汽車行業(yè)2018年上半年汽車行業(yè)經(jīng)營(yíng)概況分析延續(xù)年初態(tài)勢(shì)，關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)與核心藍(lán)籌

1、請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野本土智慧全球視野本土智慧投資摘要投資摘要投資觀點(diǎn)：投資觀點(diǎn)：2018年H1汽車行業(yè)（所有樣本公司）營(yíng)收為1.27萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)11.31%，增速較去年同期下降5.63pct，高于行業(yè)銷量增速。凈利潤(rùn)710.00億，同比增長(zhǎng)9.40%，增速與去年同期基本持平。中國(guó)汽車市場(chǎng)隨著整車保有量增加，產(chǎn)銷增速下滑，逐漸從成長(zhǎng)期逐步邁入成熟期，在購(gòu)置稅優(yōu)惠退出，SUV高增長(zhǎng)下滑，進(jìn)入激勵(lì)競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)的分化階段背景下

2、，呈現(xiàn)出強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)，部分企業(yè)將被整合。整體來看，2018年H1樣本公司的主要指標(biāo)較一季度有所改善，盈利能力和營(yíng)運(yùn)能力較去年同期有所下降。上半年銷量增速比較亮眼，整體庫(kù)存水平逐月降低，自主車企庫(kù)存二季度上升較快。我們預(yù)計(jì)全年汽車銷量增速在03%，在行業(yè)內(nèi)公司持續(xù)分化的趨勢(shì)下，關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，長(zhǎng)期把握汽車智能化、新能源和存量市場(chǎng)三條主線。18年關(guān)注1）乘用車：一汽大眾產(chǎn)業(yè)鏈、高端車、SUV七座車型；2）零部件：?jiǎn)诬噧r(jià)值量高、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)

3、的細(xì)分行業(yè)龍頭；3）存量市場(chǎng)：替換頻率高、單價(jià)高的零部件。標(biāo)的推薦：我們持續(xù)看好汽車行業(yè)投資機(jī)會(huì)，持續(xù)推薦1）ASP提升邏輯下的星宇股份和寧波高發(fā)；2）核心藍(lán)籌：華域汽車、上汽集團(tuán)和福耀玻璃；3）存量市場(chǎng)下的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的玲瓏輪胎；其他中國(guó)汽研、東睦股份和岱美股份。核心假設(shè)或邏輯核心假設(shè)或邏輯第一，關(guān)稅下降幅度在合理范圍內(nèi)。第二，新能源汽車政策穩(wěn)定推進(jìn)。第三，汽車智能網(wǎng)聯(lián)新技術(shù)持續(xù)推進(jìn)。風(fēng)險(xiǎn)提示：風(fēng)險(xiǎn)提示：1、汽車銷量不及預(yù)期；2、原材料成本

4、持續(xù)快速增長(zhǎng)；3、行業(yè)政策大幅調(diào)整。請(qǐng)務(wù)必閱讀正文之后的免責(zé)條款部分全球視野全球視野本土智慧本土智慧Page4圖表目錄目錄圖1：2018H1汽車行業(yè)上市公司營(yíng)收增速分布汽車行業(yè)上市公司營(yíng)收增速分布...........................................................5圖2：2018H1汽車行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)增速分布汽車行業(yè)上市公司歸母凈利潤(rùn)增速分布...................

5、.............................5圖3：整車、零部件、經(jīng)銷商營(yíng)收增速（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商營(yíng)收增速（單季度）......................................................6圖4：整車細(xì)分板塊營(yíng)收增速（單季度）：整車細(xì)分板塊營(yíng)收增速（單季度）...........................................................

6、..........6圖5：整車、零部件、經(jīng)銷商歸母凈利潤(rùn)增速（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商歸母凈利潤(rùn)增速（單季度）...........................................7圖6：整車細(xì)分板塊歸母凈利潤(rùn)增速（單季度）：整車細(xì)分板塊歸母凈利潤(rùn)增速（單季度）..........................................................7圖7：整車、零部件、經(jīng)銷商銷售費(fèi)用率

7、（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商銷售費(fèi)用率（單季度）...................................................7圖8：整車細(xì)分板塊銷售費(fèi)用率（單季度）：整車細(xì)分板塊銷售費(fèi)用率（單季度）.................................................................7圖9：整車、零部件、經(jīng)銷商管理費(fèi)用率（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商管理費(fèi)用率（

8、單季度）...................................................8圖10：整車細(xì)分板塊管理費(fèi)用率（單季度）：整車細(xì)分板塊管理費(fèi)用率（單季度）...............................................................8圖11：整車、零部件、經(jīng)銷商財(cái)務(wù)費(fèi)用率（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商財(cái)務(wù)費(fèi)用率（單季度）..................

