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文檔簡(jiǎn)介
1、投 資 銀 行 學(xué),主編 周莉,目 錄,第一章 投資銀行概述第二章 證券發(fā)行與承銷 第三章 企業(yè)并購(gòu) 第四章 風(fēng)險(xiǎn)投資 第五章 證券投資基金 第六章 資產(chǎn)證券化 第七章 投資銀行業(yè)監(jiān)管,,,,,,,投資銀行在歷史上萌芽于歐洲,其雛形可追溯到18世紀(jì)歐洲的商人銀行,19世紀(jì)傳入美國(guó)并得到逐步發(fā)展,于20世紀(jì)發(fā)展到全球。,第一章 投資銀行概述,,,,早在商業(yè)銀行發(fā)展以前,一些歐洲商人就開始為他們自身和其他
2、商人的短期債務(wù)進(jìn)行融資,這一般是通過承兌貿(mào)易商人們的匯票對(duì)貿(mào)易商進(jìn)行資金融通。由于這些金融業(yè)務(wù)是由商人提供的,因而這類銀行就被稱為商人銀行。,第一章 投資銀行概述,,歐洲的工業(yè)革命,擴(kuò)大了商人銀行的業(yè)務(wù)范圍,包括幫助公司籌集股本金,進(jìn)行資產(chǎn)管理,協(xié)助公司融資,以及投資顧問等。,20世紀(jì)以后,商人銀行業(yè)務(wù)中的證券承銷、證券自營(yíng)、債券交易等業(yè)務(wù)的比重有所增大,而商人銀行積極參與證券市場(chǎng)業(yè)務(wù)還是近幾十年的事情。在歐洲的商人銀行業(yè)務(wù)中,英國(guó)是
3、最發(fā)達(dá)的。,第一章 投資銀行概述,,目前,美國(guó)投資銀行業(yè)的發(fā)達(dá)程度為全球之最,投資銀行的“心臟”是美國(guó)紐約的華爾街,其次發(fā)達(dá)的國(guó)家為英國(guó)、德國(guó)、瑞士、日本、中國(guó)香港和新加坡等。,我國(guó)在20世紀(jì)80年月初才呈現(xiàn)投資銀行性質(zhì)的機(jī)構(gòu)---證券公司。我國(guó)的投資銀行經(jīng)歷了數(shù)量增長(zhǎng)期(1985—1996)、蓄勢(shì)整理時(shí)期(1997—1998)、大范圍重組期(1999至今),但我國(guó)的投資銀行較發(fā)達(dá)國(guó)家投資銀行處于起步階段。,第一章 投資銀行概述,
4、,案例:“中國(guó)投資銀行”成立于1981年,從1998年12月11日起,中國(guó)投資銀行并入國(guó)家開發(fā)銀行,,,第一章 投資銀行概述,在西方,經(jīng)過數(shù)百年的發(fā)展,今天投資銀行在經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)中已起著舉足輕重的作用,成為金融體系的一個(gè)重要組成部分,是資本市場(chǎng)的核心,是連接宏觀經(jīng)濟(jì)決策與微觀企業(yè)行為的重要樞紐。中國(guó)大陸的投資銀行業(yè)務(wù)是在改革開放和經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化進(jìn)程中產(chǎn)生和發(fā)展起來的,眾多的證券公司擔(dān)當(dāng)著投資銀行的角色。,,學(xué)生任務(wù):,查出最新投資銀行排序,
5、并介紹一個(gè)投資銀行。,投資銀行稱謂,是否是投資+銀行?……公司(美國(guó))私人銀行(英國(guó))證券公司、投資公司、基金公司、資產(chǎn)管理公司(中國(guó)、日本),第一章 投資銀行概述,第一節(jié) 投資銀行學(xué)概論 第二節(jié) 投資銀行的業(yè)務(wù)與功能 第三節(jié) 投資銀行的行業(yè)特征 本章小結(jié)思考題,,,,,,是指作為金融市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的金融企業(yè),第一節(jié) 投資銀行學(xué)概論,投資銀行一詞譯自英文詞組"Investment banking&quo
6、t;,至少有四層含:,指投資銀行的整個(gè)行業(yè),指投資銀行所經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù),是關(guān)于投資銀行的理論和實(shí)務(wù)的學(xué)科,,投資銀行,投資銀行業(yè),投資銀行業(yè)務(wù),投資銀行學(xué),第一節(jié) 投資銀行學(xué)概論,,,三、投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別與聯(lián)系,二、投資銀行的界定,一、現(xiàn)代金融系統(tǒng)中的投資銀行學(xué),,,,一、現(xiàn)代金融系統(tǒng)中的投資銀行學(xué),,,,1、金融的定義及其分歧,2、金融學(xué)及其學(xué)科體系,3、金融學(xué)基礎(chǔ)理論課程設(shè)置,,4、資本市場(chǎng),金融的定義,金融是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)的概念
7、和范疇。中文“金融”所涵蓋的范圍有廣義和狹義之分。,廣義“金融”,狹義“金融”,指與物價(jià)有緊密聯(lián)系的貨幣供給,銀行與非銀行金融機(jī)構(gòu)體系,短期資金拆借市場(chǎng),證券市場(chǎng),保險(xiǎn)系統(tǒng),以及通常以國(guó)際金融概括的諸多方面。,指有價(jià)證券及其衍生物的市場(chǎng),指資本市場(chǎng)。,金融的分歧,國(guó)際上對(duì)Finance一詞的用法也并非一種,有最寬的、最窄的和介于兩者中間的三種。,中文“金融”與英文“Finance”雖然都有廣義與狹義之分,但并非一一對(duì)應(yīng)。,寬口徑,,聯(lián)合
