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1、企業(yè)并購與企業(yè)成長關(guān)系探討?冉光學(xué)副教授(重慶商務(wù)職業(yè)學(xué)院重慶400036)?中圖分類號F270文獻(xiàn)標(biāo)識碼A內(nèi)容摘要:并購作為企業(yè)成長的有效途徑在第五次全球并購浪潮的推動下更加受到企業(yè)的青睞,企業(yè)之間的并購戰(zhàn)爭已經(jīng)在世界范圍內(nèi)燃起硝煙。故而,研究企業(yè)并購與企業(yè)成長之間的關(guān)系,在制定企業(yè)并購成長戰(zhàn)略時(shí),考慮并購與企業(yè)成長的影響因素,能夠極大提高企業(yè)通過并購獲得成長發(fā)展的成功率,對企業(yè)的成長具有非常重要的意義。關(guān)鍵詢:企業(yè)并購企業(yè)成長并購戰(zhàn)
2、略企業(yè)成長方式與企業(yè)并購(一)內(nèi)源式成長方式內(nèi)源式成長是根據(jù)企業(yè)自身資源和能力的分析,自行擴(kuò)展企業(yè)現(xiàn)有業(yè)務(wù)或者進(jìn)入新的競爭領(lǐng)域。這種成長方式建立在企業(yè)資源充足以及有一定技術(shù)能力支撐的條件下。內(nèi)源式成長方式受自身資本以及技術(shù)條件的限制較大,不利于大規(guī)模的擴(kuò)張需求在依靠技術(shù)條件的內(nèi)源式成長時(shí),也通常會注重技術(shù)的需求,而忽略市場的實(shí)際需要,故而,這種成長方式的失敗性較大,往往需要借助較高的管理水平以及豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。(二)外源式成長方式企業(yè)外
3、源式成長方式主要是指并購與合資。其中最為常見的是企業(yè)并購,其主要優(yōu)勢在于企業(yè)能夠憑借較少的資金獲得迅速的成長壯大。企業(yè)并購具體又可以分為(林建煌,2010):1水平并購。水平并購是同產(chǎn)業(yè)之間的并購方式,是企業(yè)之間的優(yōu)勝劣汰,優(yōu)勢企業(yè)并購劣勢企業(yè),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢的集中,提升企業(yè)成本以及收益的協(xié)同效應(yīng),以促進(jìn)優(yōu)勢企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,市場份額的增強(qiáng)。對于產(chǎn)業(yè)資源的優(yōu)化配置具有重大作用。2垂直并購。垂直并購是上下游生產(chǎn)企業(yè)以及分銷企業(yè)之間進(jìn)行的一
4、種并購方式,其目的是促使生產(chǎn)銷售的一體化發(fā)展。這種并購方式不僅有利于企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大,而且有利于企業(yè)中間成本的降低,增強(qiáng)生產(chǎn)流通環(huán)節(jié)的配合力度,對于減少企業(yè)產(chǎn)品的生產(chǎn)周期、節(jié)省資源等方面具有優(yōu)勢。3混合并購?;旌喜①徥遣煌a(chǎn)業(yè)之間的一種并購方式,企業(yè)往往在采用多元化的發(fā)展模式下采用這種并購方式。它能夠?yàn)槠髽I(yè)的發(fā)展提供多樣化的發(fā)展思路,規(guī)避和分散長期在一個(gè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn),在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的蕭條階段比較適用。企業(yè)并購影響因素與企業(yè)成長關(guān)系(一)
5、企業(yè)并購動機(jī)與企業(yè)成長在世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展中,全球范圍內(nèi)的并購浪潮每隔幾年就會出現(xiàn),而當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)正處在第五次并購浪潮中,越來越多的企業(yè)青睞于并購這一成長方式。企業(yè)的眾多成長方式中,并購得到廣泛的運(yùn)用和推廣,主要出于以下幾個(gè)方面的動機(jī):增加企業(yè)的市場勢力。企業(yè)并購能夠促進(jìn)企業(yè)勢力的增強(qiáng)。企業(yè)并購會促進(jìn)企業(yè)的集中,會促進(jìn)企業(yè)資源的優(yōu)化配置,降低企業(yè)的生產(chǎn)成本,實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì),從而有效地提高企業(yè)競爭的能力,提高企業(yè)的生產(chǎn)能力以及對抗風(fēng)險(xiǎn)的能力,極
