輕工制造行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評1~2月社零增速環(huán)比持平，日用品類強(qiáng)增長延續(xù)-20190314-長城證券-10頁

1、請參考最后一頁評級說明及重要聲明投資評級：投資評級：推薦推薦（維持維持）報(bào)告日期：報(bào)告日期：2019年03月14日分析師：張瀟S1070518090001?075583881635?xiaozhang@聯(lián)系人（研究助理）：林彥宏S1070117010015?075583881635?linyh@聯(lián)系人（研究助理）：鄒文婕S1070119010007?075583559624?zouwenjie@行業(yè)表現(xiàn)行業(yè)表現(xiàn)數(shù)據(jù)來源：貝格數(shù)據(jù)12月社

2、零月社零增速增速環(huán)比持平，日用品類強(qiáng)環(huán)比持平，日用品類強(qiáng)增長延續(xù)增長延續(xù)——輕工制造行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評輕工制造行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評?2019前2月社零月社零名義增速名義增速8.2%，增速環(huán)比持平，增速環(huán)比持平。12月單月社會消費(fèi)品零售總額66064億元，同比增長8.2%(前值8.2%)考慮到12月CPI環(huán)比下降0.3pcpts，除去價(jià)格影響的實(shí)際增速或略有提升。分渠道看分渠道看，12月線上零售同比20.1%（前值32.2%），增速下降12.1pcpt

3、s，與去年同期基數(shù)較高有關(guān)（去年同期增速41.3%）；分區(qū)域區(qū)域看，看，城鎮(zhèn)與鄉(xiāng)村12月增速分別為8.0%9.1%（前值8.0%9.3%）。分品類看分品類看，全年增速超過10%的品類有日用品類、石油及制品類、糧油食品類和家具類；出現(xiàn)負(fù)增長的品類僅有汽車類。?日用品類日用品類12月社零同比15.9%，增速環(huán)比0.9pcpts，增速略有下滑屬正常波動(dòng)且與CPI下降有關(guān)，日用品類12月增速依然位列所有品類第一。家具類家具類12月增速大幅低于預(yù)

4、期，或受去年末消費(fèi)提前預(yù)支及去年同期高基數(shù)共同影響。金銀珠寶類金銀珠寶類12月增速4.4%，較上月提升2.1pcpts，略有回暖，建議持續(xù)關(guān)注未來復(fù)蘇情況?；瘖y品類化妝品類增速大幅超預(yù)期，12月增速8.9%，下月增速或承壓。文化辦公文化辦公用品類用品類增速8.8%，剔除基數(shù)影響增速預(yù)計(jì)仍在5%以下。?投資建議：投資建議：日用品板塊：日用品板塊：必選消費(fèi)抗周期性較強(qiáng)，全年增速居全品類第一，推薦關(guān)注下游需求剛性，木漿價(jià)格下跌釋放盈利彈性的生

5、活用紙龍頭【中順潔柔】；金銀珠寶板塊：珠寶行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇，消費(fèi)升級帶動(dòng)珠寶首飾需求，推薦關(guān)注渠道加速擴(kuò)張，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，盈利能力不斷改善的【周大生】，國內(nèi)外網(wǎng)點(diǎn)布局加強(qiáng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，經(jīng)濟(jì)下行環(huán)境下避險(xiǎn)價(jià)值凸顯的老牌黃金首飾龍頭【老鳳祥】；文化辦公板塊文化辦公板塊：行業(yè)集中度提升明顯，過往社零增速與龍頭收入增速存在分化，關(guān)注傳統(tǒng)業(yè)務(wù)扎實(shí)，拓展辦公與精品文具的【晨光文具】；造紙和包裝板塊造紙和包裝板塊：推薦關(guān)注與小米、云南中煙展開合作，瞄準(zhǔn)

