紙漿2019下半年報(bào)熊市短期難以結(jié)束，關(guān)注下游備庫節(jié)奏

1、?內(nèi)容摘要下半年的大概率會(huì)是先揚(yáng)后抑再平。具體節(jié)奏看，7月或繼續(xù)走強(qiáng)，高度判斷在50005200，此時(shí)下游少量補(bǔ)庫，顯性庫存或小幅下降，套保數(shù)量不斷增加。進(jìn)入8月，臨近09合約交割，預(yù)期倉(cāng)單增加，交割壓力趨顯，或迎來一次深度下跌，結(jié)合此前初步探底的點(diǎn)位以及歷史價(jià)格來看，大概率會(huì)到42004300左右，解決倉(cāng)單壓力并刺激下游備貨，減小顯性庫存壓力。在交割行情結(jié)束預(yù)計(jì)將會(huì)有所反彈，此后價(jià)格運(yùn)行區(qū)間預(yù)計(jì)在44005000。?核心觀點(diǎn)?供應(yīng)端，

2、低價(jià)導(dǎo)致部分針葉漿廠發(fā)出檢修信息，加之針葉漿歐洲庫存以及生產(chǎn)商庫存壓力本就較小，下半年預(yù)計(jì)供應(yīng)壓力會(huì)更小。但闊葉漿本身庫存壓力大，加之目前沒有看到漿廠采取有效的減產(chǎn)措施，預(yù)計(jì)下半年供應(yīng)壓力大，出運(yùn)量仍將增加。?需求端，從8月開始隨著春季教材開始招標(biāo)，備貨以及印刷，文化紙需求逐步進(jìn)入旺季。生活紙產(chǎn)量也從三季度開始有增加趨勢(shì)，此外今年的減稅降費(fèi)力度大，預(yù)期促進(jìn)居民消費(fèi)水平提升，對(duì)生活紙以及包裝紙消費(fèi)有拉動(dòng)，同比增速預(yù)期提高。?依賴終端需求的

3、拉動(dòng)去庫緩慢，應(yīng)關(guān)注下游的備庫，低價(jià)或?qū)r(jià)格的上漲預(yù)期會(huì)導(dǎo)致顯性庫存隱性化，前者發(fā)生概率較大，后者需要依賴上游的減產(chǎn)。?操作方面，主要關(guān)注期現(xiàn)無風(fēng)險(xiǎn)套利以及在09合約交割前的九一套利機(jī)會(huì)。銀星山東價(jià)SP1906SP1906收盤價(jià)4400600400SP1906即將交割月，倉(cāng)單壓力大，原油大跌，宏觀5月數(shù)據(jù)差政府減稅、補(bǔ)貼推動(dòng)消費(fèi)；國(guó)內(nèi)貿(mào)易商縮減現(xiàn)貨流量，期現(xiàn)同步走強(qiáng)，基差修復(fù)46002006月船貨報(bào)價(jià)下調(diào)紙漿周傳金魚5月船貨跌至680，

4、市場(chǎng)預(yù)期走弱基差小幅修復(fù)盤面做多意愿較強(qiáng)，48000200響針葉產(chǎn)能7.5萬噸，g20中美會(huì)談結(jié)果向好金魚鸚鵡頂價(jià)，逆勢(shì)提高采購(gòu)價(jià)格52005000400canf計(jì)劃減產(chǎn)，影5400600下游逐步進(jìn)入淡季，承接能力差10008004月宏觀數(shù)據(jù)超預(yù)期好轉(zhuǎn)，下游價(jià)格有上調(diào)預(yù)期且?guī)齑娴臀粶p稅利空國(guó)內(nèi)價(jià)格，闊葉漿廠和下游紙廠談判，市場(chǎng)預(yù)期跌價(jià)節(jié)后市場(chǎng)預(yù)期下游補(bǔ)庫，上游持續(xù)強(qiáng)勢(shì)，做基差修復(fù)宏觀預(yù)期差，上市前商品普跌，紙漿補(bǔ)跌，現(xiàn)貨跟跌緩慢，基差高

5、位現(xiàn)貨氛圍轉(zhuǎn)差，看空氛圍加重，盤面領(lǐng)跌600058005600一、上半年行情回顧上半年紙漿行情表現(xiàn)為先揚(yáng)后抑，春節(jié)后由于下游補(bǔ)庫，外盤報(bào)價(jià)保持強(qiáng)勢(shì)等原因，SP主力拉漲至5650，同時(shí)進(jìn)行了基差修復(fù)。但從4月開始，接踵而至的利空消息開啟了紙漿的下跌通道，宏觀預(yù)期變差，下游需求不佳，上游報(bào)價(jià)不斷下跌，貿(mào)易氛圍轉(zhuǎn)差，上期所期貨合約交割壓力等導(dǎo)致盤面持續(xù)下跌，到6月21號(hào)主力收盤價(jià)4516。此后在中美貿(mào)易氛圍轉(zhuǎn)暖，漿廠出現(xiàn)非計(jì)劃?rùn)z修等消息的刺激

6、下，盤面觸底反彈。二、下半年庫存或去化2.1供應(yīng)：關(guān)注上游減產(chǎn)情況15月木漿累計(jì)出運(yùn)量2059萬噸，同比下降1%，其中針葉漿出運(yùn)量997萬噸，同比下降增加1%，闊葉漿出運(yùn)量992萬噸，同比下降3%。闊葉主產(chǎn)國(guó)巴西出運(yùn)量并沒有下降，15月出運(yùn)量總計(jì)695萬噸，同比增加6.4%。但鑒于庫存壓力大以及價(jià)格的低位，傳2019年金魚集團(tuán)計(jì)劃減少100萬噸左右產(chǎn)能，總產(chǎn)能預(yù)計(jì)在900940萬噸，下降幅度占產(chǎn)能比重914%，檢修在年內(nèi)完成，但目前為止