人民幣匯率變動對我國物價水平的影響研究.pdf

1、隨著我國對外開放度的提高和人民幣匯率改革的推進，資本賬戶將逐步放開，人民幣匯率彈性不斷增大，人民幣匯率變動對國內宏觀經(jīng)濟的影響進一步增強。因此，全面認識人民幣匯率變動對我國物價水平的影響，綜合分析人民幣匯率變動的通貨膨脹效應就成為了一項重要而緊迫的課題。
　　 本文嘗試在綜合考慮我國轉軌時期經(jīng)濟運行特點，在回顧人民幣匯率演進和通貨膨脹表現(xiàn)的基礎上，分別從微觀視角（匯率傳遞角度）和宏觀視角考察人民幣匯率變動對我國物價水平的影響。<

2、br>　　 在微觀視角研究方面，本文在充分考慮到我國經(jīng)濟轉軌時期所面臨的各種沖擊條件下，利用最新發(fā)展的多結構變化方法考察了人民幣匯率變動的物價傳遞效應，并分析了它的宏觀決定因素。研究結果表明，在傳遞效應的結構性分析上，人民幣匯率變動的物價傳遞在1998年8月、2002年10月、2005年8月及2007年7月均發(fā)生了結構變化，傳遞效應雖總體趨減，但2007年7月后出現(xiàn)了反復，且符號也發(fā)生了改變。在傳遞效應的宏觀決定因素方面，通貨膨脹率起

3、正作用，但作用大小會隨著傳遞效應的上升而趨減；匯率波動在低傳遞效應時為負，但隨著傳遞效應的上升逐漸轉化為正；而貿易開放度起負影響，作用大小隨傳遞效應的增大而減小。此外，4次引發(fā)結構變化的經(jīng)濟沖擊對物價傳遞影響顯著。
　　 在宏觀視角研究方面，人民幣匯率變動對我國物價水平的影響主要包括兩個階段：人民幣匯率變動對我國外匯儲備的影響以及我國外匯儲備變動對物價水平的影響。
　　 對于人民幣匯率變動對我國外匯儲備的影響研究方面，針

4、對我國國際收支雙順差已成為外匯儲備增長的最重要推動力這一特殊情況，把國際收支融入到外匯儲備需求模型中，構建了相對更符合我國外匯儲備增長特點的人民幣匯率變動對外匯儲備影響的理論模型，并進而利用我國1994年1月至2008年12月的月度數(shù)據(jù)進行實證分析。實證結果表明，在我國，匯率（實際有效匯率）變動對外匯儲備變動呈現(xiàn)明顯的促進作用，人民幣升值將加速外匯儲備的增長，人民幣實際有效匯率對外匯儲備具有明顯的正效應，這與傳統(tǒng)國際收支理論相反，也與許

5、多學者的結論相左。為了論證此論斷，本文使用結構變化單位根ZA檢驗和結構變化GH協(xié)整檢驗方法進一步探討了人民幣實際有效匯率、人民幣升值預期以及外匯儲備的關系，結果表明人民幣實際有效匯率與人民幣升值預期之間以及人民幣升值預期與外匯儲備之間都是相互影響，相互作用的，而且它們之間都存在著一個相互聯(lián)動、相互促進的循環(huán)交互關系?；诖?，我們可以發(fā)現(xiàn)，人民幣匯率通過與人民幣升值預期的交互作用，可以實現(xiàn)人民幣升值預期的深化，而人民幣升值預期通過與外匯儲

6、備之間的交互作用，能夠助長外匯儲備的增長，從而抵消實際匯率對外貿差額的影響，削弱馬歇爾·勒納條件滿足時的實際匯率的作用。所以，人民幣升值未必會導致外匯儲備減少，相反，可能促進外匯儲備的增長。
　　 對于我國外匯儲備變動對物價水平的影響研究方面，本文首先從貨幣數(shù)量論出發(fā)，使用VAR系統(tǒng)結合非參數(shù)技術進行建模，在一定程度上克服了因模型設定不一致所帶來的紛爭，為探究外匯儲備變動對物價水平的影響提供了很好的借鑒和啟發(fā)。接著，本文從一個綜

7、合視角出發(fā)，拓展Lin and Wang(2009)的研究框架，結合預期理論進行建模，構建了一個綜合考慮我國當前貨幣政策、匯率政策的理論模型，分析外匯儲備、貨幣供給以及國外通貨膨脹率對我國通貨膨脹（物價水平變化率）的影響，并進而利用相關數(shù)據(jù)，使用分位數(shù)回歸方法，實證檢驗了這些關系在我國的具體表現(xiàn)形式，從而揭示了在不同通脹層次上外匯儲備變動的通貨膨脹效應。不管是從貨幣數(shù)量論出發(fā)還是從綜合視角研究，結果都表明，我國外匯儲備的增長會推高物價水