8、國(guó)統(tǒng)計(jì)署,,美國(guó),,窄口徑的,,Monetary affairs, management of money, pecuniary resources….. 前面加public,指財(cái)政; 加company、加corporation ,加business,指公司財(cái)務(wù),等等。,The primary focus of finance is the working of the capital market and the supply an
9、d the pricing of capital assets. 中文翻譯為“金融學(xué)最主要的研究對(duì)象是金融市場(chǎng)的運(yùn)行機(jī)制,以及資本資產(chǎn)的供給和價(jià)格確定”。,金融中介服務(wù), 包括中央銀行的服務(wù), 存貸業(yè)務(wù)和銀行中介業(yè)務(wù)的服務(wù);投資銀行服務(wù); 非強(qiáng)制性的保險(xiǎn)和養(yǎng)老基金服務(wù)、再保險(xiǎn)服務(wù); 房地產(chǎn)、租借、租賃等服務(wù);為以上各項(xiàng)服務(wù)的種種金融中介的服務(wù)。,銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司、儲(chǔ)蓄協(xié)會(huì)、住宅貸款協(xié)會(huì),以及經(jīng)紀(jì)人等中介服務(wù)。,金融學(xué)的學(xué)科體系,
10、金融學(xué)基礎(chǔ)理論課程設(shè)置,我國(guó)金融學(xué)界長(zhǎng)期以來將“貨幣銀行學(xué)”定位為金融學(xué)科的基礎(chǔ)理論課程,作為金融學(xué)科的入門課程。這是與在以金融市場(chǎng)為依托的直接融資不發(fā)達(dá),以銀行為依托的間接融資為主的金融發(fā)展的初級(jí)階段,把貨幣銀行問題作為金融學(xué)研究的重點(diǎn)相適應(yīng)的。2009年底中國(guó)的間接融資市場(chǎng)規(guī)模(銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn))為實(shí)體經(jīng)濟(jì)(GDP)的235%隨著現(xiàn)代金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展,直接融資比重的逐步提高,顯然,僅以貨幣銀行問題作為研究重點(diǎn)的我國(guó)傳統(tǒng)金
11、融學(xué)已不適應(yīng)我國(guó)金融實(shí)踐的需要和與國(guó)際金融理論發(fā)展相銜接的需要。,資本市場(chǎng),資本市場(chǎng)是金融市場(chǎng)的重要組成部分,作為與貨幣市場(chǎng)相對(duì)應(yīng)的概念。資本市場(chǎng)著眼于從長(zhǎng)期限上對(duì)融資活動(dòng)進(jìn)行劃分,它通常指的是由期限在1年以上的各種融資活動(dòng)組成的市場(chǎng)。提供一種有效地將資金從儲(chǔ)蓄者(同時(shí)又是證券持有者)手中轉(zhuǎn)移到投資者(即企業(yè)或政府部門,它們同時(shí)又是證券發(fā)行者)手中的市場(chǎng)機(jī)制。在西方發(fā)達(dá)資本主義國(guó)家,資本市場(chǎng)的交易幾乎已經(jīng)覆蓋了全部金融市場(chǎng)。 從
12、宏觀上來分,資本市場(chǎng)可以分為儲(chǔ)蓄市場(chǎng)、證券市場(chǎng)(又可分為發(fā)行市場(chǎng)與交易市場(chǎng))、長(zhǎng)期信貸市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)、融資租賃市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、其他金融衍生品種市場(chǎng)等。其中證券市場(chǎng)與債券市場(chǎng)又形成了資本市場(chǎng)的核心。,資本市場(chǎng)在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的重要作用,資本市場(chǎng)的首要功能------資源配置一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一般由四個(gè)部門組成,即企業(yè)、政府、家庭和國(guó)外部門。家庭部門一般來說是收支盈余部門,企業(yè)和政府一般是收支差額部門。盈余部門一般要將其剩余資金進(jìn)行儲(chǔ)蓄,
13、而收支差額部門要對(duì)盈余部門舉債,收支盈余部門將其剩余資金轉(zhuǎn)移到收支差額部門之中去(雷蒙得·W·戈德史密斯,1994)。在現(xiàn)代社會(huì)中,要完成這種轉(zhuǎn)化,曾經(jīng)有過兩種基本的資源配置方式:即由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)性質(zhì)決定的中央計(jì)劃配置方式和由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)決定的資本市場(chǎng)配置方式。在發(fā)達(dá)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,資本市場(chǎng)是長(zhǎng)期資金的主要配置形式,并且實(shí)踐證明效率是比較高的。,,資本資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能是資本市場(chǎng)最重要的功能 資本市場(chǎng)指導(dǎo)增量資本資
