ch05 投資銀行ppt

1、第五章：投資銀行,投資銀行的概念和功能美國投資銀行的發(fā)展特征投資銀行的類型及在現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展中的作用投資銀行的各項主要業(yè)務及其風險特點投資銀行的風險與監(jiān)管中國的投資銀行業(yè),5-1,投資銀行的含義,不同國家，投資銀行有著不同名稱美國：投資銀行（Investment Bank）或者證券經(jīng)紀商（Broker-Dealer）英國、澳大利亞：商人銀行（Merchant Bank）德國：投資銀行僅是全能銀行（Universal Ban

2、k）的一個部門法國：實業(yè)銀行（Industrial Bank）東亞（如中國、日本）：證券公司（Securities Company）投資銀行最早只是股票和債券承銷商的代名詞,5-2,投資銀行的定義,羅伯特·勞倫斯·庫恩在《投資銀行學》中，對投資銀行按業(yè)務范圍大小給出了從最狹義到最廣義的四種定義,5-3,投資銀行的產(chǎn)生與發(fā)展,現(xiàn)代意義上的投資銀行起源于歐洲早期：出現(xiàn)融資和票據(jù)承兌貼現(xiàn)業(yè)務十八世紀后：證券發(fā)行、

3、交易成為了融資的重要方式股份制出現(xiàn)和發(fā)展，不僅帶來了西方經(jīng)濟體制中一場深刻的革命，也使投資銀行作為企業(yè)和社會公眾之間金融中介的作用得以確立美國投資銀行起步晚，歷史短，但發(fā)展迅猛，在全球最具影響力。主要分為5個階段：自由發(fā)展階段——嚴格監(jiān)管的分業(yè)階段——放松管制的擴張階段——趨于融合的混業(yè)階段——次貸危機之后的調(diào)整階段,5-4,投資銀行的功能,提供直接融資的中介功能協(xié)助企業(yè)發(fā)行有價證券或擔任財務顧問一方面使資金盈余者能夠充分利用

4、多余資金來獲取收益; 一方面又幫助資金短缺者獲得所需資金以求發(fā)展推動證券市場的發(fā)展:主要金融中介機構(gòu)和市場參與者在證券發(fā)行過程中，投資銀行通過咨詢、承銷、融券等方式輔助構(gòu)建證券發(fā)行市場。在證券交易過程中，投資銀行以自營商、經(jīng)紀商和做市商的身份參與其中通過全面深入的行業(yè)研究，為投資者提供有效、及時、全面的信息，保障了證券市場的信息效率與信息公平,5-5,投資銀行的功能 （續(xù)）,提高金融資源配置效率一方面，投資銀行通過證券發(fā)行形成

5、資金資源，并將資金有效配置到經(jīng)營狀況良好、有發(fā)展前景的企業(yè)另一方面，通過幫助企業(yè)之間的兼并重組，投資銀行在資源的重新配置中發(fā)揮著重要的作用提供優(yōu)質(zhì)金融服務投資銀行作為專業(yè)金融機構(gòu)，能為客戶提供各種高效、低成本的融資方案，提供多樣化的創(chuàng)新產(chǎn)品和工具，提供專業(yè)的、有價值的研究成果，以給投資者帶來更高的回報,5-6,投資銀行的類型：按組織結(jié)構(gòu)分,合伙制起初為普通合伙制，后發(fā)展為有限合伙制有限合伙制是在普通合伙制基礎上引進部分有限合伙

6、人的制度，有限合伙人提供部分資金，但不參與公司經(jīng)營公眾公司使投資銀行資金融通能力大大增強，公司的擴張能力有了極大提升，財務風險控制能力也得到進一步加強，激勵機制的改善也使得公司的快速發(fā)展有了進一步的保障銀行控股公司業(yè)務上商業(yè)銀行與投資銀行的融合，使得其發(fā)展規(guī)模、業(yè)務拓展和風險控制能力都有了進一步的提升可能面臨更多的利益沖突、內(nèi)幕交易、關聯(lián)交易等，給監(jiān)管帶來了更大的挑戰(zhàn),5-7,投資銀行的類型：按規(guī)模大小分,全球性投資銀行市場

