期貨年度策略報告2019再迎投資好時機(jī)

1、目錄1.2018年市場特征與研究回顧..........................................42.宏觀：全球經(jīng)濟(jì)增長動能不足國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有變........................52.1全球經(jīng)濟(jì)增長動能不足...........................................52.2國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有變，管理層講話力促“政策底”.....................63.2019年商

2、品重點(diǎn)品種分析............................................73.1鋼市：限產(chǎn)停止一刀切疊加基建發(fā)力，長期利多鋼價.................83.2銅市：經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，長期震蕩..............................113.3鋁市：供頹需旺，利多鋁價......................................143.4原油：供給過剩，短期承壓，20

3、19或?qū)⒂|底反彈...................1642019再迎投資好時機(jī)？.............................................174.1股期第三輪同步，股指背離有望結(jié)束..............................174.2業(yè)績增速下滑有望觸底，估值優(yōu)勢凸顯............................184.3“政策底”后，股指期貨凈空單回落...........

4、...................184.42019“政策底”催生“市場底”..................................191.2018年市場特征與研究回顧2018年投資環(huán)境內(nèi)憂外患。國際金融市場波動，中美貿(mào)易摩擦升級，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。金融去杠杠持續(xù)推進(jìn)，市場進(jìn)入艱難的去杠桿階段。股市方面，A股歷經(jīng)9個月的連續(xù)調(diào)整，迎來“政策底”。10月份，上證綜指擊穿長期的上升軌道2500點(diǎn)后，管理層不斷釋放利好。當(dāng)

5、前“政策底”已現(xiàn)，A股估值優(yōu)勢凸顯，無論是從估值角度，還是從指數(shù)跌幅情況來看，A股有望步入筑底階段。商品方面，全年維持“淡季不淡旺季不旺”的強(qiáng)勢震蕩格局。因基建需求擴(kuò)大與環(huán)保限產(chǎn)，疊加原油大幅波動，全年表現(xiàn)強(qiáng)勢震蕩。主要源于黑色系及能化板塊的影響，黑色系一方面因環(huán)保限產(chǎn)致使供給受限，另一方面受國內(nèi)政策不斷加碼，擴(kuò)大了基建需求，主要品種如螺紋鋼不斷創(chuàng)新高，后因環(huán)保限產(chǎn)力度不及預(yù)期，受限產(chǎn)能釋放，以及2018年鐵公基投資不及往年、原油價格大

6、幅回落等利空影響，商品承壓回落，吞噬了全年主要漲幅，總體看，商品全年仍處于強(qiáng)勢震蕩狀態(tài)。圖12018年初以來上證綜指與wind商品指數(shù)對比資料來源：Wind，海通證券研究所期間，我們發(fā)布的研究報告主要觀點(diǎn)，認(rèn)為2018年外部貿(mào)易摩擦升級、內(nèi)部金融去杠桿、疊加國內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力促使股指探底，而全球經(jīng)濟(jì)增長動力不足引發(fā)商品強(qiáng)勢震蕩。2018年2月，我們發(fā)布了《全球金融動蕩，國內(nèi)期貨運(yùn)行分析》報告，認(rèn)為引起全球金融動蕩的原因是美股估值高企，城門

7、失火殃及池魚導(dǎo)致了A股的調(diào)整。在缺乏對沖工具的情況下，國內(nèi)股市的調(diào)整壓力加大，期指松綁有必要加快步伐。針對2018年美聯(lián)儲加息和中美貿(mào)易摩擦，我們在3月發(fā)布了《商品下行壓力依舊，期指后市有待企穩(wěn)》報告，認(rèn)為滬深300期指周跌5.23%的原因，一是受美股下跌效應(yīng)外溢，二是貿(mào)易摩擦有愈演愈烈之勢，引發(fā)市場恐慌，我們預(yù)計市場在消化加息和貿(mào)易政策的擾動后，有望繼續(xù)翻紅，但須注意貿(mào)易摩擦各國采取進(jìn)一步的報復(fù)性舉措，屆時市場可能迎來新一輪的暴跌。2