航空航天軍工行業(yè)主題研究軍民融合系列報(bào)告之十，我國(guó)衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)正蓬勃發(fā)展-20190613-中金公司-24頁(yè)

1、請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明證券研究報(bào)告2019年6月13日主題研究主題研究軍民融合系列報(bào)告之十：我國(guó)衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)正蓬勃發(fā)展觀點(diǎn)聚焦投資建議投資建議國(guó)務(wù)院辦公廳《關(guān)于推動(dòng)國(guó)防科技工業(yè)軍民融合深度發(fā)展的意見(jiàn)》指出，面向軍民需求，加快空間基礎(chǔ)設(shè)施統(tǒng)籌建設(shè)；在太空領(lǐng)域，以遙感衛(wèi)星為突破口，制定國(guó)家衛(wèi)星遙感數(shù)據(jù)政策，促進(jìn)軍民衛(wèi)星資源和衛(wèi)星數(shù)據(jù)共享。我們看好我們看好我國(guó)衛(wèi)星我國(guó)衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，重點(diǎn)

2、關(guān)注中科星圖（科創(chuàng)板）、航天宏圖（科創(chuàng)板）、長(zhǎng)光遙感產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，重點(diǎn)關(guān)注中科星圖（科創(chuàng)板）、航天宏圖（科創(chuàng)板）、長(zhǎng)光衛(wèi)星（未上市）、衛(wèi)星（未上市）、世紀(jì)空間（科創(chuàng)板）世紀(jì)空間（科創(chuàng)板）等公司等公司。理由理由衛(wèi)星遙感是衛(wèi)星遙感是衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)與地理信息產(chǎn)業(yè)的重要結(jié)合點(diǎn)衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)與地理信息產(chǎn)業(yè)的重要結(jié)合點(diǎn)，歐美在全球，歐美在全球衛(wèi)星遙感市衛(wèi)星遙感市場(chǎng)處于處于領(lǐng)先領(lǐng)先位置位置。據(jù)UCS統(tǒng)計(jì)，截至2018年11月30日全球在軌衛(wèi)星總計(jì)1957顆，其中

3、共有717顆為遙感衛(wèi)星（占比37%）；美國(guó)遙感衛(wèi)星數(shù)量（365顆）遙遙領(lǐng)先，中國(guó)（130顆）緊隨其后；美國(guó)PlaLabs、中國(guó)航天五院為研制遙感衛(wèi)星數(shù)量最多的制造商，美國(guó)SpireGlobal與PlaLabs為擁有遙感衛(wèi)星數(shù)量最多的運(yùn)營(yíng)商。從分辨率來(lái)看，美國(guó)DigitalGlobe（DGI）運(yùn)營(yíng)的WldView34分辨率可達(dá)0.31m、領(lǐng)先世界，我國(guó)四維世景運(yùn)營(yíng)的高景一號(hào)分辨率可達(dá)0.5m、國(guó)內(nèi)領(lǐng)先。據(jù)NSR統(tǒng)計(jì)（2014年?duì)I收口徑），

4、DGI市場(chǎng)份額約51%、AirbusDefense&Space（ADS）市場(chǎng)份額約17%，是全球遙感市場(chǎng)兩大領(lǐng)導(dǎo)者。衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)具有明顯的軍民兩用特征衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)具有明顯的軍民兩用特征，高分辨率，高分辨率與小衛(wèi)星衛(wèi)星最需重視最需重視。根據(jù)Euroconsult統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)，2017年全球商業(yè)遙感數(shù)據(jù)增值服務(wù)市場(chǎng)分別為14億美元32億美元，2027年將達(dá)24億美元57億美元，CAGR分別為5%6%；2017年國(guó)防應(yīng)用占數(shù)據(jù)市場(chǎng)61%，基建占