6、大提高了企業(yè)在市場中的競爭優(yōu)勢,獲得市場勢力的增強(qiáng)。故而當(dāng)企業(yè)的發(fā)展具備一定規(guī)模,并且具備一定的競爭優(yōu)勢會并購一些小規(guī)模的企業(yè)以進(jìn)一步的增強(qiáng)自身的市場勢力,獲得更大的市場份額。合理避稅。企業(yè)并購后根據(jù)稅法的相關(guān)規(guī)定可以在一定范圍內(nèi)調(diào)節(jié)企業(yè)的稅收,當(dāng)優(yōu)勢企業(yè)并購了一個(gè)正在不斷虧損的企業(yè)后,由于其盈利受到并購企業(yè)雙方的影響,發(fā)生了變化,故而其稅收也會在兩個(gè)企業(yè)間進(jìn)行一定的平衡,此時(shí)對于并購的企業(yè)來說,其承擔(dān)的稅收義務(wù)要低于并購前。另一方面,
7、并購企業(yè)可能本身的稅率水平或稅收政策不同,并購之后,利潤分配也會發(fā)生一定的調(diào)整,對于優(yōu)勢的并購企業(yè)來說,也在一定程度上有利于減少稅收。減少相關(guān)費(fèi)用,降低成本。企業(yè)并購一方面能夠產(chǎn)生規(guī)模經(jīng)濟(jì),根據(jù)邊際成本遞減的作用規(guī)律能夠有利于企業(yè)成本的降低另一方面企業(yè)并購,尤其是垂直方式,能夠有效減少企業(yè)生產(chǎn)和流通的環(huán)節(jié),從而有效地減少生產(chǎn)成本、流通成本、交易成本,而且企業(yè)并購還能夠整合企業(yè)的供應(yīng)鏈、銷售渠道等優(yōu)勢,從而有效減少企業(yè)的廣告等宣傳以及促銷
8、費(fèi)用,增強(qiáng)企業(yè)的資本優(yōu)勢。協(xié)同效應(yīng)。企業(yè)并購能夠擴(kuò)寬企業(yè)發(fā)展的渠道,促進(jìn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)多元化的發(fā)展,從而能夠有效地分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),尋找到更多的市場機(jī)會,還可以進(jìn)行企業(yè)資源的深度整合和優(yōu)化,調(diào)整企業(yè)結(jié)構(gòu),從管理、經(jīng)營以及財(cái)務(wù)等不同方面尋找到最優(yōu)的企業(yè)成長方式,實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)即取得吃2=5“的效應(yīng)模式,促進(jìn)企業(yè)的成長。政府調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的手段。我國的市場經(jīng)濟(jì)體制是和我國特殊的國情聯(lián)系在一起的,不是完全的市場經(jīng)濟(jì)體制,政府在企業(yè)發(fā)展中扮演著一定的角色。為
9、了促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的整體優(yōu)化配置,政府需要采取一定的調(diào)控手段對我國的企業(yè)進(jìn)行整合,企業(yè)并購能夠?qū)崿F(xiàn)政府對企業(yè)的重組以及實(shí)現(xiàn)企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整而在我國得到運(yùn)用。這種動機(jī)和上述的四種動機(jī)不同,它不是企業(yè)主動地一種尋找成長的方式,而是發(fā)揮了政府的推動作用,適用于我國一些特有的固有控股企業(yè)。(二)企業(yè)并購類型與企業(yè)成長階段規(guī)模成長階段與并購。這是企業(yè)成長的初級階段,在這一階段企業(yè)的主要目標(biāo)主要是擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模,獲得更多的市場份額,以規(guī)模經(jīng)濟(jì)
10、的生產(chǎn)模式獲得競爭優(yōu)勢。這一時(shí)期,企業(yè)往往采取和同產(chǎn)業(yè)之間的合作方式,通過水平并購的聯(lián)合方式促進(jìn)企業(yè)的成長??v向成長階段與并購。在企業(yè)實(shí)現(xiàn)了一定的規(guī)模成長后,會互動的尋求同產(chǎn)業(yè)間的較深層次的同產(chǎn)業(yè)鏈之間的合作,以減少企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營成本。為新的發(fā)展目標(biāo),往往會通過垂直并購的方式加強(qiáng)和上下游企業(yè)之間的合作,以降低產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營的交易戚本,發(fā)揮產(chǎn)業(yè)間的協(xié)同效應(yīng),實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長的目標(biāo)。多角化成長階段與并購。當(dāng)企業(yè)的發(fā)展具備了一定的競爭優(yōu)勢后,為了有