14、源的積累與存量資本資源的調(diào)整。風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)具體是指對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格確定,它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的預(yù)期收益與風(fēng)險(xiǎn)之間的一種函數(shù)關(guān)系,這正是現(xiàn)代資本市場(chǎng)理論的核心問題。資本市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能在資本資源的積累和配置過程中都發(fā)揮著重要作用。,,提供資本資產(chǎn)的流動(dòng)性功能投資者在資本市場(chǎng)購(gòu)買了金融工具以后,在一定條件下也可以出售所持有的金融工具,這種出售的可能性或便利性,稱為資本市場(chǎng)的流動(dòng)性功能。流動(dòng)性越高的資本市場(chǎng),投資者的積極性
15、就越高。流動(dòng)性的高低,往往成為檢驗(yàn)資本市場(chǎng)效率高低的一項(xiàng)重要指標(biāo)。,中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r,作為其標(biāo)志的中國(guó)證券市場(chǎng)是從1981年發(fā)行國(guó)庫(kù)券開始的。 1990年,上海和深圳證券交易所的建立,標(biāo)志著證券交易體系開始走向規(guī)范。 1992年,成立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)證券委員會(huì),相繼頒布了一批證券業(yè)方面的法律法規(guī).至此,中國(guó)資本市場(chǎng)才初具框架。,投資銀行在資本市場(chǎng)中的地位,在發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家,投資銀行是資本市場(chǎng)的核心首先,投資銀行
16、是資本市場(chǎng)的投融資中間人投資銀行憑借自身的資金實(shí)力、廣泛的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)、規(guī)模化的經(jīng)營(yíng)、專業(yè)化的員工隊(duì)伍,幫助投資者投資于某個(gè)企業(yè)或行業(yè),保證其資產(chǎn)保值增值,同時(shí)又為急需資金的籌資者尤其是新興企業(yè)籌得大量資金。投資銀行成為投資者和籌資者直接融資的媒介和橋梁,它以最短的時(shí)間、最低的成本把投資者手中的閑置資金轉(zhuǎn)移到籌資者手中,實(shí)現(xiàn)資金和資源的最優(yōu)配置。,,其次,投資銀行是中長(zhǎng)期資本運(yùn)營(yíng)的樞紐。投資銀行為企業(yè)發(fā)行股票和中長(zhǎng)期債券,并充當(dāng)企業(yè)的
17、財(cái)務(wù)顧問,為企業(yè)的收購(gòu)兼并活動(dòng)提供中介服務(wù)。在美國(guó),隨著企業(yè)發(fā)展和資本結(jié)構(gòu)的變動(dòng),美國(guó)企業(yè)在更大程度上依賴投資銀行解決長(zhǎng)期資金問題,紐約的投資銀行在金融市場(chǎng)上扮演重要角色,被喻為"華爾街的發(fā)條"。而在發(fā)展中國(guó)家,國(guó)企逐步市場(chǎng)化的過程尤其需要投資銀行幫助其進(jìn)行中長(zhǎng)期融資,以支持重點(diǎn)企業(yè)的設(shè)備更新和技術(shù)改造。,,再次,投資銀行的發(fā)展有力地促進(jìn)了金融工具的創(chuàng)新?,F(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,投資者的風(fēng)險(xiǎn)觀念增強(qiáng),投資決策日趨理
18、性化,他們要求市場(chǎng)提供新的金融工具以最大限度地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、獲取收益。因此,投資銀行在開展其業(yè)務(wù)時(shí)必然會(huì)考慮到投資者和籌資者的要求,體現(xiàn)資金盈利性、流動(dòng)性、風(fēng)險(xiǎn)性的最佳組合。而隨著投資銀行業(yè)務(wù)的拓展和深入,必然會(huì)產(chǎn)生期限不一、功能多樣的新型金融工具。,二、投資銀行的界定,投資銀行內(nèi)涵,投資銀行的特點(diǎn),投資銀行的類型,投資銀行的組織形式,1,2,3,4,投資銀行內(nèi)涵,第一:任何經(jīng)營(yíng)華爾街金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)都可以稱作投資銀行;第二:只有經(jīng)
19、營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)才是投資銀行;第三:指從事證券承銷和企業(yè)并購(gòu)的金融機(jī)構(gòu)是投資銀行;第四:一級(jí)市場(chǎng)上承銷證券、籌集資本和二級(jí)市場(chǎng)上交易證券的金融機(jī)構(gòu)是投資銀行。,投資銀行的特點(diǎn),投資銀行是與商業(yè)銀行相對(duì)應(yīng)的一個(gè)概念,是現(xiàn)代金融業(yè)適應(yīng)現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展形成的一個(gè)新興行業(yè)。它區(qū)別于其他相關(guān)行業(yè)的顯著特點(diǎn)是:,,,,屬于金融服務(wù)業(yè),主要服務(wù)于資本市場(chǎng),是智力密集型行業(yè),1,2,3,代理,非自營(yíng),是企業(yè)即產(chǎn)權(quán)、債券,非商品,是智
20、力,非財(cái)力,世界的投資銀行類型,,獨(dú)立的專業(yè)性投資銀行,全能性銀行,財(cái)務(wù)公司,第一種,第二種,第三種,學(xué)生任務(wù):去了解、參看發(fā)達(dá)國(guó)家的材料,獨(dú)立的專業(yè)性投資銀行(都有各自擅長(zhǎng)的專業(yè)方向),美國(guó)的高盛公司、美林公司、雷曼兄弟公司、摩根·斯坦利公司、第一波士頓公司、日本的野村證券、大和證券、日興證券、山一證券英國(guó)的華寶公司、寶源公司等學(xué)生任務(wù):去了解、參看每個(gè)公司的材料,全能性銀行(投資銀行業(yè)務(wù)+商業(yè)銀行業(yè)務(wù)),商業(yè)銀行對(duì)
