海外證券投資者保護(hù)基金運(yùn)作模式

1、堂海外證券投資者保護(hù)基金運(yùn)作模式沈苒(復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院上海200433)【摘要】證券投資者保護(hù)基金制度是各國對(duì)證券投資者進(jìn)行實(shí)質(zhì)性保護(hù)的重要平臺(tái)，其運(yùn)作成功與否直接影響投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，進(jìn)而影響一個(gè)國家證券市場(chǎng)乃至國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。我們有必要對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國家成熟的投資者保護(hù)保護(hù)基金建立的內(nèi)容做一個(gè)全面系統(tǒng)地研究，從中吸取成功的經(jīng)驗(yàn)，為結(jié)合我國國情建立中國特色的投資者保護(hù)制度和操作體系奠定基礎(chǔ)。鍵詞】投資者保護(hù)海外運(yùn)作2010年是中

2、國證券市場(chǎng)發(fā)展的第2O年，也是中國證券投資者保護(hù)基金公司成立5周年。證券投資者保護(hù)基金制度作為各國證券投資者保護(hù)制度體系的核心，是各國對(duì)證券投資者進(jìn)行實(shí)質(zhì)性保護(hù)的重要平臺(tái)，其運(yùn)作成功與否直接影響投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，進(jìn)而影響一個(gè)國家證券市場(chǎng)乃至國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。從各國保護(hù)基金保護(hù)實(shí)踐可以看出，各國保護(hù)基金對(duì)于保護(hù)本國中小投資者權(quán)益，樹立投資者信心，維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)揮了重要的作用。我們有必要對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)國家成熟的投資者保護(hù)保護(hù)基金建立的法

3、律依據(jù)、組織模式、資金的募集和使用、監(jiān)督和管理等內(nèi)容做一個(gè)全面系統(tǒng)地研究，從中吸取成功的經(jīng)驗(yàn)，為結(jié)合我國國情建立中國特色的投資者保護(hù)制度和操作體系奠定基礎(chǔ)。一、海外證券投資者保護(hù)基金的建立和法律依據(jù)與美國類似，各國證券投資者保護(hù)基金的誕生基本都是在本國證券市場(chǎng)遇到困難，影響到該行業(yè)的發(fā)展，從而危及到本國經(jīng)濟(jì)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)時(shí)才通過立法而建立起來的一個(gè)非營利組織。美國、澳大利亞、歐盟、德國、愛爾蘭5個(gè)國家、地區(qū)的證券投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)是以

4、專門的法律為依據(jù)建立起來的，如美國的1970年《投資者保護(hù)法案》，愛爾蘭的1998年《投資者賠償法》等：香港和臺(tái)灣則是以專門的部門規(guī)章為法律依據(jù)建立起來的：其他國家的證券投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)則是以《公司法》或者《證券法》基礎(chǔ)，結(jié)合其他相關(guān)法律條款為依據(jù)的。無論是國家專門立法的高度，還是基于原有的相關(guān)法律、法規(guī)以及專門的部門規(guī)章，各國的證券投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)都是以立法為前提建立起來的，只是不同的法律依據(jù)就決定了投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)的保護(hù)范圍以及其它的一些

5、相關(guān)規(guī)則的差異。二、海外從各國對(duì)證券投資基金的監(jiān)管主體來看主要有種形式：第一種形式以證券監(jiān)管部門為主要監(jiān)管。第二種形式由交易所或者交易所配合其它部門監(jiān)管。第三種形式由中央銀行為主要監(jiān)管。無論監(jiān)管部門為哪一種，在每一個(gè)證券投資者保護(hù)機(jī)構(gòu)中無一例外的成立了自己的董事會(huì)這樣的決策機(jī)構(gòu)，只是由于監(jiān)管部門的不同，董事會(huì)的成員來源也相應(yīng)地發(fā)生了變化。至于董事會(huì)下設(shè)的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，由于各國投資者保護(hù)的范圍有差異而有所不同，但基本都包括了投資者賠償和基金運(yùn)

