計(jì)算機(jī)行業(yè)2019年度投資策略科技繁榮的曙光~重估研發(fā)價(jià)值

1、敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明正文目錄一、科技周期的力量......................................................61、計(jì)算機(jī)產(chǎn)業(yè)進(jìn)入數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)發(fā)展時(shí)代.......................................61.1計(jì)算機(jī)是一個(gè)用數(shù)據(jù)解決問(wèn)題的產(chǎn)業(yè)....................................61.2云計(jì)算降成本，標(biāo)桿企業(yè)盈利加速數(shù)字化進(jìn)程.....

2、.......................71.35G擴(kuò)充數(shù)據(jù)來(lái)源，加速信息生成及傳輸.................................92、4G時(shí)代計(jì)算機(jī)公司曾經(jīng)的百花盛開(kāi)....................................122.1圍繞4G數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈公司的發(fā)展.......................................122.2不同類(lèi)型企業(yè)的估值差異.............

3、................................143、5G時(shí)代潛在的新機(jī)會(huì)................................................153.1邊緣計(jì)算...........................................................153.2車(chē)聯(lián)網(wǎng)及無(wú)人駕駛.............................................

4、......163.3智能醫(yī)療...........................................................193.4工業(yè)控制...........................................................19二、重估研發(fā)的價(jià)值.....................................................211、A股研發(fā)型公司價(jià)值凸

5、顯.............................................211.1毛利率是研發(fā)價(jià)值的有效體現(xiàn).........................................211.2A股研發(fā)型公司成長(zhǎng)性更穩(wěn)定，抗周期更顯著............................222、研發(fā)為基的成長(zhǎng)“穩(wěn)三角”............................................23

6、三、尋找經(jīng)濟(jì)承壓時(shí)期的抗周期品種.......................................251、計(jì)算機(jī)行業(yè)產(chǎn)值占GDP比重不斷增加，與經(jīng)濟(jì)周期性呈正相關(guān)............252、典型計(jì)算機(jī)公司后周期性顯著，創(chuàng)新業(yè)務(wù)尋求新機(jī)........................262.1傳統(tǒng)項(xiàng)目型之：東華軟件.............................................272.2傳統(tǒng)項(xiàng)目型

7、之：東軟集團(tuán).............................................272.3用友網(wǎng)絡(luò)...........................................................283、從需求端尋找能逆周期子行業(yè)..........................................303.1抗周期子領(lǐng)域：醫(yī)療信息化——需求驅(qū)動(dòng)、政策催化..............

8、.......303.2抗周期子領(lǐng)域：云計(jì)算——技術(shù)驅(qū)動(dòng)、需求釋放.........................35四、風(fēng)險(xiǎn)出清已至末期...................................................391、政策密集出臺(tái)呵護(hù)市場(chǎng)................................................392、國(guó)資、券商、政策多方位救市，股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)已得有效緩解.......

9、.........413、商譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)陸續(xù)釋放，應(yīng)收賬款穩(wěn)定可控..................................42五、投資建議...........................................................44敬請(qǐng)閱讀末頁(yè)的重要說(shuō)明圖32：東華軟件與用友網(wǎng)絡(luò)研發(fā)投入對(duì)比..................................22圖33：東華軟件與用友網(wǎng)絡(luò)毛利率對(duì)比...

10、.................................22圖34：高研發(fā)、高毛利組1和組2公司過(guò)去6年?duì)I收平均復(fù)合增速顯著高....23圖35：20042017年計(jì)算機(jī)行業(yè)營(yíng)業(yè)收入與GDP現(xiàn)價(jià).....................25圖36：計(jì)算機(jī)行業(yè)營(yíng)收增長(zhǎng)率與GDP現(xiàn)價(jià)增長(zhǎng)............................26圖37：2015Q12018Q3計(jì)算機(jī)行業(yè)分季度營(yíng)業(yè)收入及增速............

11、......26圖38：東華軟件營(yíng)收增長(zhǎng)率和GDP現(xiàn)價(jià)增長(zhǎng)率............................27圖39：東軟集團(tuán)營(yíng)收增長(zhǎng)率及GDP現(xiàn)價(jià)增長(zhǎng)率............................28圖40：用友網(wǎng)絡(luò)營(yíng)收增長(zhǎng)率與GDP現(xiàn)價(jià)增長(zhǎng)率............................28圖41：用友網(wǎng)絡(luò)云服務(wù)業(yè)務(wù)收入與增速率..................................29圖

12、42：用友網(wǎng)絡(luò)客戶占比情況............................................29圖43：用友網(wǎng)絡(luò)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)來(lái)源占比........................................29圖44：全國(guó)衛(wèi)生總費(fèi)用占GDP比例變化..................................30圖45：我國(guó)醫(yī)療行業(yè)IT支出占衛(wèi)生機(jī)構(gòu)總費(fèi)用比例變化....................31

13、圖46：20162018Q1Q3醫(yī)療信息化行業(yè)上市公司統(tǒng)計(jì)訂單總額及增速........31圖47：2018Q1Q3醫(yī)療信息化行業(yè)上市公司統(tǒng)計(jì)訂單分類(lèi)型訂單金額占比.....31圖48：20162018Q1Q3醫(yī)療信息化行業(yè)上市公司統(tǒng)計(jì)訂單總額按地區(qū)分布....32圖49：醫(yī)療信息化行業(yè)代表上市公司歷史收入增速..........................32圖50：全球公有云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)..................

14、..................35圖51：國(guó)內(nèi)公有云計(jì)算市場(chǎng)規(guī)模及預(yù)測(cè)....................................35圖52：中美公有云計(jì)算市場(chǎng)占IT支出比值................................36圖53：傳統(tǒng)企業(yè)軟件與SaaS服務(wù)提供商商業(yè)模式區(qū)別.....................36圖54：阿里云計(jì)算業(yè)務(wù)收入及增速.........................

15、...............37圖55：亞馬遜云計(jì)算業(yè)務(wù)收入及增速......................................37圖56：典型SaaS廠商收入增速.........................................38圖57：20162018Q3總股本加權(quán)平均股票質(zhì)押比例及中位數(shù).................42圖58：2015Q12018Q3計(jì)算機(jī)行業(yè)商譽(yù)占總資產(chǎn)比重加權(quán)平均值...

16、..........43圖59：2015Q12018Q3計(jì)算機(jī)行業(yè)應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)比重加權(quán)平均值.........43圖60：計(jì)算機(jī)行業(yè)歷史PEB...............................................................................44圖61：計(jì)算機(jī)行業(yè)歷史PBB....................................................