企業(yè)并購的利與弊——案例分析

1、2010年8月第13卷第16期中國管理信息化ChinaManagementInformationizationAug，2010Voi13，No16企業(yè)并購的利與弊——案例分析張秀麗(山東建筑大學，濟南250101)[摘要]企業(yè)并購是企業(yè)實現(xiàn)擴張和增長的一種方式，一般以取得被并購企業(yè)的控制權為目的，以現(xiàn)金、證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或部分股權或者資產作為實現(xiàn)方式。并購戰(zhàn)略的核心就是期望所買的企業(yè)能物超所值。筆者通過案例分析闡述了

2、企業(yè)并購的利益和弊端?！娟P鍵詞]企業(yè)并購；案例分析；利益；弊端、doi：103969，jissn1673一0194201016039[中圖分類號]F271[文獻標識碼]A【文章編號]1673—0194(2010)160101—02一、案例甲公司、乙公司和丙公司為國內某家電產品的3家主要生產商。該種家電產品的市場價格競爭比較激烈。乙、丙公司同在一個省市，甲公司在距離很遠的外省。甲、丙兩公司規(guī)模較大，市場占有率和知名度較高，營銷和管理水平也

3、高。乙公司系5年前改組后轉產進人家電行業(yè)規(guī)模較小。資金上存在一定的問題，銷售渠道也不暢。但是乙公司擁有一項該種家電的關鍵技術而且是未來該種家電的發(fā)展方向需要投入資金擴大規(guī)模和開拓市場。甲公司財務狀況良好資金充足是銀行比較信賴的企業(yè)其管理層的戰(zhàn)略目標是發(fā)展成為行業(yè)的主導企業(yè)在市場份額和技術上取得優(yōu)勢地位。2009年底在得知丙公司有意收購乙公司后甲公司開始積極籌備并購乙公司。1并購預案甲公司收購乙公司的全部股權。甲公司的估計價值為10億元甲

4、公司收購乙公司后兩家公司經過整合價值將達到16億元。乙公司要求的股權轉讓出價為4億元。甲公司預計在收購價款外，還要支付會計師費、評估費、律師費、財務顧問費、職工安置費、解決債務糾紛等收購交易費用12億元。2乙公司的盈利能力指標和市盈率指標20072009年稅后利潤分別為：l200萬元、1800萬元和2100萬元。其中：2009年12月20日，乙公司在得知甲公司的收購意向后處置了一處長期閑置的廠房稅后凈收益為600萬元，已計入2009年損

5、益。乙公司的市盈率指標為20。根據(jù)以上資料筆者通過分析認為。甲公司應采取行動并購乙公司。具體分析如下：(1)根據(jù)資料2，甲公司檢查乙公司利潤金額，發(fā)現(xiàn)乙公司在2009年12月20日處理閑置的廠房主要是為了抬高該年利潤數(shù)并進而提高公司出售價格而采取的行動。廠房出售產生的利潤今后不會重復發(fā)生。在估[收稿13期】20lO0422價時要將其從利潤金額中扣除以反映乙公司的真實盈利能力。乙公司廠房處置所得稅后收益為600萬元，調整后乙公司2009年

6、的稅舌利潤為2100H500=1500(萬元)。甲公司發(fā)現(xiàn)乙公司20072009年利潤由1200萬元增加到2100萬元。波動較大決定進一步計算其最近3年稅后利潤簡單算術平均值：(150018001200)3=1500(萬元)。由此蚴正乙公司最近期間的盈利能力，怦均稅后利潤l500萬元，則乙公司的價值=l500x20=30000(萬元)(注：20為乙公司的市盈率)。(2)計算并購收益和并購凈收益。目的是分析此項并購是否真正創(chuàng)造價值，據(jù)此考

7、慮收購是否應該進行。根據(jù)資料，并購收益為：160000一(10000030000)=30000(萬元)。并購溢價為并購實際出價減去被并購公司價值后的差額：40000—30000=10000(萬元)。并購凈收益，為并購溢價減去并購費用后的差額：30000—10000—12000=8000(萬元)。甲公司并購乙公司后能夠產生8000萬元的并購凈收益。即并購凈收益0，所以筆者認為，單從財務管理角度分析此項并購交易是可行的。二、企業(yè)并購的利益(

