上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與完善公司治理結(jié)構(gòu)淺析

1、觀察思考上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與完善公司治理結(jié)構(gòu)淺析優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)是完善公司治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，完善的公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要保證。我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀仍然是國(guó)有股一股獨(dú)大，股權(quán)高度集中。我們必須積極采取措施，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)股東、董事會(huì)和經(jīng)理層各自的權(quán)責(zé)利關(guān)系及三者之間有效制衡做出相應(yīng)的制度安排，推動(dòng)上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)，維護(hù)公眾股東合法權(quán)益。結(jié)構(gòu)‘、股權(quán)制衡，優(yōu)化股權(quán)一些案例表明，股權(quán)分散并非都有好的結(jié)果。如廈門汽車、重慶百

2、貨、民豐實(shí)業(yè)等一批股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的上市公司，近期頻頻發(fā)生大股東控制權(quán)之爭(zhēng)的一系列事件暴露出這些公司大股東在乎的是對(duì)上市公司的控制權(quán)，而忽略了公司的發(fā)展。同時(shí)，在股權(quán)分散的上市公司中，還有官司纏身的ST興業(yè)、假帳大王銀廣廈、被大股東掏空的ST猴王等一大批問(wèn)題公司。另一些案例則表明，一些股權(quán)比較集中的上市公司，在大股東支持下取得了較好的業(yè)績(jī)。如寶鋼股份、申能股份、首鋼股份、遼河油田、中信國(guó)安等，這些公司的股票大多數(shù)是上證180指數(shù)股票和深圳成

3、分股指數(shù)股票。事實(shí)證明，股權(quán)集中或分散，本身并不能作為判定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理與否的標(biāo)準(zhǔn)。在我國(guó)特殊的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，絕對(duì)控股模式下的大股東利益侵占效應(yīng)是明顯的。因此適合中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式應(yīng)該以相對(duì)控股模式為主，股權(quán)應(yīng)相對(duì)集中。從約束的角度講，這一模式既享有了股權(quán)制衡下的內(nèi)部約束作困劉雪凝用，同時(shí)也存在外部市場(chǎng)兼并與收購(gòu)的外部約束；從激勵(lì)的角度講，由于存在控股股東，并且控股股東持股比例較高，其經(jīng)營(yíng)的動(dòng)力大幅提高。我們要做的一是明確股

4、權(quán)投資主體，二是合理降低上市公司的第一大股東持股比例。以實(shí)現(xiàn)由絕對(duì)控股模式向相對(duì)控股模式的轉(zhuǎn)移。具體來(lái)講，可行的措施有：國(guó)有股回購(gòu)，盡快制定規(guī)范股票回購(gòu)操作的行政法規(guī)；增發(fā)流通股，提高流通股比例；國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、置換等。舢m；。轎。。研究43萬(wàn)方數(shù)據(jù)噩噩匾且應(yīng)圈圈副觀察恩考上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與完善公司治理結(jié)構(gòu)淺析優(yōu)化股問(wèn)時(shí)公司11.治理結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，完善的.公司治理結(jié)構(gòu)是股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要保證。我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀仍然是固有股一股獨(dú)大

5、，股權(quán)高度集中。我們必須積極采取措施，優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，對(duì)股東、董事會(huì)和經(jīng)理層各自的權(quán)責(zé)利關(guān)系及三者之間有效制衡做出相應(yīng)的制度安排，推動(dòng)上市公司完善公司治理結(jié)構(gòu)，維護(hù)公眾股東合法權(quán)益。_....、股權(quán)和j衡，優(yōu)化股枝結(jié)構(gòu)一些案例表明，股權(quán)分散并非都有好的結(jié)果。如廈門汽車、重慶百貨、民豐實(shí)業(yè)等一批股權(quán)結(jié)構(gòu)分散的上市公司，近期頻頻發(fā)生大股東控制權(quán)之爭(zhēng)的一系列事件暴露出這些公司大股東在乎的是對(duì)上市公司的控制權(quán)，而忽略了公司的發(fā)展。同時(shí)，在股權(quán)分散