7、規(guī)模、實力、客戶占有、客戶實力、信譽、人才聚集等方面卓然超群，通常開展各種國際化的投資銀行業(yè)務，在行業(yè)中遙遙領先大型投資銀行提供綜合性服務，但在信譽、實力上均低于超大型投資銀行的全國性投資銀行，例如法國巴黎銀行、瑞穗金融集團、野村證券等次大型投資銀行本國金融中心為基地的，專門為某些投資者群體或較小的公司服務的投資銀行，一般采取合伙制。地區(qū)型投資銀行指專門為某一地區(qū)的投資者和地區(qū)中小企業(yè)或地方政府機構(gòu)服務的投資銀行,5-8,投

8、資銀行的類型：按規(guī)模大小分,2011年度國際九大投資銀行基本情況（單位：十億美元）,5-9,投資銀行的類型：按業(yè)務種類分,全能型可以參與所有投資銀行業(yè)務，包括證券承銷、證券交易、兼并收購、投資咨詢、投資服務等前述九大全球性投資銀行均為全能銀行，能經(jīng)營各類投資銀行業(yè)務專業(yè)型專注于或?qū)ｉL于部分業(yè)務，如精品投資銀行專攻并購業(yè)務，零售經(jīng)紀公司專注于為個人客戶提供股票和債券投資服務通常較小，一般不經(jīng)營全面的投資銀行業(yè)務，但在特定的客戶和

9、服務類型上富有專業(yè)化的創(chuàng)造力,5-10,投資銀行的類型：按業(yè)務種類分,投資銀行的主要類別及代表機構(gòu),5-11,投資銀行的業(yè)務：融資業(yè)務,指為政府或企業(yè)在公開資本市場和私募資本市場籌集資金提供的各種服務，包括證券承銷、私募配售、資產(chǎn)重組、創(chuàng)業(yè)投資、融資咨詢等證券承銷的分類承銷方式：代銷，包銷承銷對象：股權(quán)承銷、債權(quán)承銷、以及其他有價證券承銷等承銷價格：買斷交易、拍賣,5-12,投資銀行的業(yè)務：融資業(yè)務（續(xù)）,2012年國際

10、投資銀行全球股票承銷額排名 （單位：十億美元）,5-13,投資銀行的業(yè)務：融資業(yè)務（續(xù)）,證券私募私募發(fā)行是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行有價證券一般發(fā)行對象有兩類機構(gòu)投資者，如養(yǎng)老基金等大型金融機構(gòu)或是與發(fā)行者有密切業(yè)務往來的企業(yè)等個人投資者，包括高凈值的個人客戶等私募發(fā)行的優(yōu)缺點,5-14,投資銀行的業(yè)務：證券交易,證券交易業(yè)務可以分為經(jīng)紀業(yè)務和自營業(yè)務兩類經(jīng)紀業(yè)務主要指的是投資銀行接受客戶委托，按照客戶要求，代理客戶買賣

11、有價證券的業(yè)務市價指令（market order）限價指令（limit order）止損指令（stop loss order）賣空（short sell）保證金貸款（margin credit）,5-15,投資銀行的業(yè)務：證券交易（續(xù)）,自營業(yè)務可以分為做市業(yè)務和自營交易業(yè)務做市業(yè)務（market maker）通過作為投資者的交易對手，為市場創(chuàng)造流動性當投資者希望出售一種股票時，投資銀行購買該證券并將其作為存貨來持有，

12、然后當有投資者愿意購買時再將該證券售出，這樣可以解決交易的非同步問題自營交易業(yè)務投資銀行運用自有或籌集的資金，通過自己的賬戶，直接參與證券交易活動并承擔證券交易風險的一項業(yè)務主要特征：資金自有、交易自主、風險自擔主要策略：投機交易、套利交易專欄：程序化交易與光大證券的“烏龍指”事件,5-16,投資銀行的業(yè)務：財富管理及其他業(yè)務,財富管理（Wealth Management）狹義：即資產(chǎn)管理，指為個人、家庭和機構(gòu)提供專業(yè)投資管