21、投資銀行通過兼并、收購(gòu)、參股或建立自己的附屬公司形式從事商人銀行及投資銀行業(yè)務(wù)。在英、德等國(guó)等歐洲大陸非常典型,本次金融危機(jī)產(chǎn)生了一批。 如Morgan Stanley, Dean Witter & Co. (摩根斯坦利) 08年9月22日從投行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司。 Merrill Lynch & Co., Inc. (美林)08年9月15日被美國(guó)銀行收購(gòu)
22、 Salomon Brothers Inc. (所羅門兄弟)1990年代末被旅行者集團(tuán)并購(gòu)(現(xiàn)屬花旗集團(tuán))。 Goldman Sachs Group, L. P. (高盛) 08年9月22日從投行轉(zhuǎn)型為傳統(tǒng)的銀行控股公司。,財(cái)務(wù)公司,一些大型跨國(guó)公司興辦的財(cái)務(wù)公司如GE通用電氣金融服務(wù)公司官方網(wǎng)站網(wǎng)址:http://www.gecapital.com/ 通用電氣金融服務(wù)公司創(chuàng)立于1943年,原為美國(guó)通用
23、電氣公司的一個(gè)分部,主要為通用電氣公司消費(fèi)品和工業(yè)產(chǎn)品的銷售與批發(fā)提供融資服務(wù)?,F(xiàn)在公司提供范圍廣泛的融資和外購(gòu)服務(wù),業(yè)務(wù)范圍包括機(jī)動(dòng)有軌車租賃、信用卡、再保險(xiǎn)以及設(shè)備融資。學(xué)生任務(wù):去了解、參看相關(guān)公司的材料,中國(guó)投資銀行分類,1.具有銀行背景的證券公司或銀行作為主要股東的股份制證券公司,如華夏證券、南方證券和海通證券的主要股東分別為中國(guó)工商銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行和交通銀行。 2.信托公司下屬的證券公司或證券部,如中信集團(tuán)下屬的
24、中信證券,中國(guó)信達(dá)信托公司下屬的證券部、中國(guó)民族信托、信息信托、煤炭信托等下屬的證券部等。 3. 地方出資組建的股份制證券公司,如江蘇證券、湖北證券等。,,4.商業(yè)銀行附屬的投資銀行機(jī)構(gòu),由于受到分業(yè)經(jīng)營(yíng)的限制,商業(yè)銀行不能直接從事證券業(yè)務(wù),但是各家商業(yè)銀行都在通過成立全資附屬的子公司或者收購(gòu)境外的機(jī)構(gòu)來涉足投資銀行業(yè)務(wù),如招銀證券、光大證券、中國(guó)銀行下屬的中行國(guó)際(香港)、中國(guó)工商銀行收購(gòu)的息敏斯證券等。 5.中外合資投資
25、銀行機(jī)構(gòu),目前只有中國(guó)國(guó)際金融公司一家,這家公司的主要股東是中國(guó)建設(shè)銀行、美國(guó)摩根.斯坦利公司、中國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)擔(dān)保公司、新加坡政府投資公司和香港名力集團(tuán),該公司是目前國(guó)內(nèi)最標(biāo)準(zhǔn)的投資銀行機(jī)構(gòu)。 6.其他提供部分投資銀行專業(yè)中介服務(wù)的機(jī)構(gòu),包括具有證券資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所,資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和專業(yè)咨詢公司等,投資銀行的組織形式,,,,,現(xiàn)代公司制,合伙人制,混合公司制,合伙人制,合伙人公司是指由兩個(gè)或兩個(gè)以上合伙人擁有公司并分享公
26、司利潤(rùn)。其主要特點(diǎn)是:合伙人共享企業(yè)經(jīng)營(yíng)所得,并對(duì)經(jīng)營(yíng)虧損共同承擔(dān)無(wú)限責(zé)任;它可以由所有合伙人共同參與經(jīng)營(yíng),也可以由部分合伙人經(jīng)營(yíng),其他合伙人僅出資并自負(fù)盈虧;合伙人的組成規(guī)??纱罂尚?。,混合公司制,通常是由在職能上沒有緊密聯(lián)系的資本或公司相互合并而形成規(guī)模更大的資本或公司。 本世紀(jì)六十年代以后,在大公司生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)多元化的發(fā)展過程中,投資銀行是被收購(gòu)或聯(lián)合兼并成為混合公司的重要對(duì)象。 這些并購(gòu)活動(dòng)的主要?jiǎng)?/p>
27、機(jī)都是為了擴(kuò)大母公司的業(yè)務(wù)規(guī)模,在這一過程中,投資銀行逐漸開始了由合伙人制向現(xiàn)代公司制度的轉(zhuǎn)變。,現(xiàn)代公司制,賦予公司以獨(dú)立的人格,其確立是以企業(yè)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)為核心和重要標(biāo)志的。 法人財(cái)產(chǎn)權(quán)是企業(yè)法人對(duì)包括投資和投資增值在內(nèi)的全部企業(yè)財(cái)產(chǎn)所享有的權(quán)利。 法人財(cái)產(chǎn)權(quán)的存在顯示了法人團(tuán)體的權(quán)利不再表現(xiàn)為個(gè)人的權(quán)利。 現(xiàn)代公司制度使投資銀行在資金籌集、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制、經(jīng)營(yíng)管理的現(xiàn)代化等方面
