煤炭開采行業(yè)堅(jiān)守核心資產(chǎn)，關(guān)注焦煤股破凈修復(fù)及山西國(guó)改

1、P.2內(nèi)容目錄1.2019年煤市新常態(tài).....................................................................................51.1.主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量分化，山西異軍突起....................................................................51.2.沿海六大電數(shù)據(jù)指導(dǎo)性弱化............

2、............................................................61.2.1.沿海六大電與全國(guó)重點(diǎn)電裝機(jī)分布差異較大.....................................................71.2.2.沿海地區(qū)外購(gòu)電比例不斷提高.............................................................

3、....81.2.3.核電機(jī)組密集投產(chǎn)擠壓火電份額..............................................................111.3.進(jìn)口煤平控目標(biāo)不變，但結(jié)構(gòu)有所變化.............................................................131.4.煤企降負(fù)債仍需時(shí)日..................................

4、...........................................152.未來(lái)兩年產(chǎn)能大幅擴(kuò)張尚未到來(lái).........................................................................162.1.表內(nèi)（能源局口徑內(nèi)）：在建產(chǎn)能雖多但邊際貢獻(xiàn)有限........................................................

5、.........................................172.1.1.資源整合、改擴(kuò)建和技術(shù)改造類礦井雖體量巨大，但產(chǎn)量釋放力度有限............................172.1.2.新建產(chǎn)能以大型礦井為主，具備產(chǎn)量釋放能力..................................................172.2.表外（能源局口徑外）：產(chǎn)量大規(guī)模釋放需至2021年...

6、...............................................................................................182.3.去產(chǎn)能：19年收官之年...........................................................................192.3.1.保守預(yù)計(jì)19年受去產(chǎn)能影響將減少產(chǎn)量約1800萬(wàn)噸

7、...........................................192.3.2.2020年~2021年去產(chǎn)能壓力明顯減輕........................................................203.價(jià)格展望：動(dòng)弱焦強(qiáng)................................................................................

8、...213.1.供需雙弱.......................................................................................213.2.動(dòng)力煤：先抑后揚(yáng)，中樞略有下移.................................................................223.2.1.產(chǎn)地供給邊際寬松..................

9、........................................................243.2.2.高庫(kù)存抑制煤價(jià)上漲空間....................................................................253.2.3.鐵路運(yùn)費(fèi)相繼下調(diào)降低港口平倉(cāng)成本.....................................................

10、.....263.3.焦煤：供給剛性支撐價(jià)格高位震蕩.................................................................273.3.1.焦煤新增產(chǎn)能有限，供給相對(duì)剛性............................................................283.3.2.需求料將承壓，但總體可控..........................

11、........................................294.投資策略：堅(jiān)守核心資產(chǎn)，關(guān)注焦煤破凈股修復(fù)...........................................................304.1.主線一：堅(jiān)守核心資產(chǎn)...........................................................................304.2

12、.主線二：關(guān)注焦煤破凈股的PB修復(fù)................................................................324.3.主線三：山西國(guó)改步入決勝之年，能源革命刻不容緩.................................................335.風(fēng)險(xiǎn)提示.....................................................

13、........................................34圖表目錄圖表1：2019年5月原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)3.5%（萬(wàn)噸）...................................................5圖表2：2019年1~5月累計(jì)原煤產(chǎn)量同比增長(zhǎng)0.9%（萬(wàn)噸）.............................................5圖表3：各省市原煤產(chǎn)量（萬(wàn)噸）...

14、..................................................................6圖表4：2019年1~5月“晉陜蒙”累計(jì)產(chǎn)量增速..........................................................6圖表5：2019年1~5月“晉陜蒙”各月產(chǎn)量增速..............................................

15、............6圖表6：沿海六大電與全國(guó)重點(diǎn)電廠、火電發(fā)電增速自18年7月以來(lái)分化加劇..............................7圖表7：沿海六大電裝機(jī)分布（MW）..................................................................7圖表8：全國(guó)重點(diǎn)電裝機(jī)分布（MW）........................................

16、..........................8圖表9：部分特高壓線路（萬(wàn)千瓦）...................................................................8圖表10：跨區(qū)輸電量不斷提升（億千瓦時(shí)）............................................................9圖表11：跨區(qū)輸電呈現(xiàn)明顯季節(jié)性波動(dòng)（億千瓦時(shí)）....