公司績效、公司治理、多元化發(fā)展戰(zhàn)略相關性研究——基于中國債券市場的數(shù)據(jù).pdf

1、多元化發(fā)展戰(zhàn)略自其誕生之初就受到了理論界和實務界的高度關注,許多學者已從多視角對其進行了積極探討,其中多元化發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)價值關系便是重要命題之一。由于自20世紀80年代以來,多元化發(fā)展戰(zhàn)略企業(yè)價值,尤其是經(jīng)濟發(fā)達國家企業(yè)價值一度出現(xiàn)下滑現(xiàn)象,多元化發(fā)展戰(zhàn)略在企業(yè)中的地位遭遇巨大下降。許多學者紛紛將企業(yè)經(jīng)營失利歸咎于多元化發(fā)展戰(zhàn)略本身。然而,反觀現(xiàn)實我們卻發(fā)現(xiàn),無論是在經(jīng)濟發(fā)達國家,還是新興經(jīng)濟國家,均既存在價值高的多元化發(fā)展戰(zhàn)略企業(yè),

2、也存在價值低的多元化展戰(zhàn)略企業(yè)。也許,我們不能否認多元化發(fā)展戰(zhàn)略是一種有效的企業(yè)擴張戰(zhàn)略,但是現(xiàn)實的實施情況又使得我們經(jīng)常對多元化發(fā)展戰(zhàn)略抱有諸多質(zhì)疑和困惑。這不得不引起我們對于現(xiàn)實狀況的沉思。因此,繼續(xù)對多元化發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)價值關系作進一步研究便具有較高的理論價值與較強的現(xiàn)實指導意義。
　　 本研究目的主要表現(xiàn)為四方面:債券治理、董事會特征、公司財務特征分別與多元化水平和公司績效的相關關系以及多元化水平本身和公司績效的相關關系

3、。
　　 在明確了考察多元化發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)價值關系的重要性及研究目標之后,本文首先對研究中所涉及的主要變量進行了界定,對相關文獻進行了綜述,并對多元化發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)價值的關系進行了詳細的研究和探討。
　　 本文以05-09年發(fā)行債券(包括短期融資券和公司債券)的公司為研究對象。數(shù)據(jù)主要取自債券的招募說明書以及相應的年度審計報告。
　　 在此基礎上,本文進一步對多元化發(fā)展戰(zhàn)略與企業(yè)價值關系進行了實證分析。在具體操作

4、上,分別以多元化發(fā)展戰(zhàn)略程度、公司績效作為自變量,對四項企業(yè)價值度量指標進行回歸分析。通過實證分析,本文形成了如下主要結論:
　　 Ⅰ.債券治理與多元化發(fā)展戰(zhàn)略程度及企業(yè)績效的關系。資產(chǎn)負債率和多元化發(fā)展水平并沒有顯著的相關關系,而與企業(yè)價值呈顯著的曲線相關關系。
　　 Ⅱ.董事會特征與多元化發(fā)展戰(zhàn)略程度及企業(yè)績效的關系。董事會規(guī)模、兩職合一狀態(tài)和多元化水平并沒有顯著的相關關系,而獨立董事規(guī)模與獨立董事比例與多元化水平顯

5、著正相關。而董事會規(guī)模和公司績效顯著負相關,兩職合一狀態(tài)與公司績效顯著正相關,獨立董事比例與公司績效顯著正相關。也即,董事會規(guī)模越小,獨立董事規(guī)模越大,越是兩職合一狀態(tài),那么公司的績效就會越好。
　　 Ⅲ.公司財務特征與多元化發(fā)展戰(zhàn)略程度及企業(yè)績效的關系。企業(yè)的內(nèi)部融資彈性變量與多元化水平顯著負相關,而與企業(yè)績效沒有顯著的相關關系。在企業(yè)流動負債較高或資產(chǎn)流動性較差的情況下,企業(yè)會選擇多元化經(jīng)營以提高內(nèi)部融資彈性。企業(yè)規(guī)模方面,