28、都獲得較傳統(tǒng)合伙人制所不具備的優(yōu)勢(shì)。,國(guó)際投資銀行的起源與發(fā)展,現(xiàn)代意義上的投資銀行產(chǎn)生于歐美,主要是由十八、十九世紀(jì)眾多銷售政府債券和貼現(xiàn)企業(yè)票據(jù)的金融機(jī)構(gòu)演變而來的。近二十年來,在國(guó)際經(jīng)濟(jì)全球化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的趨勢(shì)下,投資銀行業(yè)完全跳開了傳統(tǒng)證券承銷和證券經(jīng)紀(jì)狹窄的業(yè)務(wù)框架,躋身于金融業(yè)務(wù)的國(guó)際化、多樣化、專業(yè)化和集中化之中,努力開拓各種市場(chǎng)空間。,國(guó)際投資銀行的起源與發(fā)展,,,二、國(guó)際投資銀行與商業(yè)銀行的分合歷程,一、國(guó)際、國(guó)
29、內(nèi)投資銀行的起源與發(fā)展,,,一、國(guó)際、國(guó)內(nèi)投資銀行的起源與發(fā)展,國(guó)際投資銀行的起源,1,國(guó)際投資銀行發(fā)展趨勢(shì),2,中國(guó)投資銀行的起源,3,中國(guó)投資銀行與國(guó)際投資銀行發(fā)展的差距,4,國(guó)際投資銀行的起源,概括而言,投資銀行的早期發(fā)展主要得益于以下四方面因素。,貿(mào)易活動(dòng)的日趨活躍,基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的高潮,股份公司制度的發(fā)展,證券業(yè)的興起與發(fā)展,,在美國(guó),投資銀行往往有兩個(gè)來源:一是由綜合性銀行分拆而來,典型的例子如摩根斯坦利;二是由證券經(jīng)紀(jì)人
30、發(fā)展而來,典型的例子如美林證券。,中國(guó)投資銀行,八十年代中后期,隨著我國(guó)開放證券流通市場(chǎng),原有商業(yè)銀行的證券業(yè)務(wù)逐漸被分離出來,各地區(qū)先后成立了一大批證券公司,形成了以證券公司為主的證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)體系。在隨后的十余年里,券商逐漸成為我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)的主體。 但是,除了專業(yè)的證券公司以外,還有一大批業(yè)務(wù)范圍較為寬泛的信托投資公司、金融投資公司、產(chǎn)權(quán)交易與經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)管理公司、財(cái)務(wù)咨詢公司等在從事投資銀行的其他業(yè)務(wù)。,我國(guó)投
31、資銀行的類型,證券公司,全國(guó)性的,地區(qū)性的,民營(yíng)性的,信托投資公司,專業(yè)證券公司,信托公司,投資管理公司,財(cái)務(wù)顧問公司,資產(chǎn)管理公司,,,,,省市兩級(jí)的,工商銀行成立的華夏證券農(nóng)業(yè)銀行成立的南方證券建設(shè)銀行成立的國(guó)泰證券,湘財(cái)證券齊魯證券西南證券,中國(guó)投資銀行與國(guó)際投資銀行發(fā)展的差距,,,,,差距,1,2,3,4,業(yè)務(wù)內(nèi)容上的差距,經(jīng)營(yíng)管理模式的差距,資產(chǎn)規(guī)模的差距,現(xiàn)有法律環(huán)境存在較大缺陷,業(yè)務(wù)單一,全國(guó)106家證券公司201
32、0年證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及服務(wù)凈收入僅為1084.90億元,較2009年下降23.57%。,,,,國(guó)際投資銀行發(fā)展趨勢(shì),2,3,4,,投資銀行業(yè)務(wù)的多樣化趨勢(shì),投資銀行的國(guó)際化趨勢(shì),投資銀行業(yè)務(wù)專業(yè)化的趨勢(shì),投資銀行集中化的趨勢(shì),1,多樣化,經(jīng)過經(jīng)濟(jì)危機(jī)后近三十年的調(diào)整,投資銀行業(yè)再次迎來了飛速的發(fā)展。 七十年代以來,抵押債券、一攬子金融管理服務(wù)、杠桿收購(gòu)(LBO)、期貨、期權(quán)、互換、資產(chǎn)證券化等金融衍生工具的不斷創(chuàng)新,使得
33、金融行業(yè),尤其是證券行業(yè)成為變化最快、最富革命性和挑戰(zhàn)性的行業(yè)之一。,專業(yè)化,例如美林在基礎(chǔ)設(shè)施融資和證券管理方面享有盛譽(yù)高盛以研究能力及承銷而聞名所羅門兄弟以商業(yè)票據(jù)發(fā)行和公司購(gòu)并見長(zhǎng)第一波士頓則在組織辛迪加和安排私募方面居于領(lǐng)先。,集中化,各大投資銀行業(yè)紛紛通過購(gòu)并、重組、上市等手段擴(kuò)大規(guī)模。例如美林與懷特威爾德公司的合并、瑞士銀行公司收購(gòu)英國(guó)的華寶等。大規(guī)模的并購(gòu)使得投資銀行的業(yè)務(wù)高度集中,1987年美國(guó)25家較大的投資
34、銀行中,其中最大的3家、5家、10家公司分別占市場(chǎng)證券發(fā)行的百分比為41.82%、64.98%、87.96%。,三、投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別與聯(lián)系,,1、商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)不同,2、商業(yè)銀行與投資銀行融資手段不同,3、商業(yè)銀行與投資銀行融資服務(wù)對(duì)象不同,4、商業(yè)銀行與投資銀行融資利潤(rùn)構(gòu)成不同,5、商業(yè)銀行與投資銀行管理原則不同,6、商業(yè)銀行與投資銀行宏觀管理和保險(xiǎn)制度不同,商業(yè)銀行與投資銀行的區(qū)別,二、國(guó)際投資銀行與商業(yè)銀行的分合歷