6、的上市公司中，還有官司纏身的ST興業(yè)、假帳大王銀廣廈、被大股東掏空的ST猴王等一大批問(wèn)題公司。另一些案例則表明，一些股權(quán)比較集中的上市公司，在大股東支持下取得了較好的業(yè)績(jī)。如寶鋼股份、申能股份、首鋼股份、遼河油田、中信國(guó)安等，這些公司的股票大多數(shù)是上證180指數(shù)股票和深圳成分股指數(shù)股票o事實(shí)證明，股權(quán)集中或分散，本身并不能作為判定公司股權(quán)結(jié)構(gòu)合理與否的標(biāo)準(zhǔn)。在我國(guó)特殊的證券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中，絕對(duì)控股模式下的大股東利益侵占效應(yīng)是明顯的。因此適合

7、中國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)模式應(yīng)該以相對(duì)控股模式為主，股權(quán)應(yīng)相對(duì)集中。從約束的角度講，這模式既享有了股權(quán)制衡下的內(nèi)部約束作因劉雪凝用，同時(shí)也存在外部市場(chǎng)兼并與收購(gòu)的外部約束從激勵(lì)的角度講，由于存在控股股東，并且控股股東持股比例較高，其經(jīng)營(yíng)的動(dòng)力大幅提高。我們要做的一是明確股權(quán)投資主體，二是合理降低上市公司的第一大股東持股比例。以實(shí)現(xiàn)由絕對(duì)控股模式向相對(duì)控股模式的轉(zhuǎn)移。具體來(lái)講，可行的措施有:國(guó)有股回購(gòu)，盡快制定規(guī)范股票回購(gòu)操作的行政法規(guī)增發(fā)

8、流通股，提高流通股比例國(guó)有股的轉(zhuǎn)讓、置換等。2跚101iIl!酬1t..1lt!t43觀察思考二、強(qiáng)化董事義務(wù)和責(zé)任，加強(qiáng)法律約束我國(guó)《公司法》、《證券法》、《刑法》和有關(guān)法規(guī)對(duì)上市公司董事的義務(wù)和責(zé)任作了明確的規(guī)定。主要包括：董事對(duì)上市公司的義務(wù)；董事負(fù)有的民事責(zé)任?！缎谭ā愤€就妨礙公司、企業(yè)管理秩序犯罪，對(duì)單位及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其他直接責(zé)任人員實(shí)行“雙罰”制度。主管人員就包括董事在內(nèi)。但是，目前董事忽視自己義務(wù)和責(zé)任的狀況令人

9、擔(dān)憂。在加強(qiáng)證券El常監(jiān)管和宣傳的同肘，嚴(yán)格執(zhí)法、依法追究董事的刑事責(zé)任和民事責(zé)任是強(qiáng)化董事責(zé)任意識(shí)的重要手段。三、增加獨(dú)立董事，提高董事會(huì)獨(dú)立性為加強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性，證監(jiān)會(huì)已出臺(tái)了一系列制度，如上市公司高管人員不得在大股東處擔(dān)任高管人員、引進(jìn)獨(dú)立董事制度等。筆者認(rèn)為還有兩點(diǎn)應(yīng)該注意，一是適度限制董事長(zhǎng)權(quán)力。董事長(zhǎng)只是負(fù)責(zé)召集董事會(huì)的主持人和代表企業(yè)對(duì)外活動(dòng)的法定代表人，其權(quán)力有限，而且要隨時(shí)向董事會(huì)報(bào)告并受監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督?？偨?jīng)理不是對(duì)董