6、新型電子煙市場的【勁嘉股份】，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化升級，Google等新客戶逐漸放量的【裕同科技】，海外布局林漿紙一體化降低成本，發(fā)力箱板紙業(yè)務(wù)的【太陽紙業(yè)】。家具板塊：家具板塊：地產(chǎn)周期或持續(xù)影響家居板塊，大家居戰(zhàn)略保證成長性，原材料價(jià)格步入下行通道，首推受地產(chǎn)周期影響較小、盈利彈性較大的軟體品類，再看地產(chǎn)下行周期中中小企業(yè)出清、龍頭企業(yè)受益于集中度提升的定制品類。軟體板塊推薦【夢百合】國內(nèi)記憶棉床墊龍頭，出口占比82%，不受國內(nèi)地產(chǎn)周期

7、擾動(dòng)，原材料、匯兌敞口較大，利潤彈性充足；【敏華控股】護(hù)城河明顯；【顧家家居】切向功能沙發(fā)快車道、進(jìn)行大家居零售化布局；定制板塊推薦瞄準(zhǔn)整裝市場、提前布局搶占流量的龍頭【尚品宅配】、【索菲亞】、【歐派家居】。20%10%0%10%20%30%上證指數(shù)輕工制造核心觀點(diǎn)核心觀點(diǎn)分析師分析師證券研究報(bào)告證券研究報(bào)告行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評行業(yè)報(bào)告輕工制造行業(yè)19855343361392019031510:08行業(yè)動(dòng)態(tài)點(diǎn)評1.12月社零月社零同比增長同比增

8、長8.2%，增速與上月，增速與上月持平持平12月單月社會消費(fèi)品零售總額66064億元，同比增長8.2%(前值8.2%)考慮到12月CPI環(huán)比下降0.3pcpts，除去價(jià)格影響的實(shí)際增速或略有提升。圖1：社零總額同比增長社零總額同比增長資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，長城證券研究所分渠道看，分渠道看，12月線上零售線上零售增速下滑較多增速下滑較多。12月實(shí)物商品網(wǎng)上零售額10901億元，同比20.1%（計(jì)算值，與統(tǒng)計(jì)局口徑略有差異），增速下滑12.

9、1pcpts，主要與去年同期高基數(shù)有關(guān)（去年同期增速為41.3%，明顯高于全年增速25.4%），預(yù)計(jì)3月增速將有所回升。分區(qū)域區(qū)域看，看，鄉(xiāng)村增速略降，城鎮(zhèn)增速環(huán)比持平鄉(xiāng)村增速略降，城鎮(zhèn)增速環(huán)比持平。12月鄉(xiāng)村社零同比9.1%（前值9.3%）城鎮(zhèn)社零同比8.0%，與前值持平。圖2：網(wǎng)絡(luò)零售額（億元）及增速網(wǎng)絡(luò)零售額（億元）及增速資料來源：國家統(tǒng)計(jì)局，長城證券研究所10.7%10.7%11.0%10.4%10.1%10.3%10.0%10

10、.2%9.4%9.7%10.1%9.4%8.5%9.0%8.8%9.0%9.2%8.6%8.1%8.2%8.2%9.7%9.5%10.0%9.6%8.9%9.3%8.6%8.8%7.8%7.6%8.6%7.9%6.8%7.0%6.5%6.6%6.4%5.6%5.8%6.6%5%6%7%8%9%10%11%12%2017042017052017062017072017082017092017102017112017122018012018

11、02201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902社零總額當(dāng)月同比%（名義）社零總額當(dāng)月同比%（實(shí)際）24.1%30.1%41.0%31.6%37.7%31.1%30.8%28.5%26.6%41.3%29.1%25.0%27.3%30.5%27.3%29.2%25.8%25.2%16.4%32.2%20.1%0%5%10%15%20%25

12、%30%35%40%45%020004000600080001000012000201704201705201706201707201708201709201710201711201712201801201802201803201804201805201806201807201808201809201810201811201812201901201902網(wǎng)上實(shí)物商品零售（當(dāng)月值，億元）當(dāng)月同比%累計(jì)同比%1985534336139201