8、1)有助于企業(yè)整合資源。提高規(guī)模經濟效益。該種家電產品市場價格競爭激烈。只有3家主要生產商。各廠商自行擴大再生產的能力不再具備盈利前景。甲公司并購乙公司可以實現(xiàn)資源整合提高經濟效益。(2)有助于甲企業(yè)以很快的速度擴大生長經營規(guī)模。確立或鞏固其在行業(yè)中的優(yōu)勢地位。雖然甲公司與乙公司相比具有優(yōu)勢地位但是與丙公司相比卻難分伯仲。通過并購乙公司甲公司取得了該種家電產品的技術優(yōu)勢，再加上其雄厚的資金實力和強大的營銷網(wǎng)絡。有利于甲公司建立起行業(yè)中的

9、優(yōu)勢地位。(3)有助于實現(xiàn)并購雙方在人才、技術、財務等方面的優(yōu)勢互補。增強研發(fā)能力，提高管理水平和效率。并CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATIONt101萬方數(shù)據(jù)2010年8月第13卷第16期中國管理信息化ChinaManagementInfonnationizationAug.201OVoI.J3No.16企業(yè)并購的利與弊一一案例分析張秀麗(山東建筑大學，濟南250101)[摘要]企業(yè)并購是企業(yè)實現(xiàn)擴張和增長

10、的一種方式，一般以取得被并購企業(yè)的控制權為目的，以現(xiàn)金、證券或者其他形式購買被并購企業(yè)的全部或部分股權或者資產作為實現(xiàn)方式。并購戰(zhàn)略的核心就是期望所買的企業(yè)能物超所值。筆者通過案例分析，闡述了企業(yè)并購的利益和弊端。[關鍵詞]企業(yè)并購案例分析利益弊端doi:10.3969j.issn.16730194.2010.16.039[中圖分類號]F271文獻標識碼]A文章編號]16730194(2010)16010102一、案例甲公司、乙公司和丙

11、公司為國內某家電產品的3家主要生產商。該種家電產品的市場價格競爭比較激烈。乙、丙公司同在一個省市甲公司在距離很遠的外省。甲、丙兩公司規(guī)模較大，市場占有率和知名度較高，營銷和管理水平也高。乙公司系5年前改組后，轉產進入家電行業(yè)，規(guī)模較小，資金上存在一定的問題，銷售渠道也不暢。但是乙公司擁有一項該種家電的關鍵技術，而且是未來該種家電的發(fā)展方向，需要投人資金擴大規(guī)模和開拓市場。甲公司財務狀況良好，資金充足，是銀行比較信賴的企業(yè)，其管理層的戰(zhàn)略

12、目標是發(fā)展成為行業(yè)的主導企業(yè)，在市場份額和技術上取得優(yōu)勢地位。2∞9年底，在得知丙公司有意收購乙公司后，甲公司開始積極籌備并購乙公司。1.并購預案甲公司收購乙公司的全部股權。甲公司的估計價值為10億元，甲公司收購乙公司后，兩家公司經過整合，價值將達到16億元。乙公司要求的股權轉讓出價為4億元。甲公司預計在收購價款外，還要支付會計師費、評估費、律師費、財務顧問費、職工安置費、解決債務糾紛等收購交易費用1.2億元。2.乙公司的盈利能力指標和

13、市盈率指標20072009年稅后利潤分別為:1200萬元、18∞萬元和2100萬元。其中:2∞9年12月20日，乙公司在得知甲公司的收購意向后，處置了一處長期閑置的廠房，稅后凈收益為6∞萬元已計人2009年損益。乙公司的市盈率指標為20。根據(jù)以上資料，筆者通過分析認為，甲公司應采取行動并購乙公司，具體分析如下:(1)根據(jù)資料2，甲公司檢查乙公司利潤金額，發(fā)現(xiàn)乙公司在2009年12月20日處理閑置的廠房，主要是為了抬高該年利潤數(shù)并進而提高