6、作這些基本職能，個(gè)別證券投資者保護(hù)基金還把投資者教育作為其一項(xiàng)主要的職責(zé)。三、海外證券投資者保護(hù)基金的資金募集作為運(yùn)作最基本的條件就是錢從哪里來，由誰來出這個(gè)錢，這關(guān)系到基金能否持續(xù)發(fā)揮作用。國外主要國家和地區(qū)證券投資者保護(hù)基金的會(huì)員組成和資金來源，除了啟動(dòng)資金之外，后續(xù)的營運(yùn)資金基本都來自于其保護(hù)的機(jī)構(gòu)一也就是會(huì)員的會(huì)費(fèi)，體現(xiàn)了取之于市場(chǎng)、用之于市場(chǎng)，同時(shí)也體現(xiàn)了各國政府對(duì)投資者保護(hù)的資金和政策的支持。具體的資金來源有：1、啟動(dòng)資金，

7、是各國對(duì)保護(hù)基金的初始投入，一般都由各國政府財(cái)政或者中央銀行出資。2、經(jīng)常性資金來源，這是各國保護(hù)基金日常主要的籌資措施，是基金運(yùn)作的基礎(chǔ)性條件，主要包括幾個(gè)收入渠道。首先，主要依靠與會(huì)員收入掛鉤的會(huì)費(fèi)。其次，各國保護(hù)基金的投資用，是科技創(chuàng)新、科技進(jìn)步的重要源泉。商業(yè)銀行通過服務(wù)中小企業(yè)客戶，可以進(jìn)一步拓展客戶面，緩解對(duì)大客戶企業(yè)的依賴，尋找新的收入增長點(diǎn)。2、降低信貸風(fēng)險(xiǎn)原先中小企業(yè)在信貸業(yè)務(wù)辦理工程中，商業(yè)銀行往往對(duì)土地、房產(chǎn)抵押特

8、別偏好。從表面上看，土地的稀缺性造成其價(jià)值比較穩(wěn)定，對(duì)信貸資產(chǎn)的安全較有保障，銀行在貸款審批前需要由中介機(jī)構(gòu)對(duì)土地、房產(chǎn)的價(jià)值做出評(píng)估，銀行根據(jù)評(píng)估價(jià)按一定的成數(shù)確定貸款金額。實(shí)質(zhì)上，社會(huì)中介結(jié)構(gòu)受同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的影響，普遍存在與客戶串通高估抵押物品市值的現(xiàn)象，造成抵押物評(píng)估價(jià)虛增的現(xiàn)象，為銀行的信貸資產(chǎn)安全帶來隱患。此外，當(dāng)借款人不能償還貸款時(shí)，抵押物處置手續(xù)繁雜，過程長，通過訴訟手續(xù)拍賣抵押物，再扣除應(yīng)繳納的各項(xiàng)稅費(fèi)后，不足以覆蓋銀行的貸

9、款本息。助保金貸款通過“助保金池”的模式，為商業(yè)銀行中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)開創(chuàng)了新的擔(dān)保方式，避免了抵押物價(jià)值虛增、處置成本高等因素給銀行造成的損失。(三)地區(qū)經(jīng)濟(jì)與中小企業(yè)共發(fā)展對(duì)于地方政府而言，通過“助保金貸款”模式，可以扶植轄區(qū)內(nèi)高新技術(shù)創(chuàng)新型、符合地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展定位的中小企業(yè)，為企業(yè)在創(chuàng)立、發(fā)展的關(guān)鍵時(shí)期雪中送炭，有效緩解企業(yè)的資金壓力，為企業(yè)的長足發(fā)展奠定基礎(chǔ)。同時(shí)，大量中小企業(yè)的發(fā)展也會(huì)產(chǎn)生集聚效應(yīng)，吸引更多的優(yōu)質(zhì)中小企業(yè)落戶轄區(qū)，

10、為地區(qū)創(chuàng)造可觀的經(jīng)濟(jì)效益。二、發(fā)展助保金貸款面臨的問題(一)政策風(fēng)險(xiǎn)中國擔(dān)保法第八條明確規(guī)定：“國家機(jī)關(guān)不得為保證人?！边@意味著地方政府及財(cái)政部門不得提供擔(dān)保，此外，有很多相應(yīng)的行政法規(guī)都禁止地方和政府部門以任何形式或變相形式進(jìn)行擔(dān)保。盡管“助保金貸款’’依靠人238大作出決定，讓政府擔(dān)保披上“合法外衣”，以從流程上規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)。但是從法理上講，無論是政府的擔(dān)保還是人大的批準(zhǔn)承諾，都是沒有法律效力的。地方人大為將政府財(cái)政資金作為擔(dān)保事項(xiàng)