5、增值服務(wù)市場(chǎng)26%。遙感衛(wèi)星平臺(tái)和載荷呈現(xiàn)“三多”（多平臺(tái)、多傳感器、多角度）、“三高”（高空間分辨率、高光譜分辨率、高時(shí)間分辨率）、“三全”（全天候、全天時(shí)、全球觀測(cè)）的發(fā)展趨勢(shì)；特別地，高分辨率衛(wèi)星遙感影像具有空間分辨率高、識(shí)別地物能力強(qiáng)、信息準(zhǔn)確等優(yōu)勢(shì)，在情報(bào)監(jiān)視偵察（ISR）以及軍隊(duì)一體化聯(lián)合作戰(zhàn)中具有重要意義。受“太空經(jīng)濟(jì)”驅(qū)動(dòng)，近幾年全球小衛(wèi)星發(fā)展迅猛，以PlaLabs、SkyboxImaging為代表的新興企業(yè)正在改變傳統(tǒng)

6、的遙感衛(wèi)星運(yùn)營(yíng)模式；據(jù)Euroconsult2018年預(yù)測(cè)，未來(lái)10年全球?qū)l(fā)射超過(guò)1500顆遙感小衛(wèi)星，“小衛(wèi)星遙感”值得重視。我國(guó)衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)正我國(guó)衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)正蓬勃發(fā)展，核心技術(shù)與盈利模式是企業(yè)蓬勃發(fā)展，核心技術(shù)與盈利模式是企業(yè)致勝致勝的關(guān)鍵的關(guān)鍵。2014年以來(lái)我國(guó)遙感衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量明顯增加，航天央企與民營(yíng)資本積極介入，高分系列、高景一號(hào)、吉林一號(hào)、北京二號(hào)、珠海一號(hào)等遙感衛(wèi)星星座建設(shè)正在推進(jìn)。對(duì)于衛(wèi)星遙感應(yīng)用類(lèi)企業(yè)，我們認(rèn)為核心

7、競(jìng)爭(zhēng)力在于兩方面：一是數(shù)據(jù)精度和數(shù)據(jù)處理技術(shù)處于領(lǐng)先地位，如DGI的WldView系列高分辨率遙感衛(wèi)星、中科星圖的GEOVIS數(shù)字地球基礎(chǔ)平臺(tái)；二是具有清晰可持續(xù)的盈利模式，特別要重視國(guó)防與建筑工程兩大領(lǐng)域應(yīng)用，如DGI64%營(yíng)收來(lái)自美國(guó)政府、中科星圖近60%營(yíng)收來(lái)自國(guó)防用戶、航天宏圖50%營(yíng)收來(lái)自航天建筑設(shè)計(jì)研究院。盈利預(yù)測(cè)與盈利預(yù)測(cè)與估值重點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注中科星圖（科創(chuàng)板）、航天宏圖（科創(chuàng)板）、長(zhǎng)光衛(wèi)星（未上市）、關(guān)注中科星圖（科創(chuàng)板）、

8、航天宏圖（科創(chuàng)板）、長(zhǎng)光衛(wèi)星（未上市）、世紀(jì)世紀(jì)空間（科創(chuàng)板）、空間（科創(chuàng)板）、中國(guó)衛(wèi)星、中國(guó)衛(wèi)星、歐比特歐比特、和德宇航（未上市）、、和德宇航（未上市）、雷科防務(wù)雷科防務(wù)等公司等公司。風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)遙感衛(wèi)星發(fā)射進(jìn)程、遙感衛(wèi)星商業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)開(kāi)拓不及預(yù)期。陳珺誠(chéng)分析員SAC執(zhí)證編號(hào)：S0080518070007SFCCERef：BNF077juncheng.chen@.cn王宇飛王宇飛分析員SAC執(zhí)證編號(hào)：S0080514090001SFCCER

