What Determines the Capital Structure of Companies in the Epra-Nareit Europe Index-a Comparison before and after the Global Fin.pdf

1、許多研究已經(jīng)寫(xiě)了關(guān)于公司的資本結(jié)構(gòu)。莫迪利亞尼和米勒寫(xiě)的第一個(gè)研究討論1958年公司的資本結(jié)構(gòu)。三個(gè)理論試圖解釋公司的資本結(jié)構(gòu)啄食順序，權(quán)衡和市場(chǎng)時(shí)機(jī)理論。這三個(gè)理論試圖解釋公司的資本結(jié)構(gòu)，但往往是在與對(duì)方對(duì)比度。房地產(chǎn)行業(yè)有很多特殊性。在一個(gè)運(yùn)作良好的市場(chǎng)，公司的資產(chǎn)可出售。特殊的投資實(shí)體，這是免稅的，可以創(chuàng)建在許多法律制度。這種投資實(shí)體必須遵守監(jiān)管要求:收入分配和所有制結(jié)構(gòu)。其后果是，有許多研究專(zhuān)注于房地產(chǎn)行業(yè)。然而，這樣的研究都集

2、中在美國(guó)市場(chǎng)，因?yàn)樗潜容^發(fā)達(dá)的。自全球金融危機(jī)的影響相對(duì)是最近發(fā)生的事件，研究并沒(méi)有被集中了這個(gè)話題。
　　本研究是基于對(duì)68個(gè)歐洲的上市公司，他們已被列入EPRA/NAREIT歐洲指數(shù)從2003年到2012年的10年期間連續(xù)。統(tǒng)計(jì)樣本是由兩種類(lèi)型的公司。在統(tǒng)計(jì)樣本中，有一些傳統(tǒng)的房地產(chǎn)公司和一些投資基金公司。這篇論文認(rèn)為最好的變量來(lái)解釋公司的資本結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)規(guī)模，盈利能力，成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，債務(wù)成本，所有權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)。這項(xiàng)研究采用一個(gè)統(tǒng)計(jì)模

3、型，包括這些變量。統(tǒng)計(jì)模型包括一個(gè)變量來(lái)表示在全球金融危機(jī)的影響，對(duì)資本結(jié)構(gòu)。該模型使用一個(gè)虛擬變量，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的房地產(chǎn)公司和基金公司是在統(tǒng)計(jì)樣本。
　　本論文的實(shí)證研究結(jié)果被解釋的資本結(jié)構(gòu)與三大理論。這篇論文表明，在統(tǒng)計(jì)模型的六個(gè)變量可以解釋EPRA/NAREIT歐洲指數(shù)公司的資本結(jié)構(gòu)。本論文的研究結(jié)果說(shuō)，全球金融危機(jī)已影響的受訪企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。全球金融危機(jī)的影響納入研究是創(chuàng)新的一個(gè)元素。全球金融危機(jī)之前和之后的一些變量影響資本結(jié)構(gòu)

4、，以不同的方式。規(guī)模和增長(zhǎng)明確遵循權(quán)衡理論的規(guī)定。然而啄食順序理論能更好地解釋公司的盈利能力。一般規(guī)模較大的公司發(fā)行更多的債務(wù)相對(duì)于他們的資產(chǎn)相比，規(guī)模較小的公司。當(dāng)企業(yè)都面臨著增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，他們有普遍較少的債務(wù)，因?yàn)樗遣惶赡?，管理層假設(shè)投機(jī)行為。換句話說(shuō)，當(dāng)有增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)，有需要較小債務(wù)的監(jiān)察角色。最后，更有利可圖的企業(yè)普遍使用較少的債務(wù)，因?yàn)樗麄兛梢院苋菀椎厥褂闷鋬?nèi)部產(chǎn)生的資金來(lái)資助他們的業(yè)務(wù)活動(dòng)。本論文的研究結(jié)果有很多的意義。相同