11、作出承諾，屬于人大重大事項(xiàng)決定權(quán)的范疇，而人大重大事項(xiàng)決定權(quán)的一條重要原則是合法性，這也是人大行使重大事項(xiàng)決定權(quán)的前提條件。從政府擔(dān)貸的程序來看，往往是由政府向人大常委會(huì)提出承諾貸款議案，然后由人大常委會(huì)作出同意政府財(cái)政擔(dān)保的決議。如果政府的議案有違法律，那么人大的決議終歸是沒有法律效力的。[4](二)商業(yè)銀行和政府在承擔(dān)損失上的博弈按照“助保金貸款”的運(yùn)作模式，一旦貸款發(fā)生逾期，借款人的資產(chǎn)不足以償還貸款本息時(shí)，商業(yè)銀行和當(dāng)?shù)卣髯?/p>

12、承擔(dān)的損失由雙方協(xié)商決定。在該模式下，商業(yè)銀行和當(dāng)?shù)卣牟┺臑椤爸＝鹳J款”能否持續(xù)發(fā)展抹上了一層陰影三、對(duì)“助保金貸款運(yùn)作的建議首先，助保金貸款中的存在的法律問題需要引起有關(guān)方面的重視，根據(jù)實(shí)際情況，通過對(duì)法律法規(guī)的完善來使助保金貸款的運(yùn)作更加合法合規(guī)；其次，政府在中小企業(yè)的選擇上必須兼顧全國經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略與地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略，本著審慎的原則，為商業(yè)銀行把好關(guān)；最后，商業(yè)銀行需要進(jìn)一步提升中小企業(yè)信貸服務(wù)技能，甄別優(yōu)劣、防范自身風(fēng)險(xiǎn)。參

13、考文獻(xiàn)[1]在線國際商報(bào)網(wǎng)站http：／／wwwibdailyaomcn／showaspid=14l600[2]中國中小企業(yè)信息網(wǎng)http：／／wwwsmegovcn／indexhtm[3]《中小企業(yè)管理與科技》2009年4月，胡歲才[4]《人民代表報(bào)》2010年7月第三版，盧鴻?！隹茖W(xué)論壇在教學(xué)中如何發(fā)展學(xué)生的思維能力高保全(濮陽縣實(shí)驗(yàn)高中)在教學(xué)中訓(xùn)練學(xué)生的思維，要講究教學(xué)方法，應(yīng)根據(jù)思維的內(nèi)容、特點(diǎn)出了這樣一個(gè)問題讓學(xué)生思考：“張

14、學(xué)良、楊虎城拘捕蔣介石以后，該如何等運(yùn)用恰當(dāng)?shù)慕虒W(xué)方法，才能有效地發(fā)展學(xué)生的思維能力。處置是殺、是關(guān)、還是放”初中生對(duì)這樣的提問十分感興趣，從而激發(fā)了I激發(fā)興趣他們的積極思維，頓時(shí)展開了熱烈的爭(zhēng)論，最后統(tǒng)一了認(rèn)識(shí)，從而不僅幫助心理學(xué)認(rèn)為，興趣是求知的前提，積極的興趣是一個(gè)人獲得知識(shí)、發(fā)展學(xué)生認(rèn)清了和平解決西安事變的重大意義，而且也鍛煉了學(xué)生的思維敏捷能力不可或缺的心理品質(zhì)。中學(xué)生的興趣特點(diǎn)是容易激發(fā)起來，但卻難于性。還有一位高二歷史老師

15、在講遼沈戰(zhàn)役時(shí)，提出了這樣的問題：“當(dāng)時(shí)東維護(hù)穩(wěn)定。歷史教學(xué)激發(fā)學(xué)生興趣，要結(jié)合學(xué)科特點(diǎn)和學(xué)生年齡特征。北國民黨的軍隊(duì)收縮在長春、沈陽、錦卅l三個(gè)孤城及其附近地區(qū)，人民解放青少年學(xué)生都喜歡聽生動(dòng)的故事，這是中學(xué)生，特別是初中生的心理特征軍應(yīng)該先打哪一個(gè)地方的敵人昵根據(jù)毛主席的指示，首先要打錦州。大家之一。教學(xué)中可運(yùn)用生動(dòng)形象的講述方法，或者在講課中適當(dāng)穿插一些歷想一想，為什么要先打錦州，而不先打長春和沈陽呢”這個(gè)問題是要啟發(fā)史故事，不失

