羅斯《公司理財》重點知識整理

1、第一章導(dǎo)論1.公司目標(biāo)：為所有者創(chuàng)造價值公司價值在于其產(chǎn)生現(xiàn)金流能力。2.財務(wù)管理的目標(biāo)：最大化現(xiàn)有股票的每股現(xiàn)值。3.公司理財可以看做對一下幾個問題進(jìn)行研究：1.資本預(yù)算：公司應(yīng)該投資什么樣的長期資產(chǎn)。2.資本結(jié)構(gòu)：公司如何籌集所需要的資金。3.凈運營資本管理：如何管理短期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流。4.公司制度的優(yōu)點：有限責(zé)任，易于轉(zhuǎn)讓所有權(quán)，永續(xù)經(jīng)營。缺點：公司稅對股東的雙重課稅。第二章會計報表與現(xiàn)金流量資產(chǎn)=負(fù)債所有者權(quán)益（非現(xiàn)金項目

2、有折舊、遞延稅款）EBIT（經(jīng)營性凈利潤）=凈銷售額產(chǎn)品成本折舊EBITDA=EBIT折舊及攤銷現(xiàn)金流量總額CF(A)=經(jīng)營性現(xiàn)金流量資本性支出凈運營資本增加額=CF(B)CF(S)經(jīng)營性現(xiàn)金流量OCF=息稅前利潤折舊稅資本性輸出=固定資產(chǎn)增加額折舊凈運營資本=流動資產(chǎn)流動負(fù)債第三章財務(wù)報表分析與財務(wù)模型1.短期償債能力指標(biāo)（流動性指標(biāo)）流動比率=流動資產(chǎn)流動負(fù)債（一般情況大于一）速動比率=(流動資產(chǎn)存貨)流動負(fù)債（酸性實驗比率）現(xiàn)金比

3、率=現(xiàn)金流動負(fù)債流動性比率是短期債權(quán)人關(guān)心的，越高越好；但對公司而言，高流動性比率意味著流動性好，或者現(xiàn)金等短期資產(chǎn)運用效率低下。對于一家擁有強大借款能力的公司，看似較低的流動性比率可能并非壞的信號2.長期償債能力指標(biāo)（財務(wù)杠桿指標(biāo)）負(fù)債比率=(總資產(chǎn)總權(quán)益)總資產(chǎn)(長期負(fù)債流動負(fù)債)總資產(chǎn)權(quán)益乘數(shù)=總資產(chǎn)總權(quán)益=1負(fù)債權(quán)益比利息倍數(shù)=EBIT利息現(xiàn)金對利息的保障倍數(shù)(Cashcoverageradio)=EBITDA利息3.資產(chǎn)管理或

4、資金周轉(zhuǎn)指標(biāo)存貨周轉(zhuǎn)率=產(chǎn)品銷售成本存貨存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)=365天存貨周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=（賒）銷售額應(yīng)收賬款總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售額總資產(chǎn)=1資本密集度4.盈利性指標(biāo)銷售利潤率=凈利潤銷售額資產(chǎn)收益率ROA=凈利潤總資產(chǎn)權(quán)益收益率ROE=凈利潤總權(quán)益5.市場價值度量指標(biāo)市盈率=每股價格每股收益EPS其中EPS=凈利潤發(fā)行股票數(shù)市值面值比=每股市場價值每股賬面價值企業(yè)價值EV=公司市值有息負(fù)債市值現(xiàn)金EV乘數(shù)=EVEBITDA6.杜邦恒等式R

5、OE=銷售利潤率（經(jīng)營效率）x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（資產(chǎn)運用效率）x權(quán)益乘數(shù)（財杠）ROA=銷售利潤率x總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率7.銷售百分比法假設(shè)項目隨銷售額變動而成比例變動，目的在于提出一個生成預(yù)測財務(wù)報表的快速實用方法。是根據(jù)資金各個項目與銷售收入總額的依存關(guān)系，按照計劃銷售額的增長情況預(yù)測需要相應(yīng)追加多少資金的方法。d=股利支付率=現(xiàn)金股利凈利潤（bd=1）b=留存比率=留存收益增加額凈利潤T=資本密集率L=權(quán)益負(fù)債比PM=凈利潤率外部融資需要量E

6、FN（對應(yīng)不同增長率）=?銷售額銷售額（資產(chǎn)自發(fā)增長負(fù)債）PM預(yù)計銷售額（1d）8.融資政策與增長內(nèi)部增長率：在沒有任何外部融資的情況下公司能實現(xiàn)的最大增長率ROAb1ROAb可持續(xù)增長率：不改變財務(wù)杠桿的情況下，僅利用內(nèi)部股權(quán)融資所..率即無外部股權(quán)融資且L不變ROEb1?ROEbPb（L1）T?Pb（L1）可持續(xù)增長率取決于一下四個因素：1.銷售利潤率：其增加提高公司內(nèi)部生成資金能力，提高可持續(xù)增長率。2.股利政策：降低股利支付率即