13、理廣義：除了資產(chǎn)管理外，還包括所有與客戶資產(chǎn)配置有關的投資建議和顧問服務投資銀行的優(yōu)勢：信息優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、研發(fā)優(yōu)勢、渠道優(yōu)勢兼并收購兼并和收購是指兩家或者兩家以上的獨立法人公司，通過有償?shù)漠a(chǎn)權(quán)交易，合并為一家公司的經(jīng)濟行為專欄：德崇公司與杠桿收購項目融資資產(chǎn)證券化、直接投資、大宗商品交易、房地產(chǎn)業(yè)務、及金融衍生品的創(chuàng)設和交易,5-17,投資銀行的資產(chǎn),高盛集團的資產(chǎn)及其結(jié)構(gòu) (2012年12月31日，單位：億美元),5-

14、18,投資銀行的資產(chǎn) （續(xù)）,投資銀行的資產(chǎn)主要以現(xiàn)金、有價證券和應收賬款為主，特別是有價證券，占了投資銀行總資產(chǎn)的絕大部分各類資產(chǎn)的用途流動性金融資產(chǎn)：主要滿足公司業(yè)務部門日常經(jīng)營可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流出、資產(chǎn)抵押等方面的流動性需求用于客戶融資需求的資產(chǎn)：為客戶交易提供短期融資或融券做市交易資產(chǎn)：是投資銀行持有的，用來進行做市交易的金融資產(chǎn)“存貨”投資和自營資產(chǎn)：主要用于自營交易、長期投資和長期貸款其他資產(chǎn)：機器設備等固定資產(chǎn)

15、、房屋租賃、商譽等無形資產(chǎn),5-19,投資銀行的負債,高盛集團的負債及其結(jié)構(gòu) (2012年12月31日，單位：億美元),5-20,投資銀行的負債,投資銀行的負債主要包括拆入資金、長期無擔保債券、短期無擔保債券、應付賬款投資銀行負債的特征具有較高的財務杠桿，一般自有資本不超過總資產(chǎn)的10%，對經(jīng)營虧損的承受能力是有限的近80%的資金來源來自短期融資，對貨幣市場高度依賴，而且短期負債的規(guī)模一般超過流動性較強的資產(chǎn)在一定程度上存在負

16、債和資產(chǎn)期限不匹配的風險，一旦證券市場的價格下跌或者市場流動性出現(xiàn)緊張的局面，會嚴重影響到投資銀行正常的經(jīng)營活動,5-21,投資銀行的風險,市場風險投資銀行業(yè)的資產(chǎn)負債表中包含了大量的有價證券以及金融衍生產(chǎn)品，因此它要承受特別高的市場風險利率風險投資銀行持有的固定收益產(chǎn)品，或者向客戶提供融資，以及從金融市場籌集資金時，就要面對利率風險匯率風險大型投資銀行的業(yè)務遍及全球，需要更多的外匯頭寸操作風險由于業(yè)務專業(yè)性，容易客戶欺詐

17、、違規(guī)交易、市場操縱等信用風險與市場風險緊密相聯(lián)流動性風險投資銀行經(jīng)營杠桿較高，又缺乏足夠的長期資金，因此對金融市場特別是貨幣市場尤為依賴,5-22,投資銀行的風險（續(xù)）,風險種類與投資銀行業(yè)務之間的關系,5-23,投資銀行的利益沖突：投資業(yè)務,承銷業(yè)務中的利益沖突或采取有利于發(fā)行者的行動，或采取有利于投資者的行動，或利用其信息優(yōu)勢做有利于自身的行為向企業(yè)客戶的管理層定向配售熱門的新股，而這些管理層人員“恰好”可以影響所在公

18、司選擇哪個投資銀行擔任財務顧問證券交易中的利益沖突由于經(jīng)紀業(yè)務中獲得大量客戶的買賣信息，就使投資銀行在自營業(yè)務中明顯優(yōu)于普通客戶自營業(yè)務與企業(yè)購并業(yè)務之間會產(chǎn)生潛在的利益沖突財富管理中的利益沖突不能幫助客戶在他們的風險承受能力內(nèi)最大化投資收益刻意隱瞞產(chǎn)品的某些高風險特征,5-24,投資銀行的利益沖突：證券研究,研究一般分為四個領域：權(quán)益研究、信用研究、大宗商品研究和經(jīng)濟研究。賣方研究的報告公開發(fā)布，主要供機構(gòu)和個人投資者使

