匯率變動(dòng)與證券價(jià)格關(guān)聯(lián)性的實(shí)證研究——基于中日兩國(guó)的比較.pdf

1、伴隨著經(jīng)濟(jì)全球化以及金融深化程度的提高，不同金融市場(chǎng)之間的聯(lián)系越來(lái)越緊密。市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)除了受自身決定因素的影響之外，更多地開始受到其他市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。在這其中，尤以外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)的關(guān)聯(lián)性為甚。近年來(lái)，由于外匯市場(chǎng)的波動(dòng)造成股市大幅下挫的案例比比皆是。因此，研究匯率與證券價(jià)格之間的關(guān)系，掌握兩變量的傳導(dǎo)規(guī)律對(duì)于確保外匯市場(chǎng)和股票市場(chǎng)健康發(fā)展有著極其重要的意義。
　　 本文綜合運(yùn)用了金融學(xué)理論、宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)、計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)等經(jīng)濟(jì)學(xué)

2、理論，采用理論分析和實(shí)證分析相結(jié)合的研究方法。首先在介紹匯率與股價(jià)各自相關(guān)理論的基礎(chǔ)上，分別從實(shí)體和金融兩個(gè)層面剖析匯率與股價(jià)間的傳導(dǎo)機(jī)制，認(rèn)為在短期內(nèi)金融傳導(dǎo)機(jī)制作用較明顯，而從長(zhǎng)期考慮則回歸到實(shí)體傳導(dǎo)層面。通過(guò)分析其傳導(dǎo)機(jī)制，提出本文的理論觀點(diǎn)：即一般形態(tài)下匯率與股價(jià)問(wèn)的關(guān)系應(yīng)分階段考慮，每階段其傳導(dǎo)方向、正負(fù)性皆不同。此觀點(diǎn)具有理論上的創(chuàng)新性。其次采用案例比較分析。分別選取中曰兩國(guó)為新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的代表，分析其各自匯改之路

3、，比較其匯改的異同之處。為上文的理論觀點(diǎn)提供現(xiàn)實(shí)依據(jù)。再次以實(shí)證分析的方式驗(yàn)證前文提出的理論觀點(diǎn)。分別選取中日兩國(guó)匯改后至今的匯率與股價(jià)的日度數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)其平穩(wěn)性、協(xié)整性、格蘭杰因果關(guān)系。通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)中國(guó)存在從匯率到股價(jià)的單向反向因果關(guān)系，日本存在從股價(jià)到匯率的雙向反向因果關(guān)系。從一定程度上證明了前文所提理論觀點(diǎn)的正確性。然后在實(shí)證結(jié)論的基礎(chǔ)上進(jìn)一步思考，從理論的角度分析人民幣匯率變動(dòng)對(duì)于不同產(chǎn)業(yè)帶來(lái)的利弊關(guān)系。最后針對(duì)我國(guó)匯率與股

4、價(jià)的發(fā)展以及各產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，給出了不同的政策建議。
　　 通過(guò)理論和實(shí)證分析，本文得出以下結(jié)論：匯率與股價(jià)的關(guān)系由于其國(guó)家所處經(jīng)濟(jì)環(huán)境不同，而呈現(xiàn)出階段性變化的規(guī)律。具體來(lái)說(shuō)，第一階段，匯率與股價(jià)的關(guān)系表現(xiàn)為從匯率到股價(jià)的單向的正向關(guān)系，此時(shí)貿(mào)易余額為兩者的主要傳導(dǎo)中介，此關(guān)系主要發(fā)生在新興市場(chǎng)國(guó)家；第二階段，匯率與股價(jià)的關(guān)系表現(xiàn)為從匯率到股價(jià)的單向反向關(guān)系。此階段一般為過(guò)渡階段，雖然此時(shí)匯率管制尚未放開，但國(guó)際資本已經(jīng)通過(guò)各種途