基于投資者有限注意的應計異象理論與實證研究.pdf

1、本文基于投資者有限注意，從理論和實證兩個方面研究了“應計異象”問題。
　　 首先，介紹了相關理論，包括資本市場有效假說、投資者有限理性等對“應計異象"解釋。在這些理論基礎上，分析Hirshleifer的基于投資者有限注意的應計異象理論模型。Hirshleifer認為投資者按對盈余及應計信息的關注程度不同可以分為三類，其中一類為完全不關注盈余信息，另一類為關注了盈余利潤表現(xiàn)，但是卻忽視了應計，最后一類為既注意到利潤，也注意到應計。

2、基于該理論，本文提出三個實證假設。其中，假設一(H1)：中國市場存在利潤異象和應計異象；假設二(H2)：第一類投資者比例越高，利潤異象越強；假設三(H3)：第三類投資者比例越高，應計異象越弱。
　　 本文搜集中國A股市場2005-2009年數(shù)據(jù)，對這些數(shù)據(jù)進行初步處理后進行相關分析發(fā)現(xiàn)應計與未來利潤、機構持股是正相關，與未來超額收益呈負相關關系，初步表明應計可以預測未來利潤，應計高的易受到投資者關注，高應計可能會高估股價而帶來負

3、超額收益。
　　 本文建立關于應計(利潤)對未來利潤預測與應計(利潤)對未來超額收益的聯(lián)立方程模型，驗證了中國A股市場存在應計異象(利潤異象)；然后，加入投資者有限注意度量因子(高低注意力的啞變量)，分別建立了基于投資者有限注意的利潤異象模型及基于投資者有限注意力的應計異象模型，實證結果表明利潤注意程度高的公司利潤異象弱于注意程度低的；應計注意程度高的公司應計異象弱于注意程度低的。本文對基于投資者有限注意的應計異象進行相關的穩(wěn)健