9、ef：BEE831yufei3.wang@.cn王心一王心一聯(lián)系人SAC執(zhí)證編號(hào)：S0080118070051Xinyi.Wang@.cn目標(biāo)PE(x)股票名稱評(píng)級(jí)價(jià)格2019E2020E中航光電A推薦45.1027.421.4振華科技A推薦19.6023.919.8海格通信A推薦12.0038.027.2航天電子A推薦8.0029.624.7航天電器A推薦37.0023.319.4中國(guó)衛(wèi)星A中性25.0053.444.8雷科防務(wù)A中性

10、7.8539.829.6中金一級(jí)行業(yè)工業(yè)相關(guān)研究報(bào)告相關(guān)研究報(bào)告?航空航天軍工|產(chǎn)業(yè)自主內(nèi)需驅(qū)動(dòng)，首推國(guó)防信息化與大飛機(jī)產(chǎn)業(yè)(2019.05.23)?航空航天軍工|規(guī)范與鼓勵(lì)并舉，我國(guó)商業(yè)航天發(fā)射進(jìn)入有序發(fā)展新時(shí)代(2019.06.11)?航空航天軍工|軍民融合系列報(bào)告之九：商業(yè)航天——千億美元之藍(lán)海(2017.10.12)?航空航天軍工|科創(chuàng)板中的軍民融合：中科星圖、鉑力特、新光光電(2019.04.12)?航空航天軍工|科創(chuàng)板中的軍

11、民融合（2）：航天宏圖、國(guó)科環(huán)宇(2019.04.24)資料來(lái)源：萬(wàn)得資訊、彭博資訊、中金公司研究部7889100111122201806201809201812201903201906相對(duì)值(%)滬深300中金航天航空與國(guó)防中金公司研究部中金公司研究部:2019年6月13日請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明請(qǐng)仔細(xì)閱讀在本報(bào)告尾部的重要法律聲明3圖表29:歐美衛(wèi)星遙感發(fā)展相關(guān)政策............................

12、..........................................................................................................15圖表30:我國(guó)頒布各項(xiàng)政策支持遙感產(chǎn)業(yè)發(fā)展...........................................................................................

13、...........................16圖表31:我國(guó)在軌的主要遙感衛(wèi)星系列..................................................................................................................................16圖表32:航天科技商業(yè)遙感衛(wèi)星計(jì)劃........................

14、..............................................................................................................17圖表33:民營(yíng)資本參與建設(shè)的遙感衛(wèi)星星座計(jì)劃......................................................................................

15、............................17圖表34:珠海一號(hào)衛(wèi)星數(shù)據(jù)具有廣闊應(yīng)用前景......................................................................................................................18圖表35:衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)鏈：航天科技集團(tuán)下屬單位..........................

16、....................................................................................19圖表36:衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)鏈：申請(qǐng)登陸科創(chuàng)板企業(yè)................................................................................................................

17、..19圖表37:財(cái)務(wù)指標(biāo)一覽..............................................................................................................................................................20圖表38:中科星圖核心業(yè)務(wù)................................

18、......................................................................................................................20圖表39:中科星圖按下游領(lǐng)域分布....................................................................................

19、......................................................20圖表40:中科星圖收入結(jié)構(gòu)......................................................................................................................................................2

20、0圖表41:中科星圖毛利結(jié)構(gòu)......................................................................................................................................................20圖表42:航天宏圖收入結(jié)構(gòu).........................................

21、.............................................................................................................20圖表43:航天宏圖毛利結(jié)構(gòu)................................................................................................

22、......................................................20圖表44:航天宏圖分客戶收入占比（2018年）.....................................................................................................................21圖表45:世紀(jì)空間分客戶收入占比（2018年

23、）.....................................................................................................................21圖表46:世紀(jì)空間收入結(jié)構(gòu).......................................................................................

24、...............................................................21圖表47:世紀(jì)空間毛利結(jié)構(gòu)..............................................................................................................................................

25、........21圖表48:衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)鏈：其他企業(yè)（12）........................................................................................................................21圖表49:衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)鏈：其他企業(yè)（22）..............................................

26、..........................................................................22圖表50:相關(guān)上市公司估值表..................................................................................................................................