7、提高留存比，增加內(nèi)部股權(quán)資金，提高..。3.融資政策：提高權(quán)益負(fù)債比即提高財務(wù)杠桿，獲得額外債務(wù)融資，提高..。4.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率：提高即使每單位資產(chǎn)帶來更多銷售額，同時降低新資產(chǎn)的需求..結(jié)論：若不打算出售新權(quán)益，且上述四因素不變，該公司能實現(xiàn)的增長率只有一個。沉沒成本：已經(jīng)發(fā)生的成本，不屬于增量現(xiàn)金流量。副效應(yīng)：分為侵蝕效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)（新項目減少增加了原有項目的銷售與現(xiàn)金流）。增量現(xiàn)金流：公司投資與不投資某項目產(chǎn)生的現(xiàn)金流量差別。稅收

8、賬簿遵循IRS法則，股東賬簿遵循財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會FASB的法則。2.經(jīng)營性現(xiàn)金流量OCF計算方法1.自上而下法：OCF=銷售額現(xiàn)金成本稅收2.自下而上法：OCF=凈利潤折舊3.稅盾法：OCF=（銷售額現(xiàn)金成本）x（1t）折舊xt3.約當(dāng)年均成本法（不同生命周期的投資）將設(shè)備在周期內(nèi)的成本折現(xiàn)后，除以年金系數(shù)，得到年均成本EAC（與銷售額無關(guān)）。一般計算步驟：OCF，NPV，EAC，例題見P125。第八章風(fēng)險分析、實物期權(quán)和資本預(yù)算1.

9、敏感性分析定義：用來檢測某一特定凈現(xiàn)值計算對假定條件變化的敏感度。優(yōu)點：1.可以表明NPV分析是否值得信賴。2.可以指出在哪些方面需要搜集更多的信息。缺點：1.可能會更容易造成“安全錯覺”，即所有悲觀估計都產(chǎn)生正的NPV時，經(jīng)理會誤以為無論如何不會虧損，而是市場也存在過分樂觀悲觀估計的情況。2.只是孤立地處理每個變量的變化，而忽略了不同變量變化之間可能的關(guān)聯(lián)。場景分析：考察一些可能出現(xiàn)的不同場景，每種場景綜合了各變量影響，以補充敏感性分

10、析。2.盈虧平衡分析定義：根據(jù)成本、銷售收入、利潤等因素之間的關(guān)系，預(yù)測企業(yè)實現(xiàn)盈虧平衡時所需要達(dá)到的銷售量，是對敏感性分析的有效補充。會計利潤的盈虧平衡點=（固定成本折舊）（1t）（銷售單價單位變動成本）（1t）凈現(xiàn)值的盈虧平衡點=EAC固定成本（1t）折舊t（銷售單價單位變動成本）(1t)即：稅后成本稅后邊際利潤3.蒙特卡羅模擬定義：對現(xiàn)實世界的不確定性建立模型的進(jìn)一步嘗試。步驟：1.構(gòu)建基本模型。2.確定模型中每個變量的分布。3.

11、通過計算機抽取一個結(jié)果。4.重復(fù)上述過程。5.計算NPV。4.實物期權(quán)定義：標(biāo)的物為非證券資產(chǎn)的期權(quán)，給投資者一種決策彈性，使其可以靈活適應(yīng)市場變化。相對于“金融期權(quán)”，具有非交易性，非獨占性，先占性，復(fù)合性。類型：擴展期權(quán)，放棄期權(quán)，擇機期權(quán)，修正期權(quán)。決策樹：一種決策的圖解方法，用以存在風(fēng)險或不確定性情況下進(jìn)行決策。第九章風(fēng)險與收益：市場歷史的啟示1.總收益=股利收益資本利得（資本損失）2.算數(shù)平均值適宜對未來的估值，幾何平均值（一

12、般較?。┻m宜描述歷史投資行為。3.Blume公式：已知過去N年中某資產(chǎn)的幾何與算數(shù)平均收益率，求未來T年中收益率最佳估計R(T)=NTN1算數(shù)平均T1N1幾何平均第十章收益和風(fēng)險：資本資產(chǎn)定價模型CAPM1.系統(tǒng)風(fēng)險：不能通過多元化投資組合消除的風(fēng)險，是影響市場中大部分企業(yè)的風(fēng)險。非系統(tǒng)風(fēng)險：可以通過多元化投資組合消除的風(fēng)險，是公司或行業(yè)特有的風(fēng)險。2.投資組合（Ptfolio）組合期望收益率，組合方差的計算略。多種組合收益的方差更多取

13、決于證券之間的協(xié)方差而非單個方差。重點在于比較組合標(biāo)準(zhǔn)差與標(biāo)準(zhǔn)差的加權(quán)平均：只要相關(guān)系數(shù)小于一，組合標(biāo)準(zhǔn)差更小。3.兩種資產(chǎn)組合的有效集一條曲線代表投資的機會集或可行集，包括最左側(cè)的最小方差組合MV。一段向后彎曲的曲線：意味著可行集某部分隨收益上升方差隨之下降。（多元化導(dǎo)致，對沖）有效集或有效邊界：投資者只考慮MV以上的部分。4.多種資產(chǎn)組合有效集（一個平面區(qū)域）有效集：相同收益率下方差最小的點，即最左側(cè)邊界，且高于MV。5.多元化實際