財務(wù)杠桿與利息保障倍數(shù)的聯(lián)合分析

1、i盎蟄l∞i毫lili攀ij贛蘩妻壁馘≤％|懿i__、強(qiáng)i財務(wù)杠桿與利聯(lián)合涂紅星負(fù)債籌資是現(xiàn)代企業(yè)常用的經(jīng)營手段。從企業(yè)經(jīng)營者的立場看，適當(dāng)?shù)呐e債不僅能夠產(chǎn)生財務(wù)杠桿效益，使投資者獲得高于企業(yè)息稅前利潤率的收益，而且債務(wù)利息還可以產(chǎn)生抵減所得稅的效應(yīng)，從而降低企業(yè)的綜合資金成本；從股東的立場看，只要企業(yè)全部資本利潤率高于借款利息率，負(fù)債規(guī)模越大，對股東越有利；但從債權(quán)人的角度看，企業(yè)總資產(chǎn)中負(fù)債所占比重過大，超出自己控制范圍時財務(wù)風(fēng)險將

2、向債權(quán)人傾斜，債權(quán)的安全性程度降低，使得債權(quán)人處于不利的地位。由此可見，如果企業(yè)不舉債或舉債很少，則企業(yè)的負(fù)債經(jīng)營能力差，難以獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)，表明企業(yè)畏縮不前，經(jīng)營者對前途缺乏信心；如果企業(yè)舉債過多，則帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險，債權(quán)的安全性得不到保障，影響債權(quán)人融資的信心。因此企業(yè)的決策者必須在獲得財務(wù)杠桿效應(yīng)與債權(quán)人債權(quán)的保障程度之間進(jìn)行權(quán)衡，以便做出正確的決策，本文從財務(wù)杠桿與利息保障倍數(shù)這兩個角度，聯(lián)合分析兩者之間的組合關(guān)系。一、財務(wù)

3、杠桿與財務(wù)杠桿系數(shù)企業(yè)在經(jīng)營過程中，無論營業(yè)利潤多少，債務(wù)利息和優(yōu)先股股利都是同定不變的，那么在投資報酬率大于債務(wù)利息率的前提下，息稅前利潤的增加，每一元息稅前利潤負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會下降，從而給投資者帶來額外收益，這種債務(wù)對投資者收益的影響，稱為財務(wù)杠桿。財務(wù)杠桿作用的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)來表示，它反映普通股每股收益的變動對息稅前利潤變動的敏感程度，一般的計算公式為：nFT一壘垡嬰m～△EBIT／EBIT式中：△EPS=△E

4、BIT(1一T)／N②表示普通股每股利潤變動額EPS=[(EBIT—I)(1一T)】／N⑧表示變動前的普通股每股利潤△EBllL息稅前利潤變動額EBI，IL變動前的息稅前利潤I—債務(wù)利息支出(有意義值大于或等于零)在I、T、N不變的情況下，將②式和③式同時代人①式中得：DFL=EBIT／(EBIT—I)④式④用圖形表示如下：DFL10(／／＼＼1OI2IEBrr從上圖可以看出：(1)當(dāng)一2，K2KlCR2K的區(qū)間)ο在此區(qū)間，企業(yè)處于虧

5、損句微利的邊緣，隨著財務(wù)風(fēng)險的不斷增大，債權(quán)人債權(quán)的安全程度不斷降低，企業(yè)將麗臨著嚴(yán)重的館用危機(jī)，此區(qū)間管理層的決策正確與否將直接關(guān)系到企業(yè)未來的生存與發(fā)展。(4)無論企業(yè)是處于贏利狀態(tài)還是虧損狀態(tài)，經(jīng)營管理者都不應(yīng)詼放棄增加息稅前利潤的努力程度。特別是在虧損時期，息稅前利潤的增加將有利于企業(yè)扭虧為盈，相反息稅前利潤的減少將成為企業(yè)加班破產(chǎn)的推進(jìn)器。(作者單位:湖北黃石潑工學(xué)院管援學(xué)院)注:本文是湖北省教育斤科學(xué)技術(shù)項目的組成部分，課題