國外典型創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運作模式

1、國外典型創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金的運作模式一、以色列YOZMA母子基金20世紀(jì)90年代以來，以色列高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之所以能夠迅速崛起，在若干領(lǐng)域其技術(shù)水平躍居世界領(lǐng)先地位，在很大程度上得益于其獨具特點的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)制，而政府設(shè)立的YOZMA基金則發(fā)揮了巨大作用。以色列創(chuàng)業(yè)投資起步于20世紀(jì)80年代，但是發(fā)展速度不快，作用也不理想。由于市場失效的存在以及國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展遲緩，對科技發(fā)展發(fā)展作用有限。為打破創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的這種呆滯局面，以色列政府于20世紀(jì)

2、90年代初期出資設(shè)立了YOZMA基金。1、YOZMA的基本使命培育以色列的創(chuàng)業(yè)資本市場，為處于初始階段的高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供資本來源。2、基本構(gòu)成YOZMA，1992年中期初創(chuàng)，1993年開始運作，是一家政府獨資創(chuàng)業(yè)投資公司，總資本1億美元。為了更好地發(fā)揮政府資金的倍增效應(yīng)，提高資本使用效果，促進(jìn)國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資市場繁榮，推動高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，資本。YOZMA積極吸引私人YOZMA母基金是一個投資于處于起步階段的高新技術(shù)企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資母基金，即

3、基金的基金，它不直接對項目進(jìn)行投資，而是參與發(fā)起創(chuàng)業(yè)投資基金。YOZMA母基金共建立了10個混合基金，每一個混合基金的資金規(guī)模大約為2000萬美元，其中YOZMA基金出資800萬美元左右，其余1200萬元資金由境外機(jī)構(gòu)提供。境外投資者包括美國的MVP、Advent，德國的Daimler－Benz(DEG)，日本的AVX，Kyocera以及遠(yuǎn)東一些國家創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)等。YOZMA對投資于新創(chuàng)業(yè)投資基金的資本比例最高可達(dá)40%，但投資于每個基

4、金的總額不超過800萬美元。到1995年YOZMA共吸引了15億美元的的外國資金，與外國投資者合作，共同組建了10只基金，并直接投資了12個項目。3、基金的組織管理新組建基金采取有限合伙模式組建和運作，鼓勵私人部門和外國投資者發(fā)起務(wù)，參與基金運作，負(fù)責(zé)與其他出資人共同確定基金管理團(tuán)隊(主要是美籍猶太人)和基金運作規(guī)，確保新的創(chuàng)業(yè)投資基金履行其投資于以色列的新的創(chuàng)業(yè)企業(yè)的義務(wù)。同時以戰(zhàn)略合伙人的身份直接投資被選的高技術(shù)創(chuàng)業(yè)企業(yè)。雖然YOZ

5、MA基金作為創(chuàng)業(yè)投資基金的股東，可以按照以色列政府的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃確定重點投資領(lǐng)域，但是YOZMA基金不派人參加董事會，不干預(yù)創(chuàng)業(yè)投資基金運作的具體事務(wù)，具體的投資決策完全由YOZMA及其合伙人選擇的管理團(tuán)隊自由決定(國內(nèi)文獻(xiàn)大多認(rèn)為：如果運作成功，6年后政府將基金中的股份原價出讓給其它基金投資者，撤出政府資金；若運作失敗，則政府與投資者共同承擔(dān)損失)。4、對私人投資者的激勵給予私人投資者在新基金存在的最初府(YOZMA)股份的期

6、權(quán)和7%未來利潤。5年內(nèi)以事先議定的折扣價格購買政5、運作效果YOZMA共直接投資了15個項目，8個項目公司通過公開上市或被收購的方式退出，3個項目業(yè)績突出。建立的10個小型新基金中有9個行使了其期權(quán)，購買了政府的股份。1997年通過私有化的方式實現(xiàn)了政府退出。政府退出取得的收益遠(yuǎn)大于1億美元。在美國、歐洲和以色列的投資者的幫助，1995年YOZMA發(fā)起它的第二個基金。YOZMA投資于所有發(fā)展階段，但主要是早期階段的信息、計算機(jī)、通信、

7、生命科學(xué)生物技術(shù)領(lǐng)域的高成長公司。典型的YOZMA基金的初始投資都在100萬美元到600萬美元，其余的資金留下來進(jìn)行后續(xù)投資。YOZMA母基金剛成立時，管理的資金就超過了17000美元。YOZMA母基金已經(jīng)對40多個公司進(jìn)行了投資，這40多個公司中的大部分已經(jīng)在美國和歐洲的主要股票交易市場上市。此外，YOZMA還幫助被投資公司與跨國公司合并，或者獲得跨國公司的投資。YOZMA母基金也發(fā)展與幾個大型學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)和技術(shù)孵化器的緊密合作關(guān)系。YO