10、事長(zhǎng)負(fù)責(zé)，而是對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，因而不受董事長(zhǎng)的控制和支配。二是在國(guó)有股權(quán)控股的上市公司中適度限制控制股東在董事會(huì)的席位，允許中小股東聯(lián)合提名董事候選人，并保證其在董事會(huì)的席位，在董事會(huì)中形成一支可以對(duì)抗大股東不合理意見的力量。四、加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)獨(dú)立性，建立外部監(jiān)事制度44山￡《躋宅200610監(jiān)事會(huì)應(yīng)在財(cái)政方面保持獨(dú)立性：監(jiān)事會(huì)的預(yù)算支出占整個(gè)公司行政經(jīng)費(fèi)的比例要在公司章程里規(guī)定，在銀行里設(shè)立獨(dú)立賬戶，不需要董事會(huì)決議撥款，也不需要向經(jīng)理部門

11、申請(qǐng)經(jīng)費(fèi)開支，以免因經(jīng)費(fèi)的原因影響監(jiān)事會(huì)正常行使監(jiān)督權(quán)。監(jiān)事會(huì)在人事方面也應(yīng)保持相對(duì)獨(dú)立，監(jiān)事的人選應(yīng)當(dāng)由股東會(huì)或股東協(xié)商確定，監(jiān)事會(huì)的一般工作人員由監(jiān)事會(huì)聘任，工資從監(jiān)事會(huì)經(jīng)費(fèi)中支出，不歸公司的人事部門管理。董事會(huì)無(wú)權(quán)調(diào)動(dòng)監(jiān)事和監(jiān)事會(huì)工作人員的工作，監(jiān)事和監(jiān)事會(huì)工作人員的主要職責(zé)就是對(duì)公司董事會(huì)和高管人員的行為進(jìn)行監(jiān)督。在我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制上市的公司中，監(jiān)事會(huì)成員多來(lái)自公司內(nèi)部和大股東，在行政上受到董事長(zhǎng)或總經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)，易與公司高管和大股

12、東形成利益共同體，所以內(nèi)部監(jiān)督礙于成員間千絲萬(wàn)縷的關(guān)系而較難實(shí)現(xiàn)。鑒于此，可以由股東會(huì)或者為公司服務(wù)的律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所推薦若干非公司現(xiàn)職成員參加公司監(jiān)事會(huì)，作為公司的外部監(jiān)事，其人事關(guān)系不在公司，報(bào)酬由股東會(huì)確定，與公司行政機(jī)構(gòu)和大股東都沒(méi)有隸屬關(guān)系，這樣可以改變目前許多公司的監(jiān)事會(huì)形同虛設(shè)的尷尬局面。五、完善公司管理人員的激勵(lì)機(jī)制上市公司高級(jí)管理人員的創(chuàng)新能力是否充分發(fā)揮，是公司治理結(jié)構(gòu)有效運(yùn)行的關(guān)鍵因素之一。目前，許多上市公

13、司的激勵(lì)機(jī)制尚不完善。為此筆者建議：1上市公司應(yīng)從自身經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)出發(fā)，將公司高級(jí)管理人員的報(bào)酬與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密掛鉤，根據(jù)收入公開、提高透明度的原則，設(shè)計(jì)各具特色的分配和獎(jiǎng)勵(lì)辦法。該辦法不應(yīng)受工資總額的限制，經(jīng)股東大會(huì)同意后實(shí)施，并保持相對(duì)穩(wěn)定。2獎(jiǎng)勵(lì)本公司股票。獎(jiǎng)勵(lì)股權(quán)是國(guó)際上的通常做法?？梢越o高級(jí)管理人員發(fā)獎(jiǎng)金并要求他們購(gòu)買一定數(shù)量的公司股票，在任職期間，由證交所鎖定。也可以附加服務(wù)年限，先給分配權(quán)，后給所有權(quán)。六、建立投資者合理回

