對(duì)我國資本市場(chǎng)噪聲交易的探討——基于DSSW模型.pdf

1、噪聲交易是指資本市場(chǎng)中使資產(chǎn)價(jià)格傾向于偏離其內(nèi)在實(shí)際價(jià)值的一種力量或趨勢(shì)。噪聲交易者并不只是如Fischer Black所說的簡單充當(dāng)市場(chǎng)的潤滑劑，被動(dòng)地充當(dāng)理性交易者的對(duì)手，他們也有主動(dòng)的交易，比如說跟風(fēng)（羊群效應(yīng)）、技術(shù)分析等，甚至是有目的的交易，比如說價(jià)格操縱。這些行為在大部分情況下會(huì)形成一種系統(tǒng)性的趨勢(shì)，進(jìn)而會(huì)主動(dòng)地影響市場(chǎng)。系統(tǒng)性的噪聲交易風(fēng)險(xiǎn)是不能被分散化的，因而會(huì)參與資產(chǎn)價(jià)格的形成。
　　眾多學(xué)者從不同的角度建立噪聲

2、定價(jià)模型。De Long， Andrei Shleifer，Lawrence Summers， Robert Waldmann(DSSW)四位學(xué)者從投資者效用角度建立的DSSW模型是關(guān)于噪聲定價(jià)的經(jīng)典模型。它假設(shè)噪聲交易者預(yù)期下一期資產(chǎn)價(jià)格時(shí)會(huì)在價(jià)值交易者（即上文提到的理性交易者）的預(yù)期上有一個(gè)偏差(ρ)，這個(gè)(ρ)直接衡量了噪聲交易程度大小。本文在DSSW模型的基礎(chǔ)上，利用滬市封閉式基金數(shù)據(jù)，研究了(ρ)的行為，并定量刻畫了(ρ)與一