2019年春季醫(yī)藥行業(yè)投資策略：堅定持有龍頭，把握結(jié)構(gòu)機會-20190321-上海證券-18頁

1、1重要提示：重要提示：請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾請務(wù)必閱讀尾頁分析師承諾、公司業(yè)務(wù)資格說明和免責(zé)條款、公司業(yè)務(wù)資格說明和免責(zé)條款。?主要觀點主要觀點2018年112月醫(yī)藥行業(yè)收入穩(wěn)健增長，利潤增速同比逐季放緩月醫(yī)藥行業(yè)收入穩(wěn)健增長，利潤增速同比逐季放緩根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2018年112月，醫(yī)藥制造業(yè)累計主營業(yè)務(wù)收入、利潤總額分別為23986.3億元、3094.2億元，同比增長分別為12.6%、9.5%，收入同比增速較上年持平，但利潤增速

2、同比逐季放緩?？苿?chuàng)板設(shè)立、科創(chuàng)板設(shè)立、MSCI擴容，醫(yī)藥板塊顯著受益擴容，醫(yī)藥板塊顯著受益科創(chuàng)板重點提出支持生物醫(yī)藥創(chuàng)新企業(yè)，其中上市標(biāo)準中針對醫(yī)藥企業(yè)提到近3年累計研發(fā)投入占比不低于15%，至少一項核心資產(chǎn)獲準開展II期臨床，這利好創(chuàng)新型藥、械企業(yè)以及為創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈提供外包服務(wù)的CROCMOCDMO公司?？苿?chuàng)板還有望改革我國創(chuàng)新藥、械的估值體系，帶動醫(yī)藥板塊中創(chuàng)新藥械類上市公司價值重估。近1月醫(yī)藥指數(shù)跑贏滬深月醫(yī)藥指數(shù)跑贏滬深300指數(shù)

3、指數(shù)4.91個百分點個百分點截至3月18日，以一個月區(qū)間統(tǒng)計，醫(yī)藥指數(shù)上漲16.70%，跑贏滬深300指數(shù)4.91個百分點。目前，醫(yī)藥板塊估值水平及估值溢價率均處于近十年中低位水平。?投資建議投資建議長期堅定持有龍頭，把握結(jié)構(gòu)機會長期堅定持有龍頭，把握結(jié)構(gòu)機會隨著醫(yī)藥行業(yè)的整合加速，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，行業(yè)集中度不斷提升，強者恒強格局已經(jīng)形成，因此龍頭值得長期堅定持有。我們認為醫(yī)藥行業(yè)的投資將在很長一段時間內(nèi)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)行情，當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性行情

4、主要是非藥板塊及創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，包括醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)、商業(yè)零售、CROCMOCDMO等。?風(fēng)險提示風(fēng)險提示政策推進不及預(yù)期風(fēng)險；藥品招標(biāo)降價風(fēng)險；藥品質(zhì)量風(fēng)險；一致性評價進度不及預(yù)期風(fēng)險；商譽減值風(fēng)險等。?數(shù)據(jù)預(yù)測與估值數(shù)據(jù)預(yù)測與估值附表附表1醫(yī)藥行業(yè)重點股票業(yè)績預(yù)測和投資評級表醫(yī)藥行業(yè)重點股票業(yè)績預(yù)測和投資評級表公司名稱公司名稱股票股票代碼代碼股價股價EPSPEPBR投資評級投資評級17A18E19E17A18E19E華東醫(yī)藥00096

5、333.751.221.501.8927.6622.4617.905.18增持愛爾眼科30001533.440.310.420.53107.3479.0363.5514.26增持上海醫(yī)藥60160719.791.241.431.6115.9613.8412.291.46謹慎增持一心堂00272726.970.740.921.1136.2329.3224.303.88謹慎增持數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：Wind上海證券研究所上海證券研究所股價為股

6、價為2018年3月18日收盤價日收盤價增持增持——維持維持日期：日期：2019年03月21日行業(yè)：醫(yī)藥生物行業(yè)：醫(yī)藥生物分析師：分析師：理：理：魏赟魏赟Tel：02153686159Email：weiyun@SAC證書編號：證書編號：S0870513090001分析師：分析師：金鑫金鑫Tel：02153686163Email：jinxin1@SAC證書編號：證書編號：S0870518030001研究助理：研究助理：黃施齊黃施齊Tel：0

7、2153686139Email：huangshiqi@SAC證書編號：證書編號：S0870119030007行業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)跟蹤（行業(yè)經(jīng)濟數(shù)據(jù)跟蹤（18年112月）月）累計營業(yè)收入（億元）23986.3同比增長12.6%累計利潤（億元）3094.2同比增長9.5%最近最近6個月行業(yè)指數(shù)與滬深個月行業(yè)指數(shù)與滬深300指數(shù)指數(shù)比較比較0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.007000