16、為激發(fā)學(xué)生興趣的有效方法。但高中生由于辯證思維能力得學(xué)生理解毛主席在遼沈戰(zhàn)役中的戰(zhàn)略思想，這是學(xué)生很希望知道而教材中到較快發(fā)展，他們不滿足于獲得一般的歷史過程和歷史現(xiàn)象，他們渴望了又沒有現(xiàn)成答案的問題。教師給學(xué)生提出疑難并激發(fā)他們急于求得解決疑解歷史事件和現(xiàn)象的本質(zhì)的必然聯(lián)系，并對(duì)許多深含哲理的歷史現(xiàn)象懷有難的欲望，從而使學(xué)生積極地思維。濃厚的興趣。因此，教學(xué)中要做到既生動(dòng)又深邃，將歷史哲理、歷史規(guī)律4縱橫聯(lián)系寓于感人的講述之中。為使學(xué)

17、生在學(xué)習(xí)中能打開思路，學(xué)會(huì)全面地觀察問題，抓住歷史現(xiàn)象2指導(dǎo)閱讀之間的相互聯(lián)系分析問題，進(jìn)而把握其本質(zhì)，教學(xué)中需注意縱橫聯(lián)系。這有針對(duì)學(xué)生不善于讀書，不會(huì)進(jìn)行分析、概括，有的教師在教學(xué)中重視指兩種辦法，一是以一國歷史為線索、以時(shí)間為綱的縱向聯(lián)系，如講抗日戰(zhàn)爭(zhēng)導(dǎo)學(xué)生讀書，選擇典型內(nèi)容說明具有重要意義的問題，使學(xué)生在分析問題時(shí)期“八一三”事變時(shí)，可聯(lián)系“九一八”事變、“一)k”事變、“七七”事和解決問題中進(jìn)行思維活動(dòng)。例如，在講授原高中世界

18、史第一章原始社變，把2O世紀(jì)3O年代日本帝國主義發(fā)動(dòng)侵華的四次事變構(gòu)成一個(gè)整體來會(huì)，當(dāng)講到原始社會(huì)解體時(shí)，考慮到它對(duì)以后講授亞非奴隸制國家形成具講述。二是以問題為線索，將同類問題或同一時(shí)間不同國家間相類似的問有普遍意義，必須讓學(xué)生清楚而又牢固地掌握原始社會(huì)解體時(shí)經(jīng)歷的變題進(jìn)行比較的橫向聯(lián)系。如世界史講到公元前594年雅典梭倫改革時(shí)，可化，從而形成明確的概念。教師先讓學(xué)生閱讀這一部分教材，要求學(xué)生結(jié)合聯(lián)系同年中國春秋時(shí)期魯國的初稅畝；又如

19、將中外歷史上使社會(huì)制度發(fā)生閱讀的內(nèi)容分析：由于生產(chǎn)力提高的影響，氏族公社末期發(fā)生了怎樣的變根本變化的四次重要改革聯(lián)系起來比較分析，說明進(jìn)步的政治改革推動(dòng)社化是經(jīng)過哪幾項(xiàng)大的變化最后走向解體的學(xué)生在啟發(fā)誘導(dǎo)下，通過自己會(huì)歷史的發(fā)展。中國戰(zhàn)國時(shí)期秦國的商鞅變法與日本的大化改新，使兩國的分析、綜合，認(rèn)識(shí)了經(jīng)歷過的四次大變化，由此發(fā)展了學(xué)生的思維能力并由奴隸社會(huì)進(jìn)入封建社會(huì)：沙俄1861年改革與日本明治維新，使兩國由封激發(fā)了他們的求知欲。建社會(huì)

20、過渡到資本主義社會(huì)。這樣，在縱橫聯(lián)系中，拓寬了學(xué)生的思路，訓(xùn)3巧設(shè)疑難練了其思維的廣度?！八荚从谝伞保季S活動(dòng)通常是由疑問而產(chǎn)生的。只有當(dāng)學(xué)生對(duì)所學(xué)問5分析與綜合題產(chǎn)生疑竇時(shí)，才能點(diǎn)燃他們思維的火花。有位教師在講授西安事變時(shí)，提分析和綜合是思維的基本過程和方法，二者是相互聯(lián)系的。在教學(xué)中，收益也是基金的經(jīng)常性資金來源之一。第三，各種證券交易稅收或者部分手續(xù)費(fèi)。3、非經(jīng)常資金來源，這是各國應(yīng)對(duì)保護(hù)基金規(guī)模不足的救濟(jì)性措施。首先是特別貸款，