14、公司出售價格而采取的行動。廠房出售產生的利潤今后不會重復發(fā)生。在估[收稿日期]20100422價時要將其從利潤金額中扣除以反映乙公司的真實盈利能力。乙公司廠房處置所導稅后收益為6ω萬元，調整后乙公司2∞9年自鍬后和陽為:21協(xié)毛00=1500萬元)。甲公司發(fā)現(xiàn)乙公司20072∞9年利潤由12∞萬元增加到2100萬元，波動較大，決定進一步計算其最近3年稅后利潤簡單算術平均值:(15∞18∞1200)3=15∞(萬元)。由此驗證乙公司最近期

15、間的盈利能力為平均稅后利潤1500萬元，則乙公司的價值:::15∞x20=30創(chuàng)淚(萬元)(注:20為乙公司的市盈率)。(2)計算井購收益和并購凈收益，目的是分析此項井購是否真正創(chuàng)造價值，據(jù)此考慮收購是否應該進行。根據(jù)資料，并購收益為:1600∞(1∞o∞30∞0)=300∞(萬元)。并購溢價為并購實際出價減去被并購公司價值后的差額:40∞0300∞=100∞(萬元)。并購凈收益，為并購溢價減去并購費用后的差額:30∞0100∞12∞0

16、:::8∞O(萬元)。甲公司并購乙公司后能夠產生8∞0萬元的并購凈收益，即并購凈收益坤，所以筆者認為，單從財務管理角度分析此項并購交易是可行的。二、企業(yè)并購的利益(1)有助于企業(yè)整合資源，提高規(guī)模經濟效益。該種家電產品市場價格競爭激烈，只有3家主要生產商。各廠商自行擴大再生產的能力不再具備盈利前景。甲公司并購乙公司可以實現(xiàn)資源整合，提高經濟效益。(2)有助于甲企業(yè)以很快的速度擴大生長經營規(guī)模，確立或鞏固其在行業(yè)中的優(yōu)勢地位。雖然甲公司與

17、乙公司相比具有優(yōu)勢地位，但是與丙公司相比卻難分伯仲。通過并購乙公司，甲公司取得了該種家電產品的技術優(yōu)勢，再加上其雄厚的資金實力和強大的營銷網(wǎng)絡，有利于甲公司建立起行業(yè)中的優(yōu)勢地位。(3)有助于實現(xiàn)并購雙方在人才、技術、財務等方面的優(yōu)勢互補，增強研發(fā)能力，提高管理水平和效率。并CHINAMANAGEMENTINFMATIONIZATION11012010年8月第13卷第16期中國管理信息化ChinaManagementInformatio

18、nizationAug，2010V0113，No16新公共管理語境下的中美地方電子政務理念解讀曾宇航(華中科技大學公共管理學院，武漢430074)[摘要】在戰(zhàn)略目標上美國地方政府的電子政務表現(xiàn)為一種以服務對象為本位的電子政務，而中國地方電子政務則更多地表現(xiàn)為以地方政府管理者為本位的電子政務。從理論基礎上來說美國地方電子政務是在新公共管理理論模型指導下的電子政務而中國的電子政務則表現(xiàn)出完善官僚制的工業(yè)化模型特征。在建設內容上看，美國地方電

19、子政務更多地表現(xiàn)為增強政府為公民服務的能力，而中國地方電子政務建設則更多投入到增強地方政府自身的管理能力上。正是由于從理論到實踐的這種巨大差異造成了中美兩國在電子政務理念上不盡相同。[關鍵詞]新公共管理；電子政務；戰(zhàn)略目標；比較分析doi：103969／ji$8n1673一0194201016040[中圖分類號]D035【文獻標識碼】A[文章編號]1673—0194(2010)16010203一、中美地方政府電子政務建設的戰(zhàn)略目標對比分

20、析地方政府在規(guī)劃其電子政務建設時往往要制定其[收稿日期]20100407[作者簡介]曾宇航(1978)，男貴州習水人貴州財經學院公共管理學院講師，華中科技大學公共管理學院電子政務專業(yè)在讀博士。主要研究方向：電子政務，城市信息化。戰(zhàn)略。而電子政務戰(zhàn)略的確定受到經濟環(huán)境、行政環(huán)境等外部戰(zhàn)略環(huán)境因素的制約。中美兩國在行政生態(tài)環(huán)境上有巨大的區(qū)別行政體制改革也呈現(xiàn)不同的發(fā)展方向和發(fā)展路徑對電子政務的發(fā)展在戰(zhàn)略上提出了不同的要求。美國地方政府的電子