11、效地規(guī)避在同一產(chǎn)業(yè)持續(xù)經(jīng)營的風(fēng)險(xiǎn),以及增《中文核心期刊要目總覽》貿(mào)易經(jīng)濟(jì)類核心期干IJ87lE山筐盟躪國三千一||圈1企業(yè)并購前提條件強(qiáng)企業(yè)的后續(xù)發(fā)展能力,往往會尋求跨行業(yè)的發(fā)展,打開多角化的發(fā)展格局,以促進(jìn)自身的多元化的發(fā)展,這一時(shí)期,混合并購是企業(yè)成長采取的有效戰(zhàn)略模式,能夠?yàn)槠髽I(yè)的成長打開多元化的發(fā)展道路,實(shí)現(xiàn)企業(yè)不斷成長,實(shí)力不斷增強(qiáng)的呂的。歸核化成長階段與并購。在企業(yè)經(jīng)歷了前面三個(gè)階段的成長之后,往往還需要經(jīng)歷一個(gè)整合期的成長
12、階段,以解決企業(yè)發(fā)展過程中的一些不良資本問題,更好地實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資源優(yōu)化配置,增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展的核心競爭力,擺脫不良資本的困擾,保持企業(yè)發(fā)展的持續(xù)動力和活力。企業(yè)在不同的成長階段與企業(yè)并購有著高度關(guān)聯(lián),在企業(yè)不同的生長階段,企業(yè)并購的方式也需要適時(shí)調(diào)節(jié),才能達(dá)到企業(yè)成長的目標(biāo)。加之,企業(yè)的成長是一個(gè)不斷動態(tài)發(fā)展的過程,故而,企業(yè)在進(jìn)行并購策略時(shí),也需要應(yīng)時(shí)而變,根據(jù)企業(yè)發(fā)展的需要,相機(jī)抉擇,不能成不變。(三)企業(yè)并購支付方式與企業(yè)成長企業(yè)并購
13、也有多種支付方式,不同的支付方式可以反映企業(yè)不同的信息,與企業(yè)的成長目標(biāo)之間也存在密切聯(lián)系。在企業(yè)并購中常見的支付方式主要有:現(xiàn)金支付。現(xiàn)金支付是企業(yè)在并購之后采用直接的現(xiàn)金支付給被并購企業(yè)的一種方式。這種支付方式,在證券市場上通常會反映出并購企業(yè)具有足夠的資金優(yōu)勢,能夠有效地保障所有者權(quán)益,并且具備良好的抗風(fēng)險(xiǎn)能力的信號,獲得較好的公眾預(yù)期,能夠有效地增強(qiáng)對證券市場投資者的吸引力,增強(qiáng)投資者的投資熱情,從而有利于并購企業(yè)在金融市場上的
14、融資,擴(kuò)大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模,促進(jìn)企業(yè)的成長壯大。股票支付。股票支付不同于現(xiàn)金支付,它是通過并購企業(yè)將本企業(yè)自身已經(jīng)在市場上發(fā)行流通或者新發(fā)行的股票和被并購企業(yè)的股份或者資產(chǎn)進(jìn)行交換的一種支付方式,不直接發(fā)生現(xiàn)金往來。采用股票支jaBD付的方式可以減少并購企業(yè)的現(xiàn)金支出,對于并購后企業(yè)的重組和資源的優(yōu)化配置保留了較多的流動資金,可以為企業(yè)后續(xù)的發(fā)展保持持久力O但是反映在證券市場上,容易導(dǎo)致投資者質(zhì)疑企業(yè)股票是否被高估以及其所有者權(quán)益是否遭到
15、損失,降低了對企業(yè)的投資熱情。無償劃撥?,F(xiàn)金支付和股票支付是在全球范圍內(nèi)比較常見的支付方式,而無償劃撥則是我國特有的一種支付方式,它不需要并購企業(yè)付出一定的交換代價(jià),而是政府通過政策指令的形式進(jìn)行產(chǎn)業(yè)的調(diào)整。無償劃撥不是單純的經(jīng)濟(jì)行為,它還是政府進(jìn)行調(diào)控的種行政手段,多用于國有控股企業(yè)。這種支付方式由于是政府的種行政手段,而且政府通常還會給予并購企業(yè)相關(guān)的政策優(yōu)惠,故而具有成本低、阻力小、速度快、產(chǎn)權(quán)整合力度大的優(yōu)勢,但是也可能產(chǎn)生與企
16、業(yè)現(xiàn)階段的發(fā)展目標(biāo)不相適應(yīng)的現(xiàn)象,因此這種支付方式,需要協(xié)調(diào)好各方面的關(guān)系,得到各方面的良好配合,才能促進(jìn)企業(yè)合理的成長發(fā)展。資產(chǎn)置換。資產(chǎn)置換是并購企業(yè)與被并購企業(yè)之間進(jìn)行的資產(chǎn)的等值交易方式,這種支付方式通常是經(jīng)營狀況不佳的企業(yè)間接上市的一種方式,即準(zhǔn)備上市的企業(yè)通過將自身的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)賣給并購目標(biāo)企業(yè),再將并購目標(biāo)企業(yè)的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)出,借助并購目標(biāo)企業(yè)上市而實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)間接上市的目的。這種支付方式在一定程度上有利于企業(yè)的快速上市推廣,擴(kuò)
