支付方式選擇對并購績效影響的實(shí)證研究.pdf

1、并購作為市場經(jīng)濟(jì)體系下配置資源的一種模式，己成為調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級、完善公司治理結(jié)構(gòu)、增強(qiáng)企業(yè)核心競爭力、活躍金融市場的重要途徑。喬治·斯蒂格勒認(rèn)為一個企業(yè)通過兼并其競爭對手的途徑成為巨型企業(yè)是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)史上的一個突出現(xiàn)象，幾乎沒有一個美國大公司是通過內(nèi)生式增長而不是通過某種程度、某種方式的兼并成長起來的。我國最新修訂的《公司法》、《證券法》和《上市公司收購管理辦法》成為活躍并購交易的加速器，融資方式與支付方式日趨多樣性和創(chuàng)新性，

2、為探索各種支付方式對并購活動產(chǎn)生的影響賦予了重大現(xiàn)實(shí)意義。
　　 本文以2003-2008年我國上市公司1617例標(biāo)的為股權(quán)、支付方式為現(xiàn)金支付或股票支付的并購交易活動為研究樣本，運(yùn)用Probit回歸和傾向評分配對法從事反事實(shí)分析，研究并購公司選擇現(xiàn)金支付或股票支付的影響因素和這兩種不同的支付方式分別對并購公司并購當(dāng)年和并購后一年績效的影響，分別得出如下結(jié)論：
　　 (1)總資產(chǎn)規(guī)模越大，越可能使用現(xiàn)金支付；財(cái)務(wù)杠桿越高

3、，越可能使用股票支付；流通股比例越高，越可能使用股票支付；并購前一年證券市場年回報(bào)率越高，越可能使用股票支付。
　　 (2)對盈利能力的影響，現(xiàn)金支付與股票支付差異不明顯；對營運(yùn)能力的影響，股票支付對并購公司的營運(yùn)能力的提升比現(xiàn)金支付要強(qiáng)得多；對償債能力的影響，股票支付與現(xiàn)金支付之間的差異不明顯；對現(xiàn)金流量能力的影響，在并購當(dāng)年股票支付的副作用大于現(xiàn)金支付，而在并購后一年，股票支付的正面影響遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金支付；對股東財(cái)富的影響，現(xiàn)