21、政務發(fā)展戰(zhàn)略是在自20世紀90年代開始的一系列重塑政府(或政府再造)的改革購后甲公司通過在管理、品牌和營銷渠道上的優(yōu)勢促進乙公司提高效益而乙公司擁有的先進技術可以為甲公司所用實現(xiàn)雙方的優(yōu)勢互補。(4)有助于實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標謀求并購戰(zhàn)略價值。甲公司有效地運用其在管理、營銷和資金等方面的優(yōu)勢通過并購擴大了市場占有率可將市場拓展到競爭對手丙公司的所在地削弱對手丙公司的潛在發(fā)展能力和競爭力。另外企業(yè)并購還有有助于企業(yè)消化過剩的生產能力，降低生

22、產成本；有助于企業(yè)降低資金成本，改善財務結構，提升企業(yè)價值。但就此案例來講這兩個優(yōu)勢沒有體現(xiàn)出來。三、企業(yè)并購的弊端(1)營運風險。企業(yè)并購后可能并不會產生協(xié)同效應，并購雙方資源難以實現(xiàn)共享互補甚至會出現(xiàn)規(guī)模不經濟，比如整個企業(yè)反而可能會被并入企業(yè)拖累。由于甲公司與乙公司的管理方式、管理水平不同。故并購后在管理的整合上具有失敗的風險。(2)融資風險。企業(yè)并購往往需要大量資金，如果企業(yè)籌資不當就會對企業(yè)資本結構和財務杠桿產生不利影響，增加

23、企業(yè)財務風險。甲公司需要支付巨額現(xiàn)金進行收購，對于一家處于成長期、規(guī)模有限的公司來說籌集如此大量的現(xiàn)金必然影響其財務結構加重其利息102／CHINAMANAGEMENTINFORMATIONIZATION負擔，制約其資金調度能力，從而增加其財務風險。(3)資產不實風險。由于并購雙方的信息不對稱，有時并購方看好的被并購資產在并購完成后可能存在嚴重高估，甚至一文不值從而給并購方造成極大的經濟損失。即由于存在信息不對稱。甲公司對乙公司財務狀況

24、及經營成果的了解有限乙公司有可能存在虛計資產、虛增利潤的行為在這種情況下，甲公司就可能高估乙公司價值，做出錯誤的并購決策或支付更高的并購價格從而造成嚴重損失。此外還可能出現(xiàn)反收購風險以及安置被收購企業(yè)員工風險。在實施企業(yè)并購時并購方往往會被要求安置被并購企業(yè)員工或者支付相關成本如果并購方處理不當往往會因此背上沉重的包袱。增加管理成本和經營成本。筆者結合并購凈收益指標的計算結果以及上述利益與弊端分析，可以得出結論：甲公司并購乙公司所帶來的

25、利益與其潛在風險相比更加顯著該項目有助于實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標。因此甲公司應收購乙公司。主要參考文獻[1]全國會計專業(yè)技術資格考試領導小組辦公室2009年高級會計實務科目考試大綱[M]北京：經濟科學出版社，2009萬方數(shù)據(jù)2010年8月第13卷第16期中國管理信息化ChinaManagementInfmationizationAug..201OVoI.l3.No.16新公共管理語境下的中美地方電子政務理念解讀曾宇航(華中科技大學公共管理學院

26、，武漢430074)[摘要]在戰(zhàn)略目標上，美國地方政府的電子政務表現(xiàn)為一種以服務對象為本位的電子政務，而中國地方電子政務則更多地表現(xiàn)為以地方政府管理者為本位的電子政務。從理論基礎上來說美國地方電子政務是在新公共管理理論模型指導下的電子政務，而中國的電子政務則表現(xiàn)出完善官僚制的工業(yè)化模型特征。在建設內容上看，美國地方電子政務更多地表現(xiàn)為培強政府為公民服務的能力，而中國地方電子政務建設則更多投入到增強地方政府自身的管理能力上。正是由于從理論

