基于沖銷系數(shù)模型的貿(mào)易順差對(duì)貨幣供給影響的實(shí)證分析.pdf

1、1994年人民幣匯率制度改革以后，我國(guó)貿(mào)易收支一直處于順差狀態(tài)，尤其是2005年7月第二次匯改后，貿(mào)易順差成為第一大導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備增加的因素。持續(xù)的貿(mào)易順差導(dǎo)致人民幣升值壓力不斷增大，造成國(guó)內(nèi)貨幣供給被動(dòng)增加。貨幣當(dāng)局為抑制國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過剩，采取沖銷操作，那么，為深入分析基于沖銷操作的貿(mào)易順差和國(guó)內(nèi)貨幣政策獨(dú)立性之間的關(guān)系，本文從理論和實(shí)證兩方面進(jìn)行了研究。
　　 理論研究中本文運(yùn)用了資本不完全流動(dòng)條件下的蒙代爾-弗萊明模型，分析了

2、不同匯率制度下，一國(guó)沖銷干預(yù)的有效性。在此基礎(chǔ)上重點(diǎn)分析了我國(guó)蒙代爾-弗萊明模型的具體形狀以及我國(guó)沖銷操作的理論機(jī)制。理論分析表明：在我國(guó)現(xiàn)行的匯率制度下，巨額貿(mào)易順差導(dǎo)致國(guó)際收支失衡嚴(yán)重，人民幣匯率升值壓力增大；貨幣當(dāng)局為穩(wěn)定匯率，購(gòu)入外幣，投放本幣，使得國(guó)內(nèi)貨幣供給被動(dòng)增加；央行采取沖銷操作有效緩解了我國(guó)流動(dòng)性過剩的情況。
　　 實(shí)證分析中，本文基于修正的抵消系數(shù)和沖銷系數(shù)模型，運(yùn)用格蘭杰因果檢驗(yàn)、OLS估計(jì)方法以及遞歸系數(shù)

3、估計(jì)方法，利用2000年1月至2011年3月的宏觀經(jīng)濟(jì)月度數(shù)據(jù)，對(duì)我國(guó)沖銷系數(shù)和抵消系數(shù)作了估計(jì)，并進(jìn)一步分析了貨幣當(dāng)局針對(duì)貿(mào)易順差和FDI凈流入采取沖銷操作效果的差異。研究發(fā)現(xiàn)：國(guó)際資本流動(dòng)對(duì)我國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策的抵消系數(shù)為-0.5817；我國(guó)貨幣政策對(duì)國(guó)際資本流動(dòng)的沖銷系數(shù)為-0.7201；并且實(shí)證發(fā)現(xiàn)：貨幣當(dāng)局針對(duì)貿(mào)易順差采取的沖銷操作系數(shù)為-0.7919，而針對(duì)FDI凈流入采取的沖銷操作系數(shù)為3.783，表明貨幣當(dāng)局針對(duì)貿(mào)易順差采取