2020年的中國裝備制造業(yè)(2011版,全)

1、行業(yè)及產(chǎn)業(yè)行業(yè)及產(chǎn)業(yè)行業(yè)研究行業(yè)研究行業(yè)深度行業(yè)深度證券研究報告證券研究報告機械汽車電力設(shè)備機械汽車電力設(shè)備2011年06月09日2011年06月09日尋找新一輪世界冠軍尋找新一輪世界冠軍——2020年的裝備制造業(yè)相關(guān)研究相關(guān)研究《尋找下一個世界冠軍——2020年的中國裝備制造業(yè)》2006年9月22日證券分析師證券分析師李曉光A0230206040424lixg@姜雪晴A0230209120487jiangxq@黃夔A023021001

2、0497huangkui@研究支持研究支持齊琦qiqi@吳弢wutao@顏偉鵬yanwp@王喆wangzhe@徐翔xuxiang@聯(lián)系人聯(lián)系人王喆wangzhe@地址：上海市南京東路99號電話：(8621)23297818上海申銀萬國證券研究所有限公司投資要點：投資要點：?裝備制造業(yè)快速增長，資本市場表現(xiàn)優(yōu)秀。裝備制造業(yè)快速增長，資本市場表現(xiàn)優(yōu)秀。十一五期間裝備制造業(yè)各子行業(yè)增長速度遠快于同期GDP的增長速度。出口額占中國出口總額的比例

3、從2005年的46%提升至49%。造船、重卡等行業(yè)成為新的世界冠軍。相應(yīng)資本市場除重型機械外，其他各主要子行業(yè)都遠超市場平均漲幅。?中國制造裝備世界的動力仍然存在。中國制造裝備世界的動力仍然存在。借鑒中國造船業(yè)、美國醫(yī)療設(shè)備業(yè)、日本汽車業(yè)和機器人產(chǎn)業(yè)等世界冠軍行業(yè)的發(fā)展，依據(jù)鉆石模型，我們認為未來十年新一輪世界冠軍產(chǎn)生的動力依然存在：?發(fā)展與轉(zhuǎn)型提供內(nèi)需市場。發(fā)展與轉(zhuǎn)型提供內(nèi)需市場。從人均GDP、農(nóng)業(yè)就業(yè)占比、城鎮(zhèn)化率等指標(biāo)來看，我國仍

4、處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化的中期，未來十年中國經(jīng)濟仍將在需求下沉的帶動下保持相對快速增長。同時基于降耗和培養(yǎng)新的增長點要求，新興產(chǎn)業(yè)內(nèi)需和外需市場都將明顯擴大。?發(fā)展與轉(zhuǎn)型政策支持促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展發(fā)展與轉(zhuǎn)型政策支持促進產(chǎn)業(yè)發(fā)展。發(fā)展體現(xiàn)為政府注重區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展和城鎮(zhèn)化健康發(fā)展，引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)向中西部轉(zhuǎn)移；轉(zhuǎn)型體現(xiàn)在通過財稅政策、示范工程等支持新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。?生產(chǎn)要素稟賦依然突出。生產(chǎn)要素稟賦依然突出。根據(jù)申萬研究所宏觀部的研究，目前我國剛進入劉易斯第一拐

5、點，未來十年勞動力仍向城市轉(zhuǎn)移。同時隨著享受高等教育的人占比逐漸增加，中國的知識資源稟賦也逐漸豐富。?產(chǎn)業(yè)集群和產(chǎn)業(yè)鏈完整提供保障。產(chǎn)業(yè)集群和產(chǎn)業(yè)鏈完整提供保障。中國眾多細分領(lǐng)域都形成了相對完善的產(chǎn)業(yè)鏈條，產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)明顯。這有利于專業(yè)化分工，提高全球競爭力。?新技術(shù)應(yīng)用提供歷史性機遇。新技術(shù)應(yīng)用提供歷史性機遇。能耗和地理空間開拓的要求為新技術(shù)應(yīng)用和發(fā)展提供了新的歷史機遇。?2020年中國將有多個領(lǐng)域成為新的世界冠軍。2020年中國將有

6、多個領(lǐng)域成為新的世界冠軍。依據(jù)鉆石模型分析各個細分行業(yè)的競爭優(yōu)勢，我們認為工程機械、衛(wèi)星北斗導(dǎo)航、通用航空直升機、海洋工程、機床、鐵路設(shè)備、客車、轎車、重卡和汽車零配件領(lǐng)域?qū)⒖赡艹蔀?020年新的世界冠軍。本公司不持有或交易股票及其衍生品，在法律許可情況下可能為或爭取為本報告提到的公司提供財務(wù)顧問服務(wù)；本公司關(guān)聯(lián)機構(gòu)在法律許可情況下可能持有或交易本報告提到的上市公司所發(fā)行的證券或投資標(biāo)的，持有比例可能超過已發(fā)行股份的1%，還可能為或爭取

7、為這些公司提供投資銀行服務(wù)。本公司在知曉范圍內(nèi)履行披露義務(wù)?？蛻艨赏ㄟ^compliance@索取有關(guān)披露資料或登錄信息披露欄目查詢?？蛻魬?yīng)全面理解本報告結(jié)尾處的“法律聲明“。2011年06月行業(yè)深度2011年06月行業(yè)深度第3頁共150頁?大中型客車：產(chǎn)銷量已為全球第一，但出口規(guī)模比重僅為11.4%；購買力決定中國客車出口市場容量較大，經(jīng)測算全球購買力相當(dāng)?shù)膰移嚾萘?，假設(shè)2015年、2020年出口量比重不變，則2015年、2020年

8、出口量復(fù)合增長率為9%；若比重提高至25%，則2015年、2020年出口量復(fù)合增長率為21%和14%；?自主轎車：國內(nèi)需求區(qū)域梯次轉(zhuǎn)移決定轎車需求偏好小排量車，未來幾年自主品牌出口量比重將逐漸上升；若2015年、2020年出口量比重提高至10%，則2015年、2020年出口量復(fù)合增長率為36%和20%；?重卡：未來隨著中國經(jīng)濟高投資增長期逐漸結(jié)束，國內(nèi)重卡需求將放緩，但其出口仍具較大空間；?零部件：進口替代及出口將導(dǎo)致零部件規(guī)模提升。經(jīng)

9、測算，汽車零部件出口在今后十年仍將有望保持10%左右的年復(fù)合增速。?龍頭公司將實現(xiàn)發(fā)展階段的跨越。龍頭公司將實現(xiàn)發(fā)展階段的跨越。在未來的10年中大多數(shù)龍頭公司將有可能實現(xiàn)階段性的跨越，成為同行業(yè)中世界排名第一的企業(yè)，全球占比大幅提升，如三一重工、中聯(lián)重科、中集集團、中國南車、中國北車、保利協(xié)鑫、國電南瑞、上海汽車、宇通客車、江淮動力、福耀玻璃等。?分享世界冠軍企業(yè)市值增長。分享世界冠軍企業(yè)市值增長。結(jié)合增長率和行業(yè)屬性，以PS為估值方法