27、到實踐的這種巨大差異，造成了中美兩國在電子政務理念上不盡相同。[關鍵詞]新公共管理電子政務戰(zhàn)略目標比較分析doi:10.3969j.issn.16730194.2010.16.040[中圖分類號]0035文獻標識碼]A文章編號]16730194(2010)16010203、中美地方政府電子政務建設的戰(zhàn)略目標對比分析地方政府在規(guī)劃其電子政務建設時往往要制定其[收稿日期]200斗407[i乍者簡介]曾宇航(1978)，男，貴州習水人.貴州財

28、經學院公共管理學院講師，華中科技大學公共管理學院電子政務專業(yè)在法博士，主要研究方向:電子政務，城市信息化。購后甲公司通過在管理品牌和營銷渠道上的優(yōu)勢促進乙公司提高效益，而乙公司擁有的先進技術可以為甲公司所用，實現(xiàn)雙方的優(yōu)勢互補。(4)有助于實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標，謀求并購戰(zhàn)略價值。甲公司有效地運用其在管理、營銷和資金等方面的優(yōu)勢，通過并購擴大了市場占有率，可將市場拓展到競爭對于丙公司的所在地削弱對手丙公司的潛在發(fā)展能力和競爭力。另外企業(yè)并購

29、還有有助于企業(yè)消化過剩的生產能力，降低生產成本有助于企業(yè)降低資金戚本，改善財務結構，提升企業(yè)價值。但就此案例來講，這兩個優(yōu)勢沒有體現(xiàn)出來。三、企業(yè)并購的弊端(1)營運風險。企業(yè)并購后，可能并不會產生協(xié)同效應，并購雙方資源難以實現(xiàn)共享互補，甚至會出現(xiàn)規(guī)模不經濟，比如整個企業(yè)反而可能會被并入企業(yè)拖累。由于甲公司與乙公司的管理方式、管理水平不同，故并購后在管理的整合上具有失敗的風險。(2)融資風險。企業(yè)并購往往需要大量資金，如果企業(yè)籌資不當就

30、會對企業(yè)資本結構和財務杠桿產生不利影響，增加企業(yè)財務風險。甲公司需要支付巨額現(xiàn)金進行收購，對于一家處于成長期、規(guī)模有限的公司來說，籌集如此大量的現(xiàn)金必然影響其財務結構，加重其利息1021CHINAMANAGEMENTINFMATIONIZATION戰(zhàn)略。而電子政務戰(zhàn)略的確定，受到經濟環(huán)境、行政環(huán)境等外部戰(zhàn)略環(huán)境因素的制約中美兩國在行政生態(tài)環(huán)境上有巨大的區(qū)別，行政體制改革也呈現(xiàn)不同的發(fā)展方向和發(fā)展路徑，對電子政務的發(fā)展在戰(zhàn)略上提出了不同的

31、要求。美國地方政府的電子政務發(fā)展戰(zhàn)略，是在自20世紀90年代開始的一系列重塑政府(或政府再造)的改革負擔，制約其資金調度能力，從而增加其財務風險。(3)資產不實風險。由于并購雙方的信息不對稱，有時并購方看好的被并購資產，在井購完成后可能存在嚴重高估，甚至一文不值從而給并購方造成極大的經濟損失。即由于存在信息不對稱，甲公司對乙公司財務狀況及經營成果的了解有限乙公司有可能存在虛計資產、虛增利潤的行為，在這種情況下，甲公司就可能高估乙公司價值

32、，做出錯誤的并購訣策，或支付更高的并購價格，從而造成嚴重損失。此外，還可能出現(xiàn)反收購風險，以及安置被收購企業(yè)員工風險。在實施企業(yè)并購時，并購方往往會被要求安置被并購企業(yè)員工或者支付相關戚本，如果并購方處理不當，往往會因此背上沉重的包袱，增加管理成本和經營成本。筆者結合并購凈收益指標的計算結果，以及上述利益與弊端分析，可以得出結論:甲公司并購乙公司所帶來的利益與其潛在風險相比更加顯著，該項目有助于實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標，因此甲公司應收購乙公司