金融市場資產(chǎn)選擇與配置策略研究.pdf

1、投資者在投資過程中面臨的最重要的問題是挑選證券構(gòu)建組合以及進(jìn)行資產(chǎn)配置。進(jìn)行投資組合管理能夠使投資者規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，盡量使其投資的預(yù)期收益與所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)。資產(chǎn)配置是指投資者將資金分配到不同類型資產(chǎn)，不同地域的市場上或者在不同板塊和行業(yè)間進(jìn)行資金配置。準(zhǔn)確合理的資產(chǎn)配置能夠降低投資風(fēng)險(xiǎn)，保證投資目標(biāo)的完成。
　　 隨著我國證券市場的發(fā)展，股指期貨、融資融券等金融工具的引入使得在A股市場上投資組合和策略運(yùn)用將更加豐富。如何挑

2、選股票構(gòu)建組合，并且可以進(jìn)一步的結(jié)合股指期貨的賣空特征對沖市場風(fēng)險(xiǎn)，是投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者一直非常關(guān)注的問題。
　　 本文主要針對上述問題展開研究。本文分為七個(gè)章節(jié)：
　　 第一章中介紹了本文研究的背景和意義，以及目前國內(nèi)外的一些相關(guān)研究成果，并且闡述了本論文的研究結(jié)構(gòu)和創(chuàng)新點(diǎn)。
　　 第二章中我們主要介紹了現(xiàn)代金融理論，包括投資組合管理理論和有效市場假說。以Markowitz的“均值-方差”理論、資本資產(chǎn)定價(jià)

3、理論和套利定價(jià)模型構(gòu)成了現(xiàn)代投資組合管理的理論框架，是投資組合分析的理論基礎(chǔ)。而基于對市場有效性的判斷不同，我們可以將投資策略分為主動(dòng)化投資和被動(dòng)化投資。
　　 第三章中我們主要介紹了我國主要市場指數(shù)的編制方法，重點(diǎn)介紹了滬深300指數(shù)。另外還比較了基本面指數(shù)與其他市值加權(quán)指數(shù)的優(yōu)劣，并且基于問卷調(diào)查信息和客觀市場數(shù)據(jù)構(gòu)建了基金投資者信心指數(shù)。
　　 針對投資策略的不同，本文第四章提出了一個(gè)被動(dòng)化投資中的指數(shù)跟蹤策略和一

4、個(gè)基于財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和市場交易數(shù)據(jù)的貢獻(xiàn)度策略。指數(shù)跟蹤是被動(dòng)化投資中的核心問題，我們基于高維統(tǒng)計(jì)選元方法通過選取比較少的股票能夠取得比較好的跟蹤效果，并且與現(xiàn)有方法進(jìn)行了比較分析，該策略還能夠應(yīng)用于股指期貨的期現(xiàn)套利中。在第四章后半部分，分析了影響上市公司股票收益的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，并且基于貢獻(xiàn)度構(gòu)建投資組合，取得了良好的實(shí)證結(jié)果。
　　 本文第五章提出了一個(gè)基于時(shí)變系數(shù)模型的Alpha策略。該策略通過行之有效的挑選合適的個(gè)股構(gòu)建具有正Al

5、pha系數(shù)的投資組合，如果進(jìn)一步結(jié)合股指期貨進(jìn)行操作能夠?qū)崿F(xiàn)在市場下行階段同樣保持正的收益。該方法的創(chuàng)新之處在于通過建立一個(gè)具有長期超額收益的指數(shù)，然后很好地追蹤這個(gè)指數(shù)來構(gòu)建具有超額收益的投資組合，而不是通過簡單的動(dòng)量或者反轉(zhuǎn)策略。最后還對于投資組合的不同規(guī)模和不同的形成期、持有期進(jìn)行了比較分析。
　　 在第六章中我們提出了一個(gè)股票市場行業(yè)間資產(chǎn)配置的策略。該策略同樣可以推廣到股票、債券、貨幣、商品等不同的資產(chǎn)之間的配置。我們

6、基于Black-Litterman 框架將宏觀經(jīng)濟(jì)變量對行業(yè)預(yù)期收益率的模型預(yù)測結(jié)果作為投資者的觀點(diǎn)，而預(yù)測的精度（即預(yù)測方差）則反映了持有該觀點(diǎn)的信心程度，并且進(jìn)一步的用GJR-GARCH模型來刻畫收益率的方差波動(dòng)。這樣通過模型簡練而系統(tǒng)地捕捉到股票收益的諸多特征取代Black和Litterman 最早提出的使用分析員的主觀觀點(diǎn)的主張。最后通過中國股票市場數(shù)據(jù)實(shí)證的檢驗(yàn)了上述行業(yè)間資產(chǎn)配置策略。我們相信該策略能為管理投資組合風(fēng)險(xiǎn)和收益