17、寬企業(yè)發(fā)展渠道。企業(yè)成長與企業(yè)并購戰(zhàn)略(一)確定并購戰(zhàn)略的前提條件企業(yè)并購是企業(yè)成長的重要方式,無論是企業(yè)主動地尋找市場的發(fā)展機(jī)會促進(jìn)自身的成長,還是在政府的行政手段推動下實(shí)現(xiàn)企業(yè)并購,都需微觀經(jīng)濟(jì)主體從理性經(jīng)濟(jì)行為的角度出發(fā),明確企業(yè)并購的目的是為了有效促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展壯大,實(shí)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)利益增長的目的企業(yè)并購也需要在一定有效的市場環(huán)境中進(jìn)行,只有具備了環(huán)境條件,企業(yè)并購戰(zhàn)略才具備了實(shí)施的基礎(chǔ)企業(yè)并購還需要微觀經(jīng)濟(jì)主體的獨(dú)立,能夠獨(dú)立的承
18、擔(dān)經(jīng)濟(jì)責(zé)任,實(shí)施并購戰(zhàn)略同時(shí),在進(jìn)行并購戰(zhàn)略時(shí),無論是并購企業(yè)還是并購的目標(biāo)企業(yè)都需要有明晰的產(chǎn)權(quán),確保并購戰(zhàn)略實(shí)施的主體以及對象。只有具備了企業(yè)并購的前提條件88商業(yè)時(shí)代(原名《商業(yè)經(jīng)濟(jì)研究)2014ij11期才能確保并購戰(zhàn)略的順利實(shí)施(見圖1)。(二)選擇適時(shí)的并購類型企業(yè)的成長階段與企業(yè)并購的類型聯(lián)系密切,企業(yè)在進(jìn)行并購戰(zhàn)略時(shí)需要充分考慮企業(yè)成長階段,根據(jù)企業(yè)發(fā)展的具體需要制定針對性的并購策略,以便并購戰(zhàn)略能夠更快更好地發(fā)生效力。
19、具體的來說,可以通過規(guī)模指數(shù)一市場增長率矩陣來分析(見表1)。規(guī)模指數(shù)一市場增長率矩陣是將市場規(guī)模以及企業(yè)的規(guī)模指數(shù)作為變量,計(jì)算指數(shù)關(guān)系,通過指數(shù)的高低反映企業(yè)的成長階段,進(jìn)而選擇合適的并購類型。例如,如果根據(jù)現(xiàn)有的數(shù)據(jù),企業(yè)目前發(fā)展?fàn)顟B(tài)王處于A區(qū)域,說明企業(yè)目前的市場潛在增長力還很大,規(guī)模潛力還沒有完全發(fā)揮優(yōu)勢,規(guī)模經(jīng)濟(jì)的效應(yīng)明顯,故而水平的并購策略適合這一階段的需求,以水平并購實(shí)現(xiàn)同類型企業(yè)的聯(lián)合優(yōu)勢,獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)的成本優(yōu)勢,
20、提高競爭實(shí)力,實(shí)現(xiàn)成長目標(biāo)。(三)制定合理的并購競價(jià)企業(yè)并購之后有利于企業(yè)生產(chǎn)成本、流通成本及交易成本的降低,為企業(yè)獲得競爭優(yōu)勢,但企業(yè)并購的價(jià)格也會形成企業(yè)的成本,并會影響并購之后的收益,故而在制定企業(yè)的并購策略時(shí)也需要充分考慮。具體應(yīng)該在競價(jià)前認(rèn)真的分析、核對并購的目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值、現(xiàn)有收益、增長潛力等方面的信息,以制定出合理的并購競價(jià),實(shí)施并購策略,實(shí)現(xiàn)企業(yè)的成長。(四)選擇適宜的支付方式由于支付方式對企業(yè)的后續(xù)發(fā)展產(chǎn)生影響,故
21、而在制定企業(yè)并購策略時(shí),也需要考慮支付方式的選擇。企業(yè)應(yīng)該從自身資本的充足量、企業(yè)融資方式和融資渠道以及企業(yè)發(fā)展路徑等方面考慮,既要保證企業(yè)一定的流動資金,同時(shí)也需要擴(kuò)充企業(yè)發(fā)展的融資渠道,同時(shí)為企業(yè)的發(fā)展找到最佳的成長路徑。6部1.袁金龍.并購對企業(yè)成長影響研究rDl遼寧大學(xué)碩士學(xué)位論文,20122.李銘松,論并購與企業(yè)成長fTl現(xiàn)代管理科學(xué),20043.陸奇岸基于并購企業(yè)成長戰(zhàn)略的思考fTl商業(yè)研究,20084.杜傳忠,郭樹龍企業(yè)并
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