35、程,國(guó)際商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)的分合歷程,1,中國(guó)商業(yè)銀行與投資銀行業(yè)務(wù)的關(guān)聯(lián),2,,,20世紀(jì)前期,西方經(jīng)濟(jì)的持續(xù)繁榮促使了資本市場(chǎng)繁榮,商業(yè)銀行頻頻涉足投資銀行業(yè)務(wù)。 同時(shí)各國(guó)政府對(duì)證券業(yè)缺少有效的法律和監(jiān)管,這些都為1929年至1933年間的經(jīng)濟(jì)危機(jī)埋下了禍根。,1933年,美國(guó)國(guó)會(huì)通過了《格拉斯——斯蒂格爾法案》(Glass-Steagall Act) 嚴(yán)格禁止商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務(wù),實(shí)行銀行、證券
36、分業(yè)管理,把貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)人為地分割開來。以美國(guó)為代表的西方國(guó)家,堅(jiān)持這種銀行分業(yè)經(jīng)營(yíng)管理模式近半個(gè)世紀(jì)。,20世紀(jì)70年代以來,隨著金融自由化浪潮的興起,技術(shù)工具的革新,金融衍生工具的不斷創(chuàng)新與發(fā)展,以及政府在金融管制方面的創(chuàng)新,西方商業(yè)銀行逐漸繞過分業(yè)管制的束縛,走上了全能商業(yè)銀行的道路。 英國(guó)與日本分別在1986年與1998年進(jìn)行了“大爆炸”(Big Bang)式的金融改革,突破了傳統(tǒng)分業(yè)管理的框框,實(shí)行了全能銀行
37、體制。 1999年11月,美國(guó)頒布了《金融現(xiàn)代化法案》(Gramm-Leach-Biley Act),廢除了主宰美國(guó)銀行體制多年的《格拉斯——斯蒂格爾法案》,實(shí)證:摩根·斯坦利的傳奇,分家,新的舊時(shí)代,離經(jīng)叛道的70年代,瘋狂年代,第三節(jié) 投資銀行的業(yè)務(wù)與功能,,經(jīng)過最近一百年的發(fā)展,現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破了傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架,形成了新的業(yè)務(wù)組成,本書將重點(diǎn)介紹其中一些業(yè)務(wù)。,第三節(jié) 投資銀行的業(yè)務(wù)與功能,,,三、投
38、資銀行的功能,二、投資銀行的組織架構(gòu),一、現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)范圍,,,,一、現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)范圍,,,,,,,,,,,,,,二、投資銀行的組織架構(gòu),股東大會(huì),董事會(huì),執(zhí)行委員會(huì),內(nèi)部管理,業(yè)務(wù)管理,,,,人力資源管理部,,財(cái)務(wù)部,,法律部,,稽核部,,風(fēng)險(xiǎn)管理部,,信息技術(shù)部,國(guó)內(nèi)外分支機(jī)構(gòu),,,企業(yè)融資部,,,公共融資部,私募證券部,,證券交易部,,企業(yè)收購(gòu)兼并部,,風(fēng)險(xiǎn)資本部,,資產(chǎn)證券化部,,資產(chǎn)與基金管理公司,,研發(fā)部,董事會(huì)
39、辦公室審計(jì)委員會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)薪酬委員會(huì),咨詢部,區(qū)域管理,圖1-1 “客戶驅(qū)動(dòng)型”投資銀行內(nèi)部的組織架構(gòu)圖,投資銀行主要的業(yè)務(wù)部門,投資銀行職能(幾種不同提法),,,,職能,承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),尋找商業(yè)機(jī)會(huì),收集、分析、綜合信息,參與投資決策,調(diào)配資本,投資銀行的基本功能(幾種不同提法),,,,,提供金融中介服務(wù),推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展,提高資源配置效率,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集中,投資銀行作用(幾種不同提法),,作 用,,,溝通資金供求,構(gòu)造證
40、券市場(chǎng),推動(dòng)企業(yè)并購(gòu),促進(jìn)產(chǎn)業(yè)集中和規(guī)模經(jīng)濟(jì)形成,優(yōu)化資源配置,投資銀行的競(jìng)爭(zhēng)力,創(chuàng)造收益最大化,獨(dú)立判斷與盡職調(diào)查,資金籌集與有效利用,創(chuàng)造財(cái)務(wù)最優(yōu)化,金融創(chuàng)新與新產(chǎn)品開發(fā),提供客戶服務(wù)與開發(fā),第四節(jié) 投資銀行的行業(yè)特征,盡管投資銀行業(yè)總是處在不斷的發(fā)展變化中,但是作為一個(gè)行業(yè)來說還是有其自己的行業(yè)特征。這些特征既是該行業(yè)區(qū)別于其他行業(yè)的標(biāo)志,也是其保持穩(wěn)定和發(fā)展的基礎(chǔ)。,第四節(jié) 投資銀行的行業(yè)特征,,,二、投資銀行業(yè)人員的能力和
41、要求,一、投資銀行的行業(yè)特征,,,一、投資銀行的行業(yè)特征,投資銀行業(yè)的創(chuàng)新性,投資銀行業(yè)的專業(yè)性,投資銀行業(yè)的道德性,1,2,3,,創(chuàng)新性的概念,投資銀行的創(chuàng)新性應(yīng)包括創(chuàng)造和革新這兩個(gè)方面,“創(chuàng)造”是指有價(jià)值的新事物的產(chǎn)生過程,實(shí)質(zhì)是從“無(wú)”到“有”;而“革新”則是將有價(jià)值的新事物轉(zhuǎn)變?yōu)樯虡I(yè)上可行的產(chǎn)品或服務(wù)的過程,實(shí)質(zhì)是把這所謂的“有”成型為經(jīng)濟(jì)上的實(shí)用物。,投資銀行創(chuàng)新性的內(nèi)容,創(chuàng)新性,基金新產(chǎn)品種類進(jìn)一步豐富,并購(gòu)產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮
