[教育]有價(jià)證券投資-第十章證券評(píng)價(jià)

1、第七章 有價(jià)證券投資決策,一、方法特點(diǎn)資產(chǎn)價(jià)值的原理該證券在未來(lái)引起的現(xiàn)金流量的折現(xiàn)值二、知識(shí)結(jié)構(gòu),第一節(jié) 優(yōu)先股評(píng)價(jià),一、概念和特征固定股利；在收益分配和剩余財(cái)產(chǎn)分配方面比普通股擁有優(yōu)先權(quán)。二、價(jià)值的確定 永續(xù)年金現(xiàn)值,第二節(jié) 普通股估價(jià)一、概念 股票是一種有價(jià)證券。 股東借此取得股利，表明的是所有權(quán)。 未來(lái)現(xiàn)金流量的內(nèi)容： 若永久持有——股利（不固

2、定）； 若不永久持有——持有期間的股利和出售價(jià)格。,二、價(jià)值的確定 （一）基本模式假設(shè)投資者將無(wú)限期持有股票，且各期股利不固定。其估價(jià)模型為：,存在的主要問(wèn)題：①每年的股利是多少？ ——零成長(zhǎng) ——固定成長(zhǎng)②折現(xiàn)率是多少？,（二）不同的股利分布的估價(jià)計(jì)算 ⒈ 零成長(zhǎng)股票的價(jià)值：永續(xù)年金。 V = D÷i例：A公司的股票，預(yù)

3、計(jì)股利為2元/股，股東要求的報(bào)酬率為10%，則該股票的價(jià)值？,⒉ 固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值A(chǔ)公司股票去年的股利為2元/股，預(yù)計(jì)股利增長(zhǎng)率為6%，i＝10%。則該股票的價(jià)值為？,A公司股票，預(yù)計(jì)第一年股利為2元/股，股利增長(zhǎng)率為6%，股東要求的報(bào)酬率為10%。則該股票的價(jià)值為：V＝2÷ (10%－6%),⒊ 非固定成長(zhǎng)股票的價(jià)值例題：1-3每年的股利為2元/股，第4年以后正常增長(zhǎng)6%。i=10%。 2

4、 2 2 2(1+6%) V ＝P＝？,（三）股票價(jià)值的使用 與價(jià)格進(jìn)行比較。 股東愿意支付的最高價(jià)格； 發(fā)行股票的公司愿意接受的最低價(jià)格。,三、股票投資收益率的計(jì)算A公司股票的價(jià)格為12元/股。預(yù)計(jì)第一年股利為1.5元/股，股利增長(zhǎng)率為4%。則股東預(yù)期報(bào)酬率為：12=1.5/（i－4%）→i＝1.5/12+4%,第三節(jié) 債券評(píng)價(jià)

5、 一、債券的概念債券是一種有價(jià)證券；定期支付利息，到期返還本金。,——面值——票面利率——到期日——計(jì)息方法、付息方法,二、債券價(jià)值的確定（一）一年計(jì)息并付息一次面值1000元，票面利率10%，5年期，一年計(jì)息并付息一次。,（二）到期一次還本付息（三）使用（四）與債券價(jià)格進(jìn)行比較。,三、債券投資收益率的計(jì)算 （一）定義到期收益率指購(gòu)進(jìn)債券后，一直持有該債券至到期日可獲取的收益率。即債券投資的內(nèi)含

6、報(bào)酬率。,（二）計(jì)算與計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率的方法相同面值1000元，票面利率10%，5年，一年計(jì)息并付息一次 —— 平價(jià)發(fā)行 —— 溢價(jià)發(fā)行 —— 折價(jià)發(fā)行,（三）使用到期收益率與投資者要求的報(bào)酬率比較。,四、債券投資的風(fēng)險(xiǎn) （一）違約風(fēng)險(xiǎn)是指借款人無(wú)法按時(shí)支付債券利息和償還本金的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)庫(kù)券無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)。避免違約風(fēng)險(xiǎn)的方法是不買質(zhì)量差的債券。,（二）債券的利率風(fēng)險(xiǎn)指由于利率變動(dòng)而使投資者遭

