我國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)可承受性的數(shù)量研究.pdf

1、隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和調(diào)節(jié)過(guò)程中不斷出現(xiàn)新的問(wèn)題，潛伏著越來(lái)越多的風(fēng)險(xiǎn)因素，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)被認(rèn)為是國(guó)家所有經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)中的最后一道防線(xiàn)，只有守住了這一道防線(xiàn)，其它的風(fēng)險(xiǎn)才有可能得以緩解或解決。因此，對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)的判斷具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。 目前國(guó)內(nèi)對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的研究多以定性分析為主，從會(huì)計(jì)角度出發(fā)，判斷財(cái)政指標(biāo)如赤字率、債務(wù)依存度、債務(wù)負(fù)擔(dān)率、國(guó)債償還率等是否超出“警戒線(xiàn)”。然而這種研究方式卻得到矛盾的結(jié)果，因?yàn)樗捎靡罁?jù)

2、不一定適用于中國(guó)，無(wú)法判斷有無(wú)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。更重要的是，這些指標(biāo)都是靜態(tài)指標(biāo)，僅僅反映當(dāng)前財(cái)政狀況，沒(méi)有從動(dòng)態(tài)的角度考查財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。本文的研究目的就是希望在前人的研究基礎(chǔ)上，對(duì)已有的研究成果進(jìn)行補(bǔ)充，通過(guò)對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)形式的數(shù)量分析，考查財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)是否還在我國(guó)承受的范圍之內(nèi)，為財(cái)政部門(mén)制定政策提供理論支持。 本文的研究思路是，在劉尚希對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的定義框架下，結(jié)合財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的表現(xiàn)形式，站在動(dòng)態(tài)的角度上，以政府跨期預(yù)算約束為理論基礎(chǔ)，考查赤字

3、、債務(wù)、財(cái)政三個(gè)層面的可持續(xù)性，以說(shuō)明中國(guó)這些財(cái)政現(xiàn)象是否突破國(guó)家所能承受的極限，并最終導(dǎo)致財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)。本文遵循理論分析-實(shí)踐驗(yàn)證-用結(jié)論解釋現(xiàn)狀的路線(xiàn)，對(duì)中國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)是否具有可持續(xù)性做出實(shí)證研究，希望能得出一個(gè)較為明確的結(jié)論，為我國(guó)未來(lái)財(cái)政政策的發(fā)展方向提供一個(gè)新的視角。 從上述觀(guān)點(diǎn)出發(fā)，本文在論述的結(jié)構(gòu)上分為五章： 第一章主要闡述了本文的研究背景和研究意義。目前從1988年來(lái)，我國(guó)財(cái)政已經(jīng)陷入“借新債還舊”的局面。過(guò)高

4、的財(cái)政赤字和龐大的國(guó)債規(guī)模極有可能引發(fā)財(cái)政償還風(fēng)險(xiǎn)。但目前定性研究多，定量分析少，從動(dòng)態(tài)的角度、整體地對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行研究更是少之又少。如何從全面地、定量地把握財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)就變的非常迫切，本論文正是基于此目的而展開(kāi)的研究。 第二章梳理了關(guān)于中國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)狀況的若干爭(zhēng)論，并對(duì)目前財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的研究成果進(jìn)行文獻(xiàn)述評(píng)。本章主要包括三個(gè)方面：首先總結(jié)并評(píng)價(jià)了國(guó)內(nèi)關(guān)于財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)狀況的爭(zhēng)論；其次對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)做出明確的定義，本文是以可持續(xù)為載體對(duì)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行

5、研究，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的定義是本文的研究前提，是否具有財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)，更應(yīng)該著眼于未來(lái)財(cái)政能否正常的運(yùn)轉(zhuǎn)下去，因此財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)在表現(xiàn)形式上，應(yīng)該是赤字不可持續(xù)，債務(wù)不可持續(xù)，財(cái)政不可持續(xù)。最后從國(guó)內(nèi)外財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的研究途徑上進(jìn)行分類(lèi)，并做出述評(píng)，國(guó)內(nèi)多從定性的角度進(jìn)行研究，而國(guó)外則更側(cè)重于定量的角度。 第三章是本文的理論分析部分，結(jié)合財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)可承受性的經(jīng)濟(jì)理論，以及中國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)背景，權(quán)衡多種計(jì)量學(xué)檢驗(yàn)方法，選擇出適用于本文的模型。因?yàn)橐粐?guó)承受風(fēng)險(xiǎn)的