21、幾乎所有國家都賦予了保護(hù)基金在資金不足的時(shí)候向財(cái)政部門、中央銀行或者其他特許金融購借款的權(quán)利。其次是捐贈(zèng)等非經(jīng)常性收入；第三就是特別收費(fèi)。四、海外證券投資者保護(hù)基金的運(yùn)用各國保護(hù)基金運(yùn)作的主要環(huán)節(jié)除了前述基金的籌集之外，另一個(gè)重要的環(huán)節(jié)就是資金如何使用的問題了。資金的使用除了維持基金運(yùn)作的管理成本之外，其最主要的用途就是對(duì)于合格保護(hù)對(duì)象損失的直接賠償了。首先，各國都對(duì)保護(hù)基金的觸發(fā)機(jī)制進(jìn)行了規(guī)定，明確了在什么情況下，由什么機(jī)構(gòu)來啟動(dòng)投資

22、者保護(hù)機(jī)制。多數(shù)國家都規(guī)定了當(dāng)證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)因各種原因經(jīng)營不善等不能履行對(duì)客戶的職責(zé)時(shí)，也就是不能償還屬于投資的資金或托管、代為保管的證券及其它金融工具等的情況下，一般由保護(hù)基金的監(jiān)管部門來啟動(dòng)對(duì)投資者的保護(hù)機(jī)制。其次，各國關(guān)于賠償范圍(包括投資者和投資對(duì)象)的規(guī)定。通過比較，關(guān)于投資者賠償范圍方面比較共性的規(guī)定就是對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者不保護(hù)，對(duì)于破產(chǎn)機(jī)構(gòu)的關(guān)聯(lián)股東或者利害關(guān)系人不保護(hù)。關(guān)于投資對(duì)象的保護(hù)方面各國差異較大，主要是由于各國投資者保

23、護(hù)基金定位不同所至。各國主要以證券投資者保護(hù)為主，有的還包括期貨，其他金融工具等。英國除了證券之外，還包括存款和保險(xiǎn)等領(lǐng)域，是保護(hù)范圍比較寬的國家之一。不過無一例外的是各國證券投資者保護(hù)基金基本都不對(duì)上市公司的侵權(quán)行為給投資者造成的損失進(jìn)行保護(hù)，投資者對(duì)此只能通過民事訴訟等程序去尋求保護(hù)。第三，關(guān)于賠償金額的限制。為了在保護(hù)范圍和保護(hù)程度方面進(jìn)行權(quán)衡，沒有一個(gè)國家對(duì)所有的投資者損失進(jìn)行全額賠償，各國無一例外的對(duì)賠償?shù)慕痤~進(jìn)行了限制，以滿

24、足廣大中小投資者的保護(hù)需求。多數(shù)國家對(duì)于單個(gè)投資者規(guī)定了賠償上限。個(gè)別國家雖然沒有規(guī)定單個(gè)投資者的賠償上限，但卻規(guī)定了基金的最低限額，當(dāng)達(dá)到基金最低限額時(shí)，基金有可能對(duì)投資者的賠償額進(jìn)行分期支付。第四，關(guān)于投資者追償權(quán)利的時(shí)限以及程序。為了保證投資者保護(hù)工作的有序進(jìn)行，絕大多數(shù)國家都規(guī)定了投資者追償請(qǐng)求權(quán)的有效期限，過期將失去保護(hù)。與此同時(shí)，個(gè)別國家還規(guī)定了賠償案例的辦理時(shí)限，以提高賠償效率。在追償程序上，基本都要經(jīng)歷公告、申請(qǐng)：核查和

25、進(jìn)行賠付這樣的程序。證券投資者保護(hù)基金經(jīng)海外證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國家實(shí)踐檢驗(yàn)證明對(duì)于樹立投資者信心、防范和化解證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、保證證券市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展有重要作用的制度安排，基于海外證券投資者保護(hù)基金運(yùn)作模式研究而吸取的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)對(duì)于我國證券投資者保護(hù)基金運(yùn)作模式的建立是很有指導(dǎo)意義的。參考文獻(xiàn)[1]中國證券投資者保護(hù)基金運(yùn)作模式研究，中國證券投資者保護(hù)網(wǎng)，2O10一O1—26[2]黃建中證券市場(chǎng)的博弈機(jī)制與投資者保護(hù)財(cái)經(jīng)問題研究，2009年第O4