公司金融課程講義第9章

1、1第九章第九章公司并購公司并購第一節(jié)第一節(jié)并購概述并購概述一、公司并購的方式（一）公司合并股份公司合并是指以前獨立存在的兩個或兩個以上的具有法人資格的企業(yè)，按照特定方式組合成一個公司的行為。一般來講，公司合并可以有吸收合并和新設(shè)合并兩種類型。1吸收合并吸收合并英文為merger為購并，指一公司接納一個或一個以上的企業(yè)加入該公司，加入方解散，取消法人資格，接納方存續(xù)的一種公司合并方式。比如，A、B兩公司是兩個獨立存在的具有法人資格的公司，

2、現(xiàn)在A公司與B公司合并，合并后B公司解散，取消原有的法人資格，而成為A公司的一個組成部分。吸收合并是最常見的股份公司合并的形式，一般說來，它多發(fā)生在實力相差懸殊的企業(yè)之間。2新設(shè)合并新設(shè)合并英文為consolidation，中文多譯為合并，指一公司與一個或一個以上的企業(yè)合并成立一個新公司，合并后原來的公司均告解散，取消法人資格的一種公司合并方式。如上述A、B兩個公司，若采取新設(shè)合并方式，合并后A、B兩公司均告解散，取消其原有獨立的法人資

3、格，合并而成為另一具有法人資格的新公司——C公司。這種并購多發(fā)生在實力相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)之間。例91：設(shè)甲公司與乙公司發(fā)生吸收合并（merger），甲公司作為存續(xù)方，以一股甲公司股票換取兩股乙公司股票的方式購并了乙公司。從法律上看，甲公司股東的狀況并未發(fā)生直接的變化，而乙公司的股票不再存在，乙公司股東經(jīng)過換股后成為了甲公司的股東。如果甲、乙兩公司進(jìn)行的是新設(shè)合并，合并后的新公司為丙公司，則甲、乙兩公司的股票均不復(fù)存在，甲、乙兩公司的股東均成為新

4、設(shè)的丙公司的股東。盡管吸收合并與新設(shè)合并在法律形式上有所不同，但在公司運做實質(zhì)上并無大的差異，因此又往往被統(tǒng)稱為公司合并甚至公司購并。根據(jù)我國《公司法》的規(guī)定，公司合并應(yīng)當(dāng)由合并各方簽訂合并協(xié)議，并編制資產(chǎn)負(fù)債表及財產(chǎn)清單。公司應(yīng)當(dāng)自做出合并決議之日起十日內(nèi)通知債權(quán)人，并于三十日內(nèi)在報紙上公告。債權(quán)人自接到通知書之日起三十日內(nèi)，未接到通知書的自公告之日起四十五日內(nèi)，可以要求公司清償債務(wù)或者提供相應(yīng)的擔(dān)保（174條）。公司合并時，合并各方

5、的債權(quán)、債務(wù)，應(yīng)當(dāng)由合并后存續(xù)的公司或者新設(shè)的公司承繼（175條）。3程序。如果目標(biāo)公司股東不接受收購價格，他可以拒絕出售手中的股票。2股權(quán)收購的收購方可以繞過目標(biāo)公司的管理層，直接同目標(biāo)公司股東對話并實現(xiàn)自己的收購目的。正因為如此，股權(quán)收購，特別是公開收購（tenderoffer）多為敵意購并，而敵意購并往往會導(dǎo)致目標(biāo)公司的反購并，形成激烈的購并戰(zhàn)。3如果收購方希望完全控制目標(biāo)公司，并將其納入自己公司的范圍，仍需要經(jīng)歷一個公司合并的過

6、程。許多股權(quán)收購最終都以完全的公司合并而終結(jié)。由于收購方已通過股權(quán)收購取得了目標(biāo)公司的控股權(quán)，因此通過股東大會表決等程序?qū)崿F(xiàn)公司合并就不存在太多障礙了。4收購方可用現(xiàn)金、股票或其他證券以及幾種方式混合的方法收購和換取目標(biāo)公司的股權(quán)。（三）收購資產(chǎn)企業(yè)還可以通過收購目標(biāo)公司資產(chǎn)的方式取得對目標(biāo)公司的控制權(quán)和資產(chǎn)的使用權(quán)。為了靈活運用資產(chǎn)收購和股權(quán)收購在設(shè)計收購方案前必須對資產(chǎn)收購和股權(quán)收購之間的特點差異以及我國相關(guān)法律法規(guī)進(jìn)行分析降低收購

7、經(jīng)濟(jì)成本減少收購法律風(fēng)險。兩者的區(qū)別主要在于：1.主體和客體不同股權(quán)收購的主體是收購公司和目標(biāo)公司的股東客體是目標(biāo)公司的股權(quán)。而資產(chǎn)收購的主體是收購公司和目標(biāo)公司客體是目標(biāo)公司的資產(chǎn)。2負(fù)債風(fēng)險差異股權(quán)收購后收購公司成為目標(biāo)公司控股股東收購公司僅在出資范圍內(nèi)承擔(dān)責(zé)任目標(biāo)公司的原有債務(wù)仍然由目標(biāo)公司承擔(dān)但因為目標(biāo)公司的原有債務(wù)對今后股東的收益有著巨大的影響因此在股權(quán)收購之前收購公司必須調(diào)查清楚目標(biāo)公司的債務(wù)狀況。對于目標(biāo)公司的或有債務(wù)在收

8、購時往往難以預(yù)料因此股權(quán)收購存在一定的負(fù)債風(fēng)險。而在資產(chǎn)收購中資產(chǎn)的債權(quán)債務(wù)狀況一般比較清晰除了一些法定責(zé)任如環(huán)境保護(hù)、職工安置外基本不存在或有負(fù)債的問題。因此收購公司只要關(guān)注資產(chǎn)本身的債權(quán)債務(wù)情況就基本可以控制收購風(fēng)險。3稅收差異在股權(quán)收購中納稅義務(wù)人是收購公司和目標(biāo)公司股東而與目標(biāo)公司無關(guān)。除了合同印花稅根據(jù)《關(guān)于企業(yè)股權(quán)投資業(yè)務(wù)若干所得稅問題的通知》的規(guī)定目標(biāo)公司股東可能因股權(quán)轉(zhuǎn)讓所得繳納所得稅。資產(chǎn)收購中納稅義務(wù)人是收購公司和目

9、標(biāo)公司本身。根據(jù)目標(biāo)資產(chǎn)的不同納稅義務(wù)人需要繳納不同的稅種主要有增值稅、營業(yè)稅、所得稅、契稅和印花稅等。4第三方權(quán)益影響差異股權(quán)收購中影響最大的是目標(biāo)公司的其他股東。根據(jù)《公司法》對于股權(quán)轉(zhuǎn)讓必須有過半數(shù)的股東同意并且其他股東有優(yōu)先受讓權(quán)。此外根據(jù)我國《合資企業(yè)法》的規(guī)定“合營一方向第三者轉(zhuǎn)讓其全部或者部分股權(quán)的須經(jīng)合營他方同意”因此股權(quán)收購可能會受制于目標(biāo)公司其他股東。資產(chǎn)收購中影響最大的是對該資產(chǎn)享有某種權(quán)利的人如擔(dān)保人、抵押權(quán)人、