6、能力是隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展而不斷增強(qiáng)，本文借助于可持續(xù)概念來(lái)研究判斷我國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)是否在可承受的范圍之內(nèi)?？沙掷m(xù)性，更多的是體現(xiàn)一種動(dòng)態(tài)的觀(guān)點(diǎn)，可持續(xù)研究早在1949年多馬國(guó)債模型就已經(jīng)開(kāi)始，目前廣泛使用的是在政府跨期預(yù)算約束下進(jìn)行可持續(xù)性檢驗(yàn)。經(jīng)過(guò)這幾十年的發(fā)展演變，政府跨期預(yù)算約束不斷得到改進(jìn)，演生出如現(xiàn)值約束條件、橫截性條件及協(xié)整檢驗(yàn)等多個(gè)等價(jià)的檢驗(yàn)條件，并且檢驗(yàn)的假設(shè)條件也更貼進(jìn)真實(shí)經(jīng)濟(jì)，特別是國(guó)債利率的假設(shè)，從假定為常數(shù)，然后假定為平穩(wěn)序

7、列，到現(xiàn)在假定為隨機(jī)變量。 檢驗(yàn)政府跨期預(yù)算約束是否成立的方法，有兩條思路，一是進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，二是進(jìn)行協(xié)整性檢驗(yàn)。進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)時(shí)，考慮到中國(guó)這二十幾年內(nèi)，財(cái)政政策曾發(fā)生過(guò)幾次較大的改變，使得財(cái)政變量的軌跡發(fā)生突變，極有可能得出偽平穩(wěn)的結(jié)論。因此，在前人研究的基礎(chǔ)上，本文使有含結(jié)構(gòu)突變的單位根檢驗(yàn)，強(qiáng)調(diào)重大事件對(duì)研究結(jié)果的影響，力求得到更真實(shí)的結(jié)果。 第四章對(duì)我國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行可持續(xù)檢驗(yàn)，包括國(guó)債政策可持續(xù)檢驗(yàn)、赤字水平

8、可持續(xù)檢驗(yàn)、財(cái)政狀況的可持續(xù)檢驗(yàn)。本章在理論分析的基礎(chǔ)上，首先利用單位根檢驗(yàn)方法對(duì)國(guó)債、赤字做可持續(xù)檢驗(yàn)，除了使用傳統(tǒng)_的單位根檢驗(yàn)方法，還使用了Zivot and Andrews的內(nèi)生化結(jié)構(gòu)突變檢驗(yàn)，可得出的結(jié)論剛好相反，這說(shuō)明重大事件的確導(dǎo)致了序列發(fā)生突變。檢驗(yàn)結(jié)果表明國(guó)債余額在1998年積極財(cái)政政策實(shí)施之后發(fā)生了突變，1999年前后國(guó)債余額增長(zhǎng)速度存在顯著差異，但仍然是趨勢(shì)平穩(wěn)過(guò)程；赤字水平的突變點(diǎn)發(fā)生在1994年后，由于《預(yù)算法

9、》的頒布，限制了財(cái)政部門(mén)的融資方式，導(dǎo)致了赤字額迅速上漲，但赤字序列仍然是趨勢(shì)平穩(wěn)過(guò)程。最后對(duì)財(cái)政狀況進(jìn)行可持續(xù)檢驗(yàn)，使用的是協(xié)整檢驗(yàn)方法，得出目前財(cái)政狀況是弱可持續(xù)，即是指目前的財(cái)政雖然是可持續(xù)的，但未來(lái)財(cái)政收支狀況還是有可能打破這種穩(wěn)定的關(guān)系，政府總是有欲望支出更多，而在財(cái)政收入沒(méi)有顯著增長(zhǎng)的情況下，就會(huì)破壞財(cái)政的可持續(xù)性。 第五章，總結(jié)本文的研究結(jié)果，中國(guó)的國(guó)債和赤字都是可持續(xù)韻，政府的信譽(yù)還是能夠保障繼續(xù)發(fā)行國(guó)債，但財(cái)政