14、報(bào)的機(jī)制經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹鳳歧認(rèn)為，建立上市公司內(nèi)部回報(bào)機(jī)制，也就是建立一個(gè)強(qiáng)制的內(nèi)部分紅制度。因?yàn)椴环旨t或者分紅比例極低，投資者不會(huì)得到合理的回報(bào)，當(dāng)然也就不會(huì)長(zhǎng)期持有股份，只能去“炒”股票“賺”差價(jià)。如果上市公司每年能夠給股東5％的分紅回報(bào)，他就會(huì)成為一個(gè)長(zhǎng)期投資者而長(zhǎng)期持有該公司股票，不會(huì)去做投機(jī)者了。七、加強(qiáng)上市公司企業(yè)文化的建設(shè)目前我國(guó)上市公司適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的文化并沒(méi)有建立起來(lái)。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)文化的核心是講誠(chéng)信，因此要建立一個(gè)以講誠(chéng)信為核心的

15、企業(yè)文化，加強(qiáng)企業(yè)文化尤其是企業(yè)信用體系的建設(shè)。使上市公司真正變成優(yōu)質(zhì)的上市公司，是可以信賴的公司，值得去投資，而且投資者在買賣前后都能得到真實(shí)的信息。而要達(dá)到這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，就需要上市公司進(jìn)行制度創(chuàng)新。目(作者單位：山東省國(guó)家稅務(wù)局)萬(wàn)方數(shù)據(jù)......霄..…且唱國(guó).....觀察思考出發(fā)，將公司高級(jí)管理人員的報(bào)酬二、強(qiáng)化董事義務(wù)和資監(jiān)事會(huì)應(yīng)在財(cái)政方面保持獨(dú)與公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)緊密掛鉤，根據(jù)任，加強(qiáng)法律約束立性:監(jiān)事會(huì)的預(yù)算支出占整個(gè)公收入公開

16、、提高透明度的原則，設(shè)司行政經(jīng)費(fèi)的比例要在公司章程計(jì)各具特色的分配和獎(jiǎng)勵(lì)辦法。該我國(guó)《公司法》、《證券法》、《刑里規(guī)定，在銀行里設(shè)立獨(dú)立賬戶，辦法不應(yīng)受工資總額的限制，經(jīng)股法》和有關(guān)法規(guī)對(duì)上市公司董事的不需要董事會(huì)決議撥款，也不需要東大會(huì)同意后實(shí)施，并保持相對(duì)穩(wěn)義務(wù)和責(zé)任作了明確的規(guī)定。主要向經(jīng)理部門申請(qǐng)經(jīng)費(fèi)開支，以免因定。包括:董事對(duì)上市公司的義務(wù)董經(jīng)費(fèi)的原因影響監(jiān)事會(huì)正常行使2.獎(jiǎng)勵(lì)本公司股票。獎(jiǎng)勵(lì)股權(quán)事負(fù)有的民事責(zé)任?！缎谭ā愤€就

17、妨監(jiān)督權(quán)。監(jiān)事會(huì)在人事方面也應(yīng)保是國(guó)際上的通常做法?？梢越o高級(jí)礙公司、企業(yè)管理秩序犯罪，對(duì)單持相對(duì)獨(dú)立，監(jiān)事的人選應(yīng)當(dāng)由股管理人員發(fā)獎(jiǎng)金并要求他們購(gòu)買位及其直接負(fù)責(zé)的主管人員和其東會(huì)或股東協(xié)商確定，監(jiān)事會(huì)的一一定數(shù)量的公司股票，在任職期他直接責(zé)任人員實(shí)行“雙罰“制度。般工作人員由監(jiān)事會(huì)聘任，工資從間，由證交所鎖定。也可以附加服主管人員就包括董事在內(nèi)。但是，監(jiān)事會(huì)經(jīng)費(fèi)中支出，不歸公司的人務(wù)年限，先給分配權(quán)，后給所有權(quán)。目前董事忽視自己義務(wù)