19、用買方研究為直接交易員（負責投資銀行自身賬戶的交易）和資產(chǎn)管理人（為投資客戶管理資金）提供服務通過發(fā)布過度樂觀的研究報告誤導投資者，迎合發(fā)行者，以招攬有利可圖的投行業(yè)務通過發(fā)布過度“樂觀傾向”的研究報告誘導投資者多次交易以賺取更多的經(jīng)紀業(yè)務收入,5-25,對投資銀行的監(jiān)管：以美國為例,20世紀30年代以前，美國的銀行業(yè)缺乏監(jiān)管，以自律為主，金融危機后，國會通過了眾多法案，其中三大法案徹底改變了投資銀行業(yè)的環(huán)境三大法案的主要內(nèi)容,

20、5-26,對投資銀行的監(jiān)管：以美國為例（續(xù)）,美國對投資銀行監(jiān)管的新變化《金融服務現(xiàn)代化法》逐步許可混業(yè)經(jīng)營《薩班斯—奧克斯利法案》強化了對投資銀行盡職調(diào)查的要求《多德—弗蘭克法案》限制了投資銀行的自營交易業(yè)務英國1986年以前，金融監(jiān)管以金融機構(gòu)自律管理為主、英格蘭銀行監(jiān)管為輔1986年，英國開始了金融大改革，英國金融業(yè)由分業(yè)經(jīng)營向混業(yè)經(jīng)營轉(zhuǎn)變，并將自律體系納入法律框架內(nèi)，賦予自律組織強制執(zhí)行的權(quán)力日本日本的監(jiān)管體系與

21、美國非常類似，差異在于日本的監(jiān)管機構(gòu)按照業(yè)務的不同來劃分,5-27,中國投資銀行業(yè),產(chǎn)生與發(fā)展中國投資銀行業(yè)的萌生（1978—1992年）中國投資銀行業(yè)的初步形成（1993—1998年）中國投資銀行業(yè)的對外開放與規(guī)范發(fā)展（1999—）現(xiàn)狀中國投資銀行種類：綜合類證券公司、經(jīng)紀類證券公司截至2013年12月31日，中國境內(nèi)共有專業(yè)證券公司115家，中外合資證券公司13家，證券投資咨詢機構(gòu)86家,5-28,中國投資銀行業(yè),照總資

22、產(chǎn)、凈資產(chǎn)和凈利潤，中國前10大投資銀行的情況如下表所示,5-29,中國投資銀行業(yè)：主要特征,整體規(guī)模偏小截至2011年底，109家券商合計總資產(chǎn)規(guī)模為1.57萬億元。與國外投資銀行資本資產(chǎn)規(guī)模比較相差甚遠，整個行業(yè)資本資產(chǎn)規(guī)模不及國外單個投資銀行資本資產(chǎn)規(guī)模。,5-30,中國投資銀行業(yè)：主要特征,融資渠道狹窄中國的投資銀行通過負債籌資的方式十分有限，在其資金來源中，代理買賣證券款占據(jù)絕對地位（83%），賣出回購資產(chǎn)款（6%）、短期

23、借款(0.4%)和長期借款的占比很小美國投資銀行的負債規(guī)模很高，結(jié)構(gòu)也更加復雜，包括回購協(xié)議、借入證券、賣空證券和發(fā)行次級債等在發(fā)達國家投資銀行的資金來源中，長期借款和其他短期借款的占比遠超出中國的證券公司中美投資銀行的 財務杠桿,5-31,中國投資銀行業(yè)：主要特征,盈利模式單一,中國投資銀行的收入結(jié)構(gòu),中美投資銀行業(yè)收入結(jié)構(gòu)比較,5-32,中國投資銀行業(yè)：主要特征,創(chuàng)新能力不足除了個別大型投資銀行嘗試性地開展了企業(yè)并