經(jīng)濟暴露對跨國公司長期融資策略影響的實證研究.pdf

1、金融危機爆發(fā)以后，主要國家商業(yè)銀行間紛紛簽訂雙邊貨幣互換協(xié)議,2009年簽訂的貨幣互換合約價值超過4000億美元。由于貨幣互換的最終使用者主要是跨國公司，故本文將貨幣互換與跨國公司經(jīng)濟暴露聯(lián)系起來進行研究，以重新思考貨幣互換如此受青睞的原因。
　　 本文綜合以往的理論研究，假設匯率波動服從隨機游走過程，并建立了公司未來現(xiàn)金流二叉樹模型。在此基礎上得到了，不同經(jīng)濟暴露公司的未來期望現(xiàn)金流?？紤]公司選擇融資策略時，公司采取的是股東收

2、益最大化的決策。而股東收益來自于公司未來期望現(xiàn)金流減去融資成本。在風險中性條件下，債權人要求無風險利率的收益率最大化。這兩者之間的均衡，得到最終結論：一般情況下，當公司存在正的經(jīng)濟暴露時，貨幣互換與國內(nèi)或國外融資相結合的策略要占優(yōu)于單一的國內(nèi)或國外融資策略。進而引出實證命題，公司經(jīng)濟暴露越大時，越有可能利用貨幣互換。
　　 由于非金融類的企業(yè)利用貨幣互換的目的，更有可能是出于貿(mào)易的原因。故本文從全球500強的公司中,挑選出54家