7、受損失的風(fēng)險(xiǎn)。減少利率風(fēng)險(xiǎn)的辦法是分散債券的到期日。,（三）購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)是指由于通貨膨脹而使貨幣購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。,（四）變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)是指無(wú)法在短期內(nèi)以合理的價(jià)格來(lái)賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。,（五）再投資風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買短期債券，而沒(méi)有購(gòu)買長(zhǎng)期債券，會(huì)有再投資風(fēng)險(xiǎn)?！L(zhǎng)期債券的利率為14%， ——短期債券的利率為13%， 如果利率降低到10%,五、難點(diǎn)——債券有關(guān)參數(shù)之間的關(guān)系（一）債券價(jià)值與債券面值（一年計(jì)息并付息一次）1.市場(chǎng)利

8、率等于票面利率時(shí)，債券價(jià)值等于債券面值；2.市場(chǎng)利率高于票面利率時(shí)，債券價(jià)值低于債券面值；3.市場(chǎng)利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值高于債券面值。,（二）債券到期收益率與票面利率的關(guān)系 一年計(jì)息并付息一次平價(jià)發(fā)行：到期收益率=票面利率溢價(jià)發(fā)行：到期收益率票面利率,第四節(jié) 投資組合決策證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn)資本資產(chǎn)定價(jià)模型,證券組合的投資風(fēng)險(xiǎn),證券收益率的相關(guān)性與風(fēng)險(xiǎn)分散正相關(guān)：兩種證券收益率同向變動(dòng)，此時(shí)，投資組合風(fēng)險(xiǎn)分

9、散效應(yīng)較弱。完全正相關(guān)（即相關(guān)系數(shù)＝＋1），則兩種證券組合在一起無(wú)法分散任何風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)相關(guān)：兩種證券收益率反向變動(dòng)，此時(shí)，投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)較強(qiáng)。完全負(fù)相關(guān)（即相關(guān)系數(shù)＝－1），則兩種證券組合在一起可以分散全部風(fēng)險(xiǎn)。隨著組合內(nèi)證券數(shù)量的增加，風(fēng)險(xiǎn)會(huì)越來(lái)越小，但無(wú)法將風(fēng)險(xiǎn)完全分散掉。,,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于個(gè)別公司的因素導(dǎo)致某公司股票收益率發(fā)生變動(dòng)的可能性?？赏ㄟ^(guò)多元化投資分散掉。當(dāng)組合內(nèi)證券種數(shù)足夠多時(shí)，可分散全部非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

10、產(chǎn)生因素：個(gè)別公司的個(gè)別事件，如財(cái)務(wù)決策失誤、訴訟失敗，等等。亦被稱為“公司特別風(fēng)險(xiǎn)”、“可分散風(fēng)險(xiǎn)”。,,系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)源于公司以外的因素，對(duì)所有公司都產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)法通過(guò)多元化投資分散掉。產(chǎn)生因素：戰(zhàn)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹、自然災(zāi)害，等等。亦被稱為“市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)”、“不可分散風(fēng)險(xiǎn)”。不同公司受影響程度不同，以β系數(shù)衡量。,,β系數(shù)某證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度相當(dāng)于整個(gè)資本市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)的倍數(shù)。β系數(shù)>1：該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整

11、個(gè)市場(chǎng)的平均水平；β系數(shù)＝1：該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等于整個(gè)市場(chǎng)的平均水平；β系數(shù)<1：該證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小于整個(gè)市場(chǎng)的平均水平；綜合β系數(shù)：證券投資組合的β系數(shù)，等于組合內(nèi)各證券的β系數(shù)的加權(quán)平均值，權(quán)數(shù)為各證券的投資比重。,資本資產(chǎn)定價(jià)模型,含義：用于描述證券必要收益率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的模型?；竟剑篕=Rf+β(Km-Rf)證券市場(chǎng)線（SML）(Km－Rf)是證券市場(chǎng)線的斜率，反映投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益的

12、平均風(fēng)險(xiǎn)而要求的額外收益，即風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格；投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，證券市場(chǎng)線的斜率越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越大，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的要求收益率越高； 代表證券市場(chǎng)線的截距，若無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率發(fā)生變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致證券市場(chǎng)線向上或向下平行移動(dòng)。β反映系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)水平，β越大，要求的收益率越高。,單項(xiàng)選擇題當(dāng)貼現(xiàn)率為10%時(shí)，某投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為500元，則說(shuō)明該投資項(xiàng)目的內(nèi)部報(bào)酬率（ ）。 A. 大于10%B. 小于10% C