42、,金融衍生產(chǎn)品頻繁出現(xiàn),融資形式不斷創(chuàng)新,,,,,投資銀行創(chuàng)新性的培養(yǎng),培養(yǎng)斗士和組織者,獎(jiǎng)勵(lì)與懲罰,幫助創(chuàng)新型人才,激發(fā)每個(gè)人的創(chuàng)新性,,,,,,營(yíng)造創(chuàng)新性得以發(fā)揮的環(huán)境,,投資銀行業(yè)的專業(yè)性,金融實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),經(jīng)營(yíng)才能和行業(yè)專長(zhǎng),市場(chǎng)悟性和遠(yuǎn)見,人際關(guān)系技巧,金融學(xué)和金融理論,投資銀行業(yè)的道德環(huán)境,監(jiān)管,公司條例與傳統(tǒng),價(jià)值最大化,道德風(fēng)氣,,例:次貸危機(jī)的本質(zhì)所在及其破壞性,主要是傷害了金融市場(chǎng)的"三信",即信用上
43、發(fā)生了道德風(fēng)險(xiǎn),信貸上使正運(yùn)行的信貸鏈條突然緊縮,信心上引發(fā)了人們的恐慌心理。而這"三信"正是金融市場(chǎng)的靈常魂。,投資銀行中的道德問題,,道德問題的解決方法,實(shí)事求是,尊重法律,保守機(jī)密,其他方法,誠(chéng)實(shí)和坦率,二、投資銀行業(yè)人員的能力和要求,投資銀行希望員工有很強(qiáng)的分析和社交能力。一些工作更偏重于某一項(xiàng)技能。要求的能力包括:,美國(guó)五大投行,,國(guó)際主要投資銀行及業(yè)務(wù)性質(zhì),一場(chǎng)金融海嘯,幾乎把華爾街五大投行全沖垮,死里逃
44、生——高盛和摩根斯坦利,高盛靠著華盛頓盤根 錯(cuò)節(jié)的裙帶網(wǎng)絡(luò),喘過了一口氣,所以被戲謔為Government Sachs(意為官商勾結(jié));老牌的摩根斯坦利則因?yàn)榕c美聯(lián)儲(chǔ)有著千絲萬(wàn)縷的關(guān)系,也被“擔(dān)?!绷讼聛怼?008年秋天,把自己從投資銀行轉(zhuǎn)變成銀行控股公司,以便接受存款。也就是說從前的華爾街是受美國(guó)證券交易委員會(huì)監(jiān)管,現(xiàn)在的華爾街全收歸到美聯(lián)儲(chǔ)的管轄范圍,,,,2美元/股 美第五大投行貝爾斯登公司,遭“賤賣” 始建于1
45、923年的華爾街巨頭貝爾斯登公司曾經(jīng)經(jīng)歷了1929年的美國(guó)歷史上最嚴(yán)重的大蕭條,但是近80年之后,這家美國(guó)第5大投資銀行卻走入歧途。 2008年3月16日,摩根大通宣布以2.4億美元的價(jià)格收購(gòu)貝爾斯登。這樣,有著85年歷史的貝爾斯登公司成為了在次級(jí)債危機(jī)中垮掉的首家大型銀行。,85年老店“易主”,曾是美國(guó)債券市場(chǎng)霸主 在華爾街從業(yè)多年的紐約國(guó)際集團(tuán)總裁本杰明說:“貝爾斯登在美國(guó)債券市場(chǎng)的交易量一直是數(shù)一數(shù)二的。不過其自營(yíng)業(yè)務(wù)過
46、于集中在債券市場(chǎng),尤其是收益和風(fēng)險(xiǎn)都很大的次級(jí)抵押擔(dān)保債權(quán)市場(chǎng)上,這給它帶來了滅頂之災(zāi)?!? 去年6月,貝爾斯登旗下兩只基金成了次貸危機(jī)中最先倒掉的一批基金。200多億美元的基金最終“不值一文”。貝爾斯登的噩夢(mèng)也從此開始。,,2008年9月 14日,美國(guó)原五大投行再少“兩大”,雷曼兄弟宣布申請(qǐng)破產(chǎn);美林證券也同意以約440億美元的價(jià)格出售給美國(guó)銀行。,158歲的雷曼兄弟簡(jiǎn)介,雷曼兄弟公司1850年創(chuàng)立,世界總部:紐約,
47、地區(qū)總部設(shè)于倫敦、東京和香港。公司曾有雇員人數(shù)為12,343人,員工持股比例達(dá)到30%。雷曼兄弟公司不斷擴(kuò)展國(guó)際業(yè)務(wù),公司收入的40%以上產(chǎn)生于美國(guó)之外?! ±茁值芄臼侨蚓邔?shí)力的股票和債券承銷和交易商之一,同時(shí),還擔(dān)任全球多家跨國(guó)公司和政府的重要財(cái)務(wù)顧問。,,由于雷曼公司的業(yè)務(wù)能力,擁有包括眾多世界知名公司的客戶群,如阿爾卡特、美國(guó)在線時(shí)代華納、戴爾、富士、IBM、英特爾、美國(guó)強(qiáng)生、樂金電子、默沙東醫(yī)藥、摩托羅拉、NEC、百事、
48、菲力普莫里斯、殼牌石油、住友銀行及沃爾瑪?shù)?..... 1850 雷曼兄弟公司在亞拉巴馬州蒙哥馬利市成立 1858 紐約辦事處開業(yè) 1870 雷曼兄弟公司協(xié)助創(chuàng)辦了紐約棉花交易所,這是商品期貨交易方面的第一次嘗試 1887 在紐約證券交易所贏得了交易席位 1889 第一次承銷股票發(fā)售 1905 管理第一宗日本政府債券發(fā)售交易 1923 承銷1.5億美元的日本政府債券,為關(guān)東大地震的繕后事宜籌集資金 19
49、29 雷曼公司創(chuàng)立,該公司為一家著名的封閉式投資公司 1949 公司建立了十大非凡投資價(jià)值股票名單 1964 協(xié)助東京進(jìn)入美國(guó)和歐洲美元市場(chǎng) 為馬來西亞和菲律賓政府發(fā)行第一筆美元債券,,1970 香港辦事處開業(yè) 1971 為亞洲開發(fā)銀行承銷第一筆美元債券 1973 設(shè)立東京和新加坡辦事處 提名為印度尼西亞政府顧問 1975 收購(gòu)Abraham&Co.投資銀行 1986 在倫敦證券交易所贏得交易席位
