中國金屬期貨市場漸進(jìn)有效性及相對效率的實證分析.pdf

1、伴隨著經(jīng)濟(jì)的高速增長和工業(yè)化、城市化進(jìn)程的加快,我國已成為銅、鋁、鉛、鋅、錫、鎳等多種有色金屬的消費大國和進(jìn)出口大國。然而,由于我國有色金屬的進(jìn)出口價格幾乎由國外賣家或買家參考倫敦金屬交易所的期貨價格決定,國內(nèi)有色金屬工業(yè)企業(yè)只能被動接受交易價格,致使我國經(jīng)濟(jì)增長付出了沉重的代價,同時也威脅到我國的經(jīng)濟(jì)安全。我國在有色金屬產(chǎn)量、消費量和進(jìn)出口量的大國身份與我國在有色金屬商品國際貿(mào)易價格形成中的話語權(quán)不相匹配。基于這種現(xiàn)象,本論文探討了影

2、響金屬商品國際定價權(quán)的重要因素之——金屬期貨市場的信息效率,通過計量模型檢驗并比較我國金屬期貨市場的信息效率。從而可以正確認(rèn)識我國金屬期貨市場在金屬國際定價中的作用和地位,為市場參與者和期貨監(jiān)管部門提供有價值的市場信息,以及為我國前不久推出的滬深300股指期貨的發(fā)展提供借鑒參考。
　　 本文從漸進(jìn)有效和相對效率兩個角度綜合研究了我國金屬期貨市場的有效性。首先,通過考慮我國金屬期貨價格收益率序列存在非對稱效應(yīng),構(gòu)建了考慮非對稱效應(yīng)

3、的變參數(shù)狀態(tài)空間模型,用以檢驗我國金屬期貨市場的漸進(jìn)有效性:其次,在我國金屬期貨市場達(dá)到弱式有效的基礎(chǔ)上,把Lee(1994)研究即期匯率與遠(yuǎn)期匯率波動關(guān)系的思想應(yīng)用到相對效率研究中,即協(xié)整殘差項具有較強(qiáng)的解釋能力,把協(xié)整殘差項作為外生解釋變量引入到SVAR模型中,構(gòu)建了雙變量的EC-SVAR模型,用以比較國內(nèi)外金屬期貨市場之間的相對效率。實證結(jié)果表明,我國金屬期貨市場的有效性是一個漸進(jìn)提升過程,滬銅、滬鋁市場在市場早期有效性均較低,但