基于破產可能性的人力資本成本實證研究——來自中國上市公司的證據(jù).pdf

1、企業(yè)的生產要素可以分為:物質資本和人力資本?，F(xiàn)代企業(yè)的兩權分離制度即所有權與經營權的分離，使得企業(yè)的物質資本所有者即股東擁有最終的財產所有權和剩余索取權，而人力資本所有者卻沒有最終的剩余索取權。自21世紀以來，人類社會進入了知識經濟時代，人力資本價值不斷上升，物質資本價值不斷下降，人力資本在企業(yè)中的作用變得日益重要。在企業(yè)經營過程中或者破產倒閉時，企業(yè)的物質資本所有者可以通過證券市場規(guī)避風險，而人力資本的專有性卻使得人力資本所有者成為企

2、業(yè)風險的最終承擔者。因此，人力資本所有者開始要求風險補償。薪酬體現(xiàn)了人力資本的價值，是人力資本成本的度量，已經成為現(xiàn)代企業(yè)制度研究的重要內容，薪酬制度成為了企業(yè)提升核心競爭力的手段。不同層次的人力資本所有者獲得薪酬（人力資本成本）的標準不同。作為高級人力資本所有者的管理層員工和作為一般人力資本所有者的普通員工面臨的風險不同，對風險的認識亦不同，為此要求的人力資本風險補償亦不同，因此決定了企業(yè)薪酬制度的設計對管理層員工和普通員工采取了不同

3、的制定依據(jù)。
　　本文從企業(yè)高破產可能性意味著員工面臨高的人力資本風險這一角度入手，立足于人力資本理論、薪酬理論、風險補償理論、激勵理論以及心理契約理論等，結合國內外相關研究，探討員工在預期企業(yè)面臨較大的破產可能性時是否將要求以高薪酬補償其所面臨的人力資本風險這一問題。選取上海證券交易所和深圳證券交易所2000-2008年間上市公司A股樣本數(shù)據(jù)，基于全球行業(yè)分類標準(GICS)將樣本公司分為ST類和非ST類，將人力資本所有者分為管

4、理層員工和普通員工，借助Eviews6.0，采用最小二乘回歸(OLS)和工具變量法(IVM)進行多元線性回歸，檢驗兩種樣本、兩種回歸估計下破產可能性（即公司資本結構）以及其他公司特征因素與員工薪酬的相關性，并做出比較分析。實證檢驗結果主要有：⑴企業(yè)破產可能性對ST類上市公司和非ST類上市公司的普通員工人力資本成本（薪酬）都產生了顯著的負相關影響，且ST類上市公司的負相關影響較非ST類上市公司小；⑵ST類上市公司和非ST類上市公司的破產可