策，但在新的解縈期期滿之后，還會發(fā)生類似的拋售潮嗎不鱗讓人產(chǎn)生新的擔(dān)心。商管以辭職的方式來規(guī)避監(jiān)管拋售股男號理性人“的財商最大化和“現(xiàn)金為:E“一定是最直接和最重嚼的原鬧。高臂的持續(xù)大概拋餌股珉，對創(chuàng)業(yè)板的傷害是兩方鬧的:影響投資者偏心高智商職，公詞可能面臨者貿(mào)大的經(jīng)營風(fēng)險。對創(chuàng)業(yè)根市場如此大的影響，我們不能只從

13、上市公司本身的角度去考慮原因，而要從制度上去尋找答案。、薪酬費的與博揮論薪酬費約基于委托代理理論，是解決公司內(nèi)部代理問題的熏要機(jī)制。在現(xiàn)代公詞治理樵架下，股東是企業(yè)的所有者，是委托人商管是受托管理企業(yè)的。股東租商管形成委托代理關(guān)系。委托方的目標(biāo)娃企業(yè)價值最大化，而高管作為理性個人，其目標(biāo)是個人利益最大化，目標(biāo)不一致和倍息不對稱必然產(chǎn)生道德風(fēng)險和逆向選擇。為了降低倍息不對稱，減少代理戚本，用以協(xié)調(diào)商管和股東利益，優(yōu)化委托代理關(guān)系的薪酬費約

14、應(yīng)運(yùn)而生。薪酬費約通常包括藕本工資、獎金、紅利、股撰、保險反退休計劃等，真中罄本工資、現(xiàn)金紅利放股票蔚酬是主要的=種薪剛形式。工資的金額一般不高，虹科大多反映短期純營績嫂，根據(jù)當(dāng)期撤余或股票市場報酬給予高管:股醺黯酬多為長期經(jīng)營績姓激勵，根據(jù)企業(yè)業(yè)績賦予高管一定比例的股票，讓高管成為股東的一員，便利益目標(biāo)協(xié)間。博算是多決策主體之間的行為，在真具有相互作用時，各主體根據(jù)所事掘倍息股對自身能力的認(rèn)知，作出有利于自日的決策。在骨i鼠薪酬現(xiàn)約中

15、，股東和商管即為博彈的政方，在動~中各自不斷調(diào)鸚自己的行為，在考慮對方行為預(yù)期的前提下，作出有利于自巳的快策。由于創(chuàng)業(yè)敏的高風(fēng)險特征.政府為了保護(hù)投資者和維護(hù)證券市場的穩(wěn)定而更多地介入對公詞的監(jiān)管。如上文所述，對創(chuàng)業(yè)版公詞商管減持的行為有詳細(xì)的限窟。在這種規(guī)定下，政府的角色從宏觀監(jiān)管者擴(kuò)展為公司薪酬現(xiàn)約的第三方。創(chuàng)業(yè)板市場上的公司黯酬費約，由股東、高智、政府=方博拌形成。股東賦予高臂一~份制的股琪，期明商管在實現(xiàn)個人財寓最大化的問時，為

16、公詞的民邊發(fā)展來付出最大費力。這種包含股權(quán)撒脅的黯酬現(xiàn)約，是以商管持股為前掘的，政府考慮到商管持股2011.5新舍外探索論壇ModemAccounting拋售對資本市場的可能沖擊，對契約中的持股拋售進(jìn)行了保護(hù)性規(guī)定，對不同情形下出售股票都作了相應(yīng)限制。這原為政府促進(jìn)薪酬契約的更好實現(xiàn)而實施的法律介入，卻為高管股票拋售開辟了一條規(guī)避道路，直接引發(fā)高管股份拋售潮。在這個三方博弈中，政府監(jiān)管顯然考慮并不周全。股權(quán)薪酬的簽訂本是為了長期激勵，而

17、法律規(guī)定離職6個月后即可售出股票，如果股東對高管的拋售沒有時間限制，那么法律即為最后的一道防線，一過解禁期，高管便可合法拋售套現(xiàn)。這里，可看出這種三方契約存在的兩個問題：第一，政府的監(jiān)管方向沒錯，錯在條款設(shè)置不夠嚴(yán)謹(jǐn)和科學(xué)；第二，股東和高管在簽訂薪酬契約時，或股東本身的考慮欠妥，未能制定有效的長期制約；或股東和高管都只是將公司上市作為圈錢的手段，薪酬契約只是個幌子而已，就無所謂制約之說了。二、高管行為對會計信息質(zhì)量影響政府以法律規(guī)范的方