13、. 等于10%D. 不確定,某股票的未來(lái)股利固定不變，當(dāng)股票市價(jià)低于股票價(jià)值時(shí)，則股票的投資收益率比投資者要求的最低收益率（ ）。 A. 高B. 低 C. 相等D. 可能高于也可能低于 對(duì)證券持有人而言，證券發(fā)行人無(wú)法按期支付債券利息或償付本金的風(fēng)險(xiǎn)是（ ）。 A. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) B. 系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) C. 違約風(fēng)險(xiǎn) D. 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn),一般認(rèn)為，企業(yè)進(jìn)行長(zhǎng)期債

14、券投資的主要目的是（ ）。 A. 控制被投資企業(yè) B. 調(diào)劑現(xiàn)金余C. 獲得穩(wěn)定收益 D. 增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性一般而言，下列證券的風(fēng)險(xiǎn)程度由小到大的順序是（ ）。A. 政府證券、公司證券、金融證券B. 金融證券、政府證券、公司證券C. 公司證券、政府證券、金融證券D. 政府證券、金融證券、公司證券,當(dāng)兩種證券完全正相關(guān)時(shí)，由此所形成的證券組合（ ）。A. 能分散一定程度的風(fēng)險(xiǎn)B.

15、 不能分散風(fēng)險(xiǎn)C. 證券組合風(fēng)險(xiǎn)小于單項(xiàng)證券風(fēng)險(xiǎn)的加權(quán)平均D. 可分散掉全部風(fēng)險(xiǎn),如某投資組合收益呈完全負(fù)相關(guān)的兩只股票構(gòu)成，則（ ）。 A. 該組合的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能完全抵銷B. 該組合的風(fēng)險(xiǎn)收益為零C. 該組合的投資收益大于其中任一股票的收益 D. 該組合的投資收益標(biāo)準(zhǔn)差大于其中任一股票收益的標(biāo)準(zhǔn)差,投資者使證券投資組合分散風(fēng)險(xiǎn)的途徑是（ ）。A. 購(gòu)買正相關(guān)的多種股票B. 購(gòu)買正相關(guān)的較少品種的股票C

16、. 購(gòu)買一種股票和少量債券D. 購(gòu)買幾種負(fù)相關(guān)的股票和一定數(shù)額的債券,某優(yōu)先股每年分配股利2元，投資者要求的必要收益率是16%，若該優(yōu)先股的市價(jià)是每股13元，則該股票的預(yù)期收益率（ ）。 A. 大于16% B. 小于16% C. 等于16% D. 不確定,投資組合可以（ ）。 A. 分散所有風(fēng)險(xiǎn) B. 分散系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn) C. 分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

17、D. 不能分散風(fēng)險(xiǎn),多項(xiàng)選擇題 與股票投資相比，債券投資的主要缺點(diǎn)有（ ）。 A. 購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)大 B. 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大 C. 沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán) D. 投資收益不穩(wěn)定 與股票內(nèi)在價(jià)值成反方向變化的因素有（ ）。 A. 股利年增長(zhǎng)率 B. 年股利 C. 預(yù)期報(bào)酬率 D. β系數(shù),,關(guān)于股票或股票組合的貝他系數(shù)，下列說(shuō)法中正確的是（）。

18、　　 A．股票的貝他系數(shù)反映個(gè)別股票相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變異程度　　 B．股票組合的貝他系數(shù)反映股票投資組合相對(duì)于平均風(fēng)險(xiǎn)股票的變異程度　　 C．股票組合的貝他系數(shù)是構(gòu)成組合的個(gè)股貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)　　 D．股票的貝他系數(shù)衡量個(gè)別股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)　　 E．股票的貝他系數(shù)衡量個(gè)別股票的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),計(jì)算題 某公司在2000年1月1日平價(jià)發(fā)行債券，期限5年，每張面值1000元，票面利率10%，每年12月31日計(jì)算并支付

19、一次利息。要求:若2003年1月1日的市場(chǎng)利率下降到8%，此時(shí)該債券的價(jià)值為多少?若2002年1月1日的市場(chǎng)利率為12%，該債券市價(jià)為950元，是否應(yīng)購(gòu)入該債券？并說(shuō)明理由。,,甲公司股票的β系數(shù)為1.5，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為8%，市場(chǎng)上股票的平均報(bào)酬率為12%，要求： (1)計(jì)算公司股票的預(yù)期收益率。 (2)若股票為固定成長(zhǎng)股，成長(zhǎng)率為4%，預(yù)計(jì)一年后的股利為1.4元，則該股票的價(jià)值為多少? (3)若股票未來(lái)三年股利零增長(zhǎng)，每期股利