8、0.0080000.0020.00%15.00%10.00%5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%1809181018111812190119021903成交金額醫(yī)藥生物(申萬)滬深300證券研究報告行業(yè)研究行業(yè)深度報告證券研究報告行業(yè)研究行業(yè)深度報告堅定持有龍頭把握結(jié)構(gòu)機會堅定持有龍頭把握結(jié)構(gòu)機會————2019年春季醫(yī)藥行業(yè)投資策略年春季醫(yī)藥行業(yè)投資策略證券研究報告行業(yè)研究季度策略證券研究報告行業(yè)研究季度

9、策略19964558361392019032116:43季度策略季度策略320192019年0303月2121日表2科創(chuàng)板上市條件與港股生物科創(chuàng)板上市條件與港股生物及納斯達克及納斯達克對比對比項目項目科創(chuàng)板科創(chuàng)板港股港股納斯達克納斯達克公司市值及財務(wù)指標(biāo)申請在科創(chuàng)板上市的企業(yè)至少應(yīng)符合下列標(biāo)準之一：1）預(yù)計市值≥）預(yù)計市值≥10億元億元，最近2年凈利潤均為正且累計凈利潤≥5000萬元，或者最近1年凈利潤為正且營業(yè)收入≥1億元；2）預(yù)計市

10、值≥）預(yù)計市值≥15億元億元，最近1年營業(yè)收入≥2億元，且最近3年累計研發(fā)投入占最近3年累計營業(yè)收入的比例不低于15%；3）預(yù)計市值≥）預(yù)計市值≥20億元億元，最近1年營業(yè)收入≥3億元，且最近3年經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計≥1億元；4）預(yù)計市值）預(yù)計市值≥30億元億元，且最近1年營業(yè)收入≥3億元；5）預(yù)計市值≥）預(yù)計市值≥40億元億元，主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品需經(jīng)國家有關(guān)部門批準，市場空間大，目前已取得階段性成果。醫(yī)藥企業(yè)需至少有一項核醫(yī)藥企

11、業(yè)需至少有一項核心產(chǎn)品獲準開展心產(chǎn)品獲準開展II期臨床試驗期臨床試驗申請在香港上市的企業(yè)至少符合下列的資格測試之一：1）盈利測試：上市）盈利測試：上市市值≥市值≥5億港元億港元，首2年利潤≥3000萬港元，最近1年利潤≥2000萬港元；2）市值）市值收益收益現(xiàn)金流量測試：上市市現(xiàn)金流量測試：上市市值≥值≥5億港元億港元，最近1年營業(yè)收入≥5億港元，上市前3年的經(jīng)營現(xiàn)金收入凈額≥1億港元；3）市值）市值收益測試：收益測試：上市市值≥上市市

12、值≥40億港元億港元，最近1年的營業(yè)收入≥5億港元申請在納斯達克上市的企業(yè)需要至少符合下列的標(biāo)準之一：1）前）前3年的稅前持續(xù)性業(yè)務(wù)收入累計≥的稅前持續(xù)性業(yè)務(wù)收入累計≥110萬美元萬美元，其中最近2年的稅前收入平均每年≥22萬美元；2）上市市值）上市市值≥5500萬美元萬美元，前3年的營業(yè)現(xiàn)金流累計≥275萬美元，且每年都為正值，前1年的營收≥1100萬美元；3）上市市值≥上市市值≥8500萬美元萬美元，前1年的營收≥900萬美元；4）

13、上市市值≥）上市市值≥1600萬美元萬美元，總資產(chǎn)≥800萬美元，股東權(quán)益≥550萬美元營業(yè)記錄持續(xù)運營3年以上持續(xù)運營3年以上1）不做要求；2）持續(xù)運營2年以上；3）不做要求；4）不做要求審批時間速度較快，共計最多在7個月個月內(nèi)完成：發(fā)行上市審核機構(gòu)自受理之日起20個工作日內(nèi)將向發(fā)行人提出首輪審核問詢，申請股票首次發(fā)行上市的，本所自受理發(fā)行上市申請文件之日起3個月內(nèi)出具決定，發(fā)行人及其保薦人、證券服務(wù)機構(gòu)回復(fù)審核問詢的時間總計不超過3

14、個月一般6個月內(nèi)能夠完成審核及上市一般在5個月內(nèi)能完成審核及上市跟投要求保薦機構(gòu)需要參與此次配售無要求無要求數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：上交所上交所港交所港交所納斯達克納斯達克上海證券研究所上海證券研究所借鑒海外，美國醫(yī)藥研發(fā)行業(yè)起步較早，為了對包括醫(yī)藥研發(fā)在內(nèi)的新興企業(yè)給予資本支持，設(shè)立了納斯達克板塊。從上市公司類型來看，截止至2019年3月，納斯達克共有2734家上市公司，其中醫(yī)藥相關(guān)企業(yè)約738家，占據(jù)主要地位。從指數(shù)對比來看，過去10年