18、式介入高管薪酬契約的實施，其設(shè)計本意是促進(jìn)和保證契約的順利履行，但在實踐中，實施效果并不如人意。如果政府制定的相關(guān)法律條款適應(yīng)市場規(guī)律，能更規(guī)范股東和高管，促進(jìn)企業(yè)更好發(fā)展的，那一定能促進(jìn)薪酬契約更好地實施；相反，如果政府制定的相關(guān)法律條款不合乎市場邏輯，則會影響薪酬契約的實施效果，甚至適得其反。目前，創(chuàng)業(yè)板市場上的高管拋售潮，在一定程度上即是政府介入后博弈的一個不良結(jié)果。雙方薪酬契約中，基于規(guī)避逆向選擇和道德風(fēng)險的設(shè)計，高管通常會有兩

19、種選擇：一為努力工作，提高業(yè)績，賺得高額獎金和股份。但若考核指標(biāo)設(shè)計不當(dāng)就會產(chǎn)生強(qiáng)烈的盈余管理動機(jī)；二為業(yè)績平平，收入較低，高管提前離職。契約的設(shè)計理念是多勞多得，少勞少得。在三方薪酬契約下，除了這兩種選擇，政府為高管還提供了第三條道路：高管利潤操縱——啦升股價——辭職——拋售股票——個人財富急劇增大。相對來講，這條道路使高管個人付出最少，回報最快，風(fēng)險最低，因此難怪眾多高管在創(chuàng)業(yè)板市場上都選擇了這條道路。創(chuàng)業(yè)板市場的特征，恰好為第三條

20、道路的實現(xiàn)提供了便利：公司規(guī)模小，治理相對不完善，利潤操縱容易，股價易被操縱。在當(dāng)前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和法律背景下的三方契約，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)板高管利潤操縱動機(jī)劇增，盈余管理加劇，會計信息質(zhì)量備受質(zhì)疑。而低質(zhì)量的會計信息又可能誤導(dǎo)廣大投資者、債權(quán)人，從而影響資本市場的穩(wěn)定，這與政府介人薪酬契約的初衷完全相背離。同時。公司還會受高管的短期行為的影響而影響成長性，錯失公司發(fā)展的大好時機(jī)。三、改善契約制定。提高會計質(zhì)量n■新會計20115創(chuàng)業(yè)板市場是我國資本市

21、場的重要組成部分，創(chuàng)業(yè)板能否健康發(fā)展影響重大。因此，不能僅考慮創(chuàng)業(yè)板高管拋售股票行為對公司本身的直接影響，更應(yīng)該考慮到其深刻的內(nèi)部影響——會計質(zhì)量影響。會計數(shù)據(jù)是資本市場運(yùn)行的基礎(chǔ)，會計數(shù)據(jù)失真度高，必然會影響到資本市場的長遠(yuǎn)發(fā)展。因此，我們必須認(rèn)識高管拋售行為的實質(zhì)，研究如何去改善薪酬契約的完善，并從管理層動機(jī)角度降低盈余管理程度，提高會計數(shù)據(jù)的可靠性。政府介入高管薪酬契約具有雙重效應(yīng)：一方面，政府的介入抑制了高管薪酬契約雙方的機(jī)會主

22、義行為，有助于高管薪酬契約切實實施，提高了高管薪酬契約的效率；另一方面，由于信息不對稱、有限理性、交易費用等問題的確實存在，政府的干預(yù)反而成為高管薪酬契約履行的不利因素。因此合理把握政府介入的程度，以提高政府干預(yù)在保障高管薪酬契約實施中的效率至關(guān)重要。為了三方契約更好地發(fā)揮作用。使政府以法律形式介入薪酬契約的效果與設(shè)計理念相一致。要做到這一點，首先應(yīng)厘清三方在契約中的作用：股東和管理者是微觀參與者，應(yīng)在完善公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，簽訂的契