18、和責(zé)任的事部門管理。董事會(huì)無(wú)權(quán)調(diào)動(dòng)監(jiān)事狀況令人擔(dān)憂。在加強(qiáng)證券日常監(jiān)和監(jiān)事會(huì)工作人員的工作，監(jiān)事和六、建主投資者合理回報(bào)管和宣傳的同時(shí)，嚴(yán)格執(zhí)法、依法監(jiān)事會(huì)工作人員的主要職責(zé)就是的機(jī)制追究董事的刑事責(zé)任和民事責(zé)任對(duì)公司董事會(huì)和高管人員的行為是強(qiáng)化董事責(zé)任意識(shí)的重要手段。進(jìn)行監(jiān)督。經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹鳳歧認(rèn)為，建立上在我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制上市的市公司內(nèi)部回報(bào)機(jī)制，也就是建立三、增加強(qiáng)主董事，提高公司中，監(jiān)事會(huì)成員多來(lái)自公司內(nèi)一個(gè)強(qiáng)制的內(nèi)部分紅制度。因?yàn)?/p>

19、不董事會(huì)獨(dú)立性部和大股東，在行政上受到董事長(zhǎng)分紅或者分紅比例極低，投資者不或總經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)，易與公司高管和大會(huì)得到合理的回報(bào)，當(dāng)然也就不會(huì)為加強(qiáng)董事會(huì)的獨(dú)立性，證監(jiān)股東形成利益共同體，所以內(nèi)部監(jiān)長(zhǎng)期持有股份，只能去“炒“股票，會(huì)已出臺(tái)了一系列制度，如上市公督礙于成員間千絲萬(wàn)縷的關(guān)系而“賺“差價(jià)。如果上市公司每年能夠司高管人員不得在大股東處擔(dān)任較難實(shí)現(xiàn)。鑒于此，可以由股東會(huì)給股東5%的分紅回報(bào)，他就會(huì)成高管人員、引進(jìn)獨(dú)立董事制度等?；蛘邽楣?/p>

20、服務(wù)的律師事務(wù)所、會(huì)為一個(gè)長(zhǎng)期投資者而長(zhǎng)期持有該筆者認(rèn)為還有兩點(diǎn)應(yīng)該注意，一是計(jì)師事務(wù)所推薦若干非公司現(xiàn)職公司股票，不會(huì)去做投機(jī)者了。適度限制董事長(zhǎng)權(quán)力。董事長(zhǎng)只是成員參加公司監(jiān)事會(huì)，作為公司的負(fù)責(zé)召集董事會(huì)的主持人和代表外部監(jiān)事，其人事關(guān)系不在公司，七、加強(qiáng)企市公司企業(yè)文企業(yè)對(duì)外活動(dòng)的法定代表人，其權(quán)報(bào)酬由股東會(huì)確定，與公司行政機(jī)化的建設(shè)力有限，而且要隨時(shí)向董事會(huì)報(bào)告構(gòu)和大股東都沒(méi)有隸屬關(guān)系，這樣并受監(jiān)事會(huì)的監(jiān)督?？偨?jīng)理不是對(duì)可以改變

21、目前許多公司的監(jiān)事會(huì)目前我國(guó)上市公司適應(yīng)市場(chǎng)董事長(zhǎng)負(fù)責(zé)，而是對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)，形同虛設(shè)的尷尬局面。經(jīng)濟(jì)的文化并沒(méi)有建立起來(lái)。市場(chǎng)因而不受董事長(zhǎng)的控制和支配。二經(jīng)濟(jì)文化的核心是講誠(chéng)信，因此要是在國(guó)有股權(quán)控股的上市公司中五、完善公司管理人員的建立一個(gè)以講誠(chéng)信為核心的企業(yè)適度限制控制股東在董事會(huì)的席激勵(lì)機(jī)制文化，加強(qiáng)企業(yè)文化尤其是企業(yè)信位，允許中小股東聯(lián)合提名董事候用體系的建設(shè)。使上市公司真正變選人，并保證其在董事會(huì)的席位，上市公司高級(jí)管理人員的