我國(guó)上市公司反收購(gòu)對(duì)股東財(cái)富效應(yīng)影響研究.pdf

1、企業(yè)并購(gòu)是商品經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物,是國(guó)內(nèi)外資本市場(chǎng)永恒的主題。雖然西方發(fā)達(dá)國(guó)家先后經(jīng)歷了五次大規(guī)模的并購(gòu)浪潮,但受金融危機(jī)影響,歐美并購(gòu)市場(chǎng)近幾年來(lái)出現(xiàn)了疲軟狀態(tài)。得益于國(guó)家相關(guān)政策的出臺(tái),我國(guó)資本市場(chǎng)的并購(gòu)活動(dòng)不但沒有減少反而出現(xiàn)上升態(tài)勢(shì),這使得我國(guó)企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)成為全球公司控制權(quán)市場(chǎng)的熱點(diǎn)。我國(guó)企業(yè)并購(gòu)熱度不降反升的主要因?yàn)樵谟谖覈?guó)資本市場(chǎng)環(huán)境的變化,特別是股權(quán)分置改革實(shí)施后全流通時(shí)代的到來(lái)加快了上市公司股權(quán)的分散性和控制權(quán)的流動(dòng)性,上市

2、公司之間的并購(gòu)活動(dòng)因此而變得更為容易和頻繁。然而,與并購(gòu)活動(dòng)結(jié)伴而生的企業(yè)反收購(gòu)活動(dòng)也越來(lái)越頻繁。我國(guó)相關(guān)政策對(duì)于反收購(gòu)行為的態(tài)度已經(jīng)由嚴(yán)格限制轉(zhuǎn)變?yōu)檫m度限制,但反收購(gòu)措施的采取究竟是增加了目標(biāo)公司股東財(cái)富效應(yīng)還是減少了目標(biāo)公司股東財(cái)富效應(yīng)理論界并沒有統(tǒng)一的結(jié)論,因此需要利用實(shí)證來(lái)做進(jìn)一步的檢驗(yàn)。因此,研究我國(guó)上市公司反收購(gòu)的股東財(cái)富效應(yīng)具有重要的理論意義和實(shí)際應(yīng)用價(jià)值。
　　 論文在全面分析我國(guó)上市公司反收購(gòu)的現(xiàn)狀的基礎(chǔ)上,通

3、過(guò)對(duì)反收購(gòu)對(duì)股東財(cái)富效應(yīng)影響分析方法的比較分析和選擇,以1993年至2010年間發(fā)生的反收購(gòu)事件為樣本,利用事件研究法,通過(guò)比較公告日前后三十天內(nèi)目標(biāo)公司的股價(jià)變化情況來(lái)分析反收購(gòu)對(duì)股東財(cái)富效應(yīng)的影響。實(shí)證研究結(jié)果表明在事件窗內(nèi)目標(biāo)公司累計(jì)超額收益率CAR為負(fù)的天數(shù)明顯多于CAR為正的天數(shù),說(shuō)明反收購(gòu)帶來(lái)了目標(biāo)公司股東財(cái)富效應(yīng)的減少,但由于CAR不能通過(guò)顯著性檢驗(yàn),因此不能確定反收購(gòu)一定會(huì)導(dǎo)致股東財(cái)富的損失。最后對(duì)我國(guó)反收購(gòu)政府規(guī)制提出