23、約既符合企業(yè)的客觀情況，又具有激勵和監(jiān)督的實際效果；同時，合理的指標(biāo)設(shè)計也能抑制高管的盈余管理動機(jī)。政府是宏觀參與者，提供薪酬契約的法律背景。這種背景應(yīng)為高管薪酬契約的順利進(jìn)行提供一個良好的實施背景。在契約中某方的合理利益受到侵害時，法律能保護(hù)受損方，懲治侵害方；當(dāng)契約雙方合謀侵犯了外部的利益相關(guān)者利益時，法律能夠保護(hù)外部的利益相關(guān)者的利益。在這種有保障的法律背景下，如高管薪酬契約本身合理的話，政府的介入一定是良性的推動，真正起到保障的

24、作用。從高質(zhì)量會計信息是資本市場健康運(yùn)行保障的角度，來分析創(chuàng)業(yè)板市場的高管股票拋售行為，筆者認(rèn)為目前不合理的三方契約設(shè)計是根本的原因所在。因此，一定要盡快改變?nèi)叫匠昶跫s的運(yùn)行機(jī)制，厘清契約各方的職能，才能實現(xiàn)公司內(nèi)部薪酬契約的履行，使會計信息質(zhì)量可靠，資本市場運(yùn)行平穩(wěn)，投資者利益得到保護(hù)。(程亞瓊為中國人民大學(xué)商學(xué)院博士研究生)參考文獻(xiàn)【l】劉海英。王素潔管理層薪酬契約研究綜述及展望【J】濟(jì)南：東岳論叢，2008(4)：72—75【2

25、】谷靜最優(yōu)薪酬契約理論及其適用環(huán)境【J1武漢：財會月刊，2009(2)：242513J郭豐管理層薪酮契約與會計行為異化fJ】武漢：財會學(xué)習(xí)，2009(111：67—70【4】張敏，姜付秀機(jī)構(gòu)投資者、企業(yè)產(chǎn)權(quán)與薪酮契約IJl北京：世界經(jīng)濟(jì)，2010(8)：43—58萬方數(shù)據(jù)揭tt吃苦倉先E~ModernAccounting拋售對資本市場的可能沖擊，對費約中的持股拋售進(jìn)行了保護(hù)性規(guī)定，對不間情形下出售股票都作了相應(yīng)限制。這原為政府促進(jìn)薪酬契

26、約的更好實現(xiàn)而實施的法律介入，卻為商管般職拋售開辟了…條規(guī)避道路，直接引發(fā)商管股份拋售潮。在這個三方博弈中，政府監(jiān)管顯然考慮并不周金。股權(quán)薪酬的簽訂本是為了長期激勵，而法律規(guī)定離職6個月后即可售出股票，如果股東對高智的拋售投有時間限制，那么法律即為最后的一道防絹，一過解鱗期，商管便可合怯拋售套現(xiàn)。這里，可看出這種三方寞的存在的兩個問題:第一，政府的監(jiān)管方向沒錯，鋪在備款設(shè)置不夠嚴(yán)謙和科學(xué)第二，股東和商管在第訂薪酬現(xiàn)約時，或股東本身的考慮

27、欠妥，未能制定有效的長期制約戒股東和高管部只是將公詞上市作為翩餓的手段，薪酬契約只是個幌子而已，就無所謂制約邊說了。工、離瞥行為對會計鋪息服世影響政府以法律規(guī)袍的方式介入南智慧開酬費約的實施，其設(shè)計本意是促進(jìn)和保證冀的的順利履行，但在實踐中，實施嗷果并不如人意。如果政府制定的相關(guān)法律條款適應(yīng)市場規(guī)律，能更規(guī)拖股東和高臂，促進(jìn)企業(yè)更好發(fā)展的，那一定能促進(jìn)薪酬契約更好地實施相反，如果政府制定的相關(guān)法律條赦不合乎市場邏輯，則會影響薪酬費約的實

28、施嗷果，甚至灑得真反。目前，創(chuàng)業(yè)極市場上的商管拋售潮，在…定程度上即是政府介入眉博賽的…個不良結(jié)果。雙方黯酬費約中，基于規(guī)避逆向選擇和道德風(fēng)險的設(shè)計，商管通常會有兩種選楠一為費力工作，提商業(yè)鱗，賺得高額樊金和股份，但若考核指標(biāo)設(shè)計不當(dāng)就會產(chǎn)生強(qiáng)劇的盈余管理功機(jī)二為業(yè)攢平平，收入較低，商管提前離職。契約的設(shè)計理念是多勞多得，少勞少搏。在三方薪酬費約下，除了這兩種選擇，政府為商管還提供了第三條道路:商智利潤操縱一…悅升股價……辭職…一拋售雕

