中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理中標(biāo)利率與貨幣市場(chǎng)利率的影響關(guān)系分析

1、1中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理中標(biāo)利率與貨幣市場(chǎng)利率的影響關(guān)系分析摘要：在介紹2006年以來(lái)中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理操作開(kāi)展概況的基礎(chǔ)上，對(duì)貨幣市場(chǎng)利率體系中的主要指標(biāo)進(jìn)行了梳理，從理論上分析中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款中標(biāo)利率與各利率指標(biāo)之間的變動(dòng)關(guān)系，在此基礎(chǔ)上，采用Granger因果檢驗(yàn)對(duì)中標(biāo)利率與部分貨幣市場(chǎng)利率指標(biāo)之間的影響關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，并從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度進(jìn)一步闡述了分析結(jié)論的合理性。關(guān)鍵詞：中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理；商業(yè)銀行定期存款中標(biāo)利率；貨幣

2、場(chǎng)利率；Granger因果檢驗(yàn)中圖分類(lèi)號(hào)：F822文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673291X（2013）29015503我國(guó)自2006年起正式實(shí)行中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理。當(dāng)前，中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理的主要方式是商業(yè)銀行定期存款，由于采用價(jià)格招標(biāo)方式，其中標(biāo)利率能夠客觀反映市場(chǎng)資金需求?，F(xiàn)中標(biāo)利率已經(jīng)成為判斷市場(chǎng)流動(dòng)性的重要輔助指標(biāo)，研究中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理中標(biāo)利率與貨幣市場(chǎng)利率之間的影響關(guān)系，對(duì)于進(jìn)一步厘清貨幣市場(chǎng)利率傳導(dǎo)機(jī)制，推動(dòng)我國(guó)利率市場(chǎng)化改革具有

3、重要意義。一、中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理概況國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理，是在確保國(guó)庫(kù)資金安全完整和財(cái)政支出需要的前提3超過(guò)80%，尤其是部分規(guī)模較大的全國(guó)性中小銀行，由于其存貸比長(zhǎng)期徘徊于監(jiān)管控制線，其對(duì)國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理需求金額較大。相比而言，6家全國(guó)性大型銀行的投標(biāo)總額（其中80%為交通銀行）僅占全部投標(biāo)總額的16.6%。（二）商業(yè)銀行定期存款中標(biāo)利率變動(dòng)情況自中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理啟動(dòng)，特別是2009年中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款基本實(shí)現(xiàn)按月滾動(dòng)操作以來(lái)，中央國(guó)

4、庫(kù)現(xiàn)金管理中標(biāo)利率的波動(dòng)與市場(chǎng)流動(dòng)性狀況密切相關(guān)。2009—2010年，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理定期存款中標(biāo)利率一路走高，從最初的0.36%最高升至5.40%；2011年各期中標(biāo)利率保持了5.50%的高位波動(dòng)；進(jìn)入2012年以后中標(biāo)利率波動(dòng)幅度較大，且各期升降不一，其走勢(shì)充分體現(xiàn)了市場(chǎng)流動(dòng)性變動(dòng)帶來(lái)的資金需求變化。具體看，2012年，央行出于“穩(wěn)增長(zhǎng)”的需要，先后兩次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，兩次降息，并首次實(shí)施不對(duì)稱(chēng)降息以支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)。貨幣政策預(yù)期寬松的

5、信號(hào)以及央行頻頻利用公開(kāi)市場(chǎng)操作等工具釋放流動(dòng)性，帶動(dòng)了貨幣市場(chǎng)利率波動(dòng)下行。受此影響，國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理中標(biāo)利率高位回落，6月份（第6期）中標(biāo)利率創(chuàng)下2010年二季度以來(lái)最低紀(jì)錄（3.23%）；下半年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)現(xiàn)轉(zhuǎn)暖跡象，市場(chǎng)資金需求轉(zhuǎn)旺，中標(biāo)利率（2012年第7—10期）由3.50%逐期攀升至4.32%，10月份以后進(jìn)行的最后3期現(xiàn)金管理操作，中標(biāo)利率由4.50%上升至4.80%，不斷創(chuàng)第5期以來(lái)的新高。二、理論分析：中央國(guó)庫(kù)現(xiàn)金管理中標(biāo)