50、 1988 在東京證券交易所贏得交易席位 1989 曼谷辦事處開業(yè) 1990 漢城辦事處開業(yè),,★1993北京辦事處開業(yè) 為中國(guó)建設(shè)銀行承銷債券,開創(chuàng)中國(guó)公司海外債券私募發(fā)行的先河 為中國(guó)財(cái)政部承銷發(fā)行海外首筆美元龍債 1994 聘任為華能國(guó)際電力首次紐約股票上市的主承銷商,經(jīng)辦中國(guó)公司最早在海外的首筆 大額融資(六億兩千五百萬(wàn)美元) 1995 臺(tái)北辦事處開業(yè) 1997 承銷中國(guó)開發(fā)銀行的揚(yáng)基債券發(fā)行
51、,這是中國(guó)政策性銀行的首次美元債券發(fā)行 1998 雷曼兄弟公司被收入標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù) 雅加達(dá)辦事處開業(yè) 1999 與福達(dá)投資(Fidelity Investments)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟,為零售股民提供投資與調(diào)研服務(wù) 與東京--三菱銀行就日本并購(gòu)事宜建立聯(lián)盟 2000 墨爾本辦事處開業(yè),并與澳大利亞和新西蘭銀行集團(tuán)(“ANZ”)建立了戰(zhàn)略聯(lián)盟 雷曼兄弟公司成立150周年紀(jì)念 2001 雷曼兄弟公司被收入標(biāo)準(zhǔn)普爾1
52、00指數(shù)推薦閱讀:文章“雷曼正式申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù) 列出負(fù)債6130億美元 ”,華夏證券,曾為我國(guó)三大證券公司之一的華夏證券破產(chǎn)。2008年11月北京市二中院召開了首次華夏證券股份公司破產(chǎn)債權(quán)人大會(huì)。會(huì)上通報(bào),初步確定的華夏證券債權(quán)總額為66億余元。,南方證券盛極而衰,1992年12月21日 發(fā)起成立,注冊(cè)資本10億元人民幣。2000年底 公司完成增資擴(kuò)股,股本達(dá)到34.5億元。2002年3月 南方證券改制成功,南方證券股份有限公司掛
53、牌。2004年1月2日 由于挪用客戶準(zhǔn)備金高達(dá)80億元以及自營(yíng)業(yè)務(wù)的巨額虧損,南方證券被實(shí)施行政接管。2005年2月 央行提供80億元再貸款以助南方證券償付保證金。2005年4月29日 南方證券進(jìn)入清算階段,其經(jīng)紀(jì)投行業(yè)務(wù)被剝離出來獨(dú)立營(yíng)運(yùn),并整體打包進(jìn)行招標(biāo)重組。 南方證券是繼大連證券、新華證券、佳木斯證券等被宣布關(guān)閉的又一家證券公司。,案例:大鵬證券破產(chǎn),央行總計(jì)為大鵬證券清算提供了超過19億元的再貸款。在大鵬證
54、券進(jìn)入司法破產(chǎn)程序后,央行只能以普通債權(quán)人身份,與其他債權(quán)人一起按照比例分配。,緊急清算,破產(chǎn)前提,制度缺失,實(shí)證:中國(guó)證券公司近況,目前100多家證券公司將有三類走向:,,,,余下的80多家證券公司在2006年10月31日之前全部完成整改。,本章小結(jié),經(jīng)營(yíng)一部分或全部資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)稱為投資銀行,現(xiàn)實(shí)中的證券公司、并購(gòu)重組顧問公司、基金管理公司、投資管理公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司等都是投資銀行機(jī)構(gòu)。,投資銀行和商業(yè)銀行都是資金盈余者與資
55、金短缺者之間的中介,但是兩者存在業(yè)務(wù)、融資手段、融資服務(wù)對(duì)象、融資利潤(rùn)構(gòu)成、管理原則等不同。,國(guó)際投資銀行的發(fā)展是伴隨著與商業(yè)銀行的分分合合而進(jìn)行的,具體而言投資銀行業(yè)與商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)大致經(jīng)歷了合—分—合三個(gè)階段。,現(xiàn)代投資銀行已經(jīng)突破了證券發(fā)行與承銷、證券交易經(jīng)紀(jì)、證券私募發(fā)行等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)框架,企業(yè)并購(gòu)、項(xiàng)目融資、風(fēng)險(xiǎn)投資、公司理財(cái)、投資咨詢、資產(chǎn)及基金管理、資產(chǎn)證券化、金融創(chuàng)新等都已成為投資銀行的核心業(yè)務(wù)組成。,投資銀行的基本功能是提
56、供金融中介服務(wù)、推動(dòng)證券市場(chǎng)的發(fā)展、提高資源配置效率、推動(dòng)產(chǎn)業(yè)集中。,中國(guó)投資銀行與國(guó)外投資銀行的差距主要表現(xiàn)在發(fā)展管理模式、業(yè)務(wù)內(nèi)容、經(jīng)營(yíng)層次等方面。,思考題,投資銀行的界定投資銀行學(xué)在金融學(xué)學(xué)科體系中的地位國(guó)際國(guó)內(nèi)投資銀行的類型比較分析投資銀行與商業(yè)銀行的區(qū)別與聯(lián)系國(guó)際投資銀行與商業(yè)銀行的分合歷程現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)范圍投資銀行的基本功能中國(guó)投資銀行與國(guó)外投資銀行的差距,?,擴(kuò)展閱讀:,投資銀行在線 http://www
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