29、塑罵一葉人財富急劇增大。相對來講，這條道路使高管個人付出最少，回報最快，風(fēng)險最低，因此難怪眾多商管在創(chuàng)業(yè)板市椅上都選擇了這條道路。創(chuàng)業(yè)砸市場的特征，恰好為第三條道路的實現(xiàn)提供了便利:公司規(guī)模小.治理相對不究靜，利潤操縱容易，股價易被操縱。在當(dāng)前國內(nèi)給濟(jì)和法律背景下的三方費約，導(dǎo)敢創(chuàng)業(yè)版商管利潤操縱動機(jī)劇增，盈余管理加劇，會計信息質(zhì)最備受質(zhì)疑。而低質(zhì)量的會計倍息又可能誤導(dǎo)廣大投資者、憤極人，從而影響資本市場的穩(wěn)定.這與政府介入黯酬費約的初

30、衷究全相背離。同時.公司還合梵高智的短期行為的影響而影響成長性，錯失公司發(fā)展的大好時機(jī)。豆、政罄契約制定，提高會計質(zhì)量回陽2011.5創(chuàng)業(yè)般市場是戰(zhàn)閏資本市場的重要組成部分，創(chuàng)業(yè)板能否健康發(fā)展影響重大。陰此，不能僅考慮創(chuàng)業(yè)板商管拋售股驥行為對公司本身的寓樓影響，更應(yīng)該考慮到其樨刻的內(nèi)部影響一一會計質(zhì)量影響。會計數(shù)據(jù)是資本市場運(yùn)行的幕礎(chǔ)，會計數(shù)據(jù)失真度高，必然會影響到資本市場的長越發(fā)艇。因此，我們必須認(rèn)識商管拋售行為的實質(zhì)，研究如何去改善

31、薪酬翼約的完靜，井從管理啟動機(jī)角度降低盈余管理幌肢，提高會計數(shù)據(jù)的時靠性。政府介入商管薪酬費約具有雙重放應(yīng):一方面，政府的介入抑制了商管薪酬契約規(guī)方的機(jī)會主義行為，有助于商管薪酬樊約切實實施，提高了商管薪酬費約的嗷率另一方面，由于倍息不對稱、有限理性、交易費用等問翩的確實存在，政府的干預(yù)服而成為商管薪酬費約艘行的不利因素。因此合理把握政府介入的程度，以提高政府干預(yù)在保障商管薪酬費約實施中的姓惑至關(guān)重要。為了三方樊約更好地發(fā)揮作用，使政府

32、以法律形式介入薪酬費約的姓果與設(shè)計理念相一毀。要做到這一點，首先應(yīng)厘清=方在契約中的作用:股東和管理者是微現(xiàn)參與者，脆在完茜公詞拍理錨構(gòu)的基礎(chǔ)上，簽訂的費約既符合企業(yè)的客觀情況，又具有激勵和監(jiān)督的實際效果問時，合理的指標(biāo)設(shè)計也能抑制高智的撤余管理動機(jī)。政府是宏觀參與者，提供薪酬費約的法律肯景。這種背景應(yīng)為商管薪酬費約的順利進(jìn)行提供一個良好的實施背景。在費約中某方的合理利益受到侵害時，法律能保護(hù)受損方，懲治侵害方當(dāng)契約政方合謀侵抱了外部的

33、利搖相關(guān)者利撤時，法律能夠保護(hù)外郁的利益相關(guān)者的利益。在這種有保障的法律背景下，如商管薪酬費約本身合理的話，政府的介入一定是良性的椎動，真正越到保障的作用。從南股最合計倍息是資本市場健康運(yùn)行保障的角度，來分析創(chuàng)業(yè)板市場的商管股票拋售行為，筆者認(rèn)為目前不合理的主方費納世計娃根本的眼因所在。因此，…定要盡快改變?nèi)叫匠曩M約的遠(yuǎn)行機(jī)制.腥清契約各方的職能，才能實現(xiàn)公詞內(nèi)部薪酬契約的服行，使會計信息質(zhì)最可靠，資本市場運(yùn)衍平穩(wěn)，投資者利益得到保妒