第八章-公司股利政策

1、第九講第九講公司股利政策公司股利政策股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的核心內(nèi)容之一。一方面，它是公司籌資、投資活動(dòng)的邏輯延續(xù)，是其理財(cái)行為的必然結(jié)果；另一方面，恰當(dāng)?shù)墓衫峙湔?，不僅可以樹(shù)立起良好的公司形象，而且能激發(fā)廣大投資者對(duì)公司持續(xù)投資的熱情，從而使公司獲得長(zhǎng)期、穩(wěn)定的發(fā)展條件和機(jī)會(huì)。一、股利政策的概念一、股利政策的概念所謂股利政策是關(guān)于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等方面的方所謂股利政策是關(guān)于公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多

2、少股利以及何時(shí)發(fā)放股利等方面的方針和策略針和策略。二、股利政策的類(lèi)型二、股利政策的類(lèi)型（一）剩余股利政策（一）剩余股利政策1剩余股政策的含義。是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)首先應(yīng)較多地考慮滿足公司剩余股政策的含義。是指公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所獲得的稅后利潤(rùn)首先應(yīng)較多地考慮滿足公司有利可圖的投資項(xiàng)目的需要，即增加資本或公積金，只有當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)有利可圖的投資項(xiàng)目的需要，即增加資本或公積金，只有當(dāng)增加的資本額達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（最

3、佳資本結(jié)構(gòu)），如果有剩余，則派發(fā)股利；如果沒(méi)有剩余，則不派發(fā)股利。資本結(jié)構(gòu)（最佳資本結(jié)構(gòu)），如果有剩余，則派發(fā)股利；如果沒(méi)有剩余，則不派發(fā)股利。2剩余股利政策的理論依據(jù)是剩余股利政策的理論依據(jù)是MM理論股利無(wú)關(guān)論理論股利無(wú)關(guān)論。該理論是由美國(guó)財(cái)務(wù)專(zhuān)家米勒(Miller)和莫迪格萊尼(Modigliani)于1961年在他們的著名論文《股利政策，增長(zhǎng)和股票價(jià)值》中首先提出的，因此被稱為MM理論。該理論認(rèn)為，在完全資本市場(chǎng)中，股份公司的股利

4、政策與公司普通股每股市價(jià)無(wú)關(guān)，公司派發(fā)股利的高低不會(huì)對(duì)股東的財(cái)富產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響，公司決策者不必考慮公司的股利分配方式，公司的股利政策將隨公司投資、融資方案的制定而確定。因此，在完全資本市場(chǎng)的條件下，股利完全取決于投資項(xiàng)目需用盈余后的剩余，投資者對(duì)于盈利的留存或發(fā)放股利毫無(wú)偏好。3剩余股利政策的具體應(yīng)用程序剩余股利政策的具體應(yīng)用程序（1）根據(jù)投資機(jī)會(huì)計(jì)劃和加權(quán)平均的邊際資本成本函數(shù)的交叉點(diǎn)確定最佳資本預(yù)算水根據(jù)投資機(jī)會(huì)計(jì)劃和加權(quán)平均的邊

5、際資本成本函數(shù)的交叉點(diǎn)確定最佳資本預(yù)算水平；平；（2）利用最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比例，預(yù)計(jì)確定企業(yè)投資項(xiàng)目的權(quán)益資金需要額；利用最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)比例，預(yù)計(jì)確定企業(yè)投資項(xiàng)目的權(quán)益資金需要額；1固定股利支付率政策含義：固定股利支付率政策是公司確定固定的股利支付率，并長(zhǎng)期固定股利支付率政策含義：固定股利支付率政策是公司確定固定的股利支付率，并長(zhǎng)期按此比率從凈利潤(rùn)中支付股利的政策。按此比率從凈利潤(rùn)中支付股利的政策。2固定股利支付率政策的理論依據(jù)：是固定股利支

6、付率政策的理論依據(jù)：是“一鳥(niǎo)在手一鳥(niǎo)在手”理論。理論。該理論認(rèn)為，用留存利潤(rùn)再投資帶給投資者的收益具有很大的不確定性，并且投資風(fēng)險(xiǎn)隨著時(shí)間的推移將進(jìn)一步增大，因此，投資者更傾向獲得現(xiàn)在的固定比率的股利收入。如果有A和B股票，它們的基本情況相同，A股票支付股利，而B(niǎo)股票不支付股利，那么，A股票價(jià)格要高于不支付股利B股票的價(jià)格。同樣股利支付率高的股票價(jià)格肯定要高于股利支付率低的股票價(jià)格。顯然，股利分配模式與股票市價(jià)相關(guān)。3固定股利支付率政策

7、的優(yōu)缺點(diǎn)適用性。（1）固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)）固定股利支付率政策的優(yōu)點(diǎn)：①使股利與企業(yè)盈余緊密結(jié)合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、不盈不分的原則；②保持股利與利潤(rùn)間的一定比例關(guān)系，體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資與風(fēng)險(xiǎn)收益的對(duì)稱。（2）固定股利支付率政策的缺點(diǎn)）固定股利支付率政策的缺點(diǎn)在實(shí)際工作中，固定股利支付率政策的不足之處表現(xiàn)為：①公司財(cái)務(wù)壓力較大。根據(jù)固定股利支付率政策，公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)越多，派發(fā)股利也就應(yīng)當(dāng)越多。而公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)多只能說(shuō)明公司盈利狀況好，

8、并不能表明公司的財(cái)務(wù)狀況就一定好。在此政策下，用現(xiàn)金分派股利是剛性的，這必然給公司帶來(lái)相當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)壓力。②缺乏財(cái)務(wù)彈性。股利支付率是公司股利政策的主要內(nèi)容，股利分配模式的選擇、股利政策的制定是公司的財(cái)務(wù)手段和方法。在公司發(fā)展的不同階段，公司應(yīng)當(dāng)根據(jù)自身的財(cái)務(wù)狀況制定不同的股利政策，這樣更有利于實(shí)現(xiàn)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)。但在固定股利支付率政策下，公司喪失了利用股利政策的財(cái)務(wù)方法，缺乏財(cái)務(wù)彈性。③確定合理的固定股利支付率難度很大。一個(gè)公司如果股利支