9、...............................8圖12：整車細(xì)分板塊財(cái)務(wù)費(fèi)用率（單季度）：整車細(xì)分板塊財(cái)務(wù)費(fèi)用率（單季度）...............................................................8圖13：整車、零部件、經(jīng)銷商毛利率（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商毛利率（單季度）..............................................

10、..........8圖14：整車細(xì)分板塊毛利率（單季度）：整車細(xì)分板塊毛利率（單季度）......................................................................8圖15：整車、零部件、經(jīng)銷商凈利率（單季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商凈利率（單季度）........................................................9圖16：整車細(xì)

11、分板塊凈利率（單季度）：整車細(xì)分板塊凈利率（單季度）......................................................................9圖17：整車、零部件、經(jīng)銷商：整車、零部件、經(jīng)銷商ROE（單季度）（單季度）..........................................................9圖18：整車細(xì)分板塊：整車細(xì)分板塊ROE（單季度）（

12、單季度）........................................................................9圖19：汽車庫(kù)存比年初增長(zhǎng)：汽車庫(kù)存比年初增長(zhǎng)......................................................................................10圖20：中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存預(yù)警指數(shù)（單月值）：中國(guó)汽車經(jīng)銷商庫(kù)存

13、預(yù)警指數(shù)（單月值）......................................................11圖21：自主、合資、進(jìn)口韓各樣庫(kù)存系數(shù)（單月值）：自主、合資、進(jìn)口韓各樣庫(kù)存系數(shù)（單月值）...............................................11圖22：整車、零部件、經(jīng)銷商存貨周轉(zhuǎn)率情況（累計(jì)季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商存貨周轉(zhuǎn)率情況（累計(jì)季度）..........

14、..........................11圖23：整車細(xì)分板塊存貨周轉(zhuǎn)率（累計(jì)季度）：整車細(xì)分板塊存貨周轉(zhuǎn)率（累計(jì)季度）.........................................................11圖24：整車經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）：整車經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）.....................................................

15、.11圖25：零部件經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）：零部件經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）..................................................11圖26：經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）：經(jīng)銷商經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）..................................................12圖27：乘用車經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）：乘用車

16、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）..................................................12圖28：客車經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）：客車經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）......................................................12圖29：貨車經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）：貨車經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流及同比增速（單季度）..............

17、........................................12圖30：整車板塊資本性支出（單季度）：整車板塊資本性支出（單季度）....................................................................13圖31：零部件板塊資本性支出（單季度）：零部件板塊資本性支出（單季度）........................................

18、.........................13圖32：經(jīng)銷商板塊資本性支出（單季度）：經(jīng)銷商板塊資本性支出（單季度）.................................................................13圖33：乘用車板塊資本性支出（單季度）：乘用車板塊資本性支出（單季度）........................................................

19、.........13圖34：客車板塊資本性支出（單季度）：客車板塊資本性支出（單季度）....................................................................13圖35：貨車板塊資本性支出（單季度）：貨車板塊資本性支出（單季度）....................................................................13圖36

20、：整車、零部件、經(jīng)銷商應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（累計(jì)季度）：整車、零部件、經(jīng)銷商應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（累計(jì)季度）....................................14圖37：整車細(xì)分板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（累計(jì)季度）：整車細(xì)分板塊應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（累計(jì)季度）..................................................14圖38：整車、零部件、經(jīng)銷商板塊歷史：整車、零部件、經(jīng)銷商板塊歷史PE水平水平

21、......................................................14圖39：整車細(xì)分板塊：整車細(xì)分板塊PE水平水平...................................................................................15圖40：整車、零部件、經(jīng)銷商歷史：整車、零部件、經(jīng)銷商歷史PB水平水平.....................

22、........................................15圖41：整車細(xì)分板塊歷史：整車細(xì)分板塊歷史PB水平水平............................................................................15表1：汽車細(xì)分板塊樣本標(biāo)的：汽車細(xì)分板塊樣本標(biāo)的.................................................

23、.....................................5表2：汽車各板塊營(yíng)收增速對(duì)比（累計(jì)季度）：汽車各板塊營(yíng)收增速對(duì)比（累計(jì)季度）.............................................................6表3：汽車各板塊歸母凈利潤(rùn)增速情況（累計(jì)季度）：汽車各板塊歸母凈利潤(rùn)增速情況（累計(jì)季度）......................................

24、.............7表4：汽車各板塊毛利率增速情況（累計(jì)季度）：汽車各板塊毛利率增速情況（累計(jì)季度）..........................................................9表5：汽車各板塊凈利率增速情況（累計(jì)季度）：汽車各板塊凈利率增速情況（累計(jì)季度）..........................................................9表6：汽車各板塊