紡織服裝行業(yè)從美國、日本等國童裝龍頭的發(fā)展經(jīng)驗看未來國內(nèi)童裝行業(yè)的發(fā)展-20190602-廣發(fā)證券-26頁

1、識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明12626[Table_Page]行業(yè)專題研究|紡織服裝2019年6月2日證券研究報告紡織服裝行業(yè)紡織服裝行業(yè)從美國、日本等國從美國、日本等國童裝童裝龍頭的龍頭的發(fā)展經(jīng)驗發(fā)展經(jīng)驗看未來國內(nèi)童裝行業(yè)的發(fā)展看未來國內(nèi)童裝行業(yè)的發(fā)展分析師：分析師：糜韓杰分析師：分析師：趙穎婕SAC執(zhí)證號：S0260516020001SAC執(zhí)證號：S0260518070004SFCCE.no:BNN8450216075

2、060402160750604mihanjie@.cnzhaoyingjie@.cn請注意，糜韓杰并非香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會的注冊持牌人，不可在香港從事受監(jiān)管活動。?國內(nèi)童裝行業(yè)市場空間大，具有較大發(fā)展?jié)摿鴥?nèi)童裝行業(yè)市場空間大，具有較大發(fā)展?jié)摿?017年國內(nèi)童裝行業(yè)市場規(guī)模1796億元，且童裝行業(yè)景氣度較高，受經(jīng)濟周期等影響較弱，未來隨著居民收入水平的提高，以及成長環(huán)境優(yōu)越的“80后”、“90后”成為父母，有望帶動童裝行業(yè)持續(xù)增

3、長。?國內(nèi)童裝行業(yè)仍處于發(fā)展初期，行業(yè)集中度有望提升國內(nèi)童裝行業(yè)仍處于發(fā)展初期，行業(yè)集中度有望提升從集中度來看，2017年美日英三國童裝前五品牌占比分別為28.3%、24.1%和19.6%，國內(nèi)僅為8.5%，行業(yè)集中度較低。從人均消費來看，2017年，國內(nèi)人均童裝消費金額僅19.2美元，低于日本的57.8美元、美國的98.2美元和英國的117.4美元。從品牌化發(fā)展進程來看，國內(nèi)童裝龍頭公司成立時間晚于其他國家，且品牌市占率較低。?美國與

4、日本童裝行業(yè)發(fā)展以及龍頭公司成功經(jīng)驗美國與日本童裝行業(yè)發(fā)展以及龍頭公司成功經(jīng)驗美國童裝行業(yè)，景氣度高，且波動性較小，不易受經(jīng)濟周期影響，目前處于量價齊升的發(fā)展階段。美國童裝行業(yè)龍頭公司Carter’s，通過定位于集中度更高的嬰幼兒細(xì)分市場、開發(fā)舒適實用且覆蓋范圍較廣的產(chǎn)品線、布局多渠道（專賣店和百貨超市），獲得了較好的發(fā)展。日本童裝行業(yè)，伴隨經(jīng)濟增長放緩及出生率下滑而下滑，但仍然出現(xiàn)了市占率達(dá)9.5%（2018年）的龍頭公司Shimam

5、ura。Shimamura通過定位平價以及多元化產(chǎn)品吸引大眾消費者，以精細(xì)化的運營管理以及郊區(qū)開店的模式降低成本，獲得持續(xù)的增長?？v觀美日童裝龍頭，其共同特點是：出生率下滑階段，品牌發(fā)展分化，但龍頭公司強者恒強，尤其是一旦市占率拉開差距，龍頭公司地位穩(wěn)固；多品類產(chǎn)品線延伸，提供一站式的購買體驗，各品類發(fā)展較為均衡，童裝龍頭在童鞋品類也有一定市占率，且嬰幼童是重要品類；產(chǎn)品性價比高，在供應(yīng)鏈和運營管理上具有顯著優(yōu)勢；多品牌發(fā)展，占據(jù)更多細(xì)

6、分市場，龍頭地位鞏固。?投資建議投資建議建議關(guān)注國內(nèi)童裝龍頭森馬服飾和專業(yè)童裝品牌安奈兒。森馬服飾旗下巴拉巴拉品牌市占率5.6%，是國內(nèi)第一童裝品牌。公司已經(jīng)在規(guī)模、渠道、供應(yīng)鏈和市場影響力方面建立了絕對優(yōu)勢，行業(yè)地位穩(wěn)固。未來受益行業(yè)集中度進一步提升，渠道伴隨國內(nèi)購物中心和奧特萊斯的發(fā)展仍有開店空間，店鋪面積不斷增加，產(chǎn)品品類不斷深耕，另外通過并購整合發(fā)展多品牌，看好公司未來業(yè)績持續(xù)快速增長。安奈兒旗下童裝中高端品牌Annil，在國內(nèi)

7、童裝行業(yè)市占率排名第4位，近年來業(yè)績也在持續(xù)增長。公司品牌定位符合消費升級趨勢，未來有望成為“品質(zhì)尊享”細(xì)分市場龍頭。公司制定了2022年零售額達(dá)50億的目標(biāo)，隨著公司在品類（小童裝）、渠道（直營加盟電商全面布局）、零售等方面的提升和優(yōu)化，公司未來業(yè)績有望保持增長。?風(fēng)險提示風(fēng)險提示行業(yè)競爭風(fēng)險；宏觀經(jīng)濟增速放緩風(fēng)險。識別風(fēng)險，發(fā)現(xiàn)價值請務(wù)必閱讀末頁的免責(zé)聲明32626[Table_PageText]行業(yè)專題研究|紡織服裝目錄索引目錄索

8、引一、國內(nèi)童裝行業(yè)市場空間大，具有較大發(fā)展?jié)摿?...........................................................61、童裝行業(yè)市場規(guī)模大.............................................................................................62、童裝行業(yè)景氣度高，受經(jīng)濟周期等影響較弱..........

9、...............................................73、收入增長和消費升級推動未來童裝行業(yè)持續(xù)擴張.................................................8二、國內(nèi)童裝行業(yè)仍處于發(fā)展初期，行業(yè)集中度有望提升.................................................91、國內(nèi)童裝行業(yè)集中度低于其他國家.......

10、................................................................92、國內(nèi)童裝行業(yè)人均消費低于其他國家...................................................................93、國內(nèi)童裝行業(yè)發(fā)展晚于其他國家.....................................................

11、....................10三、美國童裝行業(yè)及龍頭品牌發(fā)展情況............................................................................111、美國童裝行業(yè)：波動性小，景氣度高，銷量與價格驅(qū)動行業(yè)增長......................112、美國童裝行業(yè)龍頭公司：CARTER’S............................

12、........................................12四、日本童裝行業(yè)及龍頭品牌發(fā)展情況............................................................................141、日本童裝行業(yè)：伴隨經(jīng)濟增長放緩以及出生率下滑而下滑.................................142、日本童裝龍頭公司：SHIMAMURA（

13、成人裝延伸品牌）........................................15五、美國與日本童裝龍頭公司共性研究............................................................................181、出生率下滑階段，品牌發(fā)展分化，龍頭公司強者恒強........................................182、多品類產(chǎn)品線

14、延伸，提供一站式消費體驗..........................................................203、產(chǎn)品具有較高性價比，通過持續(xù)優(yōu)化供應(yīng)鏈和運營管理降低成本......................214、逐步發(fā)展多品牌，鞏固龍頭地位.........................................................................22六、投

15、資建議....................................................................................................................231、行業(yè)競爭的風(fēng)險..........................................................................................