新三因素模型在A股市場的實證檢驗.pdf

1、資產(chǎn)定價理論是金融學領域研究的核心。傳統(tǒng)資產(chǎn)定價理論，從CAPM到Fama-French三因素模型，將生產(chǎn)因素作為外生變量，從消費者效用最大化角度來研究資產(chǎn)定價模型，其在不斷發(fā)展過程中面臨實證的挑戰(zhàn)。而新三因素模型基于托賓q理論，從生產(chǎn)者價值最大化的角度著手，將股票收益率與公司特征聯(lián)系起來，認為市場因子、投資因子和ROA因子能夠很好解釋股票橫截面收益率，特別是價值溢價和短期收益慣性現(xiàn)象。
　　本文以我國A股市場的股票作為研究對象，

2、對新三因素模型在A股市場的適用性進行了實證檢驗。首先采用Fama-Macbeth兩步回歸方法和分組計算加權平均收益率方法對投資效應和ROA效應進行檢驗，并且分別考慮不同規(guī)模水平下以及股權分置改革前后投資效應和ROA效應的顯著性;其次構造投資因子和ROA因子，采用Fama-French時間序列因素回歸法檢驗新三因素模型的適用性，重點考察其對價值溢價和短期收益慣性的解釋能力，并將其與CAPM、Fama-French三因素模型進行比較。